中國(guó)礦業(yè)金融座談會(huì)2023近日在北京舉辦，中國(guó)銀行、銀河證券、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)，五礦集團(tuán)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)黃金等礦業(yè)企業(yè)代表參會(huì)。大家研討的焦點(diǎn)似乎有些“老生常談”，還是落在了困擾中國(guó)礦業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的融資問(wèn)題上。

近10年來(lái)，礦業(yè)行業(yè)受供需關(guān)系、資本流向和政策等多重“圍剿”，逐漸陷入行業(yè)人才短缺、技術(shù)創(chuàng)新能力不足等困境。無(wú)論是破解找礦難題，促進(jìn)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用，還是增強(qiáng)全球資源配置能力，都亟須充足的資金保障。然而，金融機(jī)構(gòu)參與礦業(yè)的利益機(jī)制和便利通道始終不太明朗，導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)礦業(yè)的關(guān)注度處于低溫狀態(tài)，一度將關(guān)系國(guó)計(jì)民生和國(guó)家安全的礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)行業(yè)逼為“籠中困獸”。

在市場(chǎng)化程度如此發(fā)達(dá)的今天，積極尋求市場(chǎng)化手段解決礦業(yè)發(fā)展難題路徑和可行性值得探討。

困局：資本進(jìn)入礦業(yè)市場(chǎng)面臨諸多障礙

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)礦產(chǎn)資源保障依賴(lài)國(guó)內(nèi)國(guó)際“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，逐步發(fā)展成為礦產(chǎn)品生產(chǎn)和消費(fèi)第一大國(guó)，但卻不是礦產(chǎn)資源第一強(qiáng)國(guó)。

在中國(guó)礦業(yè)金融座談會(huì)2023上，自然資源部中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局與中國(guó)銀行首次聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)礦業(yè)金融發(fā)展研究報(bào)告2023》。報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)作為全球最大的礦產(chǎn)資源生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，具有資源家底薄，人均消費(fèi)高，產(chǎn)量、消費(fèi)量全球第一，對(duì)外依存度長(zhǎng)期居高不下等特征。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，需要大量基礎(chǔ)礦產(chǎn)支撐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)找礦突破和國(guó)際礦業(yè)合作非常迫切，需要金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)礦業(yè)領(lǐng)域的支持力度。

但金融資本在推進(jìn)國(guó)內(nèi)找礦和加強(qiáng)國(guó)際合作方面的表現(xiàn)還有些差強(qiáng)人意，也著實(shí)面對(duì)諸多困難。

首先，礦業(yè)投資成本大、風(fēng)險(xiǎn)高，一不小心就血本無(wú)歸，導(dǎo)致資本進(jìn)入顧慮重重。我國(guó)資本市場(chǎng)活躍期多呈現(xiàn)“喝酒吃藥高科技”的局面，結(jié)構(gòu)上以消費(fèi)、科技、醫(yī)療、軍工等產(chǎn)業(yè)為主，對(duì)礦業(yè)行業(yè)關(guān)注度不高。這與礦業(yè)和金融行業(yè)的天然屬性密不可分，資本市場(chǎng)以逐利為目的，使得投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的礦業(yè)很難成為資本“寵兒”。

因此，無(wú)論政府投資還是社會(huì)融資，出于風(fēng)險(xiǎn)控制都很容易將礦業(yè)拒之門(mén)外。2006年中央地勘基金成立，財(cái)政部通過(guò)部門(mén)預(yù)算方式撥款注資，用于重要礦產(chǎn)的前期勘查，但最終因?yàn)楫a(chǎn)出遠(yuǎn)小于投入，讓財(cái)政部也望而卻步，于2016年停止了地勘基金注資。社會(huì)資本通常資金規(guī)模小，且追求高收益，追求短平快地退出，并不能完全適應(yīng)礦業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。

其次，我國(guó)礦業(yè)市場(chǎng)體系建設(shè)缺乏統(tǒng)一有效的服務(wù)平臺(tái)和引導(dǎo)機(jī)制。在礦業(yè)金融座談會(huì)2023上，金融領(lǐng)域多位專(zhuān)家提到，對(duì)于礦業(yè)這類(lèi)技術(shù)門(mén)檻較高的行業(yè)，引導(dǎo)資金進(jìn)入還缺乏有效的頂層設(shè)計(jì)和平臺(tái)服務(wù)，導(dǎo)致投資盲目性太強(qiáng)。比如黃金大漲，大家一窩蜂哄搶金礦，鋰資源被炒火了便一哄而上去搞鋰，新能源礦產(chǎn)需求增加，曾經(jīng)常年“吃藥喝酒”的基金經(jīng)理也著手布局新能源。這種瞎子摸象式的盲目投資，極易造成產(chǎn)能過(guò)剩和供需不匹配。

此外，民營(yíng)企業(yè)受資本重視程度尤為不足，參與海外競(jìng)爭(zhēng)“兩頭”受氣。根據(jù)中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)際礦業(yè)研究中心研究成果，在全球資源配置領(lǐng)域，民營(yíng)、混合所有制上市公司更具活力。民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)敏感性強(qiáng)、靈活度高、創(chuàng)新力強(qiáng)，對(duì)資本的吸引力是顯而易見(jiàn)的，目前國(guó)內(nèi)以赤峰黃金、華友鈷業(yè)等為代表的民營(yíng)企業(yè)在資本市場(chǎng)活躍度較高。

的確，民營(yíng)企業(yè)參與全球資源配置更具便利性。除民營(yíng)企業(yè)自身具備靈活度高等優(yōu)勢(shì)外，民營(yíng)企業(yè)以逐利為目的參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)中，民營(yíng)礦業(yè)企業(yè)既要面對(duì)強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圍追堵截，還要承受無(wú)法消散的融資陰云籠罩。

有一個(gè)案例讓人記憶猶新。早在2014年，天齊鋰業(yè)斥資50億元收購(gòu)澳大利亞泰利森公司。泰利森擁有全球最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦。這塊“肥肉”被多方垂涎，天齊鋰業(yè)行動(dòng)果斷，成功拿下泰利森51%股權(quán)。2018年，天齊鋰業(yè)擬收購(gòu)世界最大鹽湖鋰礦SQM約23.77%的股份，決定以杠桿方式向商業(yè)銀行貸款35億美元，但當(dāng)時(shí)SQM股價(jià)位于幾年內(nèi)的最高點(diǎn)。在拿到貸款后噩耗來(lái)臨，鋰礦價(jià)格大幅度下跌，天齊鋰業(yè)卻仍需支付大額利息。加之后續(xù)融資不順利等一系列情況，在2020年的下半年，公司一度深陷債務(wù)危機(jī)。最終不得不采取引入IGO戰(zhàn)投的方式募資償還貸款，后果則是天齊鋰業(yè)對(duì)泰利森的股份占比由原本的51%下降到26%。此番操作，被媒體形象地稱(chēng)之為拆了鋰精礦的“東墻”，補(bǔ)上鋰鹵水的“西墻”。

探索：“政府主導(dǎo)、商業(yè)跟進(jìn)”引來(lái)“源頭活水”

在中國(guó)礦業(yè)金融座談會(huì)上，中國(guó)銀行金融研究所副所長(zhǎng)莫萬(wàn)貴提出了“有效市場(chǎng)+有為政府”的解決思路，強(qiáng)調(diào)政府“搭臺(tái)”，讓市場(chǎng)主體“唱戲”，充分利用政府運(yùn)籌帷幄的實(shí)力和財(cái)政資金的引導(dǎo)能力，讓金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)資金和資源，共同為礦業(yè)發(fā)展賦能。

這與新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)提出的探索構(gòu)建“政府主導(dǎo)、公益先行、商業(yè)跟進(jìn)、科技引領(lǐng)、快速突破”的中央、地方、企業(yè)協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制不謀而合。其中，“商業(yè)跟進(jìn)”與“企業(yè)跟進(jìn)”一字之差，卻有千里之遙?！吧虡I(yè)跟進(jìn)”強(qiáng)調(diào)不僅礦業(yè)企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，更重要的是引導(dǎo)銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)積極參與到新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)中。

莫萬(wàn)貴提到，礦業(yè)前期投資有很長(zhǎng)的蟄伏期，資本進(jìn)入后一時(shí)間看不到收益，需要政府資金的引導(dǎo)和支持。無(wú)獨(dú)有偶，另一產(chǎn)業(yè)與礦業(yè)面臨較為類(lèi)似的境況，那就是芯片產(chǎn)業(yè)。過(guò)去三十年，芯片經(jīng)歷了從全球化資源配置到“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。尤其是近年來(lái)，受政策驅(qū)動(dòng)和地緣政治影響，全球半導(dǎo)體供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，加之受新冠肺炎疫情和產(chǎn)業(yè)鏈整體不穩(wěn)定等因素，芯片產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)周期性供應(yīng)短缺。

為此，我國(guó)采取提供財(cái)政稅收優(yōu)惠政策、通過(guò)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)突破芯片產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)和難點(diǎn)，以及設(shè)立集成電路產(chǎn)業(yè)投資大基金等形式對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。

其中，集成電路產(chǎn)業(yè)投資大基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大基金”）以國(guó)有資本帶動(dòng)社會(huì)融資的模式，初衷即為芯片企業(yè)提供融資支持，在一定程度上促進(jìn)了國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。大基金堅(jiān)持“市場(chǎng)化運(yùn)作、專(zhuān)業(yè)化管理”的原則，采取公司制的經(jīng)營(yíng)模式。一期注冊(cè)資本987.2億元，最終募集 1387 億元；二期注冊(cè)資本是2041.5億元，股東增加到27家。

在一期大基金的帶動(dòng)下，新增社會(huì)融資（股權(quán)融資、企業(yè)債券、銀行、信托及其他金融機(jī)構(gòu)貸款）約5145 億元，各地方政府和協(xié)會(huì)也成立了子基金。按照基金實(shí)際出資結(jié)構(gòu)，中央財(cái)政資金撬動(dòng)各類(lèi)出資放大比例約為 1∶19，提升了行業(yè)投資信心。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)槿狈?zhuān)業(yè)領(lǐng)域知識(shí)，普遍熱衷于跟隨具有國(guó)家背景的大基金投資方向，對(duì)大基金參與或者持股的公司認(rèn)可度較高。

在國(guó)家一系列政策“組合拳”的扶持下，國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)漸有起色。首先是產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)值逐年攀升。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約5500億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。其次是技術(shù)水平逐步提升，具備一定的芯片設(shè)計(jì)和制造能力。再次是產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。

扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“大基金”模式，它的發(fā)力點(diǎn)是增強(qiáng)企業(yè)自身“造血功能”，讓企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中拼出核心技術(shù)力，帶動(dòng)更多社會(huì)資金進(jìn)入后，再有序退出。

破局：打造“金融”對(duì)“礦業(yè)”的支持通道

近兩年，我國(guó)進(jìn)一步完善礦業(yè)權(quán)出讓收益征收辦法，研究修訂《礦產(chǎn)資源法》，完善礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)采登記管理及礦業(yè)權(quán)出讓制度，積極推進(jìn)“凈礦”出讓?zhuān)y(tǒng)籌生態(tài)保護(hù)和礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)，從政策層面給出礦業(yè)繁榮發(fā)展諸多“利好”。

資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，也看到了礦業(yè)發(fā)展的良好前景?！叭谫Y無(wú)門(mén)”的礦業(yè)企業(yè)，以及恐“投資失策”的金融機(jī)構(gòu)，缺少的可能就是政府引領(lǐng)搭建的一條“通道”。

一是精準(zhǔn)把脈礦企投融資需求，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)礦業(yè)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系和服務(wù)平臺(tái)。逐步完善以市場(chǎng)為主導(dǎo)的礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，加強(qiáng)礦業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指引、產(chǎn)業(yè)定位、政策研究、信息共享、中介服務(wù)、技術(shù)支持等方面服務(wù)體系建設(shè)。目前，礦業(yè)權(quán)評(píng)估師資格被重啟等一系列具體舉措陸續(xù)出臺(tái)，相信統(tǒng)一有效的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系以及優(yōu)質(zhì)的礦業(yè)權(quán)服務(wù)平臺(tái)將呼之欲出。

二是借鑒現(xiàn)有國(guó)家扶持類(lèi)基金運(yùn)作模式設(shè)立礦業(yè)“大基金”，采取市場(chǎng)化運(yùn)作模式，加強(qiáng)資金使用監(jiān)管，形成礦業(yè)投資良性循環(huán)機(jī)制。由于礦業(yè)，尤其是前期勘查階段，面臨投入成本高、投資風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)等難題，導(dǎo)致不能僅靠市場(chǎng)化資金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必須同時(shí)依靠政策性資金的支持。政府扶持類(lèi)產(chǎn)業(yè)基金具備“進(jìn)可攻退可守”的優(yōu)勢(shì)，可較為靈活地參與礦業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作。

三是充分借力金融機(jī)構(gòu)，積極培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的“龍頭”礦企，提升全球資源配置能力。中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)際礦業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際大型礦業(yè)公司高度金融化，美國(guó)、澳大利亞、加拿大、日本、巴西、英國(guó)等國(guó)礦業(yè)公司金融機(jī)構(gòu)持股比例一般在50%以上，我國(guó)礦業(yè)金融化程度偏低。在中國(guó)礦業(yè)金融座談會(huì)上，相關(guān)專(zhuān)家提到金融機(jī)構(gòu)為礦企提供的不僅有資金，還有有效的金融運(yùn)作支持，可提升礦企的成本控制能力、融資能力、國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力等，助推其成為國(guó)際化程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)發(fā)展多元化的“龍頭”企業(yè)。

全球博弈中，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源地位凸顯。新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)號(hào)角已吹響，師夷長(zhǎng)技、破除沉疴，期待金融機(jī)構(gòu)蹚出一條便捷通道，潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲般融入到礦業(yè)繁榮發(fā)展的浪潮中。

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