1、淘汰類產(chǎn)能成本上升明顯，彰顯供給側(cè)改革決心

本次《通知》主要針對淘汰類及未按期完成化解過剩產(chǎn)能任務(wù)的鋼企，生產(chǎn)耗電每度電成本增加0.2元。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）（修正）》規(guī)定，長流程工藝中，高爐容積在400-1200立方米之間的為限制類產(chǎn)能，高爐容積在400立方米以下的為淘汰類產(chǎn)能，短流程工藝中，設(shè)備容積處于30-100噸之間的為限制類產(chǎn)能，設(shè)備容積在30噸以下的為淘汰類產(chǎn)能，其中，主要生產(chǎn)“地條鋼”的中頻爐屬于淘汰類范疇，因此，此次《通知》影響范圍為容積率400立方米以下高爐、30噸以下電爐及所有中頻爐。具體而言：1）涉及產(chǎn)能規(guī)模方面，雖然關(guān)于容積率400立方米以下高爐、30噸以下電爐產(chǎn)能具體數(shù)據(jù)我們尚不得而知，但或許可以簡單參考工信部設(shè)定的1-1.5億噸淘汰落后產(chǎn)能目標，中頻爐產(chǎn)能據(jù)Mysteel統(tǒng)計約為1.2億噸，涉及產(chǎn)量約為4000萬噸；2）增加噸鋼成本方面，對于相關(guān)高爐而言，根據(jù)《中國冶金》期刊2016年11月報道，目前噸鋼耗電約400度，同時按照行業(yè)自發(fā)電比例50%（小高爐自發(fā)電比例或偏低）估算，噸鋼成本將增加約40元，對于30噸以下電爐及中頻爐而言，考慮到其噸鋼耗電約849度，噸鋼成本將增加約170元。

總體而言，雖然此次通過強化差別電價方式來限制落后產(chǎn)能生產(chǎn)，是一種相對市場化手段，導(dǎo)致產(chǎn)能短期急劇收縮概率不大，但是對于相關(guān)產(chǎn)能成本端影響較為明顯，涉及產(chǎn)能規(guī)模也不算小，一方面，有助于為當(dāng)前供給側(cè)改革順利推進營造良好市場環(huán)境，另一方面，也彰顯了政策面供給側(cè)改革決心強大。

2、供給端事件頻發(fā)，但需求走弱短期主導(dǎo)鋼價

包括國務(wù)院通報江蘇華達、河北安豐違法違規(guī)行為處理情況，對相關(guān)省份兩位副省長給予行政處分并對相關(guān)責(zé)任人問責(zé)；唐山市啟動重污染天氣紅色（Ⅰ級）預(yù)警響應(yīng)，自1月2日起，在原有重點工業(yè)企業(yè)減排50%的基礎(chǔ)上，全市所有獨立軋鋼企業(yè)停止生產(chǎn)，在確保安全生產(chǎn)、居民供暖的前提下所有鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機停止生產(chǎn)等在內(nèi)，近期有關(guān)行業(yè)供給端受限（預(yù)期）事件頻發(fā)，但并未阻止鋼價持續(xù)回調(diào)步伐，今日主力合約螺紋繼續(xù)下跌2.06%，熱軋下跌0.93%，礦石下跌3.70%。之所以如此，或主要源于目前需求端走弱成為主導(dǎo)鋼價走勢的關(guān)鍵變量，近期鋼貿(mào)環(huán)節(jié)社會庫存因此累積加劇。不過，值得留意的是，如果現(xiàn)貨鋼價短期回調(diào)較大，鋼廠因此停產(chǎn)檢修增多，節(jié)后開工旺季需求表現(xiàn)有所超預(yù)期，鋼價仍將有一輪供需短期錯配帶來的上漲行情。

3、需求回落，2017年供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)難度增大

政策刺激地產(chǎn)、汽車等領(lǐng)域，帶來行業(yè)需求低位回暖，行政管控、預(yù)期悲觀等致使供給釋放不足，2016年行業(yè)價格與盈利由此顯著反彈。展望2017，一方面，無論是地產(chǎn)還是汽車領(lǐng)域，源于政策刺激的需求好轉(zhuǎn)在政策邊際收緊后大概率反哺此前透支，鋼鐵內(nèi)需增速回落幾成定局，而外需雖或好轉(zhuǎn)但短期大概率難逆內(nèi)需主導(dǎo)局面；另一方面，雖供給側(cè)改革2017年繼續(xù)加碼概率較大，近期各項政策頻出則進一步強化了市場預(yù)期，不過，由于行業(yè)目前存量供給彈性依然足夠，并且2016年盈利好轉(zhuǎn)強化了閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)能力與意愿，2017年行業(yè)供給端最終調(diào)整效果尚存不確定性。

因此，相比于2016年需求擴張、供給收縮，進而明顯收縮行業(yè)供需缺口（需求-供給）而言，2017年需求回落情況下，鋼價繼續(xù)反彈只能寄期望于供給回落更進一步，對此我們?nèi)孕杳芮杏^察。

4、板塊趨勢性行情難再，博弈供給側(cè)改革主題行情

歷史行情顯示，鋼鐵板塊股價與盈利相關(guān)而非鋼價，需求周期上/下行決定股票先行/滯后于盈利，同時，周期下行階段估值影響權(quán)重增大致使股價對盈利反映有所遲滯。因此，在目前鋼價弱勢、盈利下滑且板塊估值仍處高位階段，板塊出現(xiàn)趨勢性行情概率較小。不過，需要注意的是，在目前A股市場行業(yè)間分化縮小、創(chuàng)業(yè)板頹勢未改的情況下，鋼鐵板塊因供給側(cè)改革政策趨嚴、階段性獲得交易性主題行情概率依然存在，建議適當(dāng)參與，多做波段，低估值品種仍是優(yōu)先配置標的，推薦河鋼股份，新鋼股份，鞍鋼股份，馬鋼股份，新興鑄管。此外，主業(yè)穩(wěn)增且具3D打印題材的中鋼國際，具有轉(zhuǎn)型預(yù)期的玉龍股份、法爾勝值得長久關(guān)注。