多重利好促景氣度回升鋼鐵行業(yè)或觸底反彈

2015-06-12 08:43:44來源：作者：

編者按：10日發(fā)改委再批復近1200億基建項目，而在剛過去的5月份，發(fā)改委密集批復了逾4500億元的基建項目，發(fā)布總投資1.97萬億元的PPP項目。鋼鐵作為基建的主要原材料，近期表現(xiàn)也相當搶眼。除基建項目刺激外，近期國內(nèi)鋼廠聯(lián)手挺價，以及環(huán)保方面不斷加碼。在多重利好刺激下，鋼鐵行業(yè)景氣度或?qū)⒒厣?。今日早盤，鋼鐵板塊表現(xiàn)良好，截至發(fā)稿，板塊漲幅達到2%，其中永興特鋼漲9%，重慶鋼鐵漲6.99%，酒鋼宏興漲5.44%。

發(fā)改委發(fā)力穩(wěn)增長鋼鐵行業(yè)率先受益

10日，發(fā)改委批復合浦至湛江鐵路工程，總投資138億；批復商丘至杭州鐵路工程，總投資960.8億。兩個項目投資1098.8億元。批復新建新疆莎車民用機場、新疆若羌民用機場、黑龍江五大連池民用機場，批復?？诿捞m國際機場二期擴建工程，批復中國民航科學技術(shù)研究院航空安全實驗基地工程，五個項目總投資168.4億元。

在經(jīng)濟下行壓力之下，發(fā)改委穩(wěn)增長措施也不斷加碼。記者從發(fā)改委處獲悉，繼“七大工程包”和“六大領(lǐng)域消費工程”后，發(fā)改委第三批投資儲備項目即將公布，其中涉及軌道交通和新興產(chǎn)業(yè)。

鋼鐵作為基礎(chǔ)建設(shè)的原材料提供者，在此輪基建發(fā)力帶動下望率先受益，而此次的基建項目批復又主要集中在中西部，酒鋼宏興、重慶鋼鐵等西部鋼廠在此輪投資中最為受益。

多重利好刺激鋼鐵龍頭望觸底反彈

據(jù)了解，在礦強鋼弱的情況下，目前國內(nèi)多家鋼廠已經(jīng)打響了“價格保衛(wèi)戰(zhàn)”。據(jù)期貨日報記者了解，繼廣東粵鋼、韶鋼和湖南湘鋼三家鋼廠采取挺價措施之后，重慶幾家主要鋼廠，如達鋼、水鋼、川威鋼鐵、重慶鋼鐵、德鋼、建邦等日前也召開座談會，有意聯(lián)合挺價。

另外，華東地區(qū)的鋼廠也相繼加入“保價”行列。據(jù)行業(yè)人士透露，目前永鋼、南鋼、淮鋼均向經(jīng)銷商發(fā)出通知，希望價格不要繼續(xù)下跌。其中，永鋼和經(jīng)銷商“打招呼”表示6月鋼廠退補不會到位，希望經(jīng)銷商控制出貨價格。來自市場的消息還顯示，目前山西地區(qū)部分鋼廠已對螺紋鋼進行了20元/噸的提價，6月10日起執(zhí)行。

除挺價政策外，10日環(huán)境保護稅法征求意見，對鋼鐵等超標排污可加倍收稅，環(huán)保方面力度加碼，無疑對于鋼鐵企業(yè)成本抬高起到明顯作用，鋼廠為保證利潤，漲價保利潤勢在必行。

混沌天成期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究所所長李偉表示，如果市場供需基本面不支持，限價措施對鋼鐵價格只會產(chǎn)生短期的影響。短期來看，限價可能使得鋼材市場價格難跌，甚至小幅回升。但如果供需關(guān)系沒有根本改變，鋼價長期下跌的趨勢就很難改變，鋼廠限價最終會演變?yōu)殇搹S減產(chǎn)。

廣發(fā)證券鋼鐵策略：供需形勢將持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)扭虧為盈值得期待

一、宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，“穩(wěn)增長”政策將更有力。1-2月份，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，黑色金屬行業(yè)投資低速增長；工業(yè)增加值增速明顯降低，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)下滑；“穩(wěn)增長”系列政策陸續(xù)出臺。

二、去產(chǎn)能節(jié)奏很可能超預期，需求旺季值得期待。1-2月份，我國粗鋼產(chǎn)量1.31億噸，同比減少0.21%；3月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.92萬噸，同比減少2.51%，“環(huán)保+去產(chǎn)能”重壓下產(chǎn)量將持續(xù)低增長。重點鋼企庫存創(chuàng)2010年以來新高，社會庫存連續(xù)三周下降。1-2月份，我國鋼材出口1808萬噸，同比大幅增加56.30%，“一帶一路”帶動下破億噸指日可待。需求旺季值得期待，重點是基建投資釋放、房地產(chǎn)投資改善。

三、原料價格創(chuàng)2007年來新低，旺季反彈空間在20%以上。1-2月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量同比減少4.22%，進口量同比減少1.02%，對外依存度為67.61%，較去年大幅提高7個百分點；進口礦港口庫存約1億噸，過剩壓力依舊較大；主要原料價格屢創(chuàng)2007年以來新低，進口礦價格比國產(chǎn)礦低150元/噸，旺季反彈空間至少20%。

四、鋼價年內(nèi)已下跌6%-15%，旺季反彈空間在15%以上。1-3月份，板材下跌12%-15%，長材下跌6%，接近2007年來最低點，僅取向硅鋼上漲9%。政府加大基建投資、鼓勵房地產(chǎn)投資、加強高端裝備制造業(yè)出口等政策，需求有望在二季度逐步釋放，尤其是長材，鋼價指數(shù)3月中旬企穩(wěn)反彈，預計鋼價旺季反彈空間在15%以上。

五、盈利自3月中旬持續(xù)改善，二季度扭虧為盈可期。考慮一個月庫存，估算3月底螺紋鋼虧損17.57元/噸；線材毛利8.58元/噸；熱卷虧損183.22元/噸；中厚板虧損248.86元/噸；冷軋?zhí)潛p218.45元/噸；鍍鋅板虧損177.34元/噸。3月27日163家樣本鋼廠虧損面為61.35%，較3月中旬最高點減少20%，行業(yè)扭虧為盈值得期待。

六、重申“買入”評級，建議“超配”細分領(lǐng)域龍頭。供需形勢有望在二季度明顯好轉(zhuǎn)，鐵礦石過剩嚴重，短期內(nèi)走勢將明顯弱于鋼材，行業(yè)盈利有望扭虧為盈。鋼鐵板塊有望維持1倍PB以上，并重新參考PE估值。重申鋼鐵行業(yè)“買入”評級，重點推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動性更好各細分領(lǐng)域領(lǐng)域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機會。（1）普鋼：寶鋼股份、鞍鋼股份、河北鋼鐵、八一鋼鐵；（2）鋼管：久立特材、玉龍股份、金洲管道、常寶股份；（3）特鋼：大冶特鋼、方大特鋼、撫順特鋼、中原特鋼（4）電商：上海鋼聯(lián)、歐浦鋼網(wǎng)、物產(chǎn)中拓。

鋼鐵行業(yè)10只概念股價值解析

寶鋼股份：需求回暖預期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中有漲

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-12

報告要點

事件描述

寶鋼股份公布了2015年6月主要產(chǎn)品出廠價政策，主要調(diào)整明細如下：1、熱軋：直屬廠部及梅鋼熱軋汽車用鋼產(chǎn)品維持不變；2、普冷：直屬廠部及梅鋼公司維持不變； 3、酸洗：直屬廠部及梅鋼公司產(chǎn)品，基價下調(diào)60元/噸； 4、熱鍍鋅：直屬廠部及梅鋼公司維持不變；5、電鍍鋅：維持不變；6、鍍鋁鋅：基價下調(diào)50元/噸；7、無取向硅鋼：高牌號、高效產(chǎn)品維持不變，中低牌號產(chǎn)品下調(diào)80元/噸；8、取向硅鋼：B30G120、B30G130上調(diào)200元/噸，刻痕產(chǎn)品：B27R 普遍上調(diào)200元/噸、B23R085及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸， NSGO產(chǎn)品：B23P090及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，B27P110及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，其它維持不變。

事件評論

需求回暖預期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中略有上調(diào)：雖然近期現(xiàn)貨市場價格依然跌勢不改，但相比前期跌勢已然趨緩，其中此前持續(xù)跌幅更大的熱軋現(xiàn)貨近期呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。同時，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)、財政刺激及政策寬松的累計效應(yīng)有助于提振需求階段性回暖預期，受此影響，鋼材期貨近期反彈幅度較大。在現(xiàn)貨市場疲態(tài)減輕及期貨市場預期好轉(zhuǎn)的情況下，公司維持6月普鋼價格出廠價與5月持平可以理解，尤其是在下游需求相對平穩(wěn)的板材領(lǐng)域。

此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，公司歷年6月普鋼出廠價持平概率也相對較大。

硅鋼方面，公司6月取向硅鋼價格上調(diào)幅度雖然與5月持平，但覆蓋品種相比5月卻有所減少，同時，無取向硅鋼價格中低牌號價格繼續(xù)下調(diào)，顯示出目前公司硅鋼價格上調(diào)的強勢程度略有緩解，下游廠商的成本壓力增大或是主要原因。綜合考慮，后期取向硅鋼價格仍將維持穩(wěn)中略強的態(tài)勢，上漲幅度或較前期有所趨緩。

預計公司2015、2016年的EPS分別為0.35元、0.42元，維持“推薦”評級。

上海鋼聯(lián)：加強鋼銀控制力，深度捆綁董事長

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-07

鋼銀增資擴股：增資擴股加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓導致上市公司對鋼銀的持股比例從44.21%上升至67.82%，董事長朱軍紅直接或間接的持股比例至少上升到16.97%以上，興業(yè)投資的持股比例從26.25%下降至0，公司獲得3.32億元的增資收入。

加強鋼銀控制力，深度捆綁董事長：鋼銀是上海鋼聯(lián)旗下的鋼鐵電商平臺，也是上海鋼聯(lián)高估值的核心之所在。上市公司以4.5億元的價格大幅增加鋼銀的持股比例，不僅增加公司的吸引力，也加強了對鋼銀的控制力。董事長朱軍紅在鋼銀的持股大幅上升，不僅是重大的股權(quán)激勵，也意味著深度捆綁以朱軍紅為首的管理團隊。

投資建議：我們認為以董事長朱軍紅為首的管理團隊，有著成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷背書，創(chuàng)新能力和執(zhí)行力俱佳，是上海鋼聯(lián)核心競爭力之所在。核心競爭力對公司核心資產(chǎn)的控制力大幅上升且深度捆綁，并且又給公司帶來3.32億元的資金，是重大利好。給予公司買入-A評級，6個月目標價140元。

風險提示：鋼廠電商和鋼貿(mào)商電商推進速度超預期，鋼廠資金鏈斷裂風險。

武鋼股份：6月普鋼出廠價維穩(wěn)，冷軋價格隱憂未解

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-19

報告要點

事件描述

武鋼股份今日公布2015年6月主要產(chǎn)品出廠價政策，主要品種調(diào)整如下：熱軋：產(chǎn)品基價維持不變；軋板：產(chǎn)品基價維持不變；酸洗鋼：所有品種下調(diào)60元/噸；冷板卷：產(chǎn)品基價維持不變；熱鍍鋅：產(chǎn)品基價維持不變；彩涂：產(chǎn)品基價維持不變；線材、型材、無取向硅鋼：維持價格不變。

事件評論

6月普鋼出廠價維穩(wěn)，冷軋價格隱憂未解：在公司此次公布6月熱軋、冷軋出廠價均與5月持平政策之后，三大鋼廠6月出廠價政策整體呈現(xiàn)熱軋均維穩(wěn)，冷軋僅鞍鋼下調(diào)的狀況。結(jié)合目前市場狀況來看，即便武鋼在前期寶鋼公布冷軋價格6月維穩(wěn)政策示范效應(yīng)之下，此次也保持冷軋出廠價平穩(wěn)，我們并不認為這意味著6月冷軋市場價格好轉(zhuǎn)的概率更大：1）目前冷軋主要下游汽車、家電產(chǎn)量增速逐步下移未見好轉(zhuǎn)，疊加景氣時期擴建增量產(chǎn)能逐步釋放提升供給壓力，冷軋市場價格將持續(xù)承壓；2）武鋼向來出廠價相比市場價格較為強勢，此次6月出廠價持平也未必很好反映出市場一般情況。

此外，公司本次出廠價政策依然未涉及取向硅鋼價格政策，但考慮到公司在國內(nèi)取向硅鋼領(lǐng)域的龍頭地位，我們預計公司6月取向硅鋼價格與前期寶鋼公布政策相當，整體仍有上漲但幅度有所減緩。

預計公司2015、2016年實現(xiàn)EPS為0.18元、0.21元，維持“推薦”評級。

新鋼股份：內(nèi)需疲弱疊加出口減少，1季度虧損

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-04-30

報告要點

事件描述

新鋼股份今日發(fā)布2015年1季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 62.53億元，同比下降26.71%；營業(yè)成本61.18億元，同比下降25.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-1.18億元，去年同期為-0.22億元；1季度對應(yīng)EPS 為-0.08元，2014年4季度EPS為0.19元。

事件評論

內(nèi)需疲弱、出口減少，1季度虧損同比擴大：在行業(yè)低迷的背景下，公司1季度降價銷貨，帶來產(chǎn)品銷量同比增長約7%，但價格跌幅較大導致總收入同比依然大幅下降26.71%。此外，價格跌幅較大導致公司1季度毛利率同比下降1.65個百分點，最終使得公司1季度虧損較大，成為2013年以來單季度盈利最差階段。對于公司而言，由于出口業(yè)務(wù)占比相對較大，2015年1季度價格跌幅較大應(yīng)來自內(nèi)需疲弱與出口減少兩個方面同時作用。

環(huán)比方面，1季度公司毛利率大幅跳水，環(huán)比降幅達13.88個百分點，雖然公司加強降本增效力度使得費用總額減少3.73億元，但仍不足以扭轉(zhuǎn)虧損局面。

綜合考慮行業(yè)表現(xiàn)及行業(yè)內(nèi)其他公司來看，1季度毛利率的大幅下滑，主要源于行業(yè)低迷，但也不排除存在一定結(jié)算模式上的差別影響。

扭虧依賴行業(yè)復蘇：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點不夠特出，中厚板占比也相對較大，此外下游造船業(yè)的持續(xù)低迷對公司經(jīng)營產(chǎn)生了較大的影響，未來公司的業(yè)績扭虧更多依賴行業(yè)的復蘇。

預計公司2015、2016年EPS分別0.22元、0.37元，維持“謹慎推薦”評級。

南鋼股份：加碼環(huán)保、電商，轉(zhuǎn)型全面鋪開

類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：楊件日期：2015-04-30

業(yè)績簡評

公司公布一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收62.57億元，同比降3.53%；實行歸屬上市公司股東凈利潤0.75億元，同比增349.93%；EPS 為0.02元。同時，公告全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FIDII （HK）100%股權(quán)以及對全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保、金貿(mào)鋼寶進行增資。

經(jīng)營分析

Q1業(yè)績繼續(xù)改善。公司Q1綜合毛利率環(huán)比0.93個百分點，達到上市以來最高水平10.32%。同時，期間費用率同比降0.09個百分點，顯示公司受益行業(yè)盈利改善以及內(nèi)部管理水平提高。公司作為板材龍頭公司，未來有望持續(xù)受益行業(yè)基本面中期反轉(zhuǎn)。

加碼轉(zhuǎn)型環(huán)保。此前公司已成立節(jié)能環(huán)保投資公司，并明確提出“建立節(jié)能環(huán)保專業(yè)化運營公司；并購境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保資源；與國際一流企業(yè)合資、合作，嫁接國際最先進技術(shù)”等。此次子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FID II（HK）100%股權(quán)繼續(xù)加碼涉及環(huán)保行業(yè)，進一步推動公司“鋼鐵+節(jié)能環(huán)保”的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標。根據(jù)披露，F(xiàn)IDII（HK）主要資產(chǎn)包括ACE投資基金，是由復星集團、三峽集團和易方達基金三方共同發(fā)起成立的境外清潔能源基金，主要投資境外風電、水電、太陽能等清潔能源項目。此次收購顯示公司對涉足環(huán)保行業(yè)的力度與決心，有望成為未來非鋼產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并增強企業(yè)盈利能力，利好中長期發(fā)展。

增資支持電商發(fā)展。此次公司同時公告增資金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)公司，將增強江蘇金貿(mào)鋼寶的資本實力，做大做強其旗下管理運營的互聯(lián)網(wǎng)鋼材交易平臺“金陵鋼鐵網(wǎng)”，未來有望提升鋼鐵主業(yè)估值。

繼續(xù)看好公司后續(xù)改革/轉(zhuǎn)型。公司已明確提出作為控股股東，南京鋼聯(lián)將從各個方面積極支持南鋼股份由傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并做大節(jié)能環(huán)保、鋼鐵電商、信息化等新興產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務(wù)模式。南京鋼聯(lián)培育的新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)，條件成熟后也將優(yōu)先植入南鋼股份。如我們前期分析，公司實際控制人復星集團在產(chǎn)業(yè)投資方面所擁有豐富經(jīng)驗、資產(chǎn)實力雄厚，未來繼續(xù)出臺進一步轉(zhuǎn)型/改革措施的可能性較大。

投資建議

預計公司15-17年EPS分別為0.15、0.20、0.26元，維持“買入”評級。

馬鋼股份：收購馬晉50%股權(quán)，打造軌交裝備制造平臺

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-29

事件描述

公司今日發(fā)布公告，以1.74億元收購收購晉西車軸持有的馬晉公司（馬鋼與晉西車軸五五合資公司）50%股權(quán)。

事件評論

1.74億元收購馬晉50%股權(quán)實現(xiàn)全資控股：2015年5月28日，公司與晉西車軸簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，公司正式收購晉西車軸持有的馬晉公司 50%股權(quán)。根據(jù)公開掛牌結(jié)果，公司作價人民幣1.74211 億元購入股份。完成收購后，公司持有馬晉公司的股權(quán)比重將由50%增至100%。

延伸車輪產(chǎn)業(yè)鏈，打造軌道交通裝備制造平臺：馬晉公司由馬鋼與晉西車軸于2012年3月14 日各出資50%共同投資成立，是將馬鋼股份生產(chǎn)的車輪和晉西車軸生產(chǎn)的車軸通過精加工和裝配產(chǎn)成火車輪軸，使得馬鋼股份初步實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，總投資12 億元，由晉西車軸行使控股權(quán)。

馬晉公司擬建成以中高端輪軸為主、普通輪軸為輔的生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)7萬套輪軸的產(chǎn)能。不過，根據(jù)晉西車軸公告，馬晉項目一期工程2013 年投入試產(chǎn)，二期工程因土地“七通一平”及村民干擾因素進展延后。

項目自投入試產(chǎn)以來，2013~2014年營業(yè)利潤分別為-360.36萬元、-285.82萬元，持續(xù)為負，2015年前2月營業(yè)利潤584.28 億元，整體經(jīng)營狀況未達到當初預期。

搜拍網(wǎng)（產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)站）顯示，晉西車軸2015年4月28日在上海證券報刊登公開轉(zhuǎn)讓所持馬晉公司50%，轉(zhuǎn)讓價格1.74 億元。為此，馬鋼此舉收購馬晉公司50%股權(quán)是建立在晉西車軸主動轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上。

對于馬鋼而言，將車輪及相關(guān)鐵路產(chǎn)品打造成世界品牌是公司戰(zhàn)略目標之一。

繼收購法國瓦頓公司增強公司車輪等鐵路產(chǎn)品技術(shù)力量之后，通過收購馬晉公司50%股權(quán)，公司將獲得馬晉公司控制權(quán)，整體業(yè)務(wù)延伸至車輪產(chǎn)業(yè)鏈，從而有助于快速進入軌道交通裝備制造平臺。

預計2015、2016年EPS分別為0.07元和0.09元，維持“謹慎推薦”評級。

物產(chǎn)中拓：定增募資補充流動性，降低負債、支撐電商業(yè)務(wù)快速擴張

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-25

事件描述

物產(chǎn)中拓公告擬以7.35元/股價格定增0.82億股，所募6億元資金扣除發(fā)行費用后凈額將全部用于補充流動資金，定增股票均鎖定36個月。

事件評論

物產(chǎn)集團退出定增，發(fā)行股數(shù)縮減為0.82億股：與前次定增方案相比，本次定增對象中物產(chǎn)集團退出，僅包含天弘基金、博宇國際、合眾鑫榮、合眾鑫越等4 家。公司公告稱，物產(chǎn)集團退出此次定增，是受限于法律規(guī)定及政策調(diào)整等客觀因素，推想可能與公司股權(quán)已變更至終資集團并最終要劃歸給省交投集團有關(guān)，由此導致發(fā)行股數(shù)由原定約1.10 億股縮減為目前的0.82億股。發(fā)行價格仍定為7.35元/股，募集資金總額不超過6億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金，定增股票鎖定期均為36 個月。本次發(fā)行不會導致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化，公司控股股東仍為綜資公司，實際控制人依然為浙江省國資委。

降低負債及財務(wù)費用，支撐電商業(yè)務(wù)快速擴張：公司目前主要通過銀行借款等負債經(jīng)營方式補充流動資金，財務(wù)費用負擔較重，2015年1-3 月，公司的銀行借款期末余額為8.43億元。本次非公開發(fā)行股票募集資金到位后，將改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用，以2014 年年報為準，將公司利息支出與有息負債相比得出公司整體債務(wù)利率，從而預期此次定增募資6億將降低財務(wù)費用約0.23 億元，以發(fā)行前股本計算并考慮25%所得稅率，對應(yīng)增厚EPS0.05元。

此外，鋼鐵及冶金原料等大宗商品批發(fā)貿(mào)易和汽車經(jīng)銷及后服務(wù)均是典型的資金密集型行業(yè)，擁有充足的流動資金十分必要。本次再融資募集資金補充公司流動資金，將支撐公司電商與物流配送創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展與擴張。其中，公司高星物流園項目已建成并投入運營，園區(qū)集合了專業(yè)倉儲、剪切加工、高效配載、智能配供、專區(qū)服務(wù)及鐵路到發(fā)的六大基礎(chǔ)功能，同時未來將實現(xiàn)信息化集成服務(wù)、加工配送集成服務(wù)、物流金融集成服務(wù)三大高端物流功能，為公司更好的開發(fā)物流市場，不斷擴大服務(wù)品種，提升規(guī)模與效益創(chuàng)造了有利條件。

彰顯終極宿主交投集團積極推進公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展決心：此前公司收到證監(jiān)會非公開發(fā)行股票《恢復審查通知書》，表示公司非公開股票發(fā)行事項將繼續(xù)推進，即說明公司暫不會有重組發(fā)生，電商業(yè)務(wù)未來將在浙江交投旗下經(jīng)營，而此次募資也再次表明交投集團正積極推進公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展。

由于此次定增尚未完成，暫不考慮其對公司盈利影響，預計公司2015年、2016年EPS分別為0.34、0.42 元，維持“推薦”評級。

五礦發(fā)展：五礦集團主要領(lǐng)導變動，鋼鐵電商“三國演義”上演

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-05

何文波任五礦集團董事長：其曾長期在寶鋼集團工作，有著多年的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。

五礦發(fā)展或?qū)⒓铀贅I(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型：五礦發(fā)展所在的行業(yè)已電商化趨勢明顯，不轉(zhuǎn)型將面臨被淘汰，在“互聯(lián)網(wǎng)+”是政府戰(zhàn)略且母公司主要領(lǐng)導又有著長期的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的背景下，我們認為五礦發(fā)展將大概率加快業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型。

五礦發(fā)展的鋼貿(mào)閉環(huán)資源極為豐富：線上已有鑫益聯(lián)平臺，線下分公司早已全國布點且是國內(nèi)最大的鋼貿(mào)托盤商之一，有著現(xiàn)成的從鋼廠到用戶的端到端閉環(huán)業(yè)務(wù)，鋼鐵物流園可以向O2O業(yè)務(wù)模式演進，擁有除銀行之外的幾乎所有金融牌照。

鋼鐵電商的“三國演義”開演：鋼鐵電商的終極之戰(zhàn)正在開啟，預計到2020年鋼鐵電商的格局將基本定型，將形成鋼廠電商、鋼貿(mào)商電商和互聯(lián)網(wǎng)電商各有一番天地的“三國演義”。其中，鋼廠電商是魏國，代表是歐冶云商；鋼貿(mào)商電商是吳國，代表是五礦發(fā)展；互聯(lián)網(wǎng)電商是蜀國，代表是上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)。

投資建議：基于五礦發(fā)展業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型將大概率加速的推測，我們?nèi)嫔险{(diào)對公司的預期，上調(diào)公司評級至買入-A，6個月目標價35元，相對于2015年71倍PE。

風險提示：鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金斷裂風險，業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型速度慢于預期。

鋼研高納：激勵機制到位，訂單穩(wěn)定增長

類別：公司研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪，丁士濤日期：2015-04-22

事件：2015年4月17日鋼研高納發(fā)布補充更正后的15年一季報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比增加8%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.20億元，同比增加6%?；久抗墒找?.0639元。

點評：

鑄造高溫合金訂單增長，變形和新型高溫合金下降。鑄造合金事業(yè)部在保持母合金較高市場份額的基礎(chǔ)上，開拓發(fā)動機轉(zhuǎn)動精鑄件市場，15年一季度訂單和銷售收入都有所增長。變形高溫合金事業(yè)部由于14年一季度訂單和收入基數(shù)較高，15年一季度的訂單和銷售收入同比有所下降。新型高溫合金的金屬間化合物事業(yè)部15年一季度訂單和銷售收入都有所增長，其他新型高溫合金的收入和訂單有所下降。從國內(nèi)高溫合金應(yīng)用市場來看，航空航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模偏小，技術(shù)水平有待提升，從而影響對新型高溫合金材料及制品的需求。公司目前還是以鑄造高溫合金和變形高溫合金系列產(chǎn)品為主，在保持現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上，積極提高精鑄件的比例、發(fā)展其它變形高溫合金的品種。

員工持股子公司一季度訂單和收入較快增長。14年6月份，子公司河北德凱（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有75%股份，職工持有25%股份）和天津海德（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有80%股份，職工持有20%股份）正式成立，引入了管理層和核心員工持股計劃。15年一季度兩子公司訂單和銷售收入都有較快增長。

盈利預測及評級：由于公司報告期股票期權(quán)行權(quán)，股本變更為32001.2988萬股，按新股本計算，我們預計鋼研高鈉15-17年的基本每股收益分別為0.40元、0.51元和0.61元。我們看好國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)的廣闊發(fā)展前景，以及公司的核心技術(shù)能力，維持公司“增持”評級。

風險因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項目進展低于預期。

酒鋼宏興年報點評：公司主業(yè)隨行業(yè)虧損，未來業(yè)績好轉(zhuǎn)須看好轉(zhuǎn)型步伐

類別：公司研究機構(gòu)：華龍證券有限責任公司研究員：劉？日期：2015-04-09

n投資要點：

22014公司主業(yè)虧損。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入95，753，196，096.52元，同比增加1.25%；營業(yè)利潤-6，736，581.42，同比增加99.77%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤39，133，715.40 元，同比增加101.67%，基本每股收益為0.0063 元。公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，折舊調(diào)整以及非主營業(yè)務(wù)物資貿(mào)易營業(yè)收入增長56.55%使得公司扭虧為盈。

2下游需求放緩。房地產(chǎn)、汽車、船舶、家電作為鋼鐵行業(yè)的權(quán)重行業(yè)中，房地產(chǎn)開發(fā)投資自2014年以來步入下降通道；汽車產(chǎn)量從去年4 月份反彈后亦呈現(xiàn)下降趨勢；民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩趨勢；在金屬集裝箱產(chǎn)量方面，自去年11月份以來開始上升。

2迷霧中現(xiàn)一絲曙光。2015年進入中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮，在中西部鐵路、電網(wǎng)、水利工程方面將加大投入，多層次的貨幣政策助航國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，“一帶一路”規(guī)劃的逐漸落實以及亞投行的開啟，將助力絲綢之路經(jīng)濟帶的騰飛，酒鋼宏興作為黃金通道上的鋼鐵公司擁有自身的區(qū)位優(yōu)勢。

2業(yè)績預測：我們預計公司2015、2016年的EPS分別為0.13元、0.14元，對應(yīng)當前PE 約為36X、33X，公司處于“一帶一路”黃金道以及中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢區(qū)位，有望受益，但是公司目前沒有并購重組等相關(guān)題材性的預期事件出現(xiàn)。綜合考慮，給予公司“中性”評級。

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