近期，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)等原因，美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯回落態(tài)勢(shì)，人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度升值。19日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，人民幣兌美元延續(xù)漲勢(shì)，升至2023年5月以來(lái)的最高水平，逼近7.06關(guān)口。

人民幣匯率漲勢(shì)能否延續(xù)？分析人士稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)最新降息動(dòng)作偏于鷹派，導(dǎo)致美元短期內(nèi)明顯走弱，人民幣匯率得到進(jìn)一步支撐。但國(guó)內(nèi)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)具有較多不確定性。

創(chuàng)近16個(gè)月新高

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期之下，美元指數(shù)自7月份以來(lái)已明顯走弱，美元指數(shù)走弱，意味著其他非美元貨幣，包括人民幣的貶值壓力減輕。

19日北京時(shí)間凌晨02:00，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.75%-5.00%，為2020年3月以來(lái)首次。美聯(lián)儲(chǔ)表示，鑒于其通脹目標(biāo)的進(jìn)展以及其兩項(xiàng)任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在“大致平衡”，它決定降息。

受此影響，美元指數(shù)下跌0.3%，逼近100關(guān)口；在岸人民幣兌美元連續(xù)第五天上漲，最高升至7.0605；離岸人民幣兌美元刷新盤(pán)中高點(diǎn)至7.0609，為2023年5月以來(lái)最高，兩天內(nèi)漲幅超0.5%。截至收盤(pán)，9月，在岸人民幣兌美元累計(jì)上漲241個(gè)基點(diǎn)，離岸人民幣兌美元上漲184個(gè)基點(diǎn)。

20日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)上調(diào)339點(diǎn)報(bào)7.0644，升值至2023年5月29日以來(lái)最高，升幅創(chuàng)2023年3月20日以來(lái)最大。

“新債王”岡拉克稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)大選后將有更大的潛力在11月降息50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)聯(lián)邦基金利率的基本終端利率預(yù)期為3.50%。美聯(lián)儲(chǔ)的政策與市場(chǎng)預(yù)期相比，已經(jīng)不再像之前那樣滯后。隨著美元走弱，可能是時(shí)候開(kāi)始增加對(duì)新興市場(chǎng)的投資敞口。

摩根士丹利將其對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)展望調(diào)至中性，并建議做多日元兌美元和其他風(fēng)險(xiǎn)敏感貨幣，因市場(chǎng)對(duì)美國(guó)硬著陸的擔(dān)憂加劇。當(dāng)前外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)是“防御”機(jī)制，這可能會(huì)持續(xù)下去，并可能導(dǎo)致未來(lái)的美元熊市。

重返“6”字頭有無(wú)可能？

歷史上，美國(guó)共經(jīng)歷五次降息周期。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美元降息周期中，概率上人民幣兌美元升值的可能性更大。本次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟之后，預(yù)計(jì)人民幣兌美元可能升值。

但是匯率的影響因素是復(fù)雜的。一國(guó)（地區(qū)）匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱及未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期、外匯儲(chǔ)備、經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支情況、雙邊利差及未來(lái)走勢(shì)、通脹預(yù)期等因素影響。而短期影響因素有貨幣政策走向、結(jié)售匯因素、外匯掉期等。

數(shù)據(jù)顯示，8月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32882億美元，已連續(xù)9個(gè)月保持在3.2萬(wàn)億美元以上。2024年前8個(gè)月，以美元計(jì)價(jià)我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值為4.02萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)3.7%。其中出口2.31萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)4.6%；貿(mào)易順差6084.9億美元，擴(kuò)大11.2%。為我國(guó)匯率的穩(wěn)定打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

8月，銀行結(jié)匯13570億元人民幣，售匯13657億元人民幣；1-8月，銀行累計(jì)結(jié)匯102311億元人民幣，累計(jì)售匯114369億元人民幣。國(guó)家外匯管理局稱(chēng)，8月份，境內(nèi)主體購(gòu)匯節(jié)奏有所回落、結(jié)匯需求穩(wěn)中有升，銀行結(jié)售匯差額趨向均衡。

摩根士丹利基金表示，人民幣匯率將得到美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息的進(jìn)一步支撐。中國(guó)人民銀行將在美聯(lián)儲(chǔ)降息后獲得更多自主調(diào)控的空間，建議投資者關(guān)注增量政策。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，人民幣匯率當(dāng)前主要受兩個(gè)因素牽動(dòng)：一方面是美元走勢(shì)，這會(huì)造成人民幣兌美元被動(dòng)升值或貶值；另一方面是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，決定了人民幣內(nèi)在升值或貶值動(dòng)能。

王青表示，“從降息宣布后美股美債美元走勢(shì)看，這次降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，對(duì)人民幣匯率的影響主要通過(guò)美元走勢(shì)來(lái)體現(xiàn)，而這又主要取決于接下來(lái)的降息節(jié)奏。如果美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏較快，超出市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)有可能跌破100，人民幣對(duì)美元匯價(jià)將向7.0方向靠攏，不排除短期內(nèi)回到6字頭的可能。反之，若降息節(jié)奏較緩，美元指數(shù)波動(dòng)有限，人民幣對(duì)美元匯價(jià)將保持基本穩(wěn)定?！?/span>

中信證券研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率趨勢(shì)性突破7.0的概率不大。一是美聯(lián)儲(chǔ)雖然本次降息幅度大，但是給出的后續(xù)路徑靈活穩(wěn)健。二是短期內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然存在有效需求不足的問(wèn)題。三是認(rèn)為中國(guó)人民銀行希望維護(hù)匯率穩(wěn)定，過(guò)快升值和過(guò)快貶值可能都會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。中信證券復(fù)盤(pán)過(guò)去三輪人民幣匯率升值周期發(fā)現(xiàn)，均出現(xiàn)了美元指數(shù)大幅走弱與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面明顯改善。

財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)指出，隨著國(guó)內(nèi)逆周期政策加力，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比有望改善，也將對(duì)人民幣匯率形成重要支撐。但國(guó)內(nèi)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)具有較多不確定性，人民幣匯率短期或仍以雙向波動(dòng)為主。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不論出現(xiàn)何種情形，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)均有利有弊，中國(guó)關(guān)鍵是做好自己的事情。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退，有可能美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅降息，美元也不會(huì)趨勢(shì)性走弱，這將繼續(xù)對(duì)中國(guó)貨幣政策形成外部掣肘，但有助于穩(wěn)定外需，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，有可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退后，美元將趨勢(shì)性走弱，這將有助于打開(kāi)中國(guó)貨幣政策空間，緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力，卻不利于穩(wěn)定外需，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

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