中國(guó)人民銀行日前發(fā)布了《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。但要看到，我國(guó)構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復(fù)的勢(shì)頭日益明顯，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、回旋余地廣，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變。要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定做好自己的事。

同時(shí)，《報(bào)告》明確了下一階段貨幣政策的主要思路。與《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》相比，此次《報(bào)告》中出現(xiàn)多個(gè)新提法，釋放了新的政策信號(hào)。

年內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性較小

在下一階段主要政策思路方面，《報(bào)告》提出，“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞‘大水漫灌’，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持”。同時(shí)，還特別強(qiáng)調(diào)“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”，這是《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中并未提及的。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這意味著短期內(nèi)，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小。

對(duì)于“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”的提法，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為有以下幾層思考。首先，目前地緣政治沖突仍擾動(dòng)世界能源供應(yīng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高通脹粘性較強(qiáng)，外部輸入性通脹壓力依然存在；其次，一段時(shí)間以來，我國(guó)廣義貨幣（M2）增速處于相對(duì)高位，若總需求進(jìn)一步復(fù)蘇升溫，可能帶來滯后效應(yīng)；再次，受冬季豬肉采購(gòu)和采暖需求旺盛、春節(jié)錯(cuò)位等因素影響，特別是疫情防控更加精準(zhǔn)后，消費(fèi)動(dòng)能可能快速釋放，也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對(duì)此要密切關(guān)注，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)研判，警惕未來通脹的反彈壓力。

值得一提的是，“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心”并未出現(xiàn)在此次報(bào)告中。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，這或意味著央行流動(dòng)性調(diào)控寬松程度的邊際收斂。核心原因在于央行從金融穩(wěn)定角度，對(duì)防止資金空轉(zhuǎn)的考量及匯率、國(guó)際收支重要性的提高。當(dāng)前貨幣政策首要目標(biāo)在穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)、金融穩(wěn)定、穩(wěn)匯率及國(guó)際收支間高頻切換，政策基調(diào)將在穩(wěn)健略寬松及穩(wěn)健中性之間靈活切換。

用好用足穩(wěn)樓市政策空間

在市場(chǎng)普遍關(guān)注的房地產(chǎn)方面，《報(bào)告》在延續(xù)了《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中“牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求”提法的基礎(chǔ)上，新增了“推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用，并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益”的表述。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年央行三個(gè)季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告都提及了“三個(gè)堅(jiān)持”，充分體現(xiàn)了政策的定力，也體現(xiàn)了在政策寬松下的底線思維。

對(duì)于此次《報(bào)告》的新提法，嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用，客觀上要求相關(guān)部門積極提供資金支持，也要求此類資金加快進(jìn)入項(xiàng)目工地，對(duì)于緩解一些工地資金短缺問題、加快年底項(xiàng)目竣工等方面具有積極的作用。同時(shí)，鑒于“引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”，預(yù)計(jì)11月份至12月份，相關(guān)銀行就會(huì)積極研究這項(xiàng)金融工具。無論是國(guó)有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，都會(huì)強(qiáng)化這類融資工作的研究和資金投放。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此前已經(jīng)密集出臺(tái)一系列穩(wěn)樓市政策，接下來首要的是推動(dòng)和指導(dǎo)各區(qū)域因城施策，用好用足穩(wěn)樓市政策空間，積極推進(jìn)保交樓，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，促進(jìn)樓市企穩(wěn)回暖。

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