5月19日，黑色化工有色期貨品種普遍大跌，鐵礦石期貨主力跌超3%，螺紋鋼、熱卷期貨主力均跌超5%，純堿、玻璃期貨主力軍跌超4%；滬銅、滬鋁均跌2%左右；資源股領(lǐng)跌，鋼鐵、煤炭、能源ETF均跌超2%。截至收盤，螺紋鋼期貨2110合約報收5309元/噸，跌幅達(dá)5.55%。熱卷2110合約，報收5678元/噸，跌幅達(dá)5.16%。

與此同時，現(xiàn)貨市場也是一跌再跌，部分地區(qū)和品種累積降幅高達(dá)300元。5月19日熱卷繼續(xù)下跌，全國4.75mm熱卷均價下移至6258元/噸，較昨日下移了211元/噸。螺紋跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，上海、杭州、濟(jì)南、南京、武漢、北京、沈陽、重慶、西安、等市場螺紋鋼價格下跌40-350元/噸。

業(yè)內(nèi)人士表示，進(jìn)入5月下旬后，市場供求關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，逐步進(jìn)入建筑鋼材需求淡季，板材需求也受到高價格抑制，短期下調(diào)空間仍存。全國重點(diǎn)城市三大螺現(xiàn)貨均價為5826元/噸，較昨日下移了274元/噸。今天午后隨著低位資源成交好轉(zhuǎn)，市場跌勢有所放緩。不過，終端及次終端詢單仍以觀望為主，預(yù)計(jì)接下來鋼價繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

高層調(diào)整完善鋼材進(jìn)出口政策

5月18日，國家發(fā)展改革委政策研究室主任、委新聞發(fā)言人金賢東表示，近期，部分大宗商品價格大幅上漲，主要是由于國際大宗商品價格上漲、全球流動性寬松以及市場預(yù)期等因素疊加影響。大宗商品價格上漲對我國的影響有利有弊，一方面有利于提升上游原材料企業(yè)盈利能力、降低債務(wù)風(fēng)險，另一方面也會導(dǎo)致中下游制造業(yè)經(jīng)營成本上升，影響行業(yè)效益。

今年4月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.8%；前4個月PPI同比上漲3.3%。從未來走勢看，受國際大宗商品價格傳導(dǎo)效應(yīng)以及去年同期低基數(shù)等因素影響，近幾個月PPI漲幅還可能進(jìn)一步擴(kuò)大，二季度PPI同比漲幅可能繼續(xù)走高。但隨著價格信號對原材料生產(chǎn)流通的引導(dǎo)作用持續(xù)釋放，大宗商品價格將逐步回歸供求基本面，預(yù)計(jì)全年P(guān)PI同比漲幅呈“兩頭低、中間高”的走勢，下半年同比漲幅將有所回落。

金賢東介紹，針對近期大宗商品領(lǐng)域出現(xiàn)的新情況新問題，國家發(fā)展改革委已會同有關(guān)部門，出臺了調(diào)整完善鋼材進(jìn)出口相關(guān)政策，加強(qiáng)期貨市場監(jiān)管，還將統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，切實(shí)加強(qiáng)供應(yīng)保障。目前，國家發(fā)改委與市場監(jiān)管總局正在聯(lián)合調(diào)研鋼材與鐵礦石等市場情況，進(jìn)一步了解行業(yè)動態(tài)。下一步，將繼續(xù)會同有關(guān)部門，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警，強(qiáng)化市場監(jiān)管，采取針對性措施，切實(shí)維護(hù)市場穩(wěn)定。

對此，分析師表示，螺紋鋼下跌是對近期市場價格非理性上漲的糾偏，更重要的是引起了國家高層關(guān)注，同時，國家發(fā)改委和市場監(jiān)管總局赴河北進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研。14日，唐山和上海兩地就鋼鐵價格約談當(dāng)?shù)劁撈螅笠?guī)范價格行為，維護(hù)良好的價格秩序，這意味著市場的預(yù)期正在發(fā)生變化。

此外，對于鐵礦石供給保障問題，金賢東表示，我們將充分利用國內(nèi)國際兩個市場兩種資源。“從國內(nèi)看，我們將加大鐵礦資源勘察開發(fā)力度，加快推進(jìn)國內(nèi)鐵礦新項(xiàng)目和在產(chǎn)資源接續(xù)項(xiàng)目建設(shè)，統(tǒng)籌做好社會再生鋼鐵資源回收利用，提升國內(nèi)資源保障能力。國際方面，發(fā)揮企業(yè)主體作用，鼓勵有條件的企業(yè)積極穩(wěn)妥開發(fā)境外鐵礦石資源。完善多元進(jìn)口供應(yīng)體系，鼓勵企業(yè)拓寬鐵礦石進(jìn)口渠道，有序推進(jìn)境外再生鋼鐵原料進(jìn)口和資源利用，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)?！?/p>

為深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鞏固提升鋼鐵去產(chǎn)能成果，4月初國家發(fā)展改革委部署了2021年鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”、粗鋼產(chǎn)量壓減工作。“相關(guān)工作將統(tǒng)籌考慮做好’六穩(wěn)’工作、落實(shí)‘六?！蝿?wù)、碳達(dá)峰碳中和工作要求，以及鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行等因素，穩(wěn)妥有序推進(jìn)?！?/p>

金賢東表示，目前，各地正在重點(diǎn)圍繞退出產(chǎn)能、項(xiàng)目建設(shè)、歷次檢查整改落實(shí)、舉報核查等情況開展自查自糾，將于5月30日前向鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議辦公室報送自查自糾情況。下一步，部際聯(lián)席會議成員單位將分別帶隊(duì)，組成若干個現(xiàn)場檢查組開展鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”實(shí)地檢查。

環(huán)保限產(chǎn)放松？市場或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢性調(diào)整

5月17日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1—4月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量3.75億噸，同比增長15.8%，鋼材產(chǎn)量累計(jì)4.5億噸，同比增長20.1%。中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，5月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為241.78萬噸，同比增長17.5%。當(dāng)前產(chǎn)量的高位反映出政策力量目前尚未產(chǎn)生明顯壓減粗鋼產(chǎn)量的實(shí)效，實(shí)效性則更多體現(xiàn)在限制高爐開工方面，目前鋼廠高爐開工率穩(wěn)定在62%附近，而往年同期基本在70%附近。

與此同時，熱軋盤面延續(xù)高位下跌走勢，有業(yè)內(nèi)人士表示，近日市場頻傳環(huán)保限產(chǎn)放松的消息，稱1-4月粗鋼產(chǎn)量不追溯，5-8月同比不增長。不過，目前，該消息尚無法證實(shí)，市場受此影響，情緒偏弱。分析師表示，如果真的如此，市場或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢性的調(diào)整。

事實(shí)上，按照1-4月份的鋼鐵產(chǎn)量及增產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)5月份產(chǎn)量依然是同比增長。那么，按照今年要求減產(chǎn)2000萬噸的目標(biāo)，意味著，全國鋼鐵生產(chǎn)要停產(chǎn)近一個月，這是不現(xiàn)實(shí)的。如果產(chǎn)量不再受控，即不存在減產(chǎn)的預(yù)期，那么市場或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢性的調(diào)整。

此外，由于此前，鋼材價格連創(chuàng)新高，下游本身已有所抵觸，現(xiàn)在現(xiàn)貨價格大幅回落更是保持買漲不買跌的心態(tài)，導(dǎo)致近幾日成交下滑。此外，近日公布月度投資數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)新開工環(huán)比延續(xù)下滑，總量低于2019年水平，基建低增速有所加強(qiáng)，但后期對需求增量貢獻(xiàn)不大，制造業(yè)高位維穩(wěn)。

長久以來，建筑業(yè)用鋼占比超過50%，其中地產(chǎn)在新開工階段耗鋼量較高，同時由地產(chǎn)、基建為主的建筑業(yè)將拉動其產(chǎn)業(yè)鏈的用鋼需求，如工程機(jī)械、家電等。1-4月，房屋新開工面積同比增加12.8%，單月增速為-9.3%，前值7.3%。與2019年相比，累計(jì)增速由1-3月的-6.6%降至-7.9%，降幅擴(kuò)大1.3個百分點(diǎn)。房屋施工面積同比增長10.5%，前值11.2%，比2019年同期增加13.3%。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于新開工數(shù)據(jù)較差，螺紋周度數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前需求較強(qiáng)，但旺季高點(diǎn)已過，后續(xù)將進(jìn)入淡季，需求環(huán)比下滑趨勢很難改變。

與此同時，海通期貨黑色系研究員邱怡宏也表示，5月上半月鋼廠長流程平均利潤可達(dá)到500元/噸，從利潤與產(chǎn)量的關(guān)系來看，其實(shí)可以說明產(chǎn)量能夠維持高位主要來自于鋼廠高利潤所帶來的提產(chǎn)刺激，鋼廠在利潤的刺激下在政策執(zhí)行范圍內(nèi)也是盡可能通過增加廢鋼或高品位礦的用量等手段實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)提產(chǎn)，使得鋼廠對中高品位鐵礦的需求明顯提升，這也就解釋了為什么鐵礦石港口庫存結(jié)構(gòu)中高品粉礦庫存持續(xù)下降而低品庫存連續(xù)攀升，其實(shí)就是鋼廠高利潤下鐵礦石的需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了比較明顯的變化。

針對大宗商品后期走勢，國金策略指出，今年以來大宗商品價格第二輪上漲如期而至，但很有可能這是商品的最后一次普漲?！拔覀冎詢A向于大宗商品或處在最后一輪上漲階段，核心的原因在于后續(xù)供給端或均面臨一定的壓力，此外通脹壓力之下央行特別是美聯(lián)儲政策的邊際收縮同樣會對商品漲價趨勢造成負(fù)面沖擊?！?/p>

具體而言，從上市公司一季報的數(shù)據(jù)來看，非金融企業(yè)資本開支增速已經(jīng)連續(xù)三個季度上行，而資本開支往往領(lǐng)先在建工程增速3個季度左右?！芭c此同時，正如我們此前報告《從宏觀和微觀數(shù)據(jù)的背離看企業(yè)資本開支》提到的，這一輪資本開支擴(kuò)張周期，設(shè)備購置相對廠房倉庫投資率先發(fā)力。這意味著在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的時間在縮短，也就是說下半年部分行業(yè)或迎來新增產(chǎn)能的擴(kuò)張。這對于部分大宗商品而言，供給端的擴(kuò)張或減弱價格的上漲趨勢。比如，未來MDI、紙漿等產(chǎn)品價格或面臨調(diào)整壓力?！眹鸩呗苑Q。

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