2020年，我國(guó)鋼材市場(chǎng)消費(fèi)體量繼續(xù)擴(kuò)容；在需求帶動(dòng)及產(chǎn)能置換效果欠佳的影響下，鋼鐵生產(chǎn)仍面臨“減能不減量”的局面；受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，鋼材價(jià)格先跌后升；行業(yè)營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng)但增速持續(xù)回落，利潤(rùn)總額繼續(xù)收縮。預(yù)計(jì)2021年下游行業(yè)用鋼需求穩(wěn)中有增但增速放緩，鋼鐵產(chǎn)量仍將保持一定增長(zhǎng)，企業(yè)利潤(rùn)水平穩(wěn)中微增，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

下游需求：預(yù)計(jì)在“三道紅線”和“五檔房貸”高壓下，2021年房企將加快現(xiàn)有土儲(chǔ)開(kāi)發(fā)，存量業(yè)務(wù)帶動(dòng)用鋼需求；基建投資增速有望提升，但增幅仍依賴政策落實(shí)情況，預(yù)計(jì)基建用鋼需求保持穩(wěn)定。

鋼材供給：未來(lái)產(chǎn)能置換區(qū)域范圍及比例的提高，有望遏制鋼鐵產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)；鋼企兼并重組步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

價(jià)格趨勢(shì)：在產(chǎn)能置換力度加強(qiáng)、需求放緩及鐵礦石等原材料價(jià)格共同影響下，預(yù)計(jì)2021年鋼材價(jià)格將穩(wěn)中有降。

盈利能力：由于供給端的收縮非一蹴而就，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵產(chǎn)量仍將保持一定增長(zhǎng)，在量?jī)r(jià)綜合影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平將穩(wěn)中微增。

債市情況：鋼鐵行業(yè)債券存續(xù)規(guī)模仍較高，未來(lái)三年行業(yè)將處于償債高峰期，特別是2021年債券償付和滾動(dòng)壓力較大。

信用質(zhì)量：伴隨著逐步消失的政策紅利及供求失衡下鐵礦石價(jià)格的高位運(yùn)行，近兩年我國(guó)鋼企盈利能力被不斷削弱，同時(shí)永煤信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)對(duì)鋼鐵行業(yè)的連帶沖擊，導(dǎo)致其信用利差大幅提升，鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)短暫提升；但考慮到未來(lái)鋼鐵量?jī)r(jià)等多種因素的綜合影響，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵企業(yè)盈利水平仍能為債務(wù)償還提供保障，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控；此外，仍需關(guān)注永煤事件對(duì)鋼鐵行業(yè)相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

下游需求

2020年，鋼材市場(chǎng)消費(fèi)體量繼續(xù)擴(kuò)容。2021年，預(yù)計(jì)下游行業(yè)用鋼需求穩(wěn)中有增，其中，在“三道紅線”和“五檔房貸”高壓下，房企將加快現(xiàn)有土儲(chǔ)開(kāi)發(fā)，對(duì)后續(xù)開(kāi)工形成積極影響，帶動(dòng)鋼材需求，同時(shí)，基建投資作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要手段，在政策支持下，增速有望提升；但用鋼需求增速或放緩，一方面地產(chǎn)融資環(huán)境收緊或影響未來(lái)拿地節(jié)奏，另一方面基建投資增幅仍依賴于政策具體落實(shí)情況。

2020年，盡管我國(guó)年初突發(fā)新型冠狀病毒肺炎疫情（以下簡(jiǎn)稱“疫情”），但鋼材市場(chǎng)消費(fèi)體量仍繼續(xù)擴(kuò)容，全年實(shí)現(xiàn)鋼材表觀消費(fèi)量11.19億噸，同比增長(zhǎng)12.04%，增速同比提高1.11個(gè)百分點(diǎn)。

建筑（房地產(chǎn)+基建）為核心用鋼領(lǐng)域。從房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)看，2020年，商品房銷售面積同比增長(zhǎng)2.60%，銷售額同比增長(zhǎng)8.70%，增速同比均有所提升；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)7.00%，增速同比回落2.90個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于建筑工程類投資；土地成交價(jià)款1.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.40%。在疫情影響下，100大中城市成交土地總價(jià)于3月跌至年度最低值0.18萬(wàn)億元，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，4~6月拿地?zé)崆槌掷m(xù)回暖，但受限于偏緊的融資環(huán)境及“三道紅線”政策的發(fā)布，拿地節(jié)奏明顯放緩；受部分地區(qū)年底集中推地及房企補(bǔ)倉(cāng)需求，12月土地成交總價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)58.02%至0.55萬(wàn)億元。2020年，房屋新開(kāi)工面積同比下降1.20%，房屋竣工面積同比下降4.90%，疫情后出于補(bǔ)庫(kù)需求及“三道紅線”加速降杠桿對(duì)房企資金回籠速度提出的更高要求，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)降幅環(huán)比持續(xù)收窄，同時(shí)基于年底收入結(jié)算帶來(lái)的趕工需求，房屋竣工面積累計(jì)降幅亦環(huán)比波動(dòng)收窄。整體來(lái)看，2020年房地產(chǎn)用鋼需求主要集中于在手在建項(xiàng)目，對(duì)鋼材需求形成拉動(dòng)。從基建行業(yè)來(lái)看，2020年，基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng)0.90%，增速同比下滑2.90個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史低位，疫情后的基建投資尚不及預(yù)期，對(duì)年內(nèi)鋼材需求提振有限。

2021年，預(yù)計(jì)下游行業(yè)用鋼需求穩(wěn)中有增但增速放緩。房地產(chǎn)方面，為加快消除疫情對(duì)地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的不利影響，2020年一、二季度各地區(qū)政府從土地出讓、預(yù)售審批、公積金貸款等多方面為行業(yè)提供政策支持，但我國(guó)始終堅(jiān)持“房住不炒”調(diào)控主線，在“三道紅線”和“五檔房貸”高壓下，預(yù)計(jì)2021年去杠桿降負(fù)債、加速銷售回款將是房企主要調(diào)整方向，拿地節(jié)奏或受一定影響，但房企將加快對(duì)現(xiàn)有土儲(chǔ)的開(kāi)發(fā)，對(duì)后續(xù)開(kāi)工形成積極影響，仍可在一定程度上帶動(dòng)鋼材需求?；ǚ矫妫?020年11月，中央發(fā)布《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)，完善綜合運(yùn)輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)，加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化，提高農(nóng)村和邊境地區(qū)交通通達(dá)深度。軌道交通作為重要用鋼領(lǐng)域，該政策利好軌道交通用鋼需求。年初爆發(fā)的疫情對(duì)餐飲、電影、交通、旅游等行業(yè)影響較嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建投資作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要手段，在政策支持下，2021年其增速有望提升，但由于增幅仍依賴于政策具體落實(shí)情況，因此預(yù)計(jì)基建用鋼需求整體將保持穩(wěn)定。

鋼材供給

2020年，我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)仍面臨“減能不減量”的局面。未來(lái)在政策加持下，鋼鐵行業(yè)仍將在從嚴(yán)的環(huán)?；{(diào)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局；產(chǎn)能置換區(qū)域范圍及比例的提高，有望遏制產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)；鋼企兼并重組步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

2020年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為10.53億噸和13.25億噸，同比分別增長(zhǎng)5.20%和7.70%，二者增速同比分別下滑3.10個(gè)百分點(diǎn)和2.10個(gè)百分點(diǎn)。大公國(guó)際分析師認(rèn)為，盡管在產(chǎn)能置換疊加疫情等因素影響下，鋼鐵產(chǎn)量增速有所下滑，但在需求帶動(dòng)及實(shí)際操作缺乏系統(tǒng)性規(guī)范、部分企業(yè)企圖通過(guò)置換進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、導(dǎo)致產(chǎn)能置換效果欠佳的情況下，我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)仍面臨“減能不減量”的局面。

有鑒于此，發(fā)改委、工信部于2020年聯(lián)合發(fā)文，要求各地區(qū)自當(dāng)年1月24日起，不得再公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項(xiàng)目。2020年中下旬，工信部發(fā)布《鋼鐵產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”），對(duì)產(chǎn)能置換范圍、置換比例等相關(guān)內(nèi)容做了進(jìn)一步明確，產(chǎn)能置換力度加碼。

征求意見(jiàn)稿中明確“大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域、生態(tài)文明示范區(qū)等區(qū)域嚴(yán)禁增加鋼鐵產(chǎn)能總量；長(zhǎng)江干支流1公里范圍內(nèi)嚴(yán)禁新建、擴(kuò)建鋼鐵項(xiàng)目”，表明未來(lái)鋼鐵行業(yè)仍將在從嚴(yán)的環(huán)?；{(diào)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。產(chǎn)能置換區(qū)域范圍及比例提高，有利于進(jìn)一步緩解產(chǎn)能供需矛盾，遏制產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)。從生產(chǎn)方式來(lái)看，短流程模式是政策鼓勵(lì)方向，2019年我國(guó)電爐鋼產(chǎn)量占比不足15%，生產(chǎn)規(guī)模仍較小；短流程煉鋼一方面受制于較高的能耗成本，一方面受制于廢鋼供給量及價(jià)格，未來(lái)短流程模式發(fā)展速度除政策加持外，將更多依賴廢鋼的可得性及與以鐵礦石為主要投入的長(zhǎng)流程的成本對(duì)比情況。兼并重組是提高企業(yè)抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力和國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的重要方式之一。2016年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》：要求到2025年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)60%~70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團(tuán)內(nèi)。2019年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能CR10僅為36.8%，離目標(biāo)仍有較大差距。2020年以來(lái)，繼寶鋼與武鋼重組、寶武并購(gòu)馬鋼后，寶武作為行業(yè)絕對(duì)龍頭，繼續(xù)收購(gòu)太鋼不銹、重組新疆鋼企，過(guò)億產(chǎn)能目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)；方大收購(gòu)達(dá)鋼、敬業(yè)集團(tuán)收購(gòu)英鋼、河鋼集團(tuán)收購(gòu)塞爾維亞鋼廠，未來(lái)鋼企收購(gòu)步伐將繼續(xù)加快，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

價(jià)格趨勢(shì)

2019年巴西淡水河谷發(fā)生礦難、澳洲遭遇颶風(fēng)、2020年我國(guó)突發(fā)疫情而后全球蔓延，不可抗力因素對(duì)供需結(jié)構(gòu)的影響導(dǎo)致鐵礦石近兩年價(jià)格始終處于高位；未來(lái)隨著海外礦山復(fù)產(chǎn)、新建礦山投產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)將趨于寬松，預(yù)計(jì)2021年鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中有降。2020年，受疫情影響，我國(guó)鋼材價(jià)格先跌后升，呈V型走勢(shì)；在產(chǎn)能置換力度加強(qiáng)、需求放緩及鐵礦石等原材料價(jià)格共同影響下，預(yù)計(jì)2021年鋼材價(jià)格將穩(wěn)中有降。

2020年，CSPI國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)平均值為105.57點(diǎn)，同比下降2.41點(diǎn)，降幅為2.24%；受疫情影響，全年鋼材價(jià)格先跌后升，呈V型走勢(shì)。

鋼材價(jià)格除受產(chǎn)品供需市場(chǎng)影響外，亦受原材料市場(chǎng)影響。鋼材生產(chǎn)所需原材料主要包括鐵礦石、焦炭、煉焦煤和廢鋼等。2020年，鐵礦石價(jià)格延續(xù)2019年高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，其中，1~2月，疫情影響國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)預(yù)期，鐵礦石需求量下降導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格走低，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格最低下跌至579.10元/噸；3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情的有效控制加速鋼企復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鐵礦石需求逐步恢復(fù)，鐵礦石價(jià)格經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后加速回升；9月，鐵礦石價(jià)格暫時(shí)性下調(diào)；10月下旬開(kāi)始，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)反彈，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格于12月22日攀升至1，199.30元/噸，鐵礦石價(jià)格仍保持較強(qiáng)需求韌性。2020年，焦炭和焦煤價(jià)格走勢(shì)整體保持一致，其中，焦炭?jī)r(jià)格在1，600~2，300元/噸上下波動(dòng)，震幅走擴(kuò)，焦煤指數(shù)在1，400~2，000點(diǎn)之間震蕩，震幅略有收窄，但二者價(jià)格重心均有所下移，在疫情及去產(chǎn)能作用下，年內(nèi)二者價(jià)格整體先跌后漲。由于長(zhǎng)短流程作業(yè)模式不同，疫情期間短流程煉鋼受影響程度更大，行業(yè)整體開(kāi)工率低，廢鋼作為短流程煉鋼重要原材料，一季度價(jià)格急劇下滑；因下游建筑等行業(yè)延遲開(kāi)工，廢鋼供應(yīng)偏緊，4月以來(lái)廢鋼價(jià)格反彈后持續(xù)增長(zhǎng)。

2019年巴西淡水河谷發(fā)生礦難、澳洲遭遇颶風(fēng)、2020年我國(guó)突發(fā)疫情而后全球蔓延，不可抗力因素影響鐵礦石的供需結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致近兩年其價(jià)格始終處于高位；未來(lái)隨著以淡水河谷為主的海外礦山復(fù)產(chǎn)和新建礦山的投產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)將趨于寬松，鐵礦石繼續(xù)上漲空間有限，預(yù)計(jì)2021年鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中有降。2020年是焦炭去產(chǎn)能的關(guān)鍵之年，受供給端收縮影響，預(yù)計(jì)2021年焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有增，焦煤作為焦炭的重要原材料，其價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)和焦炭保持一致。我國(guó)廢鋼供給彈性較低，其價(jià)格走勢(shì)主要依托需求的變化，在短流程政策支持下，鋼材生產(chǎn)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)2021年廢鋼價(jià)格繼續(xù)小幅上漲。

2021年，預(yù)計(jì)鋼材下游需求穩(wěn)中有增但增速放緩，產(chǎn)能置換政策趨于收緊，預(yù)計(jì)在政策加持下，產(chǎn)能置換力度加強(qiáng)有望遏制產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)；同時(shí)，考慮到未來(lái)鐵礦石等原材料價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵價(jià)格將穩(wěn)中有降。

盈利能力

2020年，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng)但增速持續(xù)回落，利潤(rùn)總額繼續(xù)收縮。2021年，由于供給端的收縮非一蹴而就，預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)量仍將保持一定增長(zhǎng)，在量?jī)r(jià)綜合影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平將穩(wěn)中微增。長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、鋼鐵供需情況及鋼企日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等方面帶來(lái)的不確定影響。

2020年，我國(guó)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.20%，增速持續(xù)回落，同比下降1.60個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)受疫情影響，1~2月，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比下降11.40%，隨著疫情得以控制，下游需求恢復(fù)，而后累計(jì)降幅環(huán)比持續(xù)收窄，1~9月，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)1.20%，增速實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次回正。同期，我國(guó)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.25萬(wàn)億元，同比下降7.50%，其中，在供需端和成本端共同作用下，1~4月，利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降60.40%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)最大跌幅，而后隨著鋼材價(jià)格回暖，其累計(jì)降幅逐漸收窄。2020年，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降，從年初62.22%波動(dòng)下降至12月末的60.33%，低于2019年水平。

2021年，在產(chǎn)能置換力度加強(qiáng)、需求放緩及鐵礦石等原材料價(jià)格共同影響下，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將穩(wěn)中有降，但由于供給端的收縮非一蹴而就，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將保持一定增長(zhǎng)，在量?jī)r(jià)綜合影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平將穩(wěn)中微增。但長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、鋼鐵供需情況及鋼企日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等方面帶來(lái)的不確定影響。此外，受降杠桿政策持續(xù)實(shí)施影響，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)小幅下降。

債市情況

2020年，鋼鐵行業(yè)發(fā)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)整體較為穩(wěn)定；債券存續(xù)規(guī)模仍較高，未來(lái)三年行業(yè)將處于償債高峰期，特別是2021年債券償付和滾動(dòng)壓力較大。

2020年，鋼鐵行業(yè)發(fā)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。2020年，鋼鐵企業(yè)發(fā)債主體32家，主體級(jí)別均在AA及以上，其中，AAA級(jí)21家，占比65.63%；AA+級(jí)9家，占比28.13%；AA級(jí)2家，占比6.25%；共發(fā)債197只；發(fā)行總額3，064.90億元，其中，超短融、短融、中票和公司債占債券發(fā)行總額比重分別為49.99%、5.55%、24.37%和9.18%，債券期限結(jié)構(gòu)整體變動(dòng)不大，仍以短期為主。寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”）、首鋼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首鋼集團(tuán)”）、河鋼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河鋼集團(tuán)”）、山東鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山鋼集團(tuán)”）和中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司等五家主體合計(jì)發(fā)債規(guī)模占發(fā)債總額的66.40%，占比較高。

截至2020年12月31日，鋼鐵行業(yè)存續(xù)債券4，685.50億元，債券存續(xù)規(guī)模仍較高；2021~2023年各年份到期債券占存續(xù)債券總額比重分別為33.52%、22.21%%和24.12%%，未來(lái)三年行業(yè)將處于償債高峰期，特別是2021年債券償付和滾動(dòng)壓力較大。從單個(gè)發(fā)債主體來(lái)看，存續(xù)債券主要集中在首鋼集團(tuán)、河鋼集團(tuán)、山鋼集團(tuán)、寶鋼股份和鞍山鋼鐵集團(tuán)有限公司五家企業(yè)，其存續(xù)債券規(guī)模分別1，005.00億元、834.90億元、517.61億元、315.00億元和300.00億元，合計(jì)2，972.51億元，占存續(xù)債券總額比重為63.44%，集中度較高。

信用質(zhì)量

伴隨著逐步消失的政策紅利及供求失衡下鐵礦石價(jià)格的高位運(yùn)行，近兩年我國(guó)鋼企盈利能力被不斷削弱，同時(shí)永煤信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)對(duì)鋼鐵行業(yè)的連帶沖擊，導(dǎo)致其信用利差大幅提升，鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)短暫提升。但考慮到未來(lái)鋼鐵量?jī)r(jià)等多種因素的綜合影響，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵企業(yè)盈利水平仍能為債務(wù)償還提供保障，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。此外，仍需關(guān)注永煤事件對(duì)鋼鐵行業(yè)相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

2020年，鋼鐵行業(yè)平均信用利差在100BP上下震蕩，但自11月10日以來(lái)，受永煤違約事件影響，鋼鐵行業(yè)平均信用利差迅速走擴(kuò)，12月31日達(dá)到190.52BP，其中，AAA級(jí)發(fā)債企業(yè)利差略低于行業(yè)平均水平并與后者同趨勢(shì)變化；AA+級(jí)發(fā)債企業(yè)利差走擴(kuò)且波動(dòng)幅度較大，高于行業(yè)平均水平。整體來(lái)看，行業(yè)內(nèi)不同級(jí)別企業(yè)信用利差分化明顯，AA+級(jí)企業(yè)面臨的融資成本仍較高，但AAA級(jí)企業(yè)利差攀升更快，對(duì)永煤違約事件影響更敏感。

2020年鋼鐵行業(yè)信用狀況基本穩(wěn)定，共有38家主體有存續(xù)債，僅有四家鋼鐵企業(yè)主體級(jí)別/展望有所調(diào)整，包括三家上調(diào)企業(yè)和一家下調(diào)企業(yè)，調(diào)整比例有限。

大公國(guó)際分析師認(rèn)為，2016年以來(lái)，供給側(cè)改革使鋼鐵行業(yè)景氣度大幅提升，但伴隨著去產(chǎn)能任務(wù)的階段性完成，政策紅利正逐漸消失，同時(shí)巴西淡水河谷礦難、澳洲颶風(fēng)、疫情等不可抗力因素帶來(lái)了供求失衡下鐵礦石價(jià)格的高位運(yùn)行，導(dǎo)致近兩年我國(guó)鋼企盈利能力被不斷削弱，同時(shí)永煤信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)對(duì)鋼鐵行業(yè)的連帶沖擊，導(dǎo)致其信用利差大幅提升，外部融資環(huán)境有所收窄，鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)短暫提升。但考慮到未來(lái)鋼鐵量?jī)r(jià)等多種因素的綜合影響，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵企業(yè)盈利水平仍能為債務(wù)償還提供保障，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。此外，永煤事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)逃廢債的擔(dān)憂，但監(jiān)管傳遞著積極信號(hào)以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，短期內(nèi)債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，長(zhǎng)期來(lái)看債券市場(chǎng)秩序有望逐步恢復(fù)，但鋼鐵發(fā)債企業(yè)中國(guó)企占比較高，相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。

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