在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下，鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛，價格上去了，但是原料價格卻沒跟著上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價功能發(fā)揮密不可分。隨著鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現(xiàn)融合時代，基差貿(mào)易作為一種以期貨價格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式，使得風(fēng)險管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有了更緊密的結(jié)合

曾經(jīng)，煉一噸鋼的利潤買不了一瓶礦泉水。如今，這種狀況已顯著改變。

2018年，我國鋼鐵行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7.65萬億元，同比增長13.8%；實現(xiàn)利潤4704億元，同比增長39.3%。其中，重點大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入4.13萬億元，同比增長13.8%；實現(xiàn)利潤2863億元，同比增長41.1%，利潤率達(dá)到6.93%。鋼鐵行業(yè)利潤顯著改善，既是行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果，也有期貨業(yè)的一份功勞。

鐵礦石價格更透明

我國是世界上最大的鐵礦石消費市場，但是一直缺乏與消費地位相匹配的定價影響力。

國際市場上，鐵礦石國際貿(mào)易的定價長期由普氏價格指數(shù)主導(dǎo)。在價格最高的時候，鐵礦石普氏價格曾一度達(dá)到193美元/噸。鋼材一漲，鐵礦石價格立馬就漲，我國鋼鐵行業(yè)的利潤空間被侵蝕得非常嚴(yán)重，部分企業(yè)甚至虧損。

不過，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下，鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛，價格上去了，但是原料價格卻沒跟著上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價功能發(fā)揮密不可分。目前，國內(nèi)鐵礦石到岸價格，開始以大連商品交易所的鐵礦石期貨價格定價。

“與過去10年相比，目前鋼鐵行業(yè)最大變化就是多了一個公開透明的鐵礦石期貨價格?！币晃讳撹F工業(yè)協(xié)會的專家告訴記者。有了鐵礦石期貨價格，普氏價格指數(shù)再往上抬價格就不容易了。2019年2月份，普氏價格指數(shù)大體維持在80美元/噸。鐵礦石進(jìn)口價格易漲難跌的局面有了改變。

2018年5月4日，大商所鐵礦石期貨引入境外交易者，實現(xiàn)了國內(nèi)首個已上市期貨品種的對外開放。2019年前4個月，境外客戶成交量、持倉量較國際化初期的2018年5月至8月，分別增長了637%、264%。

與此同時，2018年我國進(jìn)口鐵礦石10.64億噸，比2017年減少了1%，自2010年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

隨著鐵礦石期貨國際化的深入，鐵礦石期貨價格開始逐漸反映全球現(xiàn)貨市場的供需和價格水平，更有利于現(xiàn)貨市場參照期貨價格進(jìn)行定價和結(jié)算。

鋼企有效管理價格風(fēng)險

2018年是南鋼股份財務(wù)表現(xiàn)歷史最佳的一年，一個重要手段就是能利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價格風(fēng)險。

傳統(tǒng)鋼企經(jīng)營痛點之一，就是原材料價格波動劇烈，訂單、庫存有單邊風(fēng)險敞口。南鋼股份副總裁徐林表示，我國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入期現(xiàn)融合新時代，“利用衍生品工具，鋼鐵企業(yè)可以對沖市場風(fēng)險，平滑公司經(jīng)營利潤，穩(wěn)定生產(chǎn)運營”。

徐林表示，套期保值使得南鋼實現(xiàn)了產(chǎn)融深度結(jié)合，提升了企業(yè)綜合實力。同時，運用衍生品工具的杠桿屬性，降低了財務(wù)成本，比如“虛擬庫存”較實物庫存可節(jié)省物流倉儲等成本。

沙鋼（上海）商貿(mào)有限公司總經(jīng)理李向陽表示，傳統(tǒng)上，采購原料、銷售鋼材通過現(xiàn)貨市場進(jìn)行，而鋼廠參與期貨市場以后，就可以在兩個市場同時開展經(jīng)營活動，利用期貨市場建立虛擬通道。當(dāng)一個品種期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)較大差距時，可以低買高賣獲利。2018年，公司總計套保現(xiàn)貨1200多萬噸，獲得了一定盈利。

“當(dāng)期貨合約被高估時，企業(yè)可以賣出該期貨合約，建立相應(yīng)套利頭寸，當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價格差距趨于正常時，將期貨合約平倉，可以獲得套利利潤，這是正向基差套利；當(dāng)某個交割月份的期貨合約被低估時，企業(yè)可以買入該期貨合約，建立相應(yīng)的套利頭寸，當(dāng)期貨價格修復(fù)和現(xiàn)貨之間的貼水時，平倉獲利，這是反向基差套利。”李向陽說。

今年前4個月，大連商品交易所鐵礦石期貨法人客戶持倉占比47%，較去年同期增長了10個百分點。國內(nèi)前十大鋼鐵企業(yè)中有8家參與了期貨市場。利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價格風(fēng)險，鋼鐵企業(yè)更加得心應(yīng)手?！敖衲臧臀鞯庸鹊V難雖然是突發(fā)性事件，但很多企業(yè)提前布局，一定程度降低了礦價大幅上漲對鋼廠的不利影響?！碧粕饺f陽貿(mào)易有限公司負(fù)責(zé)人李津說。

服務(wù)鋼鐵業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

日前，從2019（第三屆）中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨大會上傳出消息，我國鋼鐵相關(guān)的期貨交易量和交易金額已居世界第一，形成了與現(xiàn)貨市場高度融合的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系。越來越多的鋼鐵企業(yè)積極參與期貨市場，利用期貨及衍生品工具管控風(fēng)險、指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營，形成了日益完善的風(fēng)險管理策略和相應(yīng)的規(guī)范化管理制度。

南鋼股份董事長黃一新表示，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性不斷增強(qiáng)。期貨市場為鋼企穩(wěn)定經(jīng)營提供了有效的金融工具和套保容量。對鋼鐵企業(yè)來說，當(dāng)今行業(yè)競爭格局已從鋼鐵生產(chǎn)、鋼材銷售、貿(mào)易流通這三大傳統(tǒng)的現(xiàn)貨戰(zhàn)場，向鋼鐵電商和衍生品市場拓展。激烈的市場競爭，已容不得鋼鐵企業(yè)猶豫是否使用衍生品工具，而是要思考如何正確使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。

2018年，大商所鐵礦石期貨日均成交9732萬噸。我國鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場——新加坡交易所掉期和期貨的22倍，繼續(xù)保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位，為鋼鐵企業(yè)開展套期保值等相關(guān)操作提供了足夠的市場深度。

在市場結(jié)構(gòu)上，鐵礦石期貨邁出國際化步伐一年來，鐵礦石法人持倉占比穩(wěn)步提高。2018年，法人客戶日均持倉占比為42.5%，其中國際化前為36.8%，國際化后提高至44.3%，境外客戶總成交量近1/5。

在價格相關(guān)性上，上市以來至2018年，鐵礦石期現(xiàn)價格相關(guān)性高達(dá)0.98，與普氏指數(shù)、新交所鐵礦石掉期價格的相關(guān)性也在0.98以上?！熬硟?nèi)外價格的高度聯(lián)動性，為交易者開展跨市場套利提供了機(jī)會?！睎|證期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)事業(yè)總部總經(jīng)理助理王鳴君表示。

隨著鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現(xiàn)融合時代，基差貿(mào)易作為一種以期貨價格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式，使得風(fēng)險管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有了更緊密的結(jié)合。2018年國際大型貿(mào)易商嘉吉公司與河鋼集團(tuán)等國內(nèi)大型鋼廠開展基差貿(mào)易，以鐵礦石期貨價格加上升貼水的方式確定貿(mào)易價格。合同簽訂后，貿(mào)易商參考市場行情及自身貨物庫存，適時在鐵礦石期貨市場建倉。鋼廠在合適的價位提出點價要求，由貿(mào)易商在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)對沖操作，完成點價業(yè)務(wù)。2018年，河鋼集團(tuán)通過基差點價采購60萬噸鐵礦石，為公司節(jié)約采購成本約1450萬元。

近年來，大商所持續(xù)開展了場外期權(quán)和基差貿(mào)易等創(chuàng)新試點。截至目前，共支持開展了22個焦煤、焦炭、鐵礦石場外期權(quán)試點項目和8個鐵礦石基差貿(mào)易試點項目。河鋼、鞍鋼、福建三鋼、廣西盛隆冶金等很多行業(yè)代表企業(yè)都參與了進(jìn)來。

據(jù)了解，大商所將盡快上市鐵礦石期權(quán)；將在全國重點區(qū)域設(shè)立保稅交割倉庫；繼續(xù)推進(jìn)鐵礦石交易做市商的發(fā)展；積極推進(jìn)鐵礦石品牌交割制度，進(jìn)一步增強(qiáng)鐵礦石期貨價格的代表性、穩(wěn)定性。

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