投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國(guó)慶之后建材成交持續(xù)維持高位，庫(kù)存大幅下降，超出市場(chǎng)預(yù)期。因此在限產(chǎn)實(shí)施放松，產(chǎn)量上升的情況下，鋼價(jià)易漲難跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺。結(jié)合剛公布的九月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣可以相互佐證行業(yè)微觀表現(xiàn)。九月粗鋼日產(chǎn)量達(dá)到270萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%。同時(shí)地產(chǎn)投資依然維持高位，對(duì)沖基建下降對(duì)下游需求影響，完全符合我們417降準(zhǔn)后判斷。近期地產(chǎn)單月新開工面積依然維持20%的高增態(tài)勢(shì)，是鋼鐵需求的最有力支撐。預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。本周另一點(diǎn)需要關(guān)注的是唐山鋼企采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)排污評(píng)價(jià)分類公示，限產(chǎn)比例根據(jù)文件所示達(dá)到33.82%，超出之前市場(chǎng)預(yù)期，限產(chǎn)幅度與八月份類似。但具體到實(shí)際執(zhí)行情況仍需觀察。在經(jīng)濟(jì)壓力增大的背景下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實(shí)際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動(dòng)，因此實(shí)際鋼鐵產(chǎn)量影響會(huì)低于理論計(jì)算值，預(yù)計(jì)產(chǎn)量后期變化預(yù)計(jì)將比較平緩，鋼價(jià)激變的概率不大，企業(yè)仍可維持較高盈利水平。本周股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，前期大幅下跌后周五市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。領(lǐng)導(dǎo)層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個(gè)股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦?zhàn)鳛辇堫^將充分受益，建議積極關(guān)注；

     國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)維持高位。周初鋼價(jià)延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，成交量及出貨情況均較好，下半周受期貨連續(xù)下挫影響，現(xiàn)貨價(jià)格小幅震蕩，但整體表現(xiàn)堅(jiān)挺。目前基本面供需兩旺，周內(nèi)唐山發(fā)布鋼鐵企業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)分類通知，“一刀切”現(xiàn)象繼續(xù)糾偏，我們根據(jù)各類標(biāo)準(zhǔn)限產(chǎn)比例測(cè)算，整體錯(cuò)峰生產(chǎn)比例預(yù)計(jì)41%，考慮政策鼓勵(lì)因素，實(shí)際錯(cuò)峰生產(chǎn)比例預(yù)計(jì)35%左右，兩者均低于去年采暖季限產(chǎn)比例44%，但高于10月11日唐山市生態(tài)建設(shè)工作會(huì)議公布的錯(cuò)峰限產(chǎn)比例，環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期重新收緊，具體后期實(shí)際執(zhí)行情況仍需觀察。此外，從節(jié)后成交量及庫(kù)存去化速度來(lái)看，終端需求在地產(chǎn)開工支撐下較為旺盛，隨著旺季需求持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)鋼價(jià)易漲難跌；

     庫(kù)存情況：本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存21.81萬(wàn)噸，較上周減少1.97萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存30.28萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.95萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量1028.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少36.78萬(wàn)噸。本周社庫(kù)廠庫(kù)均加速去化，雖然社庫(kù)整體降幅略低于去年節(jié)后同期，但分品種來(lái)看，周內(nèi)螺紋鋼及線材庫(kù)存合計(jì)降低38.23萬(wàn)噸，高于去年同期16.16萬(wàn)噸。從近期成交量來(lái)看，旺季需求較為旺盛，隨著終端采購(gòu)繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)短期庫(kù)存將持續(xù)去化；

     國(guó)際鋼價(jià)：本周國(guó)際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。美國(guó)地區(qū)鋼價(jià)上漲，其中板材價(jià)格反彈幅度更大，區(qū)域內(nèi)鋼廠產(chǎn)能利用率仍維持較高水平，若下游需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)有望進(jìn)一步支撐價(jià)格上漲；歐洲市場(chǎng)鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)，近期原材料端價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，在終端需求尚可背景下鋼企提價(jià)意愿較強(qiáng)，后期區(qū)域內(nèi)鋼價(jià)或維持偏強(qiáng)格局；

    原材料：本周礦價(jià)上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格765元/噸，周環(huán)比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格499元/噸，較上周上升14元/噸。普氏指數(shù)（62%）73.45美元/噸，周環(huán)比上升1.95美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比上升1.96萬(wàn)噸至291.93萬(wàn)噸，呈現(xiàn)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，高爐產(chǎn)能利用率下降0.19個(gè)百分點(diǎn)至78.72萬(wàn)噸，鐵礦石需求尚可。周內(nèi)唐山發(fā)布鋼鐵企業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)分類通知，我們測(cè)算其實(shí)際限產(chǎn)比例低于去年采暖季，后期對(duì)鐵礦石需求的影響還有待觀察，但在高品資源持續(xù)緊缺的情況下，礦價(jià)短期或?qū)⒗^續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)；

    行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)鐵礦石焦炭?jī)r(jià)格上漲抬升鋼材成本，而鋼價(jià)基本持平，行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢(shì)，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降71元/噸，毛利率下降至16.87%；冷軋板(1.0mm)毛利下降111元/噸，毛利率下降至7.94%；螺紋鋼(20mm)毛利下降44元/噸，毛利率下降至27.36%；中厚板(20mm)毛利下降70元/噸，毛利率下降至14.49%；

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國(guó)慶之后建材成交持續(xù)維持高位，庫(kù)存大幅下降，超出市場(chǎng)預(yù)期。因此在限產(chǎn)實(shí)施放松，產(chǎn)量上升的情況下，鋼價(jià)易漲難跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺。結(jié)合剛公布的九月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣可以相互佐證行業(yè)微觀表現(xiàn)。九月粗鋼日產(chǎn)量達(dá)到270萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%。同時(shí)地產(chǎn)投資依然維持高位，對(duì)沖基建下降對(duì)下游需求影響，完全符合我們417降準(zhǔn)后判斷。近期地產(chǎn)單月新開工面積依然維持20%的高增態(tài)勢(shì)，是鋼鐵需求的最有力支撐。預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。本周另一點(diǎn)需要關(guān)注的是唐山鋼企采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)排污評(píng)價(jià)分類公示，限產(chǎn)比例根據(jù)文件所示達(dá)到33.82%，超出之前市場(chǎng)預(yù)期，限產(chǎn)幅度與八月份類似。但具體到實(shí)際執(zhí)行情況仍需觀察。在經(jīng)濟(jì)壓力增大的背景下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實(shí)際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動(dòng)，因此實(shí)際鋼鐵產(chǎn)量影響會(huì)低于理論計(jì)算值，預(yù)計(jì)產(chǎn)量后期變化預(yù)計(jì)將比較平緩，鋼價(jià)激變的概率不大，企業(yè)仍可維持較高盈利水平。本周股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，前期大幅下跌后周五市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。領(lǐng)導(dǎo)層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個(gè)股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦?zhàn)鳛辇堫^將充分受益，建議積極關(guān)注；

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