▲ 從中長(zhǎng)期看，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)走勢(shì)，引導(dǎo)價(jià)值投資。應(yīng)進(jìn)一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導(dǎo)資金更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　11月13日，滬深證券交易所對(duì)外宣布修訂融資融券交易實(shí)施細(xì)則，修訂的主要內(nèi)容包括：調(diào)整融資保證金比例，將原規(guī)定不得低于50%，調(diào)高至不得低于100%；調(diào)整后，新開(kāi)倉(cāng)融資合約的杠桿水平，將由最高不超過(guò)2倍，降低至最高不超過(guò)1倍；融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%的要求；各證券公司在符合監(jiān)管要求前提下，可根據(jù)客戶和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，自主確定具體比例。

　　此次滬深證券交易所為何對(duì)融資保證金比例作出調(diào)整？記者采訪了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家學(xué)者。

　　有助于降低杠桿率

　　“提高融資保證金比例的目的并非限制融資規(guī)模，而是為了降低杠桿率、保護(hù)投資者合法權(quán)益和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者只要有擔(dān)保物，所有流程合規(guī)，仍然可以正常融資交易。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示。

　　據(jù)介紹，近期市場(chǎng)融資交易額快速上升，部分客戶融資出現(xiàn)追漲現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)有所提升。特別是11月份以來(lái)，日均融資交易額1374.65億元，較10月份增長(zhǎng)35%。在此背景下，適當(dāng)提高融資保證金比例，降低新開(kāi)倉(cāng)融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

　　張曉軍表示，滬深證券交易所此次修訂主要依據(jù)是《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》有關(guān)規(guī)定。根據(jù)該《辦法》，證券交易所建立融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)浮動(dòng)管理機(jī)制，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)保證金比例等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，出于風(fēng)險(xiǎn)管控的考慮，今年上半年，部分證券公司已經(jīng)提前調(diào)整融資保證金比例，目前行業(yè)內(nèi)平均融資保證金比例約為70%，部分證券公司實(shí)際比例可能更高。因此，本次融資保證金比例調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)影響不大。

　　有利于引導(dǎo)價(jià)值投資

　　考察股市的杠桿水平，有兩個(gè)重要指標(biāo)：一是融資買(mǎi)入占整個(gè)市場(chǎng)交易額的比重，二是融資余額占流通市值的比重。由于每個(gè)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)和交易頻率等狀況不同，這兩個(gè)指標(biāo)的變化情況也有區(qū)別。但是，總體看，這兩個(gè)指標(biāo)增加過(guò)高、過(guò)快，往往意味著杠桿資金過(guò)多、市場(chǎng)追漲的情緒氛圍過(guò)重。

　　據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份A股融資余額累計(jì)凈增1251億元。在11月份前8個(gè)交易日，融資余額累計(jì)凈增1200億元，日均增加150億元。9月份融資買(mǎi)入額占A股交易額的比重為10%，10月份為11.7%，11月份則維持在13%至14%之間。融資余額占A股流通市值比例從10月初的2.64%上升至目前的2.77%。

“從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，過(guò)高的杠桿水平很可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)過(guò)熱、投資者盲目追漲殺跌。因此，逆周期調(diào)節(jié)、保持杠桿合理水平、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很有必要。此次修訂中，融券保證金的比例保持不變，融資交易依然可以正常進(jìn)行。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　博時(shí)基金總經(jīng)理江向陽(yáng)同樣認(rèn)為，“提高融資保證金比例是避免市場(chǎng)過(guò)熱、非理性上漲的有力舉措，應(yīng)進(jìn)一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導(dǎo)資金更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

　　“根據(jù)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整融資保證金比例是監(jiān)管層規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段之一。”銀華基金研究總監(jiān)董嵐楓說(shuō)，“滬深證券交易所修訂融資融券實(shí)施細(xì)則，明確了杠桿比例，短期看，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性沖擊有限；從中長(zhǎng)期看，有助于穩(wěn)定投資者對(duì)于市場(chǎng)暴漲暴跌、資金操縱股價(jià)干擾市場(chǎng)的擔(dān)憂，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)走勢(shì)，引導(dǎo)價(jià)值投資。”

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