公有公有理，婆說(shuō)婆有理，想要證明流動(dòng)性陷阱是否存在，先要弄清流動(dòng)性陷阱的具體含義。

流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一個(gè)概念，是指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)(接近零利率)，無(wú)論貨幣數(shù)量如何增加，人們寧愿持有流動(dòng)性最好的貨幣，也不愿投資和消費(fèi)，致使擴(kuò)張性貨幣政策無(wú)法刺激銀行放貸、企業(yè)投資和居民消費(fèi)，貨幣政策失效。

若按照嚴(yán)格的定義，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)尚未陷入流動(dòng)性陷阱。流動(dòng)性陷阱的前提是利率接近零，從短端利率看，即使隔夜拆解利率上周降到近1%的歷時(shí)低點(diǎn)，但離零利率仍有一段距離，而一季度一般貸款加權(quán)平均利率仍在6.78%的高位，說(shuō)明繼續(xù)降低利率的空間和必要性都存在，降息、降準(zhǔn)等貨幣政策操作的作用仍可發(fā)揮，貨幣政策尚未落入失效的悲觀境地。

不可否認(rèn)的是，中國(guó)已出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的苗頭。雖說(shuō)利率還有下降的空間，貨幣政策也未失效，但央行近一年來(lái)利用多種工具為市場(chǎng)注入流動(dòng)性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本效果卻有限。

由于貨幣政策機(jī)制傳導(dǎo)不暢，大量流動(dòng)性淤積金融體系，銀行惜貸情緒濃厚和有效信貸需求不足，致使貸款加權(quán)平均利率依舊高企。根據(jù)央行公布的《2015年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，截至一季度末，一般貸款加權(quán)平均利率僅比上年12月下降0.15個(gè)百分點(diǎn)；而一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR)在三次降息后已累計(jì)下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。降息、降準(zhǔn)等操作的效用在遞減，已逐漸成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃稱，“央媽的愛能觸及短期利率，卻對(duì)長(zhǎng)期利率的下降鞭長(zhǎng)莫及”。

近日有傳聞稱，央行正考慮實(shí)施收短放長(zhǎng)的中國(guó)版“扭曲操作”，以降低長(zhǎng)期利率。但能有效拉低長(zhǎng)期利率的難度系數(shù)絕對(duì)不低，畢竟實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率的高低，與經(jīng)濟(jì)的好壞密切相關(guān)。而貨幣政策傳導(dǎo)不暢的重要原因，也是人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳的悲觀預(yù)期。

消除人們的悲觀預(yù)期是捋順后續(xù)一連串問題的基礎(chǔ)，政府所發(fā)揮的作用必不可少。說(shuō)著容易做起來(lái)難，好在宏觀調(diào)控的思路已逐漸清晰：短期靠基建投資讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)軟著陸；中長(zhǎng)期則通過國(guó)企改革、鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等激發(fā)經(jīng)濟(jì)新活力。相信“發(fā)動(dòng)機(jī)”重新轉(zhuǎn)起來(lái)之后，貨幣政策的源頭活水可以流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

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