宏觀政策沒轉向

　　當前沒必要搞強刺激，近期宏觀政策變動仍屬于預調微調的范圍

　　降準1個百分點！

　　近日，一季度經濟數據剛剛公布，中國人民銀行即宣布普降存款準備金率1個百分點。這是央行2008年11月以來力度最大的一次降準，引發(fā)社會高度關注。

　　從去年11月以來，兩次降息、兩次降準、財政赤字規(guī)模增加……政策面連連“出拳”。據此有觀點認為，宏觀調控已經轉向，形成了事實上的大放水、強刺激。那么，究竟應如何準確地看待這些政策的意圖？

　　“宏觀調控沒有轉向。”國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成坦言，總體看，近期宏觀政策是溫和的、連續(xù)的，其變動仍屬于預調微調的范圍。“已出臺的政策并非要讓經濟重回粗放式增長的老路，而是為了保持經濟運行在合理區(qū)間，在穩(wěn)增長和調結構之間尋求更佳平衡。這恰恰是政策定力的體現(xiàn)。”

　　“盡管經濟增長面臨一定下行壓力，但當前就業(yè)情況良好、結構調整取得積極進展，沒有必要搞強刺激。最近一段時間央行降息、降準主要是防止貨幣政策被動緊縮，維護貨幣政策的中性或穩(wěn)健性。”央行研究局首席經濟學家馬駿說。

　　先看財政政策。2015年預算報告顯示，今年中央和地方財政赤字規(guī)模都有所增加，財政赤字占國內生產總值約2.3%，比去年提高0.2個百分點。然而細細分析，從規(guī)模上看，目前的財政政策將原有的分散投資打包整合，預算報告中中央基建投資4776億元，僅比去年增加200億元；從結構上看，財政政策更多針對實體經濟中的薄弱環(huán)節(jié)，與我國調結構、轉方式的目標一致。

　　再看貨幣政策。“從利率、存款準備金率政策對廣義貨幣影響的效果看，今年廣義貨幣M2的預期增長目標為12%左右，也可能略高一些，與2014年相比變化不大。”馬駿說，在貨幣供應量保持連續(xù)、穩(wěn)定的同時，貨幣政策也需要根據宏觀經濟條件的實際情況和變化進行預調微調。

　　比如，降準的目的主要是為了保持貨幣供應量平穩(wěn)適度增長。“由于央行基本退出對外匯市場的常態(tài)式干預，外匯占款已不是投放長期流動性的來源，如果央行不通過降準或其他政策工具投放流動性，貨幣政策就可能產生緊縮的效果。因此，兩次降準不是要搞大水漫灌，而是意在保持貸款和社會融資規(guī)模的平穩(wěn)增長。”馬駿說。

　　以最近一次降準為例，一次一個百分點，看起來力度超預期，但在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準備金率只是大致對沖外匯占款少增所帶來的影響。貨幣政策仍處于中性狀態(tài)。

　　再如，降息的目的是為了保持實際利率的基本穩(wěn)定。馬駿說，實際利率是名義利率減去通脹率的差值，實際利率水平高低是衡量貨幣政策松緊的重要指標。去年以來，CPI持續(xù)走低，如果名義利率不變，實際利率就會上行，從而導致貨幣緊縮。“在CPI持續(xù)走低和實體經濟面臨下行壓力的背景下，適當降低基準利率，正是為了防止貨幣被動緊縮，保持實際利率基本穩(wěn)定。”

　　有定力，也要有活力

　　在保持宏觀政策基本取向不變的框架下，不斷增強宏觀調控的靈活性、針對性、有效性

　　當前，我國已進入經濟發(fā)展新常態(tài)，中國經濟“做不到”“受不了”也“沒必要”像過去那樣高速增長，宏觀調控思路也需要適時轉變。

　　新常態(tài)下創(chuàng)新宏觀調控的思路和方式，一方面，應保持政策定力，穩(wěn)定和完善宏觀政策，在區(qū)間調控基礎上實施定向調控。

　　不能僅僅因為“速度焦慮”而踩大油門，而應把握好經濟運行合理區(qū)間的上下限。當經濟運行接近下限時，政策的著力點是穩(wěn)增長；當經濟運行接近上限時，注重防通脹；當經濟運行在合理區(qū)間內，就要實行定向調控，抓住發(fā)展中的突出矛盾和結構性問題，定向施策，聚焦靶心，精準發(fā)力。去年以來，針對經濟結構中的關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)，央行實施了定向降準、定向再貸款等措施，明確指向“三農”和小微企業(yè)。最近這次調整存款準備金率，在普降的同時，也有針對性地實施了定向降準措施，體現(xiàn)了定向調控的一貫思路。

　　另一方面，也應處理好定力和活力的關系，在保持宏觀政策基本取向不變的框架下，不斷增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。

　　保持定力不等于固定僵化、自縛手腳、無所作為。應當在保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時，更加注重預調微調。有專家認為，央行動用各種貨幣政策工具，有針對性地補充流動性，引導利率水平下行，正是巧妙地避開了問題積累、被迫“放水”的尷尬境地，充分體現(xiàn)了貨幣政策的靈活性。

　　今年調控方向已明

　　繼續(xù)實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，更加注重預調微調，更加注重定向調控

　　對于今年的宏觀調控，政府工作報告已定調——“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重預調微調，更加注重定向調控，用好增量，盤活存量，重點支持薄弱環(huán)節(jié)。”

　　“這些表述為今年宏觀調控奠定了主基調，指明了方向。”馬駿說，在穩(wěn)定宏觀政策取向的基礎上，要切實把握并落實好財政政策加力增效、貨幣政策松緊有度。

　　——盡早預判，更加注重預調微調。

　　新常態(tài)下，經濟增速有所放緩，為應對穩(wěn)增長、保就業(yè)、防風險、調結構、穩(wěn)物價、惠民生、促改革等多重目標可能出現(xiàn)的短板，需要宏觀政策及時到位。“這就需要加強對宏觀經濟形勢的預判能力和監(jiān)測能力，根據宏觀經濟變化及時預調微調。”潘建成說。

　　“央行‘工具箱’里的工具還比較多。政府工作報告指出，要靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。如果下行壓力大于預期，不排除宏觀政策繼續(xù)調整的可能性。”馬駿說。

　　——有效發(fā)力，充分發(fā)揮公共項目投資和大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新“雙引擎”的動力，以結構調整促進總量平衡。

　　潘建成認為，“雙引擎”已逐漸成為新常態(tài)下推動經濟增長的重要動力，這一動力依然有進一步提升的空間。

　　同時，要繼續(xù)在區(qū)間調控基礎上實施定向調控。比如，繼續(xù)實行結構性減稅和普遍性降費，進一步減輕企業(yè)特別是小微企業(yè)負擔，支持薄弱環(huán)節(jié)。

“一些結構性政策的集中發(fā)力，將對穩(wěn)增長、調結構起到重要作用。比如，支持產業(yè)成長性高的小微科技、綠色產業(yè)和其他新興產業(yè)，再如教育、醫(yī)療等部分板塊加大對內對外開放，可以創(chuàng)造更多投資機會，滿足更多需求。”馬駿說。

　　——深化改革，以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定。

　　新常態(tài)孕育新機遇。要釋放更大的發(fā)展能量，需要持續(xù)深化改革，在更大范圍和更大程度上釋放改革紅利。

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