五次逼近跌停

回顧上一周，人民幣匯率在5個交易日出現(xiàn)了4個“逼近跌停”。連續(xù)近2%的大幅下挫，自匯改以來還是首次。

本周開始，人民幣匯率的跌勢并未就此打住。來自我國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2日，人民幣兌美元即期匯率收盤報6.2597，下跌0.13%，貶值87個基點，創(chuàng)下2012年10月16日以來最低。人民幣對美元即期匯率盤中一度跌至6.2606，貶值幅度逼近中間價的2%。

數(shù)據(jù)顯示，1月26日、27日、28日、29日、2月2日即期人民幣較中間價的跌幅分別為1.9%、1.7%、1.94%、1.9%和1.984%。五次接近2%的跌停板歷史罕見。

而作為體現(xiàn)央行外匯管理意愿的中間價，也于2日創(chuàng)下了2個月以來的低位。中國外匯交易中心公布的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.1385，較上一交易日(1月30日)6.1370的中間價小幅走高15個基點。這也是人民幣匯率中間價連續(xù)第三個交易日走高，但仍舊延續(xù)了近期圍繞在6.13附近窄幅波動的格局。

人民幣貶值對中國有何影響？

人民幣貶值，對普通市民來說，最直接的感受就是去美國旅游購物、留學(xué)等要多花些錢了。如果有孩子在美國留學(xué)，正常情況下，在美國每年的學(xué)費加上生活費等，大約要3萬美元。如果按2日6.2606人民幣對1美元匯率算，一年需要18.79萬元人民幣留學(xué)費用。而以人民幣連續(xù)貶值前一月，2014年12月的美元兌人民幣即期月平均加權(quán)價6.1902計算，只要人民幣18.57萬元左右。因為人民幣連續(xù)5個逼近跌停，一年留學(xué)就需要多花人民幣約2200元。如果留學(xué)4年，則要多花8800元。

而在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，匯率下跌，對中國的進(jìn)出口、流動性等方面會有一定的影響。

人民幣若貶值對中國經(jīng)濟(jì)直接影響是進(jìn)口成本上漲，由此誘發(fā)輸入性通脹因素。鑒于國內(nèi)許多重要的原材料及零部件有著很高的進(jìn)口依存度，人民幣貶值勢必對下游直至終端消費品構(gòu)成漲價壓力。

對出口而言，以一家出口企業(yè)為例，與外商訂了100萬美元的合同，如果在2014年12月按照美元兌人民幣即期月平均加權(quán)價6.1902收款，則可以拿到619萬元的貨款；但如果到2月2日收款的話，則可以拿到人民幣626萬元了。付出同樣的成本，這家企業(yè)因為人民幣貶值，無形之中就多了7萬元的利潤。

同時，如果人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將促使大量對賭人民幣升值的國際資本在短期內(nèi)流出中國。這會造成國內(nèi)局部流動性不足并推升市場利率，最終導(dǎo)致房價、股市等資產(chǎn)價格下跌。

人民幣對美元為何大跌？

此次觸發(fā)人民幣即期匯率接近跌停的幕后推手，無疑是歐元貶值潮和美元指數(shù)一路飆高所就。不僅如此，上周五晚間人民幣匯率在離岸市場大幅下挫以及1月中國PMI表現(xiàn)疲軟，是導(dǎo)致2日人民幣即期匯率大幅度走低的主要原因。

央行副行長潘功勝1月23日曾公開表示，歐洲央行的新一版QE政策加上美國量化寬松政策正?；内厔荩瑢M(jìn)一步推動美元匯率的走強(qiáng)，從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

22日晚間，歐洲央行宣布推出QE政策，從今年3月開始每月購買主權(quán)債券600億歐元，購債標(biāo)的是歐元區(qū)成員國國債和機(jī)構(gòu)債券，持續(xù)時間至2016年9月。依此計算，在未來的18個月內(nèi)，將有1.08萬億歐元注入歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，遠(yuǎn)超此前各方的預(yù)期。

此外，在一周之內(nèi)，印度、埃及、秘魯、丹麥、土耳其、加拿大央行相繼宣布降息，其中丹麥央行一周內(nèi)兩度降息，英國央行也一致否決了加息方案，紀(jì)要同時暗示年內(nèi)無望加息。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)和美元指數(shù)的繼續(xù)走強(qiáng)是較為確定的趨勢，人民幣對美元貶值壓力持續(xù)存在。

不僅如此，境內(nèi)外巨大的匯差也是人民幣貶值的重要原因。

建設(shè)銀行金融市場部韓會師認(rèn)為，境外市場對預(yù)期一直比境內(nèi)敏感，隨著美元強(qiáng)勢預(yù)期的升溫，近期境外美元報價明顯高出境內(nèi)，有條件的企業(yè)自然傾向于境外結(jié)匯、境內(nèi)購匯。

人民幣未來貶值空間不大

盡管人民幣兌美元呈現(xiàn)出跌跌不休的態(tài)勢，有專家卻認(rèn)為，緩步走貶的中間價傳達(dá)了一種市場化預(yù)期引導(dǎo)意圖，并不代表短期內(nèi)匯率政策的轉(zhuǎn)向。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰在接受人民網(wǎng)采訪時說，中間價不是市場匯率，而是央行委托外匯交易中心對外公布的用于管理匯率的手段，而交易價是銀行間外匯市場上金融機(jī)構(gòu)買賣外匯形成的匯率。

“兩者的偏離反映的是央行指導(dǎo)價和市場價的差異，只有交易價在一段時間里持續(xù)高于或低于中間價，才顯示人民幣匯率有貶值或升值壓力。”丁志杰說。

丁志杰認(rèn)為，人民幣對美元走弱，原因不是人民幣弱，而是美元過強(qiáng)。

市場顯示，美元從去年7月以來出現(xiàn)強(qiáng)勁升值勢頭，美元指數(shù)從不到80升至年底90左右的水平，升值幅度超過12%。進(jìn)入2015年，美元延續(xù)強(qiáng)勢，不到1個月的時間又再升5%。尤其是1月22日歐洲央行決定量化寬松，引發(fā)歐元對美元大貶，美元升勢更為強(qiáng)勁，美元指數(shù)突破95這一關(guān)鍵價位。

“人民幣對美元匯率出現(xiàn)一定調(diào)整，是對國際外匯市場上美元走強(qiáng)的正常反應(yīng)。”丁志杰說，我國人民幣匯率管理有必要采取更靈活的政策，在保持匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上用足2%的波動幅度，釋放市場壓力引導(dǎo)預(yù)期。

事實上，今年以來人民幣匯率依然保持了相對穩(wěn)定。整個1月份，人民幣對美元中間價維持在6.1188到6.1384之間，上下相差196個點，波動幅度只有0.32%；交易價則處在6.1878到6.2569這一區(qū)間，波動幅度只有1.12%。

丁志杰認(rèn)為，“1月份國際外匯市場跌宕起伏、險象環(huán)生，甚至出現(xiàn)瑞士法郎瞬間飆升30%多這樣的事件，人民幣匯率的相對穩(wěn)定就顯得更難能可貴。”

實踐證明，在美元如此強(qiáng)勢的條件下，人民幣兌美元僅僅是小幅貶值，所以如果以一攬子貨幣進(jìn)行觀察分析的話，人民幣總體上還是升值的，并且升值壓力依然存在。在過去的1年中，人民幣兌歐元、英鎊、日元、加元等國際主要貨幣都有一定幅度的升值。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計，匯率問題是可以串起整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，人民幣全年至少有5%的貶值預(yù)期。

“當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估，這也是中國經(jīng)濟(jì)遲遲無法復(fù)蘇的根本原因。” 魯政委說，如果人民幣高估被修正，也就是通過匯率貶值，則中國經(jīng)濟(jì)將輕松回到7.5%以上的增速。

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