監(jiān)管層上周五對券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)操作開出嚴厲罰單，多家券商受到暫停新開戶、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發(fā)金融股的跌停潮。據(jù)了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營銷手段招攬兩融客戶，頻繁跨越門檻。如今，兩融業(yè)務(wù)門檻大幅抬升，不少券商營業(yè)部開始轉(zhuǎn)向推薦售賣類似股票質(zhì)押等類型的短期融資產(chǎn)品，以吸引融資客戶。

　　 就在券商“認領(lǐng)”兩融重磅罰單同時，民間配資機構(gòu)卻連夜發(fā)出

　　 “19日早上收到總部通知，我們現(xiàn)在按規(guī)定將兩融賬戶資金門檻調(diào)整回50萬元，老客戶暫時不受影響。”浙江某大型券商營業(yè)部投資顧問小柯告訴中國證券報記者，由于周末這份通知并未傳達至營業(yè)部，17日、18日兩天仍有不少客戶跑到營業(yè)部，抓緊“最后時限”開通兩融信用賬戶。不過，這種“突擊開戶”現(xiàn)象僅僅持續(xù)兩天，便被緊急“剎車”。

　　 監(jiān)管層上周五對券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)操作開出嚴厲罰單，多家券商受到暫停新開戶、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發(fā)金融股的跌停潮。據(jù)了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營銷手段招攬兩融客戶，頻繁跨越門檻。如今，兩融業(yè)務(wù)門檻大幅抬升，不少券商營業(yè)部開始轉(zhuǎn)向推薦售賣類似股票質(zhì)押等類型的短期融資產(chǎn)品，以吸引融資客戶。

　　 就在券商“認領(lǐng)”兩融重磅罰單同時，民間配資機構(gòu)卻連夜發(fā)出緊急招聘，招攬大量線上融資業(yè)務(wù)人員。據(jù)開展股票配資業(yè)務(wù)的P2P機構(gòu)負責(zé)人反映，由于配資需求剛性存在，此番券商兩融遭罰事件可能會刺激融資客戶轉(zhuǎn)而投向線下或互聯(lián)網(wǎng)配資機構(gòu)，尋找高成本的資金提供方。市場預(yù)計，在券商兩融資金通道暫停階段，投資者配資需求轉(zhuǎn)向其他資金提供通道，民間配資反將迎來火爆增長。但配資平臺自身存在的風(fēng)險卻容易遭到忽視，進而可能醞釀更大的風(fēng)險隱患。

　　 兩融通道收緊 “突擊開戶”遭禁

　　 一張針對券商兩融業(yè)務(wù)的重磅罰單，讓杠桿資金撬動的“瘋牛”市場遭遇滑鐵盧。據(jù)了解，此前正是由于券商為爭搶兩融客戶私自大幅降低兩融門檻、放寬客戶標準并大肆開展營銷大戰(zhàn)來擴充業(yè)務(wù)量的激進手法。

　　 “去年年底，市場行情火爆，開通兩融業(yè)務(wù)客戶數(shù)量暴增，現(xiàn)場排隊人數(shù)太多，沒有多少時間為客戶介紹詳細情況，只要幫客戶把調(diào)查問卷等資料全部填好，客戶直接簽字、復(fù)印證件即可。”在某上市券商營業(yè)部任職投顧的劉飛表示，當(dāng)時融資融券業(yè)務(wù)火爆，系統(tǒng)都會出現(xiàn)“堵單”，線下人手更加緊張，對風(fēng)險控制的要求就有所放松。“其實這都是行業(yè)內(nèi)普遍的做法，券商會根據(jù)自身客戶的情況和風(fēng)控要求各自調(diào)整資金門檻，額度從50萬元一直降到20萬元，到了去年年底，有的券商直接降到5萬元甚至取消了資金量的要求。”

　　 業(yè)內(nèi)人士普遍反映，多家券商原本嚴格執(zhí)行50萬元開戶門檻，但后續(xù)為吸引客戶，均開始不同程度地放松準入標準。

　　 除了自身標準放松之外，通過“無底線”的營銷來吸引客戶開通兩融、忽視杠桿資金給投資者帶來的風(fēng)險，也成為此番券商遭遇重罰的“導(dǎo)火索”。據(jù)深圳某投資者反映，在罰單發(fā)出之前，還有券商營業(yè)部拼命通過各種營銷手段來讓一些無明顯風(fēng)險承受能力的客戶開通兩融賬戶，“我有一個上了年紀的親戚，沒有任何炒股經(jīng)驗，就是因為證券公司營業(yè)部的業(yè)務(wù)員給推銷優(yōu)惠券、打折卡這些獎勵，便跑去營業(yè)部開戶，然后也同時開通兩融信用賬戶，而且營業(yè)部既沒有資產(chǎn)的要求，也沒有提及風(fēng)險，實在有些不負責(zé)任。”

　　 1月16日，監(jiān)管層就券商兩融業(yè)務(wù)“違規(guī)”動作正式做出處罰決定，其中三大券商龍頭——中信證券、海通證券、國泰君安證券，受到暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監(jiān)管措施，而其余有9家券商則因向不符合條件的客戶融資融券、違規(guī)延長合約展期、違規(guī)為客戶與客戶之間融資活動提供便利等問題被證監(jiān)會采取責(zé)令限期整改、增加合規(guī)檢查次數(shù)或出具警示等不同程度的監(jiān)管措施。

　　 值得注意的是，盡管監(jiān)管層明確券商兩融業(yè)務(wù)門檻必須嚴格在50萬元以上，但由于部分券商措施執(zhí)行存在“時間差”，有部分營業(yè)部出現(xiàn)“突擊開戶”的現(xiàn)象。據(jù)中國證券報記者了解，由于未收到具體通知，內(nèi)地某大型券商營業(yè)部在兩融處罰之后，還在為大量新增客戶辦理兩融信用賬戶且完全不設(shè)任何資金門檻，有些客戶還可以通過手機終端進行在線開通融資融券賬戶。據(jù)業(yè)務(wù)部門人員介紹，由于門檻調(diào)整通知并未及時傳達至分部，所以仍按照原來辦法辦理兩融業(yè)務(wù)。

　　 另據(jù)江蘇一家券商營業(yè)部工作人員反映，1月17日當(dāng)天加班為客戶開通兩融賬戶的。“營業(yè)部投資經(jīng)理在上周五罰單出來的時候曾群發(fā)信息通知，若仍想開兩融業(yè)務(wù)的客戶，周末可以過來，資金門檻還是原來的10萬元。”不過，目前上述這類“突擊開戶”的做法被證實已經(jīng)遭到禁止，所有營業(yè)部的兩融新增客戶門檻再次回調(diào)至50萬元以上，短期不會出現(xiàn)調(diào)整。

　　 民間配資公司連夜“招兵買馬” 融資客或轉(zhuǎn)向P2P平臺

　　 就在券商兩融業(yè)務(wù)遭遇重罰之際，民間配資機構(gòu)卻開始摩拳擦掌做好準備，意圖大肆布局股票配資業(yè)務(wù)，爭搶那些當(dāng)下難從券商兩融通道獲得資金的融資客戶。1月16日罰單開出當(dāng)天，深圳一家融資租賃公司便連夜發(fā)帖招募股票配資從業(yè)人員，從配資的資金運作、業(yè)務(wù)運營到產(chǎn)品合規(guī)及網(wǎng)絡(luò)推廣，涉及全套配資產(chǎn)業(yè)鏈條多達十幾個崗位。在其發(fā)布的微信招聘宣傳文中，該公司樂觀展望未來民間配資前景，甚至還鼓勵熟人圈互相推薦熟悉配資專業(yè)人才，并喊出“推薦成功送iPhone6”的口號。

　　 “券商兩融業(yè)務(wù)受限、門檻提高，實際上也會利好民間配資公司，一些無法通過券商融資渠道的小額資產(chǎn)規(guī)模的客戶就會通過其他資金提供方來進入市場，這種轉(zhuǎn)移性客戶很大程度上將成為民間配資機構(gòu)的活躍群體。”一位熟悉股票配資業(yè)務(wù)方面的人士反映，由于券商融資規(guī)模較大，此前一些不達標的客戶均會由證券公司導(dǎo)流至配資公司，而且推薦客戶的業(yè)務(wù)員也會有相應(yīng)提成，如今這塊轉(zhuǎn)化的客戶量可能將大大增加。

　　 此前不少涉及股票配資業(yè)務(wù)的P2P平臺公司也開始關(guān)注到此次券商兩融業(yè)務(wù)處罰的事件。金斧子理財超市CEO張開興表示，由于市場行情向好預(yù)期并未發(fā)生實質(zhì)改變，加上市場理財通道有限，A股市場投資價值仍然高于其他投資產(chǎn)品，資金仍會源源不斷流入股市，這也導(dǎo)致民間配資剛性需求。券商杠桿融資通道的收緊，一定程度上會便于投資者尋找其他資金渠道補充資本金，“相比傳統(tǒng)線下民間配資機構(gòu)高達20%至30%的融資成本而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺的融資成本能夠做到控制在10%左右，且投資門檻較低，一定程度可以吸引資產(chǎn)量不大的客戶選擇網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。”

　　 張開興表示，由于大部分傾向券商兩融通道的客戶資產(chǎn)容量較大，這批客戶會否轉(zhuǎn)移到民間配資的資金通道，仍取決于配資公司自身配備的人員和配套服務(wù)是否滿足大客戶要求，“很多證券公司的大客戶往往要求有專業(yè)化的投顧服務(wù)，并要求有明確的風(fēng)險提示，同時大額資金的操盤也考驗配資平臺的系統(tǒng)服務(wù)器承受能力，這也意味著后續(xù)民間配資平臺可能將在服務(wù)和技術(shù)方面加大資金和人員的投入。”

　　 不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，剛性融資需求的投資者從券商轉(zhuǎn)移到民間配資機構(gòu)，盡管短期利好民間股票配資市場，但配資平臺自身存在的風(fēng)險卻容易遭到忽視，進而可能醞釀更大的風(fēng)險。熟悉配資業(yè)務(wù)的法律人士分析，由于民間配資杠桿率較高，如果市場出現(xiàn)大幅波動，融資盤很容易出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象。同時參與配資的炒股資金需匯入配資公司實際控制人或者關(guān)聯(lián)人的股票賬戶，若虧損被強行平倉容易引起法律糾紛，“民間配資行業(yè)一直缺乏相關(guān)法律的約束，被認為處于監(jiān)管的灰色地帶，行業(yè)隨時存在政策調(diào)整的風(fēng)險，一旦政策監(jiān)管從嚴，參與配資業(yè)務(wù)的投資者也將會受到明顯影響。”

　　 另有P2P機構(gòu)業(yè)內(nèi)人士分析，盡管股票配資業(yè)務(wù)盈利前景巨大，此番券商處罰事件也在一定程度上給行業(yè)帶來發(fā)展機會，但總體而言，P2P平臺配資業(yè)務(wù)同樣和券商、銀行、信托通道相關(guān)聯(lián)，若其他資金提供方通道受限，對于P2P平臺配資業(yè)務(wù)長期發(fā)展并非利好，“P2P行業(yè)本身尚未納入監(jiān)管范圍，行業(yè)發(fā)展方向暫時難以預(yù)測；如果通過市場選擇，加大了從P2P平臺配資向股市輸入資金，對資金的監(jiān)測難度也會加大，其風(fēng)險性要求更難把控，這也可能會令監(jiān)管層提出管制措施，這其中存在明顯的政策不確定因素。”

　　 股票質(zhì)押類融資或替代 嚴格風(fēng)控化解流動性風(fēng)險

　　 此次針對券商兩融業(yè)務(wù)的巨額罰單也引起市場深幅調(diào)整，券商業(yè)績受損則成為普遍預(yù)期。1月19日當(dāng)天，整個券商板塊個股全部以跌停開盤，銀行保險及其他權(quán)重板塊也大幅重挫，其余權(quán)重藍籌板塊也難以幸免，滬指暴跌近8%，盤中跌幅創(chuàng)近8年新高，整體盤面近160只個股跌停。市場人士分析，受到兩融監(jiān)管消息影響，杠桿交易的交易基礎(chǔ)正在發(fā)生轉(zhuǎn)換，加上市場恐慌情緒加劇，令利空放大，加大行情波動。

　　 在券商人士看來，兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管處罰措施可能將收緊通過券商進行融資的通道，對券商收入會產(chǎn)生較大影響。國泰君安非銀金融分析師趙湘懷表示，對于此次政策變動，券商收入可能小幅下滑，以中信證券、海通證券為例，估計兩家公司將會因此損失30000名的新增客戶，占現(xiàn)有客戶數(shù)的15%。

　　 數(shù)據(jù)顯示，由于此次涉及處罰的券商兩融業(yè)務(wù)市場占比較大，兩融業(yè)務(wù)整改實際對券商整體行業(yè)業(yè)績造成影響。據(jù)興業(yè)證券分析，截止到2014年12月，證監(jiān)會給予警告或處罰的12家券商融資余額占整體融資余額的比例為45%。其中，被暫停新開融資融券信用賬戶三個月的3家券商融資余額占整體市場融資余額比例為19%。

　　 “如果新增融資客戶不達兩融開通標準，實際也可以轉(zhuǎn)向辦理股票質(zhì)押業(yè)務(wù)來獲得資金，從而滿足自身的融資需求，股權(quán)質(zhì)押與兩融業(yè)務(wù)類貸款業(yè)務(wù)向有融資需求的客戶提供資金。”據(jù)深圳某中型券商營業(yè)部業(yè)務(wù)人員反映，由于無法開通兩融業(yè)務(wù)，不少客戶開始咨詢?nèi)绾无k理股票質(zhì)押的業(yè)務(wù)，希望以“曲線”的方式通過券商通道進行融資，“一般而言，股票質(zhì)押的杠桿也在1至1.5倍之間，相比標準化的兩融業(yè)務(wù)，雖然相關(guān)規(guī)則令操作并不便捷，但能在一定程度上滿足客戶融資需求。”

　　 不過，業(yè)內(nèi)人士認為，在面臨兩融業(yè)務(wù)收入大幅下跌的情況下，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的收益的確能為券商帶來不少收益，但也需要警惕其中可能隱藏的風(fēng)險。若市場發(fā)生持續(xù)性波動，或者“黑天鵝”事件降臨，引發(fā)質(zhì)押物價格劇烈波動，也會導(dǎo)致客戶遭遇流動性風(fēng)險，這部分業(yè)務(wù)開展同樣需要嚴格的風(fēng)控措施。

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