美國重啟降息 全球?qū)捤纱竽婚_啟？

　　美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔十年多再度降息25個(gè)基點(diǎn)，不代表長降息周期的開啟；中國暫未跟進(jìn)

　　北京時(shí)間8月1日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月議息會(huì)議結(jié)果。一如市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本次降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)至2.00%-2.25%。這是2007-2008年間美國為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)啟動(dòng)降息周期后，美聯(lián)儲(chǔ)十年多以來首次降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，美股下跌，美元上漲，人民幣匯率下跌。全球多家央行跟進(jìn)降息，中國央行暫未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息作出回應(yīng)，8月1日，中國央行不開展逆回購操作，相應(yīng)也無公開市場利率調(diào)整。

　　專家稱為“預(yù)防性”降息

　　美國此次降息的原因在于全球增長前景的不確定性和美國通脹的疲軟。與6月份的會(huì)議聲明相比，本次會(huì)議聲明對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的描述基本相同，不過對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的展望措辭有些許變化。7月份的會(huì)議聲明表示：“降息行動(dòng)支持委員會(huì)的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張、勞動(dòng)力市場狀況強(qiáng)勁、通脹率接近委員會(huì)設(shè)定的2%對(duì)稱目標(biāo)是最有可能的結(jié)果，但關(guān)于這一前景的不確定性依然存在。”6月份的會(huì)議聲明稱“這一前景的不確定性有所增加”。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期美國經(jīng)濟(jì)呈弱化趨勢，全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易緊張關(guān)系帶來的不確定性上升，迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取“預(yù)防性”降息行動(dòng)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度美國GDP環(huán)比增長2.1%，較一季度大幅放慢1個(gè)百分點(diǎn)。這表明，隨著減稅所帶來的一次性刺激接近尾聲，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能正在弱化。同時(shí)，二季度企業(yè)投資收縮了0.6%；PMI指標(biāo)也顯示近期美國經(jīng)濟(jì)景氣水平呈明顯回落勢頭，預(yù)示下半年經(jīng)濟(jì)增速還有下調(diào)可能。再加上美國對(duì)外的貿(mào)易緊張關(guān)系影響，美聯(lián)儲(chǔ)此次決定采取“預(yù)防性”降息行動(dòng)，試圖遏制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢頭。

　　值得注意的是，在本次會(huì)議上，有兩位委員投出了反對(duì)票，他們在這次會(huì)議上更傾向于將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%。這也是鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來，出現(xiàn)最多反對(duì)票的一次會(huì)議。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將提前2個(gè)月結(jié)束縮表，于8月1日結(jié)束，原定縮表將進(jìn)行到9月末。

　　鮑威爾稱不是長降息周期的開啟

　　本次是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔十年多再度降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上一輪降息周期于2007年9月開啟，2008年12月結(jié)束，其間共降息10次，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%調(diào)降至零利率水平。

　　2015年12月起，美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪加息周期，至2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息9次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，其中2018年共加息四次，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)至2.25%-2.50%區(qū)間。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)未有一次加息動(dòng)作，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持不變。

　　本次降息是否意味著降息周期的再度開啟？在決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息是加息周期中的政策調(diào)整，并不代表長降息周期的開啟，未來也可能再次降息，但他也稱“不要設(shè)想我們不會(huì)再次加息”。

　　多位專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)接下來的行動(dòng)要依據(jù)美國經(jīng)濟(jì)走勢而定。

　　王青認(rèn)為，接下來美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上可能進(jìn)入為期數(shù)月的觀察期，重點(diǎn)考察貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的演化趨勢，以及在美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速已降至潛在增長水平基礎(chǔ)上，下半年是否還會(huì)有下滑壓力。若下半年外部風(fēng)險(xiǎn)未現(xiàn)明顯緩和，且諸多指標(biāo)顯示美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱態(tài)勢進(jìn)一步深化，美聯(lián)儲(chǔ)年底之前有可能繼續(xù)降息。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次是預(yù)防式降息，并不一定意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢，如果降息帶來經(jīng)濟(jì)增速和通脹的回升，不排除美聯(lián)儲(chǔ)重新加息。

　　■ 影響

　　美股收跌、美元上漲 離岸人民幣下跌

　　市場對(duì)本次議息會(huì)議的反應(yīng)出現(xiàn)了頗為戲劇性的走勢，最明顯的反應(yīng)不是出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)公布降息決議之時(shí)，而是出現(xiàn)于鮑威爾發(fā)布會(huì)期間，其作出“不是長降息周期開始”的表態(tài)。

　　北京時(shí)間8月1日凌晨2：50左右，美國三大股指短線走低，道指跌逾400點(diǎn)。不過隨后跌幅收窄，截至周三收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.23%；納斯達(dá)克指數(shù)跌1.19%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.09%。

　　美元方面則出現(xiàn)上漲。消息公布后美元指數(shù)一度大幅沖高近30點(diǎn)，隨后又開始走低；在鮑威爾發(fā)布會(huì)期間，美元指數(shù)重拾漲勢，最高報(bào)98.68，漲幅超0.6%。周三美元指數(shù)收漲0.50%報(bào)98.5695。周四早間，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，于北京時(shí)間8：54左右達(dá)到最高值，98.9418，創(chuàng)逾兩年新高。截至16：00報(bào)98.9249，漲0.37%。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，從美國歷史上降息周期來看，若為預(yù)防式降息，則美股都能有相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)，1995年開啟的7個(gè)月的降息周期，標(biāo)普500上漲12%；1998年兩個(gè)月左右的降息周期，標(biāo)普500上漲9%。美元的走勢則無明顯規(guī)律，原因可能在于美元是一個(gè)相對(duì)價(jià)值概念，衡量的是非美經(jīng)濟(jì)體與美國經(jīng)濟(jì)之間的強(qiáng)弱關(guān)系，降息只能表征美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的強(qiáng)弱，而無法衡量與非美經(jīng)濟(jì)體之間的相對(duì)性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)消息公布后離岸人民幣兌美元即開啟跌勢，在凌晨2:54左右達(dá)到最低點(diǎn)6.9128，跌幅超0.3%。8月1日，離岸人民幣最低達(dá)6.9168；隨后收復(fù)部分跌幅，16：00報(bào)6.9104。

　　8月1日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8938，較前一交易日下調(diào)97個(gè)基點(diǎn)。在岸人民幣兌美元即期匯率1日開盤即跌破6.91關(guān)口報(bào)6.9150，較前日收盤價(jià)大跌295個(gè)基點(diǎn)。不過隨后基本維持在6.89-6.90之間波動(dòng)。8月1日16：30官方收盤價(jià)報(bào)6.9023，較上一交易日跌168個(gè)基點(diǎn)。

　　A股方面，8月1日上證指數(shù)收盤下跌0.81%，報(bào)2908.77點(diǎn)；深成指下跌0.63%；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.22%。

　　潘向東指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息后短期內(nèi)美元走強(qiáng)，美債、美股走弱。受美國股市下跌影響，8月1日A股也有所下跌，同時(shí)，美元走強(qiáng)，人民幣兌美元貶值壓力仍存。但后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)降息不甚明朗，市場可能比較悲觀。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次并非周期性降息，美元難有趨勢性走強(qiáng)，這有助于人民幣保持平穩(wěn)。從國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)基本面有望保持平穩(wěn)，國際收支平穩(wěn)，外資整體趨勢仍流入人民幣資產(chǎn)，市場對(duì)人民幣預(yù)期平穩(wěn)。

　　全球降息大幕拉開？中國央行：流動(dòng)性總量合理充裕

　　8月1日美聯(lián)儲(chǔ)降息消息一出，全球已有4家央行緊隨其后降息。阿聯(lián)酋、巴林、沙特三國央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，巴西央行降息50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。另外，香港金管局也將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50%。

　　我國央行“暫不回應(yīng)”。8月1日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。自7月23日以來，央行連續(xù)停做逆回購。沒有公開市場操作，也就無利率調(diào)整。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)上一輪降息周期中，中國央行跟進(jìn)降息，但相比美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作有所滯后。而本輪加息周期中，中國央行跟進(jìn)的次數(shù)較少，2017年-2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息中國央行僅“跟進(jìn)”三次。且大多是通過上調(diào)以公開市場操作、中期借貸便利(MLF)為代表的政策利率來進(jìn)行“變相”加息。

　　近期央行行長易綱接受媒體采訪時(shí)表示，去年美國加息，中國沒有跟隨，現(xiàn)在美國降息，中國也要看自己的實(shí)際情況而定?！翱傮w來說，我們現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國物價(jià)走勢溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說接近黃金水平，即舒適水平。”

　　從此前美聯(lián)儲(chǔ)降息歷程來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息將打開全球各國央行的降息窗口。自今年初美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息以來，全球范圍內(nèi)的降息大幕就已拉開，不僅包括新興經(jīng)濟(jì)體，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也加入降息陣營，大部分國家為多年來首次降息。

　　印度央行今年內(nèi)連續(xù)三次降息。5月份，馬來西亞、新西蘭、菲律賓央行接連宣布降息，新西蘭成為首個(gè)降息的發(fā)達(dá)國家。隨后，澳大利亞、俄羅斯加入了降息陣營。7月18日，韓國、印尼、南非、烏克蘭四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布將基準(zhǔn)利率7天回購利率大幅從24%下調(diào)至19.75%。盡管7月25日歐洲央行利率決議繼續(xù)按兵不動(dòng)，但在貨幣政策聲明中釋放了可能降息的信號(hào)。

　　在全球降息大潮中，中國是否會(huì)跟進(jìn)降息？潘向東表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息確實(shí)增加了中國貨幣政策的自主性，2018年中期之后中國沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，就顯示了貨幣政策以內(nèi)為主。未來貨幣政策的重點(diǎn)將是通過利率并軌等制度改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低企業(yè)融資成本。當(dāng)然，為了降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，也不排除降低公開市場操作利率。

　　王青表示，二季度中國GDP增速雖降至6.2%，但仍處年初設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間中段；6月CPI同比漲幅保持在2.7%，央行關(guān)注未來豬肉價(jià)格上漲推升CPI的可能性。央行或仍需進(jìn)一步觀察兩大宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在下半年的具體走勢，以確定是否采取降息行動(dòng)。

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