10月16日，央行表示目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素的影響，當(dāng)日不開展公開市場(chǎng)操作。這也是央行連續(xù)9個(gè)交易日暫停公開市場(chǎng)操作，10月初至今因逆回購到期已實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1600億元。但10月15日，央行降準(zhǔn)落地，除去置換當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）釋放資金約為7500億元。

　　廣東地區(qū)某股份行交易員表示，實(shí)際上從7月份以來，貨幣政策就一定程度的放松，市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的情況得到明顯緩解。“從3個(gè)月期限的Shibor來看，利率自6月中高點(diǎn)4.3%回落至當(dāng)前的2.8%，下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)；部分日期甚至出現(xiàn)市場(chǎng)利率7天Shibor利率和政策利率7天逆回購利率倒掛。”

　　但另一方面，貨幣政策寬松似乎并未帶動(dòng)寬信用的出現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營企業(yè)的融資仍相對(duì)緊張。

　　多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的銀行業(yè)人士、小微企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，降準(zhǔn)對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性、實(shí)體經(jīng)濟(jì)從銀行融資等都有積極作用。但不可否認(rèn)，并非釋放的全部資金都進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性從銀行到中小微企業(yè)的傳導(dǎo)效果并不算順暢。

　　流動(dòng)性去哪兒了？

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，年初至今，央行實(shí)施四次降準(zhǔn)（含定向降準(zhǔn)），共計(jì)釋放流動(dòng)性約2.3萬億元，降準(zhǔn)目的為降低融資成本，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。其中明確要求支持小微企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金約為1.8萬億元。

　　但釋放的流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況如何？

　　從銀行間市場(chǎng)來看，降準(zhǔn)次日，各品種Shibor利率、回購市場(chǎng)上的利率都在下行，資金面持續(xù)寬松。其中，隔夜Shibor下跌0.4BP至2.3730%，具有代表性的7天質(zhì)押式回購利率DR007則下跌2.8BP至2.5805%，反映機(jī)構(gòu)中長期流動(dòng)性預(yù)期的3個(gè)月Shibor下跌1BP至2.80%。整體來看，在用降準(zhǔn)后的長期資金置換中短期的MLF后，銀行間中長期流動(dòng)性十分寬松，短期與中長期資金價(jià)格差已大大縮小。

　　從社會(huì)融資規(guī)模來看，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月、8月新增社會(huì)融資規(guī)模共計(jì)2.56萬億元，同比去年減少1618億元，除人民幣貸款大增外，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資全部在減少。

　　多位小微民營企業(yè)從業(yè)者也表示，并未從利率、貸款申請(qǐng)難易程度等方面明顯感到銀行信貸的傾斜，且貸款渠道減少，但相比去年和上半年，今年下半年從銀行貸款沒有變得更難，不過小微企業(yè)仍然面臨融資難融資貴的問題。

　　“貸款利率大約在7.5%，但加上一些擔(dān)保費(fèi)用、人情費(fèi)用和一些購買產(chǎn)品要求，實(shí)際利率則約為11%。”四川地區(qū)某建材企業(yè)負(fù)責(zé)人說。山東地區(qū)一家紡織業(yè)企業(yè)負(fù)責(zé)人則表示，目前抵押貸款利率的確出現(xiàn)了一定下跌，從年初的7%左右下降到現(xiàn)在6.5%左右，企業(yè)現(xiàn)在最擔(dān)心的是明年美國關(guān)稅增加和社保征管改革、是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升等問題。

　　浙江地區(qū)一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員則表示，確有部分降準(zhǔn)釋放的資金用于去地方政府和國有企業(yè)的杠桿，以及置換銀行表外業(yè)務(wù)，流入民營中小企業(yè)的并不算多?，F(xiàn)在是宏觀杠桿率穩(wěn)住了，但是結(jié)構(gòu)性融資難問題又突顯出來，因此雖然銀行信貸金額屢創(chuàng)新高，但新增社會(huì)融資規(guī)模卻并不高。

　　“降準(zhǔn)的效果肯定比不降準(zhǔn)的效果好，但是在目前金融監(jiān)管、不良考核趨嚴(yán)的背景下，銀行對(duì)民營企業(yè)的放貸意愿的確不算高。”西部地區(qū)某城商行信貸經(jīng)理表示，“銀行放貸在對(duì)公業(yè)務(wù)上還是傾向于政府類貸款和穩(wěn)健的大企業(yè)客戶，同時(shí)也更加青睞風(fēng)險(xiǎn)較低的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，包括按揭貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、小額信用貸款等。”

　　疏通流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制

　　除了銀行惜貸外，更值得關(guān)注的是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏。

　　多家中小企業(yè)負(fù)責(zé)人都表示暫時(shí)不需要融資，銀行相關(guān)工作人員也直言目前不是缺資金，而是缺好項(xiàng)目。如杭州領(lǐng)秀實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理方國寶對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前企業(yè)已經(jīng)將戰(zhàn)略從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，已開始減少招聘，優(yōu)先消化已有產(chǎn)能，并逐步將以前的外包訂單轉(zhuǎn)為自己生產(chǎn)。

　　“盡管目前銀行流動(dòng)性緊張的情況緩解，但說實(shí)話對(duì)公信貸意愿并不十分強(qiáng)烈。一方面宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，好企業(yè)對(duì)貸款的需求并不旺盛，不好的企業(yè)銀行不敢投；另一方面房地產(chǎn)受到限制，地方融資平臺(tái)項(xiàng)目和基建項(xiàng)目周期長競爭大，在沒有找到新的增長點(diǎn)的情況下，銀行拿著錢也很難做到完全有效應(yīng)用。”珠三角地區(qū)某國有大行副行長表示。

　　西部地區(qū)一位村鎮(zhèn)銀行行長則直言，現(xiàn)在單純的降準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用已不大了，銀行惜貸，好企業(yè)不融資的情況在凸顯。

　　那么，應(yīng)該如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，避免落入“流動(dòng)性陷阱”？

　　上述村鎮(zhèn)銀行行長表示，要解決銀行惜貸問題，從銀行角度一是希望調(diào)整下90天以上逾期都算不良貸款的政策，建立不良貸款分級(jí)機(jī)制。二是給予一線更多自主權(quán)，改善企業(yè)資金和銀行信貸的期限錯(cuò)配問題和抵押品限制問題，擴(kuò)寬抵押品、質(zhì)押品種類范圍；從企業(yè)角度則涉及到工商、稅務(wù)、財(cái)政、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)等多部門的配合，包括減稅降費(fèi)、國企改革等，并非單純靠金融機(jī)構(gòu)就可以解決。

　　與此同時(shí)，10月7日，財(cái)政部部長劉昆也表示，財(cái)政部正在研究更大規(guī)模的減稅降費(fèi)措施，預(yù)計(jì)全年減稅降費(fèi)規(guī)模超1.3萬億元，多方面支持企業(yè)發(fā)展；中國人民銀行行長易綱在2018年G30國際銀行業(yè)研討會(huì)的發(fā)言稱，在貨幣政策工具方面還有相當(dāng)?shù)目臻g，包括利率、準(zhǔn)備金率以及貨幣條件等。

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