隨著歐央行宣布QE，全球央行的貨幣大戰(zhàn)正式吹響了號(hào)角。事實(shí)上，這場(chǎng)不宣之戰(zhàn)早已大張旗鼓地展開(kāi)：僅在過(guò)去兩周內(nèi)，已經(jīng)分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。令人擔(dān)憂的是，這場(chǎng)貨幣大戰(zhàn)注定是一場(chǎng)誰(shuí)都會(huì)輸?shù)膽?zhàn)爭(zhēng)。

高盛總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官GaryCohn在冬季達(dá)沃斯論壇上表示，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球國(guó)家已經(jīng)在參加貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。“我們正處于貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中?，F(xiàn)在流行的觀點(diǎn)是，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最簡(jiǎn)單的方法是讓貨幣貶值。”

歐央行“不能說(shuō)的秘密”：歐元貶值

盡管德拉吉一直否認(rèn)歐元是央行目標(biāo)，但不可否認(rèn)，歐元貶值將是QE抵達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最有效渠道。而且，歐央行宣布QE后，立竿見(jiàn)影的效果就是，歐元對(duì)美元迅速貶值了2%以上，創(chuàng)下11年來(lái)新低。

歐元走弱將刺激出口，更關(guān)鍵的是，推升通脹。正如日本央行那樣，歐洲央行正間接利用歐元這一重要的全球儲(chǔ)備貨幣作為政策武器。

華爾街資深交易員、瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ArtCashin一針見(jiàn)血地說(shuō)，歐央行實(shí)現(xiàn)的只能是歐元貶值，并無(wú)其他。

“這些國(guó)家一直在輸出通縮，但還沒(méi)有演變?yōu)楹[。當(dāng)達(dá)到那個(gè)地步時(shí)，你才會(huì)看到全球央行決定，他們最好還是更加合作些才好。”Cashin說(shuō)。

貨幣戰(zhàn)：一場(chǎng)誰(shuí)都會(huì)輸?shù)膽?zhàn)爭(zhēng)

全球貨幣大戰(zhàn)注定是一場(chǎng)誰(shuí)都會(huì)輸?shù)膽?zhàn)爭(zhēng)。“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)不可能善終，從來(lái)都不。”Cashin表示。

瑞士央行一周前決定“舉起白旗”放棄瑞郎對(duì)歐元的上限，導(dǎo)致瑞郎大幅升值，讓瑞士經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。更糟糕的是，瑞郎風(fēng)暴席卷全球金融市場(chǎng)，引發(fā)了一場(chǎng)損失慘重的金融海嘯。

瑞士的情況突顯了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的徒勞。因?yàn)槠渌胄锌倳?huì)采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)歐洲央行的QE計(jì)劃。

日本央行仍然掙扎著試圖說(shuō)服投資者，它將實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，而日本汽車(chē)出口商的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恰恰是德國(guó)——可想而知日本央行將面臨更大的寬松壓力。

帶著非常明顯的火藥味，丹麥央行為了維護(hù)丹麥克朗與歐元的掛鉤，在周四歐央行QE后立刻宣布降息。這已是丹麥央行本周第二次降息。

事實(shí)上，過(guò)去短短兩周內(nèi)，已經(jīng)分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。而如果從2014年以外算起，全球主要國(guó)家中，已有12個(gè)國(guó)家的央行步入了降息周期；僅巴西、俄羅斯和新西蘭由于通脹和本幣貶值等因素的困擾，仍處在加息通道。

另一方面，全球貨幣寬松很大程度上已經(jīng)被固定收益市場(chǎng)計(jì)入價(jià)格了。與其說(shuō)是提振市場(chǎng)信心，不少人擔(dān)心，極低的借貸成本將讓央行喪失控制能力，進(jìn)一步扭曲金融市場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)推遲加息？

當(dāng)全球央行寬松正酣之時(shí)，已經(jīng)結(jié)束QE且正計(jì)劃加息的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何反應(yīng)？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，美元正不斷走強(qiáng)，自從去年年中開(kāi)始進(jìn)入升值通道以來(lái)，美元對(duì)其他主要貨幣的升值幅度已經(jīng)高達(dá)10%。而美聯(lián)儲(chǔ)究竟在多大程度上能容忍美元升值，是值得注意的問(wèn)題。

許多美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)將在今年年中左右開(kāi)始上調(diào)接近于零的基準(zhǔn)短期利率。然而，隨著美國(guó)通脹持續(xù)疲軟，市場(chǎng)投資者越來(lái)越相信，近期經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息。尤其令美聯(lián)儲(chǔ)官員們擔(dān)心的一件事就是，美國(guó)10年期國(guó)債收益率低于2%。

新的貨幣協(xié)議？這一次很難

歷史上的全球貨幣緊張局勢(shì)，導(dǎo)致了一些協(xié)調(diào)政策利益的國(guó)際協(xié)議，并載入了世界經(jīng)濟(jì)史。

早在上世紀(jì)80年代，美元的強(qiáng)勢(shì)催生了三十年前在紐約廣場(chǎng)酒店簽署的《廣場(chǎng)協(xié)議》。而在亞洲金融危機(jī)期間，時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)羅伯特·魯賓（RobertRubin）在聲稱(chēng)強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)有利的情況下，讓日元升值。同樣，如今美國(guó)對(duì)人民幣匯率低估的批評(píng)聲始終不絕于耳。

那么，如果這場(chǎng)全球貨幣戰(zhàn)愈演愈烈，是否有希望全球能就政策協(xié)調(diào)再次達(dá)成一項(xiàng)新的協(xié)議？這一次可能很難。

目前為止，美元升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及1980年至1985年的90%。匯豐銀行的策略師在近期報(bào)告中稱(chēng)，對(duì)于美元升值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，目前美國(guó)國(guó)內(nèi)的不滿聲音與三十年前相比幾乎聽(tīng)不見(jiàn)。

更何況，今非昔比。上世紀(jì)80年代和90年代協(xié)調(diào)各國(guó)利益要比如今容易?，F(xiàn)在的全球大國(guó)——代表先進(jìn)工業(yè)國(guó)家的七國(guó)集團(tuán)（G7）已經(jīng)擴(kuò)展到了代表全球二十大經(jīng)濟(jì)體的二十國(guó)集團(tuán)（G20），市場(chǎng)規(guī)模也大得多。

上世紀(jì)80年代時(shí)，日本和歐洲還在遏制美元升值上擁有共同利益，因?yàn)樗麄兊呢泿派悼箵敉洝６缃褚磺卸甲兞?，日本和歐洲正在通縮中掙扎，政府債務(wù)高企不下，財(cái)政刺激幾無(wú)余地。只有央行還剩下些政策彈藥，而且現(xiàn)在歐洲和日本也不在一條船上了。

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