4月6日，正沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的納百川新能源股份有限公司（下稱(chēng)“納百川”）在深交所官網(wǎng)披露了對(duì)首輪問(wèn)詢(xún)的回復(fù)。

納百川為新能源汽車(chē)電池液冷板生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源動(dòng)力電池系統(tǒng)。主要客戶(hù)為寧德時(shí)代（300750.SZ），配套終端客戶(hù)包括特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、理想等汽車(chē)品牌。

2023年，納百川增收不增利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.36億元，同比增長(zhǎng)10.21%；實(shí)現(xiàn)凈利0.98億元，同比下滑113.29%。

分產(chǎn)品來(lái)看，電池液冷板為納百川的核心產(chǎn)品，2023年為其貢獻(xiàn)營(yíng)收9.5億元，占比85.34%；燃油車(chē)熱管理部件貢獻(xiàn)1.41億元，占比12.62%；電池箱體、模具及其他則分別占比0.85%1.19%。

納百川的業(yè)績(jī)高度依賴(lài)于大客戶(hù)寧德時(shí)代。2021年至2023年，寧德時(shí)代分別為納百川貢獻(xiàn)了50.33%、53.73%和48.94%的營(yíng)收。

值得注意的是，隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能逐漸過(guò)剩，行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)在所難免，納百川的毛利率也正在逐年下滑。

2020年至2023年，納百川的毛利率分別為24.86%、23.47%、22.36%、19.84%。相較2020年，2023年納百川的毛利率已整體下滑5.02個(gè)百分點(diǎn)。

2021年至2023年，納百川的核心產(chǎn)品電池液冷板的銷(xiāo)量雖然節(jié)節(jié)攀升，從208.68萬(wàn)片增至375.33萬(wàn)片。

但納百川并未表現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)，生產(chǎn)電池液冷板單位成本也在逐漸升高，從18.81元/片增至35.88元/片。

就此，深交所要求納百川說(shuō)明其電池液冷板產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)而未呈現(xiàn)顯著規(guī)模效應(yīng)的原因及合理性，毛利率是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于未能在成本端表現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)的問(wèn)詢(xún)，納百川將2022年電池液冷板單位生產(chǎn)成本上漲歸因于直接材料成本上漲了36.65%；將2023年單位生產(chǎn)成本上漲則歸因于滁州生產(chǎn)基地產(chǎn)能不飽和，在折舊費(fèi)用等剛性支出以及原材料成本增加共同作用下，當(dāng)期單位制造費(fèi)用同比增長(zhǎng)48.88%至35.88元/片。

對(duì)于毛利率持續(xù)下滑的現(xiàn)狀，納百川坦言，一方面，為了鞏固市場(chǎng)地位采取了“積極的定價(jià)策略”，在部分產(chǎn)品項(xiàng)目中以較低的報(bào)價(jià)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，獲取市場(chǎng)份額；

另一方面，根據(jù)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的慣例，整車(chē)銷(xiāo)售過(guò)程中一般采取前高后低的定價(jià)策略，新車(chē)上市時(shí)價(jià)格較高而后續(xù)價(jià)格會(huì)逐漸有所下調(diào)。納百川為了順應(yīng)下游客戶(hù)的降本需求，每年對(duì)產(chǎn)品降價(jià)，通過(guò)讓利客戶(hù)以防止其他競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入。

2022年和2023年，納百川的單位成本分別同比大幅上漲34.62%和17.71%，但其銷(xiāo)售單價(jià)增速落后于成本增長(zhǎng)，分別上漲30.13%和16.47%，導(dǎo)致毛利率逐年下滑。

納百川回復(fù)稱(chēng)其毛利率持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)較小，認(rèn)為后續(xù)電池液冷板產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)下降，會(huì)被新產(chǎn)品的投入所中和。

但問(wèn)題是，隨著終端新能源汽車(chē)品牌之間的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，納百川新產(chǎn)品能否帶動(dòng)利潤(rùn)率修復(fù)或許存在不確定性。

2024年以來(lái)，先是特斯拉的Model 3和Model Y打響開(kāi)年降價(jià)第一槍?zhuān)S后比亞迪喊出“電比油低”的口號(hào)，將新能源汽車(chē)的價(jià)格下探至7萬(wàn)元。

小米SU7的發(fā)布更是刺激車(chē)企將價(jià)格卷上了天。

蔚來(lái)的李斌直呼新品牌樂(lè)道“都不太好定價(jià)了”，晚于小米發(fā)布的極氪007后驅(qū)增強(qiáng)版更是將起售價(jià)定在了20.99萬(wàn)元，比小米SU7的起售價(jià)低近1萬(wàn)元。

有華東地區(qū)私募新能源研究員對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，同時(shí)作為寧德時(shí)代和整車(chē)廠供應(yīng)商的納百川面對(duì)前兩者幾乎沒(méi)有議價(jià)權(quán)，尤其是寧德時(shí)代“壓價(jià)”很厲害，“年入1億以上的公司都沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)”。

當(dāng)信風(fēng)（ID：TradeWind01）問(wèn)及隨著價(jià)格戰(zhàn)加劇，納百川的利潤(rùn)率表現(xiàn)是否會(huì)進(jìn)一步承壓時(shí)，上述私募人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈中游的液冷板廠商位于“微笑曲線(xiàn)”的底部，在行業(yè)整體的價(jià)格戰(zhàn)中很難賺到超額（利潤(rùn)），利潤(rùn)率是否會(huì)進(jìn)一步下滑，則取決于其存貨的原材料成本價(jià)格。

價(jià)格戰(zhàn)加劇的當(dāng)下，幾無(wú)原材料單位成本優(yōu)勢(shì)的納百川的利能力或正面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

此次沖擊創(chuàng)業(yè)板，納百川計(jì)劃募資8.29億元，其中5.79億元用于納百川（滁州）新能源科技有限公司年產(chǎn)360萬(wàn)臺(tái)套水冷板生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目；1億元用于納百川（泰順）新能源有限公司泰順生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；以及1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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