當(dāng)?shù)貢r間7月26日，美國聯(lián)邦儲備委員會一如預(yù)期加息25個基點(diǎn)。市場對美聯(lián)儲未來是否會繼續(xù)加息尚未完全形成共識，但對年內(nèi)美聯(lián)儲將開啟降息周期的預(yù)期下降。

　　抑通脹　美聯(lián)儲第11次加息

　　在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%-5.50%，達(dá)到22年來的最高水平。這是6月份暫停加息一次后，美聯(lián)儲重啟加息，自去年開啟加息周期以來，美聯(lián)儲已累計加息11次，累計加息幅度達(dá)525個基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率也從0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。

　　美聯(lián)儲在會后聲明中說，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)溫和增長，近幾個月就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位，通脹率仍然很高。美聯(lián)儲依然高度關(guān)注通脹風(fēng)險。為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.50%的水平，使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響。此外，美聯(lián)儲將繼續(xù)按計劃縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在貨幣政策例會后的記者會上再次強(qiáng)調(diào)降低通脹的決心，“要實(shí)現(xiàn)通脹率降至2%的目標(biāo)，還有很長的路要走”。降息與否將取決于對通脹回落至目標(biāo)的信心程度。

　　美國勞工部本月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲3%，是自2021年3月以來的最低水平。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國6月核心CPI同比上漲4.8%，為2021年10月以來的最低漲幅，也低于5月時的5.3%，并低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計的上漲5%。

　　對于美國經(jīng)濟(jì)，鮑威爾表示，家庭和企業(yè)的信貸條件收緊可能會對經(jīng)濟(jì)活動、就業(yè)和通脹造成壓力，相關(guān)影響的程度仍然不確定。美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家不再像之前幾次會議上那樣預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)會陷入衰退。

　　今年一季度，美國經(jīng)濟(jì)增長2%，好于預(yù)期。根據(jù)美聯(lián)社的報道，隨著通脹降溫、勞動力市場持續(xù)強(qiáng)勁、消費(fèi)者信心指數(shù)達(dá)到兩年來最高值，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，即加息抑制通脹的同時不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　等成效　政策選項仍開放

　　鮑威爾此次并未給出未來利率路徑的明確指引。他表示，未來是否會加息將根據(jù)各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來決定，包括通脹、就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)等。9月例會“有可能加息，也有可能暫停加息”，在當(dāng)前環(huán)境下，決策者們只能就下一步貨幣政策給出有限的指引，將采取逐次會議逐次分析的方式。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲政策聲明為再次加息敞開大門，但此次也可能是本輪加息周期的最后一次加息。

　　市場人士對未來美聯(lián)儲利率路徑的看法不一。

　　紐約梅隆銀行美洲宏觀策略主管約翰·維利斯表示：“堅信美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸是非常可能的，同時也為更多加息或按兵不動敞開大門，這使得美元走低，美國股市走高。鮑威爾缺乏明顯的鷹派態(tài)度，這可能是會議和新聞發(fā)布會結(jié)束后市場立即出現(xiàn)波動的原因?！?/span>

　　舊金山Klarity　FX公司主管阿莫·薩霍塔認(rèn)為，美聯(lián)儲希望避免市場過早地考慮降息。

　　高盛表示，隨著7月份加息結(jié)束，這是否是最后一次加息仍然存在疑問。高盛資產(chǎn)管理公司全球固定收益宏觀策略師古普雷特·吉爾認(rèn)為，此次加息在預(yù)料之中，但這是否是本周期最后一次加息仍然是投資者的一個問題。近期數(shù)據(jù)與美國政策利率在7月份見頂一致，但就業(yè)成本指數(shù)、個人消費(fèi)支出和通脹等關(guān)鍵數(shù)據(jù)中任何新的通脹走強(qiáng)跡象仍有可能延長加息路徑。

　　中國中金公司的研判稱，美聯(lián)儲或于9月“跳過”加息，但不能忽視當(dāng)前勞動力市場和經(jīng)濟(jì)超預(yù)期帶來的通脹風(fēng)險。隨著基數(shù)效應(yīng)減弱，年底通脹仍可能抬頭，而這意味著四季度仍有加息的可能性。

　　部分分析人士指出，由于近期美國通脹和就業(yè)增長有明顯放緩跡象，美聯(lián)儲可能就此結(jié)束本輪加息周期。不過2%的通脹目標(biāo)還未達(dá)成，未來一段時間，美聯(lián)儲的鷹派政策傾向或仍將存在，美聯(lián)儲可能至少要到明年上半年才會降息。

　　資產(chǎn)管理公司Carson財富的分析師索努·瓦爾蓋塞則表示，鮑威爾保留了他的選擇余地，但美聯(lián)儲不太可能再次加息。預(yù)計9月會議前的通脹報告將顯示物價走弱。他認(rèn)為，美聯(lián)儲希望看到通脹下降，尤其是核心通脹，但他們不一定需要看到經(jīng)濟(jì)走弱。

　　Informa全球市場報道稱，鮑威爾試圖在未來利率路徑的問題上盡可能模棱兩可，但就像通常情況一樣，他說得越久，人們就會對美聯(lián)儲對抗通脹的承諾產(chǎn)生懷疑。市場根本不相信美聯(lián)儲會在更長時間內(nèi)保持較高利率。

　　目前，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)計本輪貨幣緊縮周期美聯(lián)儲再加息一次的概率為42%，其中9月加息25個基點(diǎn)的概率為21.5%，到明年5月將有至少一次25個基點(diǎn)的降息。

　　難抉擇　高利率態(tài)勢或維持?jǐn)?shù)月

　　目前來看，美國實(shí)際聯(lián)邦基金利率已經(jīng)處于有意義的正區(qū)間。但由于美聯(lián)儲對政策滯后期的維持時間存在很多不確定性，如何實(shí)現(xiàn)一定程度的通脹下降而不引發(fā)失業(yè)激增的理想結(jié)果還有待觀察。鮑威爾此次也表示，今年下半年不會降息。

　　除了美國，歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也需在通脹未消及近乎停滯的經(jīng)濟(jì)增長之中尋找解決良策。歐盟統(tǒng)計局19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月歐元區(qū)的CPI在一年內(nèi)上升5.5%，在一個月內(nèi)小幅上升0.3%。歐元區(qū)扣除能源和食品價格波動的核心通脹率從5月的6.9%降至6月的6.8%。在更嚴(yán)格意義上，扣除能源、食品、煙酒價格波動之后的年通脹率從5月的5.3%上升至6月的5.5%。這些通脹數(shù)據(jù)仍遠(yuǎn)高于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)。

　　目前，市場普遍預(yù)計，由于通脹仍存在上行風(fēng)險，歐洲央行將繼續(xù)采取強(qiáng)硬態(tài)度。歐洲央行有可能在7月加息后再在9月最后一次加息25個基點(diǎn)，年底再把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。

　　法興銀行表示，除了通脹之外，明年歐洲央行希望更快縮表的另一個原因是量化寬松造成的損失迅速增加。通脹維持在過高水平的時間越長，未來幾年出現(xiàn)的損失也會越多。

　　野村證券認(rèn)為，到9月份時，數(shù)據(jù)將證明歐洲央行有理由結(jié)束加息周期，并維持利率不變直到開始降息，歐洲央行最早可能在明年第四季度開始降息。

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