瑞信（Credit Suisse）被瑞銀（UBS）收購(gòu)的消息并未緩和市場(chǎng)恐慌情緒，反而加劇了全球投資者對(duì)于未來(lái)一系列銀行承壓的擔(dān)憂(yōu)。正值美聯(lián)儲(chǔ)將作出重要決策的一周，在本周三（3月22日）的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果出爐之前，機(jī)構(gòu)對(duì)本次加息預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧，美債收益率走勢(shì)出現(xiàn)明顯反復(fù)。

稍早，以高盛為首的主要投行甚至預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)向?yàn)椤皶和＜酉ⅰ保c前幾周爭(zhēng)論加息點(diǎn)數(shù)在50個(gè)基點(diǎn)還是25個(gè)基點(diǎn)不同，目前市場(chǎng)對(duì)歐美銀行業(yè)的現(xiàn)狀預(yù)期不樂(lè)觀。然而，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議如果采取保守策略，對(duì)市場(chǎng)情緒會(huì)提供保護(hù)還是引發(fā)“信任危機(jī)”，依然面臨不確定性。

歐洲監(jiān)管采取安撫措施 美債收益率“先下后上”

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，對(duì)加息最敏感的2年期美債收益率也在同日內(nèi)振幅達(dá)20BPs，盤(pán)初受到170億美元瑞信高風(fēng)險(xiǎn)債券或“一夜清零”的處置方式影響，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒空前高漲，2年期和10年期美債收益率在歐市交易時(shí)段開(kāi)啟下行，德債、英債收益率也一度重挫近30BPs，此后盤(pán)中歐洲監(jiān)管采取安撫措施，稱(chēng)股權(quán)先于AT1債券承擔(dān)損失，美債收益率轉(zhuǎn)為小幅回升。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月20日尾盤(pán)，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲8.7BPs報(bào)3.987%，3年期美債收益率漲6.4BPs報(bào)3.821%，5年期美債收益率漲6BPs報(bào)3.601%，10年期美債收益率漲3.5BPs報(bào)3.497%，30年期美債收益率漲2.9BPs報(bào)3.675%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上面臨艱難決定，如果市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整是沒(méi)有充分理由或者存在錯(cuò)誤判斷的結(jié)果，或者如果市場(chǎng)擔(dān)心政策調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致通脹或金融不穩(wěn)定等問(wèn)題，那么這可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。這種情況下，市場(chǎng)可能會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)缺乏決策能力，或者缺乏穩(wěn)健性和透明度，進(jìn)而失去對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信任。

安聯(lián)（Allianz）首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆罕默德·埃爾埃利安（Mohamed a.El-Erian）表示，近期歐美銀行危機(jī)“代表著一種長(zhǎng)期困境的放大”，它們讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入了更深的政策困境，并使本周的美國(guó)利率決定變得尤為重要。

美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的每周資產(chǎn)負(fù)債表顯示，它向存款機(jī)構(gòu)發(fā)放了3080億美元貸款，比前一周增加了3030億美元。其中，一部分是通過(guò)貼現(xiàn)窗口獲得的初級(jí)信貸，一部分是向過(guò)橋銀行提供的貸款。對(duì)此，摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師邁克·威爾遜表示，銀行危機(jī)讓許多投資者期待美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策，但美國(guó)此前對(duì)銀行儲(chǔ)戶(hù)的救助并不意味著量化寬松。

芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）以聯(lián)邦基金期貨合約為指導(dǎo)的數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一午后，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為57%，另外有38%的市場(chǎng)人士持不加息的觀點(diǎn)，他們預(yù)計(jì)鮑威爾可能會(huì)開(kāi)始放松始于2022年3月的激進(jìn)緊縮政策，以應(yīng)對(duì)新出現(xiàn)的金融危機(jī)蔓延。

通脹因素“放到一邊” 決策前48小時(shí)市場(chǎng)變化或影響結(jié)果

在硅谷銀行（Silicon Valley Bank）事件之前，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)之間的爭(zhēng)論還是，鑒于最近幾周的高通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上應(yīng)該加息50個(gè)基點(diǎn)還是25個(gè)基點(diǎn)，然而近期的金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情緒對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策或造成一定影響。

紐約CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯通（Sam Stovall）表示：“投資者仍對(duì)銀行業(yè)感到擔(dān)憂(yōu)，目前交易員在周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前尋找短期機(jī)會(huì)?！?/span>

高盛（Goldman Sachs）則表示，由于銀行業(yè)面臨的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)避免在本周再次加息。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“盡管美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者積極回應(yīng)，以提振金融體系，但市場(chǎng)似乎并不完全相信，目前對(duì)中小銀行提供的那些方案是足夠的?！?/span>

一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整是為了影響經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的運(yùn)行。如果美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)改變貨幣政策，這可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極或負(fù)面的影響，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。

高盛觀點(diǎn)稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整被市場(chǎng)廣泛認(rèn)為是合理和必要的，例如在應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，如2020年初突然降息，在當(dāng)時(shí)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退等方面曾受到市場(chǎng)贊揚(yáng)，那么這通常會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)產(chǎn)生積極的影響，并且市場(chǎng)可能認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的決策是明智的和負(fù)責(zé)任的。

對(duì)此，Evercore董事長(zhǎng)阿爾特曼（Roger Altman）也認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)推遲本周加息，可能會(huì)反而削弱市場(chǎng)對(duì)金融體系的信心。

目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在周三結(jié)束為期兩天的會(huì)議時(shí)將批準(zhǔn)加息0.25個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，這可能是一場(chǎng)艱難的博弈，阿爾特曼稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者將密切關(guān)注近兩日的市場(chǎng)變化。

阿爾特曼進(jìn)一步表示：“我希望看到美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但我不知道接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么，也不確定政策是否會(huì)受到未來(lái)48小時(shí)內(nèi)事件的影響。”

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