從印尼關(guān)稅政策來看，印尼正考慮對(duì)含鎳量低于70%的鎳產(chǎn)品征收出口稅，或?qū)⑻∧徭囪F及MHP等產(chǎn)品的出口成本，易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中間品回流量的擔(dān)憂。其次，印尼項(xiàng)目主要為鎳中間品，并無法有效緩解主要的一級(jí)鎳供應(yīng)矛盾。從下游來看，鎳整體消費(fèi)穩(wěn)中有增。由于LNG為重要的轉(zhuǎn)型過渡資源，疊加今年俄烏沖突，合金特鋼剛性需求表現(xiàn)穩(wěn)定。新能源產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇，下游前驅(qū)體企業(yè)已開始計(jì)劃原料采購，硫酸鎳消費(fèi)有望回暖。從庫存水平來看，中國精煉鎳社會(huì)庫存周度減少9.79%至14564噸，LME庫存低位7.2萬噸持穩(wěn)，均處于歷年低位。同時(shí)，倉單庫存日度繼續(xù)減少42噸至1174噸，而由于2206合約持倉量高于倉單水平，大量空頭擔(dān)憂擠倉風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)平倉。因此，鎳短期內(nèi)資源偏緊，庫存低位之下，鎳價(jià)短期易漲難跌。但是，進(jìn)口窗口為當(dāng)前追高的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。隨著進(jìn)口窗口打開，清關(guān)進(jìn)口量已出現(xiàn)小幅增加，若一級(jí)鎳資源持續(xù)流入國內(nèi)，低庫存格局有望轉(zhuǎn)增，建議勿追過高。

從下游不銹鋼來看，定價(jià)已基本脫離鎳價(jià)的影響，基本面整體偏弱運(yùn)行。從不銹鋼下游消費(fèi)來看，在疫情抑制疊加庫存高位之下，市場(chǎng)對(duì)后市持悲觀態(tài)度，下游對(duì)高位鋼價(jià)接受度偏低，市場(chǎng)成交表現(xiàn)比較清淡。從市場(chǎng)物流來看，由于疫情管控對(duì)物流影響稍有恢復(fù)，前期滯留資源陸續(xù)釋放，現(xiàn)貨市場(chǎng)資源流入致使不銹鋼價(jià)格出現(xiàn)下滑。從鎳鐵供給側(cè)來看，隨著印尼NPI回流國內(nèi)，鎳鐵庫存資源有望上行，鎳鐵價(jià)格小幅回調(diào)驅(qū)動(dòng)不銹鋼成本下行。因此，我們認(rèn)為不銹鋼呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。

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