加強資產(chǎn)負債約束

　　為何要強調(diào)國企降杠桿，降杠桿又為何落在資產(chǎn)負債約束上來？

　　多位專家指出，國有企業(yè)降杠桿是結(jié)構(gòu)性去杠桿工作的重中之重。近來，國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率已有下降。2018年7月，全國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為64.93%，較去年同期下降約1個百分點。但橫向比較，國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率依然明顯高于同期民營企業(yè)的水平，企業(yè)部門的債務(wù)主要聚集在國有企業(yè)。

　　專家進一步指出，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率高低，和內(nèi)外部約束有直接關(guān)系。長期以來，由于國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束較少，過度融資等造成債務(wù)規(guī)模無效擴張和各類債務(wù)風(fēng)險交叉?zhèn)魅?。因此，解決國有企業(yè)債務(wù)問題，需要國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率管理建立約束、形成長效機制。

　　在國務(wù)院國資委研究中心副研究員周麗莎看來，國企資產(chǎn)負債率偏高是事實，但也和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有一定關(guān)聯(lián)。明確資產(chǎn)負債約束就是要強化監(jiān)督管理，促使高負債率逐漸回歸合理水平。

　　避免杠桿率降而復(fù)升

　　針對國企資產(chǎn)負債約束，《意見》在總體目標(biāo)、對象范圍、基本原則、分類標(biāo)準(zhǔn)等方面提出了針對性要求，確保國有企業(yè)降杠桿取得實效。

　　在總體目標(biāo)上，既強調(diào)短期，也兼顧長期?！兑庖姟诽岢?，推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業(yè)資產(chǎn)負債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。專家指出，考慮到不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)資產(chǎn)負債率差異，在國有企業(yè)總資產(chǎn)負債率降低2個百分點后，將使得大部分國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率接近行業(yè)平均值，基本回歸合理水平。這種長短兼顧的設(shè)計不僅可實現(xiàn)短期內(nèi)國企降杠桿取得實效，也確保了較長時間內(nèi)國企杠桿率不會降后復(fù)升。

　　在對象范圍上，既強調(diào)全面覆蓋，也講究分類施策、因企施策。《意見》明確所有行業(yè)、所有類型國有企業(yè)均納入資產(chǎn)負債約束管理體制。同時，根據(jù)不同行業(yè)資產(chǎn)負債特征，分行業(yè)設(shè)置國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格控制產(chǎn)能過剩行業(yè)國有企業(yè)資產(chǎn)負債率，適度靈活掌握有利于推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等領(lǐng)域的國有企業(yè)資產(chǎn)負債率。

　　內(nèi)外兼治建立長效機制

　　有效的資產(chǎn)負債約束需要強化外部約束，也需要完善內(nèi)部治理。專家指出，國有企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的不合理，也凸顯了對過度舉債融資行為缺乏日常約束管理、集團對所屬子企業(yè)資產(chǎn)負債約束不到位、內(nèi)源性資本積累意愿能力不強等企業(yè)內(nèi)部治理問題。

　　為此，《意見》提出加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束，要與深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等有機結(jié)合，建立健全長效機制。要求國有企業(yè)通過開展混合所有制改革、增加股權(quán)融資、市場化債轉(zhuǎn)股等措施實現(xiàn)降杠桿。專家分析，這實際上意味著“倒逼”國有企業(yè)通過上述措施轉(zhuǎn)變發(fā)展模式和深化改革，從而使得企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善和預(yù)算軟約束降低，最終建立國有企業(yè)長期杠桿負債自我約束的長效機制。

　　周麗莎對本報記者表示，調(diào)整資產(chǎn)負債率是手段，最終目的還是要提高國有資本使用效率，優(yōu)化國有資產(chǎn)配置，促進企業(yè)內(nèi)部治理的完善。為達成2020年的目標(biāo)，企業(yè)要務(wù)實行動起來，尤其是要轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念，改過度舉債為依靠市場化方式補充資金。

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