在經(jīng)歷了短暫的反彈后，黑色系再度下探，截至9月5日收盤，鐵礦石連續(xù)第五個(gè)交易日收跌，主力合約跌幅為2.58%，刷新2023年五月以來新低；螺紋鋼主力合約則為連續(xù)第六個(gè)交易日下跌，跌幅1.41%，并且近日倉單快速增長。此外，焦煤、焦炭、熱卷主力合約今日也分別收跌3.70%、3.41%、2.16%。

我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日當(dāng)周，全國鋼廠總產(chǎn)量本周增加22.51萬噸至801.17萬噸；五大主要鋼材品種總庫存共下降53.75萬噸至1509.2萬噸。其中，螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)兩周增加，廠庫連續(xù)第六周下降，社庫連續(xù)第九周減少，表需連續(xù)第四周增加。

此前成材價(jià)格的反彈以及旺季預(yù)期對原料端需求的提振令黑色系基本面有所改善，因此本周各大機(jī)構(gòu)公布的成材庫存及產(chǎn)量數(shù)據(jù)也邊際好轉(zhuǎn)，但盤面再度承壓回落，在剛剛步入傳統(tǒng)旺季九月后便回吐漲幅開啟二輪下跌，對此，Mysteel認(rèn)為原因在于鐵水日均產(chǎn)量并未如期增加、螺紋產(chǎn)量增加的確定性、熱卷庫存仍在攀升以及下游消費(fèi)力表現(xiàn)不強(qiáng)。

此外，宏觀方面帶來的實(shí)際終端需求改善有限。8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅回落，令市場整體氛圍偏悲觀。鋼鐵行業(yè)PMI來看，2024年8月份為40.4%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼鐵行業(yè)繼續(xù)走弱。此外，隨著外需放緩、貿(mào)易摩擦加劇，7月鋼材出口782.7萬噸，連續(xù)兩個(gè)月下滑，韌性也有待觀察。

銀河期貨表示，目前市場預(yù)期國內(nèi)利多刺激有限，同時(shí)對于家電家居等以舊換新的政策并未對市場形成利好刺激，說明相關(guān)政策難以帶來更多的預(yù)期增量。

黑色系持續(xù)籠罩在由終端需求不佳引發(fā)的負(fù)反饋壓力下，偏弱的基本面疊加持續(xù)悲觀的市場情緒令旺季預(yù)期對盤面難有提振。展望后市，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前市場對于長線空配成材、原料的一致性預(yù)期仍然不變，如果接下來的旺季需求沒有顯著改善，黑色系整體價(jià)格重心將繼續(xù)下行。

具體來看，目前鐵水產(chǎn)量難有顯著增加，據(jù)正信期貨，上周成材利潤出現(xiàn)了明顯的修復(fù)走勢，在五大材持續(xù)減產(chǎn)降庫的背景下，價(jià)格明顯反彈，市場調(diào)研信息顯示部分鋼廠或?qū)?fù)產(chǎn)，但本周在連續(xù)兩天的下跌后，部分鋼廠利潤再度轉(zhuǎn)負(fù)，高爐設(shè)備復(fù)產(chǎn)或有所推遲。按照目前市場統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月日均鐵水產(chǎn)量226萬噸／天，而當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量為225.8萬噸，9月復(fù)產(chǎn)或不明顯，對于原料來說存在利空壓制。

需求端，“雖然得益于鋼廠減產(chǎn)，近一段時(shí)間螺紋鋼庫存去化較為順暢，整體庫存處于近年同期偏低水平，舊標(biāo)螺紋庫存占比逐步下降。不過隨著需求中樞大幅下移，如果從庫銷比的角度看，目前庫存水平并不低，去庫仍面臨一定壓力?！眹栋残牌谪洷硎?，而熱卷需求雖尚有韌性，但整體有所下滑，由于承接較多鐵水，庫存水平仍明顯偏高，進(jìn)而對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成負(fù)反饋壓力。所以后期關(guān)鍵是建材旺季需求能否明顯回暖，進(jìn)而引導(dǎo)鐵水回流，緩解板材庫存壓力。

總體來看，Mysteel認(rèn)為，在單純靠需求作為核心拉動(dòng)市場上漲而動(dòng)力疲弱且宏觀政策短暫處真空期的背景下，仍需原燃料端迎來實(shí)質(zhì)性的需求改善從而支撐鋼價(jià)的上漲邏輯。

“目前整體鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈均進(jìn)入了供需雙弱的大環(huán)境下，短期的供需格局改善，無法帶來全行業(yè)的供需再平衡，市場對于長線空配成材、原料的一致性預(yù)期仍然不變?！闭牌谪浺脖硎?，雖然在交易的角度上來看，本次下跌似乎宣告了前期反彈的結(jié)束，但從基本面角度來看，9月仍然存在供應(yīng)需求錯(cuò)配的可能，在低庫存的背景下，或仍有反彈的概率。不過在整體價(jià)格中樞逐漸下行的背景下，摒棄“搶反彈”思路，積極布局中線的拋空操作，或許能更準(zhǔn)確地把握行情。

而鐵礦石方面，目前海外主要礦山維持穩(wěn)定的發(fā)運(yùn)量，且由于鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，港口庫存依舊維持高位。但“短期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫下港口庫存或階段性去庫。”廣發(fā)期貨表示，鐵礦石持續(xù)反彈還需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合。當(dāng)前盤面博弈下半年需求旺季，若需求證偽盤面仍有交易負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。

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