暴跌、反彈、再下跌、又大漲——對(duì)于美股投資者而言，上周他們的目光和心情，無疑一直跟隨著股指的劇烈波動(dòng)而經(jīng)歷著一輪又一輪的“過山車之旅”。這波緊張而又刺激的動(dòng)蕩行情，使衡量標(biāo)普500指數(shù)價(jià)格隱含價(jià)格波動(dòng)幅度的Cboe波動(dòng)率指數(shù)(VIX)，達(dá)到了自2020年疫情高峰以來從未見過的水平。

而眼下，業(yè)內(nèi)人士在經(jīng)歷了一個(gè)周末后，最想要厘清的問題無疑是：金融市場(chǎng)上掀起的這輪“夏日風(fēng)暴”，究竟結(jié)束了嗎？

事實(shí)上，上周親身經(jīng)歷了一系列刺激行情的，顯然不只有美股投資者，從股市、債市、匯市乃至加密貨幣，均無一例外遭遇了大幅波動(dòng)。有業(yè)內(nèi)人士就統(tǒng)計(jì)了上周一至上周五一系列緊張而刺激的市場(chǎng)行情：

周一：標(biāo)普500指數(shù)下跌3%，VIX指數(shù)從23點(diǎn)飆升至65點(diǎn)，2年期/10年期美債收益率曲線自2022年以來首次結(jié)束倒掛轉(zhuǎn)正，日股創(chuàng)下史上最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅，日元兌美元暴漲至141.7，比特幣大跌16%至5萬美元以下；

周二：標(biāo)普500指數(shù)反彈逾1%，VIX指數(shù)創(chuàng)下2010年以來最大跌幅，日經(jīng)225指數(shù)大漲逾10%；

周三：標(biāo)普500指數(shù)從盤中1.7%的漲幅中逆轉(zhuǎn)，收盤下挫0.77%，日元兌美元跌至147.9日元；

周四：初請(qǐng)數(shù)據(jù)提振市場(chǎng)情緒，標(biāo)普500指數(shù)大漲2.3%，創(chuàng)2022年11月以來最大漲幅；

周五：標(biāo)普500指數(shù)周線收盤最終基本持平，比特幣自前一個(gè)周日以來首次突破6萬美元，兩年期美債收益率奇跡般最終周線收高。

不少分析人士表示，這波2024年迄今最為嚴(yán)重的市場(chǎng)動(dòng)蕩行情的一個(gè)顯著特征是，其背后多多少少是由交易員的過度行為造成的。此前利用日元不斷貶值的投機(jī)者在美日貨幣政策逆轉(zhuǎn)的背景下，遭遇了套利交易的大清盤，過去幾個(gè)月來一直以此獲利的量化分析師也遭到了懲罰。

簡(jiǎn)而言之，盡管對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，在最初點(diǎn)燃了引發(fā)拋售最強(qiáng)烈浪潮的導(dǎo)火索，但杠桿鏈此后加速引發(fā)了一系列市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)。不過，這也使得暴跌的市場(chǎng)發(fā)出的潛在經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)變得模糊不清——從散戶短線客到美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾，似乎都已為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息做好了準(zhǔn)備。而有鑒于一系列資產(chǎn)類別和行業(yè)，似乎尚未發(fā)出對(duì)經(jīng)濟(jì)憂慮的呼聲，一個(gè)看漲的口號(hào)也逐漸從上周尾聲開始在喧囂的市場(chǎng)中浮現(xiàn)：逢低買入。

那么，隨著新的一周拉開帷幕，市場(chǎng)參與者接下來還將面臨哪些考驗(yàn)?zāi)兀?/strong>

新一周的考驗(yàn)

目前來看，更多關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集出爐，仍將是投資者需面臨的核心大考。按照日程安排，美國(guó)勞工部將于本周三公布7月CPI數(shù)據(jù)，而在周四，素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國(guó)零售銷售，也將與投資者“見面?！?/strong>

花旗集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)價(jià)內(nèi)看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的成本，交易員們目前認(rèn)為周三美國(guó)CPI報(bào)告公布時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)將向上下任一方向移動(dòng)1.2%。上周四，花旗的上述模型就曾成功預(yù)測(cè)到了美股在初請(qǐng)數(shù)據(jù)后的大行情。

據(jù)悉，如果這一定價(jià)維持到周二收盤，那么其將與8月23日和8月29日的隱含波動(dòng)率預(yù)測(cè)相當(dāng)，前者是鮑威爾在杰克遜央行年會(huì)上發(fā)表講話的日子，后者則是在英偉達(dá)發(fā)布財(cái)報(bào)后的第二天。

衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman表示，“期權(quán)市場(chǎng)還沒有對(duì)股票發(fā)出萬事大吉的信號(hào)。當(dāng)波動(dòng)率較高時(shí)，歷來是買入股票的好時(shí)機(jī)，但在某種程度上，這已經(jīng)發(fā)生了，所以CPI將是一個(gè)重要的催化劑?！?/p>

更重要的是，雖然標(biāo)普500指數(shù)已從周一3%的暴跌中回升——當(dāng)時(shí)正值日元套利交易大平倉(cāng)引發(fā)全球拋售，但期權(quán)市場(chǎng)上的專業(yè)人士似乎并不完全買賬。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖SPDR S&P 500 ETF Trust（追蹤該基準(zhǔn)指數(shù)的最大ETF）未來30天內(nèi)下跌10%時(shí)的套保合約價(jià)格，已創(chuàng)下了去年10月份以來最高，是對(duì)沖上漲10%時(shí)套保合約價(jià)格的兩倍。

“我們正處于一個(gè)拐點(diǎn)，原本經(jīng)濟(jì)層面的壞消息會(huì)被認(rèn)為是好消息，因?yàn)檫@將成為迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的催化劑，”Sage Advisory聯(lián)席首席投資官兼董事總經(jīng)理Thomas Urano表示，“但如果接下來數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，這種背景將令股票投資者失望，并導(dǎo)致股市出現(xiàn)更大波動(dòng)?！?/p>

摩根大通跨資產(chǎn)策略主管Thomas Salopek也認(rèn)為，在目前的股市中，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍揮之不去，導(dǎo)致了動(dòng)量交易和追逐防御性板塊的大輪轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)顯示，在過去10個(gè)交易日中，標(biāo)普500指數(shù)的日內(nèi)上下振幅平均達(dá)到了2%，為2022年11月以來最高。

這也就解釋了為什么交易員們目前預(yù)計(jì)周三的通脹報(bào)告會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

值得一提的是，如同我們此前曾介紹過的，如果真要追溯日元和美股劇烈波動(dòng)的源頭，一個(gè)最為重要的日子可能就是“7月11日”——而那天便是美國(guó)上一次公布CPI的日子。

目前，業(yè)內(nèi)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中值預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)7月CPI料將環(huán)比上升0.2%，高于前一個(gè)月的下降0.1%，7月CPI同比漲幅則預(yù)計(jì)將維持在3.0%。剔除能源和食品價(jià)格的核心CPI同比和環(huán)比則預(yù)計(jì)分別為3.2%和0.2%。

如果周三的這份CPI數(shù)據(jù)能符合預(yù)期，或有助于緩和市場(chǎng)的波動(dòng)，但如果該數(shù)據(jù)明顯偏高或偏低，交易商可能會(huì)重新調(diào)整他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹前景的看法，并可能會(huì)引發(fā)新一輪的市場(chǎng)混亂。

Evans May Wealth的執(zhí)行合伙人Brooke May表示，“如果美聯(lián)儲(chǔ)最終因經(jīng)濟(jì)放緩而大幅降息，這在歷史上對(duì)股票回報(bào)并不是好事。而目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還不像人們想象的那么糟糕。不過我預(yù)計(jì)未來幾周股市仍會(huì)有更大的波動(dòng)，如果出現(xiàn)更多的下跌也不足為奇?！?/p>

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