我們前期向外界發(fā)布過(guò)一份材料，就是《對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》。很多朋友看了這個(gè)內(nèi)容，覺(jué)得去研究世界一流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要，但是如何成為世界一流企業(yè)，也是非常重要的，所以我們結(jié)合這兩年的咨詢(xún)、研究等等工作，我們把內(nèi)容進(jìn)行梳理，形成了今天的我們的內(nèi)容。

我們主要就講兩個(gè)內(nèi)容，第一個(gè)是世界500強(qiáng)大宗商品企業(yè)的概況，看看世界500強(qiáng)里面有哪些大宗商品的企業(yè)，同時(shí)這些企業(yè)分布在哪些行業(yè)，他們的規(guī)模、利潤(rùn)等等是怎樣的情況。第二個(gè)是在一個(gè)組織能力的視角下面去把這些企業(yè)的成功要素進(jìn)行提煉，看看這些企業(yè)有哪些共同的一些特點(diǎn)。

（一）大宗商品企業(yè)貿(mào)易成長(zhǎng)之路

首先我們講一下大宗商品企業(yè)，如何從小到大成為一個(gè)世界500強(qiáng)企業(yè)，它的貿(mào)易管理能力，他所需要經(jīng)歷的階段。我們把它分成五個(gè)階段，第一個(gè)階段就是一個(gè)先成立大宗商品企業(yè)，它往往是先從一個(gè)銷(xiāo)售公司開(kāi)始。因?yàn)槲覀儑?guó)內(nèi)的企業(yè)在一開(kāi)始的時(shí)候，像國(guó)有資源等等的屬于國(guó)家的，它的供銷(xiāo)體系也是統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)等等的方式，所以像最初我們國(guó)內(nèi)大宗商品的一個(gè)企業(yè)，所謂成立銷(xiāo)售公司，它也是從礦山、農(nóng)產(chǎn)品、化工啊等等生產(chǎn)冶煉企業(yè)的一個(gè)銷(xiāo)售部門(mén)演化而來(lái)，主要就是為了配合它的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，保供保銷(xiāo)。

第二個(gè)階段是貿(mào)易公司。隨著我們國(guó)家對(duì)于供銷(xiāo)體系的改革，市場(chǎng)的上面的機(jī)會(huì)漸漸增多，之后，這些銷(xiāo)售公司增加了一部分職能，就是尋找市場(chǎng)的機(jī)會(huì)來(lái)創(chuàng)造盈利這么一個(gè)要求。同時(shí)，也有一些獨(dú)立的貿(mào)易主體出現(xiàn)了，而這種獨(dú)立的貿(mào)易主體，它的一個(gè)創(chuàng)始成員，往往是從原有的，比如工礦企業(yè)里面獨(dú)立出來(lái)，它和工礦企業(yè)有比較好的關(guān)系，能夠拿到一定的貨物，在市場(chǎng)上面來(lái)進(jìn)行銷(xiāo)售。也有一些貿(mào)易企業(yè)，它能夠獲得一定的比如說(shuō)批文、配額、許可證等等，就是八九十年代所謂的倒?fàn)數(shù)倪@么一個(gè)角色，可以賺取體制內(nèi)外的差價(jià)。當(dāng)時(shí)的情況其實(shí)是較少使用衍生品工具的。

第三個(gè)階段是期現(xiàn)結(jié)合套利公司。到90年代中期之后，我們國(guó)家推出了衍生品工具，很多公司開(kāi)始對(duì)它進(jìn)行研究使用，發(fā)展到現(xiàn)在，很多的貿(mào)易公司就轉(zhuǎn)變成為所謂的一個(gè)期現(xiàn)結(jié)合套利公司，它靈活地可以使用衍生品工具來(lái)獲取多元途徑的利潤(rùn)，包括期現(xiàn)的套利、票據(jù)套利、資金套利、價(jià)差套利等等。但是這些套利公司它有一個(gè)特點(diǎn)，它缺少一個(gè)硬核的資源，比如它缺少一個(gè)產(chǎn)能或者缺少一個(gè)比較龐大的資金或者是缺少一些配套服務(wù)的設(shè)施，所以這些企業(yè)的規(guī)模比較有限。

第四個(gè)階段是精細(xì)化管理公司。其中有一些期現(xiàn)結(jié)合套利公司，通過(guò)某種方式，比如互相整合也好，通過(guò)上市也好，等等的一系列的方式能夠進(jìn)化為精細(xì)化的管理公司，這種精細(xì)化的管理公司，它的特點(diǎn)就是他們以大宗商品的現(xiàn)貨為依托，他們也是有多品類(lèi)多團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)，有強(qiáng)大的中后臺(tái)的支持，同時(shí)也有很多的資金、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等等的資源。像這樣的公司，它的發(fā)展規(guī)模能夠達(dá)到五百億甚至更高。這些企業(yè)它的一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)就是它的硬核資源得到了一定的補(bǔ)充，但是它往往是缺乏上游的一些核心的資源。

第五個(gè)階段是產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)公司。如果對(duì)這些精細(xì)化管理公司企業(yè)進(jìn)一步往上進(jìn)行發(fā)展，能夠成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)公司。產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)公司就是在大宗商品的上中下游各個(gè)環(huán)節(jié)整體的布局，獲取某一個(gè)環(huán)節(jié)里面的最大化的利潤(rùn)，有強(qiáng)大的中后臺(tái)的操作平臺(tái)，資金和交易的能力就非常的強(qiáng)。像這樣的企業(yè)，在國(guó)際上的代表就是托克嘉能可。能達(dá)到這樣一個(gè)公司，它的交易的體量能夠達(dá)到一千億甚至是更高的交易規(guī)模。在世界500強(qiáng)企業(yè)里面，比較多的出現(xiàn)的公司就是我們能夠看到的后兩個(gè)階段，就是精細(xì)化管理公司和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)公司，他們要么以所謂獨(dú)立的名義出現(xiàn)在500強(qiáng)的榜單里面，要么作為某一個(gè)500強(qiáng)榜單里面貿(mào)易板塊的重要的一個(gè)組成部分，為這個(gè)企業(yè)的規(guī)模來(lái)做出他們的特定的貢獻(xiàn)。

（二）財(cái)富雜志2022年世界500強(qiáng)排名

我們來(lái)看一下財(cái)富雜志在2022年世界500強(qiáng)排名當(dāng)中，大宗商品和非大宗商品企業(yè)有哪一些。我們把大宗商品的一個(gè)中游和上游的企業(yè)歸類(lèi)為大宗商品為主業(yè)的家數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，一共有122家。而對(duì)于比如像雀巢咖啡，它是用到了可可，以及像汽車(chē)企業(yè)它需要用到比如說(shuō)銅或者是鎢等等，這樣的企業(yè)我們沒(méi)有把它歸集到大宗商品企業(yè)當(dāng)中，其實(shí)真正和大宗商品發(fā)生貿(mào)易關(guān)系的，其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于這122家的，只是我們把這個(gè)范圍進(jìn)行了嚴(yán)格的限定，所以我們可以發(fā)現(xiàn)，這500家企業(yè)里面我們可以選擇出這樣122家，占比大概是四分之一左右的比例。那么這些企業(yè)主要是分布在化工，鋼鐵，有色金屬等等，以及其他的一些行業(yè)當(dāng)中。特別是像中國(guó)的企業(yè)，其實(shí)在鋼鐵和煤炭行業(yè)占到了舉足輕重的一個(gè)地位。這122家企業(yè)分布的國(guó)家是中國(guó)45家，美國(guó)15家，還有一些日本、韓國(guó)、印度等等的一些國(guó)家，我們可以發(fā)現(xiàn)，它主要的這122家企業(yè)主要分布在亞洲中印日韓以及英美這樣兩個(gè)國(guó)家。

我們對(duì)這122家企業(yè)做了一個(gè)利潤(rùn)和規(guī)模的對(duì)比，整個(gè)世界500強(qiáng)的的平均規(guī)模達(dá)到七百五十五億美元，平均利潤(rùn)是將近六十二億美元。實(shí)際上這122家大宗商品企業(yè)，它的平均規(guī)模達(dá)到了八百二十四億，可以說(shuō)是比世界500強(qiáng)的平均規(guī)模更大，但是它的利潤(rùn)相對(duì)于500強(qiáng)企業(yè)相對(duì)偏少，只有五十二億美元。而中國(guó)的這個(gè)45家大宗商品企業(yè)從規(guī)模上可以和世界大宗商品企業(yè)并駕齊驅(qū)，也有八百二十四億，但是它的利潤(rùn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是偏少的，只有十四億。基本上是世界500強(qiáng)企業(yè)的四分之一，或者是世界大宗商品企業(yè)平均利潤(rùn)的三分之一左右的規(guī)模。實(shí)際上我們要強(qiáng)調(diào)的，我們的規(guī)模大但是我們的利潤(rùn)少，是不是我們的經(jīng)營(yíng)能力或者是我們的某些能力上面不足，其實(shí)并不一定是這樣，我們要強(qiáng)調(diào)的是需要對(duì)不同的行業(yè)、不同的企業(yè)進(jìn)行逐一的分析，才能夠得到這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是怎樣的，相對(duì)于它的在世界上面的同行，它的能力配置，它的戰(zhàn)略等等的，是強(qiáng)或者是弱，而不能簡(jiǎn)單的一概而論說(shuō)中國(guó)的大宗商品企業(yè)就不如世界大宗商品企業(yè)，這個(gè)是不能夠簡(jiǎn)單的這么下定論的。

中國(guó)的大宗商品企業(yè)，這45家，主要是分布在化工，有色金屬，鋼鐵，煤炭，還有一些是分布在商貿(mào)企業(yè)，這些商貿(mào)企業(yè)包括廈門(mén)的三家企業(yè)和物產(chǎn)中大。我們對(duì)這122家大宗商品企業(yè)按照行業(yè)來(lái)進(jìn)行排列，可以發(fā)現(xiàn)，比如說(shuō)在最大宗的是化工行業(yè)，里面我們中國(guó)的企業(yè)其實(shí)是排列在前位的，比如說(shuō)中石油排列在第四位，中石化是排列在第五位，我們的規(guī)模達(dá)到了將近四千億美元，和沙特阿美可以說(shuō)是不相上下的，但是我們的利潤(rùn)相對(duì)于沙特阿美來(lái)說(shuō)是比較小的，主要的原因是因?yàn)槲覀儑?guó)內(nèi)原油的開(kāi)采成本是非常高的，我們國(guó)內(nèi)原油開(kāi)采成本在四五十甚至更高的價(jià)位上面，但是沙特阿美像中東地區(qū)的開(kāi)采成本普遍是比較低的，只有十個(gè)美金或者多少以下，所以造成了在統(tǒng)一的原油行業(yè)價(jià)格體系下面，我們的利潤(rùn)就相對(duì)來(lái)說(shuō)就偏少。

另外一個(gè)就是鋼鐵行業(yè)，鋼鐵行業(yè)我們可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)的寶武集團(tuán)可以說(shuō)是一騎絕塵，它的規(guī)模達(dá)到了一千五百億。除了寶武之外，中國(guó)還有很多的鋼鐵企業(yè)也是排列在世界前位的，比如說(shuō)河鋼，鞍鋼，沙鋼，首鋼，山東鋼鐵，杭州鋼鐵，包括湖南鋼鐵等等。除中國(guó)企業(yè)之外，比較突出的就是日本鋼鐵和浦項(xiàng)制鐵。在這里，其實(shí)對(duì)我們鋼鐵行業(yè)確實(shí)也是有一個(gè)值得反思的問(wèn)題，就是，實(shí)際上日本鋼鐵也好，浦項(xiàng)制鐵也好，他們也是依賴(lài)于鐵礦石的進(jìn)口的，跟我們中國(guó)的企業(yè)其實(shí)也是一樣的，它大量的一個(gè)生產(chǎn)資源是需要從國(guó)外來(lái)運(yùn)過(guò)來(lái)的，但是他們的利潤(rùn)率，或者整體利潤(rùn)都相對(duì)于我們國(guó)內(nèi)的鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，是有一個(gè)明顯的占優(yōu)，這也是一個(gè)不容回避的問(wèn)題。

在農(nóng)產(chǎn)品上面排位最高的是中糧集團(tuán)，中糧集團(tuán)的規(guī)模達(dá)到了一千億美元，其他的像邦吉，路易達(dá)孚等等的也在五百億美元左右，利潤(rùn)的話其實(shí)也是差不多，各有上下。

在有色金屬行業(yè)，我們國(guó)家排列在前幾位的，比如說(shuō)山東魏橋，江西銅業(yè)，中鋁，正威，五礦。我們把篩選出來(lái)的有色金屬業(yè)的世界前五位都是我們中國(guó)的企業(yè)，規(guī)模也是非常的大，基本上能夠達(dá)到一千億到一千六百億美元左右的規(guī)模，但是他們的利潤(rùn)加起來(lái)可能都沒(méi)有排位在后面的像力拓或者必和必拓，或者淡水河谷這樣的公司。主要原因也是跟化工行業(yè)一樣，我們的企業(yè)，他的有色材料的原料主要是要向力拓、必和必拓、淡水河谷來(lái)進(jìn)行進(jìn)口。它們主要的能力體現(xiàn)在它的冶煉環(huán)節(jié)，所以造成了他們的銷(xiāo)售規(guī)模非常的大，但是中間環(huán)節(jié)的利潤(rùn)就相對(duì)來(lái)說(shuō)比較薄弱。在這個(gè)榜單里面，我們可以特別地對(duì)兩家中國(guó)的企業(yè)點(diǎn)贊，第一個(gè)是青山集團(tuán)，另外一個(gè)就是是紫金礦業(yè)。像青山集團(tuán)它的規(guī)模達(dá)到了五百四十五億，它的利潤(rùn)將近二十四億美元。它主要是從事不銹鋼的生產(chǎn)，它是起步于浙江溫州的一家企業(yè)，能夠發(fā)展成這樣的規(guī)模是非常的不容易的。另外一家是紫金礦業(yè)，也是我們正在服務(wù)的一家公司，它的銷(xiāo)售額雖然說(shuō)相對(duì)來(lái)說(shuō)相比前列偏小一點(diǎn)，只有三百五十億美元左右，但是它的利潤(rùn)非常好，它的利潤(rùn)也有二十四億美元。我們要記得中國(guó)大宗商品企業(yè)在世界500強(qiáng)里面，它的平均的利潤(rùn)率只有十四億美元左右，所以像紫金礦業(yè)這樣一個(gè)從縣級(jí)里面發(fā)展起來(lái)的企業(yè)，達(dá)到這樣的利潤(rùn)和規(guī)模也是非常的不容易的。

在能源建材板塊，我們可以發(fā)現(xiàn)像山東能源等等的也是能夠達(dá)到1200億美元左右，但是它的利潤(rùn)率比較少。這里其實(shí)要解釋一下，我們這里的能源主要是指采用了煤炭等等的資源來(lái)進(jìn)行發(fā)電這樣的企業(yè)，我們把它歸結(jié)為能源企業(yè)。但是中國(guó)的發(fā)電業(yè)，大家知道，雖然說(shuō)動(dòng)力煤價(jià)格是隨著市場(chǎng)進(jìn)行波動(dòng)的，但是很多的發(fā)電企業(yè)，它是需要進(jìn)行保供的，就是說(shuō)保障企業(yè)和居民用電比較平穩(wěn)地進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，所以說(shuō)它的電價(jià)是不能夠隨意的進(jìn)行調(diào)動(dòng)的。這就造成了有可能動(dòng)力煤價(jià)格大幅上升，但是它的銷(xiāo)售價(jià)格電價(jià)可能是并不一定是能夠大幅的相應(yīng)的調(diào)升。這個(gè)和國(guó)外，比如說(shuō)像西歐或者美國(guó)的等等的一些發(fā)電用電的情況是不一樣的。所以說(shuō)，我們還是要強(qiáng)調(diào)，對(duì)每一個(gè)企業(yè)，每一個(gè)行業(yè)，它的一個(gè)利潤(rùn)率的，或者規(guī)模的情況，要進(jìn)行逐一的分析，并不能一個(gè)簡(jiǎn)單的定論。

最后一個(gè)榜單是大宗商品里面的商貿(mào)企業(yè)的規(guī)模和利潤(rùn)，我們篩選了十多家企業(yè)，這些企業(yè)從國(guó)別來(lái)說(shuō)，主要分成三類(lèi)。第一類(lèi)是像嘉能可，托克，這樣的歐美企業(yè)，他們的銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到了兩千億美元以上。剩下的是日韓的一些企業(yè)，包括三菱，伊藤忠商事，豐田，住友，包括三星。這些企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模在五百億上下。像中國(guó)的企業(yè)有四家，我們剛才已經(jīng)提到了，就像廈門(mén)建發(fā)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)，物產(chǎn)中大和廈門(mén)象嶼。這些企業(yè)的規(guī)模和日韓的企業(yè)的規(guī)模其實(shí)是不相上下的，也是具有非常大的銷(xiāo)售規(guī)模，能夠在七百億到九百億左右浮動(dòng)。

我們對(duì)這些企業(yè)的人均利潤(rùn)和凈利潤(rùn)率進(jìn)行了比較，歐美的兩家企業(yè)托克嘉能可，他們的人均利潤(rùn)達(dá)到將近九萬(wàn)美元，它的凈利潤(rùn)達(dá)到了1.86%。像日韓的企業(yè)，它的人均利潤(rùn)相對(duì)少一點(diǎn)，但是它的凈利潤(rùn)率很高，將近6%的凈利潤(rùn)率。而中國(guó)的四家企業(yè)，它的人均利潤(rùn)只有2.51萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)率只有0.69%。如果考慮到日韓或者是歐美這些國(guó)家的人工成本或者是其他的開(kāi)支，可能會(huì)更大，如果把這些成本重新返回去，我們可以合理地推測(cè)，如果在貿(mào)易環(huán)節(jié)這個(gè)角度來(lái)進(jìn)行考慮，可能中外大宗商貿(mào)企業(yè)它的人均的利潤(rùn)創(chuàng)造水平可能相差的幅度還會(huì)更大。而像日韓這種這樣的七家企業(yè)，它的人凈利潤(rùn)率這么高，很有可能，跟像日本這種國(guó)家，它的比較低的融資成本可能會(huì)有關(guān)系，相對(duì)于我們國(guó)內(nèi)，他們的融資成本可能也在有五個(gè)點(diǎn)左右的一個(gè)差距。所以，實(shí)際上，中國(guó)的企業(yè)我認(rèn)為它的貿(mào)易能力其實(shí)還是相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較強(qiáng)的，但是，從貿(mào)易規(guī)模，凈利潤(rùn)率等等的，它確實(shí)是還有很大的進(jìn)步的空間。

我們從組織能力視角對(duì)上述500強(qiáng)企業(yè)里面的120多家的大宗商品企業(yè)進(jìn)行審視，我們要借助一個(gè)工具，就是“組織能力的楊三角”，這是中歐商學(xué)院的講席教授楊國(guó)安先生的一個(gè)理論。他認(rèn)為一個(gè)企業(yè)從小發(fā)展到大，它的持續(xù)成功的過(guò)程需要在企業(yè)內(nèi)部有兩方面的配合，一個(gè)是企業(yè)戰(zhàn)略，一個(gè)是組織能力。如果沒(méi)有企業(yè)戰(zhàn)略，光有組織能力，這個(gè)組織能力就沒(méi)有發(fā)展的方向。如果光有戰(zhàn)略，沒(méi)有組織能力，這個(gè)戰(zhàn)略就無(wú)法落地。在這個(gè)方面，組織能力它也需要有三個(gè)方面組成，第一個(gè)就是意愿，第二個(gè)是能力，第三個(gè)是治理。企業(yè)的戰(zhàn)略它主要是包括了要求企業(yè)根據(jù)環(huán)境的變化，依據(jù)本身的資源和實(shí)力來(lái)選擇合適的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和產(chǎn)品，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，然后通過(guò)差異化的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行取勝。在意愿方面需要形成和戰(zhàn)略相匹配的思維模式、價(jià)值觀，然后通過(guò)一定的方式來(lái)把這些思維模式和價(jià)值觀進(jìn)行落定。而在組織方面，認(rèn)為企業(yè)它是需要形成支持其公司戰(zhàn)略的組織構(gòu)架，并對(duì)這個(gè)組織構(gòu)架進(jìn)行規(guī)劃，合理的關(guān)鍵流程形成集權(quán)和分權(quán)，并且通過(guò)一定的系統(tǒng)來(lái)把組織構(gòu)架和流程進(jìn)行落定，進(jìn)行固化，同時(shí)還要去匹配相應(yīng)的能力，去謀求這些和企業(yè)能力相適應(yīng)的人才。我們接下來(lái)就主要是圍繞這樣四個(gè)方面，企業(yè)的戰(zhàn)略意愿能力這樣四個(gè)方面對(duì)大宗商品500強(qiáng)企業(yè)的一些共性來(lái)進(jìn)行梳理。

（一）戰(zhàn)略

首先在戰(zhàn)略方面，我們覺(jué)得大宗商品企業(yè)如果要發(fā)展起來(lái)，它是需要做三個(gè)動(dòng)作，第一個(gè)就是順勢(shì)而為，第二個(gè)是逆勢(shì)并購(gòu)，第三個(gè)是持續(xù)創(chuàng)新。

順勢(shì)而為。我們可以發(fā)現(xiàn)，我們現(xiàn)階段，包括歷史上存在的大宗商品的巨頭，每一家企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)都是抓住了當(dāng)時(shí)時(shí)代的一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。這些機(jī)會(huì)和企業(yè)的戰(zhàn)略互相結(jié)合之后，能夠幫助企業(yè)快速地成長(zhǎng)。比如說(shuō)像五六十年代的時(shí)候，大家知道它是處于二戰(zhàn)的后期，冷戰(zhàn)雙方社會(huì)主義陣營(yíng)和資本主義陣營(yíng)對(duì)立的時(shí)機(jī)。當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)就是全社會(huì)快速發(fā)展，大家各地都需要資源，但是又是雙方陣營(yíng)互相對(duì)立的情況。這給了貿(mào)易公司一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，很多貿(mào)易公司就是從原來(lái)區(qū)域型的公司成長(zhǎng)為國(guó)際化的公司，比如像菲利普兄弟公司的路德維希，他是和原蘇聯(lián)來(lái)進(jìn)行金屬的貿(mào)易，像嘉吉公司就是和原蘇聯(lián)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易。這樣從原來(lái)短途的小范圍的這種交易，擴(kuò)張為長(zhǎng)距離長(zhǎng)周期的這種國(guó)際貿(mào)易，從而奠定了現(xiàn)在大宗商品企業(yè)的雛形。

而在七八十年代的時(shí)候，由于蘇聯(lián)崛起以及美國(guó)布雷頓森林體系的瓦解，美國(guó)的大型石油公司體系崩潰，這個(gè)時(shí)候很多中東各國(guó)，包括其他的一些非洲和拉丁美洲的一些國(guó)家掀起了國(guó)有化的浪潮。像現(xiàn)在舉辦世界杯的卡塔爾，他用兩千兩百億美元來(lái)獲得了舉辦權(quán)，然后進(jìn)行參賽，他的錢(qián)很大一部分就是來(lái)自于像卡特爾石化這樣的一個(gè)企業(yè)，而卡塔爾石化就是從七八十年代開(kāi)始的國(guó)有化浪潮當(dāng)中，從歐美企業(yè)當(dāng)中回收了這些資產(chǎn)，成立的一個(gè)國(guó)有化的企業(yè)。在這個(gè)浪潮當(dāng)中，馬克里奇公司就脫穎而出。馬克里奇他原來(lái)是菲利普公司的一個(gè)業(yè)務(wù)員或者說(shuō)交易員，他開(kāi)創(chuàng)了很多大宗商品的交易模式，同時(shí)，從這個(gè)公司也孕育了后期的托克和嘉能可公司，所以說(shuō)像馬克里奇這個(gè)人和他這個(gè)公司，他曾起到了一個(gè)承上啟下的這作用。

到80年代的時(shí)候就是大宗商品的金融化崛起了，當(dāng)時(shí)很多的公司，比如像高盛，摩根斯坦利等等很多公司通過(guò)直接進(jìn)行商品交易或者是把資金融給相應(yīng)的貿(mào)易公司來(lái)獲取相應(yīng)的利益，那個(gè)時(shí)候很多的投資銀行，期現(xiàn)結(jié)合公司，開(kāi)始發(fā)展起來(lái)了。我們現(xiàn)在很多的一些風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，其實(shí)也是從這些公司里面轉(zhuǎn)化過(guò)來(lái)的，比如像VaR值的這種對(duì)于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的管理，就是從投資公司里面演化過(guò)來(lái)。

到90年代的時(shí)候，蘇聯(lián)解體，原來(lái)的社會(huì)主義的國(guó)家和組織，它的對(duì)于貿(mào)易體系進(jìn)行重構(gòu)。比如說(shuō)像古巴這個(gè)國(guó)家，它是生產(chǎn)白糖的，但是它是缺乏原油以及這種生產(chǎn)和冶煉的能力，同時(shí)也缺乏一些資金，原來(lái)它可以從蘇聯(lián)這些國(guó)家里面來(lái)進(jìn)行獲取，蘇聯(lián)解體之后，它就去斷掉了這個(gè)來(lái)源。這個(gè)時(shí)候，正好托克，嘉能可還有維多等等的貿(mào)易公司就脫穎而出，這些公司和這些國(guó)家和組織來(lái)能夠達(dá)成交易，同時(shí)，通過(guò)一定的股權(quán)，或者其他的方式來(lái)獲取當(dāng)?shù)氐囊恍┑V山或者是油田或者農(nóng)產(chǎn)品的資源，從而建立起了它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以說(shuō)，中國(guó)企業(yè)在原有的一些金屬領(lǐng)域或者產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展的話，往往是缺少了這么樣一個(gè)機(jī)會(huì)，我們可能相對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，我們的進(jìn)場(chǎng)比較晚了。

到20世紀(jì)頭十年，中國(guó)加入了W T O，開(kāi)始了所謂的黃金十年甚至黃金20年的長(zhǎng)周期，那個(gè)時(shí)候很多的礦山，比如說(shuō)淡水河谷，力拓，必和必拓的這些礦山就發(fā)展起來(lái)了。在我們的記憶當(dāng)中一個(gè)最深的案例，就是鐵礦石的談判。原來(lái)鐵礦石談判是年度的企業(yè)定價(jià)格，到后期就變成了一個(gè)短期的價(jià)格，再后來(lái)就是一個(gè)指數(shù)定價(jià)的方式，而這些企業(yè)對(duì)指數(shù)定價(jià)具有很高的話語(yǔ)權(quán)，結(jié)果就造成了大量的利潤(rùn)留存在這些國(guó)外的礦山企業(yè)當(dāng)中。而在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，像中國(guó)的本土企業(yè)也是發(fā)展起來(lái)。那個(gè)時(shí)候，比如在2010年前后有一句很有名的話，就是買(mǎi)中國(guó)所買(mǎi)。很多的企業(yè)也通過(guò)這種進(jìn)口的方式來(lái)完成了起步的階段。所以說(shuō)我們剛才總結(jié)了每一家偉大的企業(yè)，它都是要抓住當(dāng)時(shí)時(shí)代所賦予的偉大的機(jī)會(huì)，然后順勢(shì)而為，才能夠發(fā)展壯大。

第二個(gè)就是所謂的逆勢(shì)并購(gòu)，因?yàn)槲覀冎来笞谏唐匪且粋€(gè)強(qiáng)周期的行業(yè)，它在所謂的美林時(shí)鐘的四個(gè)周期里面，它的價(jià)格漲跌是非常明顯的。像螺紋鋼，在2015年2016年，它的價(jià)格最低是達(dá)到了1600元每噸，但是在去年的時(shí)候，2021年，價(jià)格漲到了5000多元，價(jià)格基本上是翻了三倍。所以為了獲取好的價(jià)格，它就需要在逆著整個(gè)行業(yè)的周期，來(lái)進(jìn)行兼并的重組。同時(shí)，如果要進(jìn)行兼并重組，它也需要有充沛的現(xiàn)金流。在這方面，像紫金礦業(yè)其實(shí)是給國(guó)內(nèi)的企業(yè)做了非常好的典范，他們這個(gè)企業(yè)，它的銅的儲(chǔ)量、金的儲(chǔ)量在國(guó)內(nèi)的是排位前列的，可以說(shuō)可以說(shuō)是最多的。在今年上半年，也發(fā)起了十多筆的并購(gòu)，已經(jīng)花費(fèi)超過(guò)了三百億人民幣。大家知道礦山這樣的企業(yè)，它從勘探到投產(chǎn)，其實(shí)是一個(gè)非常長(zhǎng)的周期。如果要進(jìn)行兼并重組，或者是進(jìn)行并購(gòu)等，它是需要有個(gè)強(qiáng)大的定力或者戰(zhàn)略遠(yuǎn)光，除此之外，還有充沛的現(xiàn)金流，而紫金礦業(yè)正好在這些方面是完美地進(jìn)行匹配，所以這些年紫金礦業(yè)發(fā)展的非?？?。像今年它在投資的礦產(chǎn)上面，既有傳統(tǒng)的一些比如說(shuō)像金礦等等的一些項(xiàng)目，也有一些新能源的項(xiàng)目，比如說(shuō)像阿根廷的碳酸鋰的項(xiàng)目，包括西藏的鹽湖的鋰礦，甚至還有一些新興的一些項(xiàng)目，比如凈環(huán)保的控制權(quán)等等，投資也是非常的大。

第三個(gè)就是創(chuàng)新是永不過(guò)時(shí)，企業(yè)需要持續(xù)創(chuàng)新，特別是對(duì)中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果在原有的板塊里面，比如說(shuō)像銅或者金或者是其他的一些鋁等等一些板塊里面，要和世界一流企業(yè)進(jìn)行比拼，我們先天已經(jīng)是落后一個(gè)段位了，因?yàn)槲覀兊倪M(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)可能不是很好，如果要進(jìn)行脫穎而出，我們需要在比如說(shuō)品種、技術(shù)、規(guī)則、市場(chǎng)等等各種不同的領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)的創(chuàng)新。

在新品種方面，就是要我們隨著新的產(chǎn)業(yè)的誕生來(lái)創(chuàng)造出新的品種，比如說(shuō)像工業(yè)硅，工業(yè)硅主要是像現(xiàn)在是用在光伏發(fā)電等等的產(chǎn)品上面，在這個(gè)行業(yè)里面，像合盛硅業(yè)這個(gè)企業(yè)從2018年到現(xiàn)在市值翻了好多倍。

在新的技術(shù)上面，因?yàn)樾碌募夹g(shù)會(huì)引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，重新建立競(jìng)爭(zhēng)格局，在這個(gè)案例在這個(gè)方面，比如像紅土鎳礦的R K E F工藝，就是一個(gè)很典型的例子，因?yàn)樵瓉?lái)生產(chǎn)不銹鋼是需要從硫化礦生產(chǎn)成鎳板，然后再把鎳板加工成不銹鋼，在整個(gè)鏈條當(dāng)中，它的最終的生產(chǎn)成本是非常高的，當(dāng)時(shí)的市價(jià)能夠達(dá)到45萬(wàn)元每噸這么一個(gè)高位。那么紅土鎳礦在2015年前后，發(fā)展起來(lái)之后，青山集團(tuán)就借助像印尼等等的地方的紅土鎳礦的資源來(lái)建立生產(chǎn)園區(qū)，就直接就把鎳板的價(jià)格從四十萬(wàn)拉低到現(xiàn)在的二十萬(wàn)元人民幣左右。當(dāng)然它的實(shí)際的生產(chǎn)成本比二十萬(wàn)元是更低，所以在像今年是3月份，它是有充分的理由，對(duì)在倫敦鎳市場(chǎng)上面進(jìn)行保值的，因?yàn)榇_實(shí)只要賣(mài)出對(duì)他來(lái)說(shuō)就是有很大的利潤(rùn)空間的，當(dāng)然后期由于其他的一些原因，引發(fā)了倫鎳事件，但是這個(gè)是另外一回事情了，這也提醒了企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但是對(duì)于青山來(lái)說(shuō)，利用所謂紅土鎳礦的 R K E F工藝，確實(shí)就是創(chuàng)造了不銹鋼領(lǐng)域的一個(gè)翹楚地位。

在新的規(guī)則方面，因?yàn)樾碌囊?guī)則會(huì)重構(gòu)這種業(yè)務(wù)模式，就會(huì)創(chuàng)建和利用新的規(guī)則會(huì)創(chuàng)建一類(lèi)新的企業(yè)，比如說(shuō)像大家知道衍生品，新的衍生品上市就往往會(huì)帶來(lái)一些新的貿(mào)易方式的機(jī)會(huì)，很多的期現(xiàn)公司也是通過(guò)衍生品的上市成長(zhǎng)起來(lái)的，另外現(xiàn)在比較熱門(mén)的就是大宗商品領(lǐng)域的to B業(yè)務(wù)，我們知道to C業(yè)務(wù)如火如荼地已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，這么多年，但是在大宗商品里面如何利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展tob業(yè)務(wù)，是一個(gè)大家方興未艾的話題。像國(guó)聯(lián)股份做出了一個(gè)很好的例子，它被稱(chēng)為是大宗商品領(lǐng)域里面的拼多多。它通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來(lái)進(jìn)行集采集銷(xiāo)，降低了整個(gè)流通的環(huán)節(jié)成本，它的規(guī)模利潤(rùn)在這些年得到了一個(gè)長(zhǎng)足的發(fā)展。

在新的市場(chǎng)上面，因?yàn)樵械钠贩N能夠通過(guò)一個(gè)新的市場(chǎng)能夠發(fā)展壯大，這個(gè)比較明顯的就是鈷和鋰。我們國(guó)內(nèi)很多的企業(yè)有色金屬的企業(yè)就是通過(guò)鈷和鋰這兩個(gè)品種，它的企業(yè)得到了快速的發(fā)展，比如說(shuō)像天齊鋰業(yè)，今年上半年，包括去年的利潤(rùn)，增長(zhǎng)非常明顯，達(dá)到了一百一十億人民幣的凈利潤(rùn)。這個(gè)是非常大的利潤(rùn)總額，還有比如說(shuō)像華友鈷業(yè)等等的很多的一些新能源的一些金屬企業(yè)，得到了非常好的一個(gè)回報(bào)。接下來(lái)有可能在碳排放或者鈉電池上面可能會(huì)孕育出一些新的大宗貿(mào)易的一些巨頭。

（二）意愿

我們剛才講的是一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略方面，在組織能力方面，第一個(gè)方面就是要有統(tǒng)一的意愿，包括了企業(yè)文化、冒險(xiǎn)精神和股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其實(shí)在大宗商品領(lǐng)域里面，我們分成兩類(lèi)企業(yè)，一個(gè)是偏生產(chǎn)型的企業(yè)，一個(gè)是偏商貿(mào)型的企業(yè)，他們的代表，比如說(shuō)像B P公司和嘉能可公司，他們的企業(yè)文化是非常不一樣的。這些企業(yè)文化的不一樣，就體現(xiàn)在在投資方向，組織構(gòu)架，部門(mén)設(shè)置，風(fēng)險(xiǎn)承受度，還有風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控或者管理手段等等一系列的方面，他們都是有不一樣的，比如說(shuō)像嘉能可，大家知道嘉能可Glencore 的名字是大宗商品行業(yè)里面幾個(gè)常見(jiàn)的英文單詞的縮寫(xiě)，包括GLOBE、ENERGY、COMMOMDITY、RESOURCE,把它整合在一起，形成了一個(gè)公司的名稱(chēng)，所以他把自己的使命就定義為負(fù)責(zé)任地促進(jìn)獲取日常生活的商品這么一個(gè)定位，這個(gè)明顯和B P這樣以開(kāi)掘冶煉這樣一個(gè)生產(chǎn)型的企業(yè)，它是不一樣的。生產(chǎn)型企業(yè)，它的風(fēng)險(xiǎn)承受度就可能是相對(duì)的偏低，但是商貿(mào)型企業(yè)它的風(fēng)險(xiǎn)的容忍度就可能會(huì)相對(duì)的偏高。這個(gè)也提醒了，如果一個(gè)生產(chǎn)型企業(yè)，它想去擴(kuò)展它的一個(gè)商貿(mào)部門(mén)，或者是一個(gè)商業(yè)企業(yè)想去并購(gòu)它一些產(chǎn)能的話，它的一些風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，或者組織構(gòu)架是需要有一個(gè)相當(dāng)大的調(diào)整。

第二個(gè)就是冒險(xiǎn)的精神，因?yàn)榇笞谏唐肥且粋€(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，如果你畏懼風(fēng)險(xiǎn)，不愿意去擁抱風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)行業(yè)里面可能是難以生存的。很多企業(yè)要獲取比較合理，甚至豐厚的利潤(rùn)，它是需要去一些邊緣的地區(qū)，甚至是動(dòng)亂的地區(qū)來(lái)進(jìn)行貿(mào)易的。一個(gè)比較典型的例子就是維多公司，維多公司是世界最大的石油貿(mào)易商之一，他在2011年的時(shí)候和利比亞的反政府軍就建立了這樣一個(gè)燃料和石油的交易結(jié)構(gòu)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)利比亞的反政府軍控制了整個(gè)利比亞的東部的地區(qū)，有一些油井油田等等的，但是它只有生產(chǎn)能力，它沒(méi)有裂解生產(chǎn)能力。所以他需要把原油變成燃料，同時(shí)，它又沒(méi)有資金，所以說(shuō)他去求助于卡塔爾政府，要提供燃料，卡塔爾找到了維多公司，維多公司以現(xiàn)款的方式向卡塔爾購(gòu)買(mǎi)這種燃料，然后以以貨易貨這種方式把燃料交給了利比亞，把原油從利比亞政府軍控制的油田那邊運(yùn)出來(lái)銷(xiāo)售到其他地方去。所以說(shuō)像這樣的貿(mào)易環(huán)節(jié)，它是冒了巨大的風(fēng)險(xiǎn)的，但是，當(dāng)時(shí)維多公司的負(fù)責(zé)人就覺(jué)得自己這樣的冒險(xiǎn)是非常值得的，是它最主要的幾個(gè)利潤(rùn)來(lái)源之一。

但是，我們講到，在在大宗商品領(lǐng)域里面，雖然說(shuō)要有比較好的冒險(xiǎn)精神，但是中國(guó)的話叫君子愛(ài)財(cái)取之有道，并不是什么樣的冒險(xiǎn)，什么樣的手段都是可取的。在今年5月份的時(shí)候，就報(bào)出來(lái)一則新聞，嘉能可在美國(guó)英國(guó)巴西三個(gè)國(guó)家聯(lián)合調(diào)查之下，承認(rèn)多年的行賄操縱市場(chǎng)的記錄。因?yàn)槲覀儎偛胖v到，隨著八九十年代蘇聯(lián)解體之后，很多的國(guó)家重構(gòu)了它的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，在這些國(guó)家，如果要開(kāi)展貿(mào)易，是需要通過(guò)一些特殊的手段，特殊的渠道，特殊的方式來(lái)建立貿(mào)易關(guān)系。所以他嘉能可等等的就付出了一定的代價(jià)去構(gòu)建這樣一個(gè)貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，這些貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)它構(gòu)建的方式可能在瑞士啊等等的的國(guó)家是合理的，但是在美國(guó)或者在英國(guó)等等的國(guó)家是違法的行為。在多年之后就形成了現(xiàn)在這樣一個(gè)聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果。所以我們提醒廣大的大宗商品的企業(yè)，在大宗商品行業(yè)里面，它既要有冒險(xiǎn)精神，也要有合理的邊界。

第三個(gè)是意愿就是股權(quán)結(jié)構(gòu)。為什么股權(quán)結(jié)構(gòu)在大宗商品行業(yè)里面這么重要呢？是因?yàn)槲覀儎偛胖v到大宗商品，它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，它一定要既鼓勵(lì)企業(yè)的員工創(chuàng)造利潤(rùn)，合理地管理著風(fēng)險(xiǎn)，但是另外一方面，他也需要有一些手段，大家來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)比如出現(xiàn)某一些不利后果的時(shí)候，有一個(gè)比較好的處理機(jī)制。而股權(quán)結(jié)構(gòu)，正好提供了這樣的兩面性手段。像2021年托克年報(bào)里面就提到，托克它是由高級(jí)員工持股擁有的，而且這種結(jié)構(gòu)員工和股東利益的一致性，它可以促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)也保持一個(gè)管理的深度和它的穩(wěn)定性，像這種所謂的合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，它不僅是在大宗商品的國(guó)外的一些企業(yè)里面有出現(xiàn)，即使是我們國(guó)內(nèi)的很多企業(yè)也在設(shè)計(jì)符合自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)，它可以形成業(yè)務(wù)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)控制的雙重目的，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資金池，所以我們建議大宗商品企業(yè)，如果要發(fā)展起來(lái)，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的考慮是需要進(jìn)行非常慎重的設(shè)計(jì)。

（三）治理

在企業(yè)的治理方面我們總結(jié)出三點(diǎn)，阿米巴式的經(jīng)營(yíng)組織，還有風(fēng)險(xiǎn)管理剩者為王，以及業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)。

阿米巴大家知道這是一種小蟲(chóng)子，它能夠快速的地裂，它的生存能力非常的強(qiáng)，這個(gè)在管理上面把它就界定為劃小經(jīng)營(yíng)單元進(jìn)行獨(dú)立考核和獨(dú)立運(yùn)作的概念。如果一家大宗商品企業(yè)從小到大發(fā)展起來(lái)，這種阿米巴式的經(jīng)營(yíng)組織，可能會(huì)出現(xiàn)三種分裂擴(kuò)張的方式，第一種就是多團(tuán)隊(duì)的分裂擴(kuò)張，在一開(kāi)始的時(shí)候，公司可能比較小，大家專(zhuān)注在某一個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域里面，在這一個(gè)產(chǎn)品里面有巨量的交易，有比較大的話語(yǔ)權(quán)，然后前中后臺(tái)分離的比較清晰，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)主要以業(yè)務(wù)為主，有比較高的自主權(quán)和靈活性，其他的職能進(jìn)行剝離，集中在中后臺(tái)里面，這些業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)是進(jìn)行獨(dú)立考核的，如果比如說(shuō)它的規(guī)模，如果發(fā)展起來(lái)了，就可以晉升一級(jí)變成事業(yè)部。如果發(fā)展的不好，就會(huì)變成二級(jí)事業(yè)部，甚至是合并到其他的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)當(dāng)中去。所以說(shuō)它的機(jī)制會(huì)非常的靈活。比如像像浙江物產(chǎn)，它以黑色金屬為主營(yíng)業(yè)務(wù)的一些團(tuán)隊(duì)，就是這樣的管理的方式。

隨著交易量的增大，企業(yè)規(guī)模的增加，很多企業(yè)會(huì)做一個(gè)多品類(lèi)的橫向擴(kuò)張。因?yàn)槎嗥奉?lèi)的橫向擴(kuò)張往往是和原有它的能力要求和風(fēng)險(xiǎn)控制是會(huì)有不一樣的情況的，因?yàn)椴煌钠奉?lèi)它的經(jīng)營(yíng)的情況不一樣，這個(gè)時(shí)候，原有的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)它的能力配置可能是相應(yīng)的不足，需要開(kāi)始整體性的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的一些引入以彌補(bǔ)自身的一些培育發(fā)展上面的不足。而且這種多品類(lèi)的擴(kuò)張往往是可以降低一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比如像熱聯(lián)集團(tuán)，它原來(lái)也是做黑色的，現(xiàn)在像玉米，橡膠，化工等等不同的品種，它也都是在從事。

如果這個(gè)企業(yè)再進(jìn)一步發(fā)展，它可能會(huì)變成垂直的上下游的擴(kuò)張，去彌補(bǔ)它的短板，增加它的一些核心競(jìng)爭(zhēng)力。就會(huì)變成像托克，嘉能可這樣的組織。

第二個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)管理剩者為王，我們現(xiàn)在在踢世界杯，世界杯里面小組賽，你可以贏一場(chǎng)，平一場(chǎng)，輸一場(chǎng)，但是三場(chǎng)結(jié)果積四分就仍然能夠出現(xiàn)，但是在大宗商品行業(yè)里面并不是這樣，我們看到很多大宗商品的企業(yè)發(fā)展到非常大的規(guī)模，就可以說(shuō)是一招不甚滿盤(pán)皆輸，比如說(shuō)像以前的來(lái)寶公司，來(lái)寶在2015年左右當(dāng)時(shí)規(guī)模也是非常大的，在亞太地區(qū)也是享有盛譽(yù)的，但是由于它在賬務(wù)處理上面的一些違規(guī)操作，或者是一些質(zhì)疑，整個(gè)股價(jià)就大幅的下跌，最后被中糧集團(tuán)收購(gòu)了。所以托克就在自己書(shū)叫做《商品解密》這么書(shū)里就說(shuō)到了，風(fēng)險(xiǎn)管理它是貿(mào)易公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)樗切枰玫骄?xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)來(lái)連接收入和成本，并在波動(dòng)的市場(chǎng)中進(jìn)行有效運(yùn)行。

我們剛才講到我們?cè)?jīng)對(duì)世界一流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理做過(guò)一個(gè)梳理，我們總結(jié)出來(lái)下面所列出來(lái)的八點(diǎn)，比如說(shuō)這些一流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，它是需要在董事會(huì)和專(zhuān)業(yè)的委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，有一個(gè)設(shè)立多級(jí)的風(fēng)控職能構(gòu)架，然后和企業(yè)的使命和能力相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，它有一些風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，包括風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)手段和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也都要有個(gè)很好的配備，這個(gè)文章的話如果大家有興趣的可以和我們的商務(wù)經(jīng)理聯(lián)系，可以發(fā)給大家做一個(gè)分享。

像嘉能可就是這樣，它分成三級(jí)，上面的領(lǐng)導(dǎo)層，中間的職能部門(mén)和下面的業(yè)務(wù)單元，這樣一個(gè)三級(jí)，不同的級(jí)別管理的風(fēng)險(xiǎn)管理不同，對(duì)應(yīng)相應(yīng)的職責(zé)。特別是突出了董事會(huì)和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，他的董事會(huì)每年都是需要去評(píng)估企業(yè)所面臨的最嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，以及去評(píng)估企業(yè)可持續(xù)發(fā)展所面臨的最大的威脅。同時(shí)，像托克嘉能可這些貿(mào)易型公司，設(shè)立了一個(gè)首席風(fēng)險(xiǎn)官，這個(gè)是和我們國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)在的趨勢(shì)也是一致的。我們國(guó)有企業(yè)也在對(duì)他的首席風(fēng)險(xiǎn)官或者風(fēng)控官的角色進(jìn)行重新定義，并把他的職責(zé)進(jìn)行提升。

嘉能可在年報(bào)里面也按照他的風(fēng)險(xiǎn)影響和概率做了分類(lèi)。比如說(shuō)，他認(rèn)為自己面臨的最嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)就是供應(yīng)需求和大宗商品的價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，以及包括其他的一些風(fēng)險(xiǎn)。他對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的時(shí)候，就是要求通過(guò)大宗商品交易所或者是OTC市場(chǎng)，能夠去管理到它的大部分風(fēng)險(xiǎn)敞口，它的風(fēng)險(xiǎn)裸露程度其實(shí)還是比較小的，同時(shí)董事會(huì)還設(shè)定了一個(gè)不變的綜合風(fēng)險(xiǎn)上值，這個(gè)綜合風(fēng)險(xiǎn)上值就是一個(gè)VaR值，就是說(shuō)它預(yù)期接下來(lái)一天所持有頭寸最大的虧損在95%的可能性下面，最多不會(huì)超過(guò)一億美元。這一億美元是和它的總股股本相掛鉤的，占總股本的0.2%。包括他的其他手段，也有一個(gè)相應(yīng)的管理措施。托克也是一樣,比如說(shuō)他要求每一筆交易，對(duì)它的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)里面，它每一筆交易都是要用價(jià)格指數(shù)來(lái)進(jìn)行對(duì)應(yīng)，所有的庫(kù)存都是預(yù)售或者對(duì)沖價(jià)格指數(shù)的，庫(kù)存它也不留敞口。還有一些比如說(shuō)它的利率，匯率等等的風(fēng)險(xiǎn)敞口的也要進(jìn)行管理，同時(shí)對(duì)它的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，它在政策條件下面有三分之一的，比如銀行授信或者等等的一些承諾,貸款始終要控留在那里的，就是始終未被使用的，而且能夠使用的現(xiàn)金，至少要達(dá)到五億美元來(lái)應(yīng)對(duì)它的一些流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)是，企業(yè)如果建立了很好的管理的構(gòu)架，有一些風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，對(duì)它的管理的構(gòu)架和要求，要通過(guò)業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行實(shí)施。我們可以發(fā)現(xiàn)在500強(qiáng)名單里面，大家耳熟能詳?shù)囊恍┢髽I(yè)，其實(shí)都是已經(jīng)在使用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也就是CTRM系統(tǒng)，比如像?？松梨?在用Allegro的系統(tǒng)，像嘉能可在用Brady系統(tǒng)，嘉吉、力拓用Eka的系統(tǒng)，印度信誠(chéng)在用FIS的系統(tǒng)，三菱托克雪佛龍殼牌在用ION的系統(tǒng)。當(dāng)然這個(gè)ION是一個(gè)集團(tuán)型公司，它是通過(guò)對(duì)不同的CTRM公司進(jìn)行合并重組收購(gòu)以后形成的一個(gè)集團(tuán)，還有比如像BP公司在用Triplepoint這么一個(gè)ctrm軟件。

在國(guó)外CTRM軟件的功能是有一個(gè)比較標(biāo)準(zhǔn)的模板，它包括了一些基礎(chǔ)的功能，還以及一些業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的功能，同時(shí)又分了前中后臺(tái)，另外他還要加上風(fēng)險(xiǎn)管理和分析模塊。比如說(shuō)像風(fēng)險(xiǎn)管理的模塊，我們可以看到，除了信用風(fēng)險(xiǎn)之外還有一個(gè)對(duì)沖有效性的分析，還有其他各種不同類(lèi)型的分析，比如說(shuō)像盯市損益的分析，還有VaR值的分析，VaR值它還分了比如說(shuō)是通過(guò)蒙特卡羅的方式還是歷史法，或者參數(shù)法的方式，以及期權(quán)的希臘字母進(jìn)行分析，還有潛盈潛虧等等分析，還有一些敏感性分析，如果價(jià)格漲1%或者跌1%造成的盈虧會(huì)有多少，還有一個(gè)壓力分析，比如說(shuō)市場(chǎng)連續(xù)下跌百分之五，百分之十，甚至百分之二十的時(shí)候，你的持倉(cāng)損益是多少，你的現(xiàn)金流能不能支持等等一系列的工具都是在CTRM里面進(jìn)行囊括。

但是我們知道中外的貿(mào)易環(huán)境它是不一樣的。像外國(guó)，比如說(shuō)在衍生品交易環(huán)節(jié)，它向broker或者是像銀行去下指令的時(shí)候，往往是通過(guò)電話或者等等的一系列的方式來(lái)進(jìn)行下的，很少是通過(guò)交易終端來(lái)進(jìn)行下的。但是在我們國(guó)內(nèi)，大家都已經(jīng)習(xí)慣了直接通過(guò)一個(gè)交易終端，把自己的指令推送到交易市場(chǎng)里面，直接進(jìn)行達(dá)成，所以說(shuō)像我們?nèi)A融啟明，相對(duì)于國(guó)外的CTRM軟件，也是做了很多的創(chuàng)新，在交易環(huán)節(jié)，我們就可以直接從以策略或者以現(xiàn)貨為依據(jù)直接生成一個(gè)交易指令，通過(guò)推送到交易端，然后直接下單成交之后重新把價(jià)格返回到現(xiàn)貨來(lái)進(jìn)行期現(xiàn)的互相匹配，這就減少了傳統(tǒng)的方式上面還有人工核對(duì)，人工下單，人工匹配，人工結(jié)算等等一系列的繁瑣的這種操作過(guò)程，能夠提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，其實(shí)對(duì)這項(xiàng)技術(shù)如果進(jìn)一步進(jìn)行延伸，以后可以借助像語(yǔ)音識(shí)別或者人工智能這種方式，只要能夠通過(guò)說(shuō)話就能夠直接生成這種交易指令，然后直接能夠推送過(guò)去和成交返回，免除了錄單等等的一些方式，就可以更進(jìn)一步的提升我們的運(yùn)營(yíng)效率，像這種技術(shù)也是比較前沿的大宗商品領(lǐng)域的一些I T技術(shù)。

（四）能力

在能力建設(shè)方面，我們也是講三點(diǎn)，第一個(gè)是資源為王，第二個(gè)是現(xiàn)金流的要求，第三個(gè)是全方位能力的配置。

嘉能可公司，他的董事長(zhǎng)是格拉森伯格，一開(kāi)始的時(shí)候，他是以煤礦作為他的職業(yè)生涯的交易品種起家的。他在20世紀(jì)90年代就說(shuō)了，他認(rèn)為交易上如果沒(méi)有礦山等等資源，賺錢(qián)的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。因?yàn)樗容^了自己體系里面兩種不同的交易品，一種是有有礦山資源的一種是沒(méi)有礦山資源的，他認(rèn)為沒(méi)有礦山資源的像鋁，鐵礦石等等的，它就賺不了多少錢(qián)，企業(yè)需要做大量的交易，但是利潤(rùn)率很低，它雖然會(huì)賺一點(diǎn)錢(qián)，賺不了大錢(qián)。礦山資源其實(shí)在大宗商品里面，它是一個(gè)非常硬核的資源，特別是一個(gè)高品位，高價(jià)值的一個(gè)礦山是非常稀缺的。所以我們對(duì)礦山資源的獲取利用是要在大宗商品企業(yè)里面是需要提上一個(gè)非常高的日程，當(dāng)然，大宗商品的企業(yè)除了對(duì)礦山等一些硬核資源進(jìn)行投資之外，它還需要對(duì)一系列的資源，比如上中下游進(jìn)行投資，對(duì)它的外圍或者同行來(lái)進(jìn)行投資。比如像對(duì)上游的投資，就是我們剛才講像嘉能可的公司，它是為了提升它的盈利能力，在比較大的周期當(dāng)中去布局來(lái)掌控資源，獲取綜合收益。如果中游投資，比如像嘉吉、托克等等的公司，他們?nèi)ネ顿Y，比如碼頭倉(cāng)庫(kù)或者是加工生產(chǎn)壓榨的一些產(chǎn)能，來(lái)提高它的貿(mào)易地位，因?yàn)橄裢锌思渭@樣的公司往往都是以所謂的套利方式來(lái)作為它主要的獲利的途徑，它通過(guò)比如說(shuō)時(shí)間空間，或者是形態(tài)的轉(zhuǎn)換，來(lái)獲取它的套利的利潤(rùn)，你要比較好地把握這種時(shí)間空間和形態(tài)的做出轉(zhuǎn)換，就必須是去匹配相應(yīng)的硬核的能力，包括比如你的運(yùn)輸能力，你的倉(cāng)儲(chǔ)能力，你的加工能力等等，還有一些是去投資一些下游，去投資下游就是比如它通過(guò)金融或者是其他的一些手段去控制下游的一些產(chǎn)能，能夠比較好地把自己的產(chǎn)品融入到整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程當(dāng)中來(lái)提高它的客戶(hù)的粘度。還有一些是投資同行，要去增加市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)銷(xiāo)售能力，比如說(shuō)像我們比較熟悉的歐佩克組織，歐佩克組織它就是各個(gè)大型的石油國(guó)家互相聯(lián)合起來(lái)的一個(gè)組織，曾經(jīng)在70年代發(fā)起了一些石油革命?，F(xiàn)在像印度尼西亞，他也提出了要組織一個(gè)鎳的聯(lián)盟，因?yàn)橛《饶嵛鱽喫泻芎玫募t土鎳礦的資源，那么他希望通過(guò)聯(lián)合加拿大等等的硫化礦等等的一些資源，能夠形成一個(gè)鎳的聯(lián)盟來(lái)控制整個(gè)產(chǎn)能，從而調(diào)整它的價(jià)格，獲取它的所謂的壟斷利潤(rùn)，其實(shí)這是一個(gè)很好的想法，但是后后來(lái)可能加拿大也沒(méi)有進(jìn)行響應(yīng)。第五個(gè)就是投資的外圍，比如說(shuō)能夠獲取比較好的一些服務(wù)的能力，比如說(shuō)我們大宗商品可需要通過(guò)期貨公司來(lái)進(jìn)行交易，特別是對(duì)于一些期現(xiàn)對(duì)沖的一些公司或者是一些基金公司，這種交易的渠道是非常重要的，它也需要通過(guò)高頻的帶寬，有比較好的帶寬的，這種響應(yīng)的這種交易通道，能夠直接連到交易所這邊。他直接去買(mǎi)這種期貨公司。還有一些，比如說(shuō)投資了所謂的信托機(jī)構(gòu)，信托機(jī)構(gòu)可以把它的應(yīng)收賬款等等的打包以證券化的方式來(lái)進(jìn)行信托銷(xiāo)售，能夠比較好地去增強(qiáng)它的資金的流動(dòng)性，還有一些就是投資了一些技術(shù)公司，我們可以看到很多的大宗商品企業(yè)的，其實(shí)是投資了比如說(shuō)它的金融支付牌照公司，然后還有一些是比如說(shuō)是區(qū)塊鏈技術(shù)的公司公司，還有一些比如說(shuō)堆場(chǎng)的一些運(yùn)輸?shù)谋O(jiān)管技術(shù)公司等等，都是為了去提高它的運(yùn)營(yíng)管理的能力，增加它的競(jìng)爭(zhēng)力。

在大宗商品能力配置上面還有一個(gè)重要能力，就是大家知道現(xiàn)金流的能力。因?yàn)榇蠹抑?，如果以十天左右為一個(gè)貿(mào)易滾動(dòng)周期，那么一年，比如說(shuō)250天到300天的交易時(shí)間長(zhǎng)度，它可能只能做25次或者30次的交易，那么如果要達(dá)到一千億的規(guī)模，那么光這一塊貨上面的流轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金，它就需要有將近三四十億人民幣的支撐，這個(gè)還不包括它對(duì)外的一些投資，不包括一些應(yīng)繳的稅費(fèi)，不包括它的人工的開(kāi)支，以及一些欠款，應(yīng)收款，一些賒銷(xiāo)等等的一些資金的需求，所以說(shuō)整個(gè)行業(yè)如果需要進(jìn)行發(fā)展壯大，是需要有非常充沛的現(xiàn)金流的支持。像嘉能可公司，它在2011年上市，在上市之前，對(duì)他來(lái)說(shuō)，他其實(shí)并不愿意把自己的信息公布于眾，因?yàn)閷?duì)他來(lái)說(shuō)他隱蔽在幕后，對(duì)他整個(gè)運(yùn)作的話其實(shí)是更有利的。但是它原來(lái)是通過(guò)比如說(shuō)銀行間來(lái)進(jìn)行融資，隨著它企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，銀行對(duì)它的信用的申請(qǐng)，也提出了更高的要求，希望他能夠把更多的一些賬務(wù)信息，或者業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息能夠透露出來(lái)。所以嘉能可在2011年的時(shí)候就干脆直接把自己上市進(jìn)行公開(kāi)交易。我們就可以發(fā)現(xiàn)它在2011年之前，它的短期的融資率是比較低的，但是在2011年12年之后，它的短期的負(fù)債率就大幅上升了，主要是因?yàn)樗ㄟ^(guò)上市以后，它的內(nèi)部的信息公開(kāi)化了，相對(duì)的公開(kāi)化了之后，對(duì)他提高短期的融資是有利的。它可以更多地進(jìn)行短期的融資，而它的長(zhǎng)期的負(fù)債率相應(yīng)地有一定的降低，是因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票等等來(lái)進(jìn)行融資了，不需要通過(guò)銀行間的長(zhǎng)期貸款來(lái)進(jìn)行融資了。對(duì)于托克其實(shí)也是一樣，托克也是它的業(yè)務(wù)股東需要大量的資本，所以它通過(guò)比如說(shuō)交易的授信，證券化的交易，以及企業(yè)授信，發(fā)行債券等等一系列方式來(lái)籌集資金，對(duì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了這些方式之外，還有一個(gè)很重要的融資渠道，就是把自己投身到所謂的國(guó)有背景的公司的下面，然后去獲得國(guó)有背景的這種資金的支持和它的品牌的支持來(lái)降低融資成本等等的，這個(gè)是我們國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)不一樣的地方，在融資渠道上可能是有更多的一些手段。

第三個(gè)就是所謂的全能戰(zhàn)手一招制霸，因?yàn)槲覀儗?duì)所有的企業(yè)捋過(guò)一遍就可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)不同的企業(yè)，雖然它所需要配置的能力是不一樣的，比如說(shuō)像大宗商品實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)冶煉這些企業(yè)，它的運(yùn)營(yíng)能力要比較強(qiáng)，而貿(mào)易商等等的物流服務(wù)能力會(huì)比較強(qiáng)，而供應(yīng)鏈上面的一些企業(yè)可能對(duì)于它的風(fēng)險(xiǎn)功能管理能力，金融服務(wù)能力等等的也要進(jìn)行相應(yīng)的配置。不同的行業(yè)不同類(lèi)型的大宗商品企業(yè)，它所需要的配置的能力的特點(diǎn)是不一樣的，但是所有這些企業(yè)，它在這些能力上面都需要相應(yīng)的進(jìn)行配置，任何一個(gè)能力，它都是一個(gè)缺一不可的，除了一些比如說(shuō)生產(chǎn)之類(lèi)的，可能是有區(qū)別之外，其他的一些能力，都要有相應(yīng)的一些配置。就像查理芒克說(shuō)的，就是在商業(yè)世界里面，我們往往就會(huì)發(fā)現(xiàn)，取勝的系統(tǒng)在最大化或者最小化一個(gè)或幾個(gè)變量上走到近乎荒謬的極端。這種最大化或者最小化的變量，往往就會(huì)形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)核心競(jìng)爭(zhēng)力，去獲取它相應(yīng)的利潤(rùn)。比如我們?cè)谏a(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力上面像有色化工等等的工礦企業(yè)，像淡水河谷等等的，像國(guó)內(nèi)的一些生產(chǎn)企業(yè)，它有非常好的一個(gè)生產(chǎn)成本的控制能力，大家就獲取了這樣的生產(chǎn)利潤(rùn)；像日本的綜合商社，它的供應(yīng)鏈管理的能力是很強(qiáng)的，它有比較低的融資成本，獲得了供應(yīng)鏈的管理的利潤(rùn)；像物流服務(wù)的一些能力，像我們國(guó)內(nèi)廈門(mén)這幾家企業(yè)，比如說(shuō)建發(fā)，國(guó)貿(mào)，或者廈門(mén)象嶼，這些企業(yè)也有很好的物流服務(wù)的能力，他們也在這方面獲得了相應(yīng)的利潤(rùn)；還有像溢價(jià)方面的這種增值能力，比如說(shuō)我們具有壟斷性質(zhì)的天齊鋰業(yè)或者是國(guó)內(nèi)比較好的比如說(shuō)像金川的高品質(zhì)的鎳，金川的高品質(zhì)的鎳相對(duì)于俄羅斯鎳，它就有一個(gè)升水的價(jià)格差異，還有像煙臺(tái)的萬(wàn)華，它的產(chǎn)品，是高技術(shù)含量的，具有相應(yīng)的的技術(shù)的壟斷的，也能夠獲得一個(gè)很好的利潤(rùn)；我們的企業(yè)的很多的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也需要向投資銀行等等來(lái)進(jìn)行學(xué)習(xí)；像交易捕捉能力，我們剛才也講到，像熱聯(lián)，或者其他的一些對(duì)沖公司等等的，在這方面的能力是非常突出的，通過(guò)這方面，這種交易機(jī)會(huì)的捕捉能力等等的來(lái)獲取相應(yīng)的利潤(rùn)。

所以總的來(lái)看，大宗商品企業(yè)如果需要進(jìn)行能力建設(shè)，它一方面是各種能力都要有相應(yīng)的配置，另外一方面，它也要有一個(gè)一招自霸的這種特別突出的能力，形成它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)獲取它的相應(yīng)的利潤(rùn)。

我們把整個(gè)PPT做一個(gè)回顧，就可以發(fā)現(xiàn)如果一家大宗商品企業(yè)從小到大要逐步地成長(zhǎng)起來(lái)，從簡(jiǎn)單的一個(gè)銷(xiāo)售公司，貿(mào)易公司成長(zhǎng)為一個(gè)精細(xì)化管理公司，或者是供應(yīng)鏈的服務(wù)公司，它需要有戰(zhàn)略能力，也需要組織能力，兩個(gè)能力互相配套。只有戰(zhàn)略能力這個(gè)戰(zhàn)略是無(wú)法進(jìn)行落地的，而只有組織能力，這個(gè)組織能力是無(wú)法進(jìn)行發(fā)揮。在戰(zhàn)略能力的上面，它需要去順勢(shì)而為，需要去逆勢(shì)并購(gòu)，需要去持續(xù)創(chuàng)新。在組織能力上面的意愿建設(shè)方面，要有一個(gè)獨(dú)特的企業(yè)戰(zhàn)略和本身的組織相適應(yīng)的企業(yè)文化，要有很好的冒險(xiǎn)精神和合理的股權(quán)構(gòu)架。在治理方面，它往往需要去形成阿米巴式的經(jīng)營(yíng)組織，要管理它的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是一個(gè)剩者為王的行業(yè)，同時(shí)通過(guò)業(yè)務(wù)和管理系統(tǒng)，能夠去把它的管理要求進(jìn)行落定，同時(shí)在能力建設(shè)方面要去具備一系列能力，包括資源的能力，包括現(xiàn)金流的能力，以及其他全方位的一些能力配置，通過(guò)其中幾項(xiàng)一項(xiàng)或者幾項(xiàng)突出的一個(gè)差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，來(lái)獲取相應(yīng)的的利潤(rùn)。好了，我的內(nèi)容介紹到這里。時(shí)間交還給主持人，謝謝大家！

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