春節(jié)以來，鋼材市場快速下行，呈現(xiàn)出高產(chǎn)量、高成本、高庫存、低需求、低價格、低效益的“三高三低”局面，短期內(nèi)鋼材市場大幅波動，鋼鐵行業(yè)面臨新一輪的調(diào)整期。眼下，鋼企利潤大幅下滑，整個產(chǎn)業(yè)鏈的格局也在階段性重塑。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈在需求延后時期，該如何破局？期貨日報記者就此采訪了業(yè)內(nèi)專家和行業(yè)人士。

[回顧：黑色金屬集體下行]

春節(jié)以來黑色金屬集體下行，各品種期現(xiàn)價格均錄得顯著跌幅。截至3月28日，螺紋鋼、熱軋卷板主力期價分別收于3481元/噸、3692元/噸，逼近去年5月低位。與此同時，原料端跌幅同樣顯著，尤以鐵礦石期價跌幅最大，主力合約最低跌至762元/噸，較節(jié)前累計下跌超20.9%，相應(yīng)地，焦煤、焦炭主力期價較節(jié)前分別下跌8.1%、5.1%。

期貨日報記者在采訪中注意到，期現(xiàn)貨先后走弱，且原料端跌幅要大于成材。截至3月21日，普氏鐵礦石價格指數(shù)（CFR，62%FE）收于110.65美元/噸，較節(jié)前下跌14.8%，其間最低跌至100.20美元/噸，創(chuàng)下去年5月以來價格新低；相應(yīng)地，國內(nèi)青島港進口礦主流品種現(xiàn)貨同期錄得143—208元/噸不等跌幅，其中PB粉跌幅為16.9%，跌幅顯著。雙焦現(xiàn)貨跌幅同樣明顯，近期焦炭第六輪提降落地，節(jié)后焦炭價格累計下降300元/噸；焦煤現(xiàn)貨價格則是跌跌不休，遷安沙河驛蒙5精煤最新值為1820元/噸，相較節(jié)前下跌195元/噸，跌幅為9.7%。與此同時，鋼材現(xiàn)貨價格同樣錄得不同幅度下跌，上海地區(qū)螺紋鋼（HRB400E，20mm）和熱軋卷板（4.75mm）價格分別收于3600元/噸、3860元/噸，較節(jié)前價格分別下跌8.2%、3.5%，明顯低于原料端跌幅。

今年春節(jié)后，黑色商品依然沒有迎來開門紅，價格一路大幅下跌。近年似乎每逢五一、國慶等長假前后黑色都會迎來一波較大幅度的下跌，令鋼鐵行業(yè)“每逢佳節(jié)倍傷心”。對于上述現(xiàn)象，江蘇富實數(shù)據(jù)研究院有限公司院長、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政認為，這也是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的特點之一。產(chǎn)能過剩背景下，長假期間鋼廠生產(chǎn)與需求不匹配，鋼材累庫，節(jié)后下游需求釋放存在時滯，往往會造成鋼材供大于求、價格下跌的尷尬局面。

河南大道至簡鋼鐵有限公司董事長、鄭州市鋼貿(mào)商會常務(wù)副會長、鋼管分會會長任向軍告訴記者，春節(jié)后需求延后，市場成交表現(xiàn)不及預期。節(jié)前庫存基本沒有消化，代理商銷售任務(wù)疊加導致庫存仍處于高位，市場成交一般。鋼坯從年初的3660元/噸下跌到現(xiàn)在3420元/噸，帶鋼從年初3820元/噸連續(xù)振蕩下跌到3620元/噸，無縫管坯從年初高點跌到現(xiàn)在3700元/噸，下跌約320元/噸。

新湖期貨副總經(jīng)理李強告訴記者，春節(jié)后黑色板塊先抑后揚，以3月18日為分界線，18日前，期貨盤面提前開始定價“旺季”需求成色，建筑鋼材需求恢復速度較慢，疊加板材出口接單有邊際轉(zhuǎn)弱跡象，市場謹慎情緒快速升溫，成材冬儲庫存虧損加劇導致“旺季”減產(chǎn)現(xiàn)象，爐料需求同、環(huán)比轉(zhuǎn)弱，成本支撐坍塌，最終形成負反饋。

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢特征明顯。一是跌價過程中反套機會明顯。以鐵礦石為例，過去五年5—9價差走強一致性較高，均呈現(xiàn)近強遠弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復產(chǎn)積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱，近月合約在市場情緒的催化下跌幅遠超遠月，5—9價差最小收窄至18.5元/噸。二是鋼廠長期低利潤格局不變，黑色板塊上漲時，即時利潤進一步收窄。背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價。煉鋼產(chǎn)能過剩大背景下，成材價格往往難以脫離成本走出獨立行情。節(jié)后鋼價下跌，鋼廠減產(chǎn)的直接影響是爐料價格下行、成本坍塌，反之，鋼廠復產(chǎn)對爐料需求的拉動確定性更強，成本漲幅大于成材，即時利潤愈發(fā)局促。三是熱軋卷板價格表現(xiàn)強于螺紋鋼。從生產(chǎn)工藝上看，熱軋卷板成本比螺紋鋼高120元/噸左右。春節(jié)后，由于建筑鋼材下游需求啟動相對緩慢，而制造業(yè)用鋼需求表現(xiàn)強勁，卷螺價差從節(jié)前低點105元/噸大幅走擴至220元/噸左右。

[即期：“金三”成色欠佳]

“金三”旺季黑色金屬表現(xiàn)不佳，市場交易權(quán)重傾向于現(xiàn)實端?！肮?jié)后多因素擾動下鋼材需求恢復緩慢，低供應(yīng)下成材庫存持續(xù)增加，高庫存疊加弱需求鋼價承壓運行。與此同時，在弱勢鋼價局面下鋼廠復產(chǎn)積極性不高，因而鐵水產(chǎn)量低位遲遲未見回升，負反饋邏輯不斷發(fā)酵，繼而引發(fā)原料價格下行，且高估值品種跌幅更大。此外，原料下行使得鋼材成本也不斷下移，進一步助推鋼價下跌，節(jié)后黑色金屬呈現(xiàn)出原料、鋼材共振下行局面?！睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說。

記者發(fā)現(xiàn)，節(jié)后黑色金屬下行首要因素是鋼材需求恢復緩慢，尤其是建筑鋼材，高頻需求指標回升力度不及預期。根據(jù)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，節(jié)后第四周全國施工項目復工率及勞務(wù)到位率同比分別下降10.7、11.5個百分點，僅與往年第三周水平相當，環(huán)比改善偏慢。其中，地產(chǎn)項目節(jié)后第四周開復工率為68.2%，同比下降15.9個百分點，相應(yīng)的資金到位率為41.0%，依舊處于低位；同時高頻商品房銷售面積和拿地數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然低迷，顯示當前地產(chǎn)用鋼需求較為疲弱。

蔡擁政告訴記者，今年春節(jié)前后寒潮天氣反復影響下游需求釋放。節(jié)后北方區(qū)域多次遭遇寒潮天氣，暴雪、冰凍對鋼廠及貿(mào)易商成材出庫及物流運輸造成諸多不利影響，鋼材出庫不暢，甚至部分鋼廠成材脹庫，短期催促貿(mào)易商結(jié)算轉(zhuǎn)庫。對貿(mào)易商銷售造成一定心理壓力，導致節(jié)后市場降價拋貨增多，鋼價下跌。

值得注意的是，今年不少地方債投資項目2月底才完成立項申報，項目審批和資金到位遲緩，下游需求釋放節(jié)奏較慢。反映到鋼廠層面就是建材需求遠低于市場預期，即便鋼廠維持低產(chǎn)狀況，建材節(jié)后依然累庫，建材價格跌幅明顯大于板卷等品種。制造業(yè)在汽車、家電和造船行業(yè)以及出口帶動下，整體供需狀況好于建筑行業(yè)。

截至3月22日當周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為221.39萬噸，節(jié)后曾連續(xù)4周回落，目前水平已顯著低于去年同期值，同比降幅為7.7%。同時，低供應(yīng)下鋼材庫存持續(xù)增加，廠內(nèi)庫存連續(xù)8周回升，進一步加劇市場對減產(chǎn)負反饋預期擔憂。截至3月22日當周，鋼聯(lián)同口徑下五大材廠內(nèi)庫存總量為731.50萬噸，顯著高于去年同期水平，同比增長21.0%。目前來看，若旺季鋼材需求未有實質(zhì)性改善，則高庫存壓力下鋼廠復產(chǎn)動能受限，負反饋仍會發(fā)酵，鐵礦石需求下行擔憂未退，繼續(xù)抑制礦價。

實際上，除了需求疲弱外，原料供應(yīng)表現(xiàn)各異，其中鐵礦石和焦煤呈現(xiàn)出供應(yīng)逐步回升態(tài)勢，而焦炭因虧損偏大節(jié)后供應(yīng)延續(xù)收縮態(tài)勢，但整體降幅相對有限，不同品種基本面表現(xiàn)有所差異。

從具體數(shù)據(jù)來看，截至3月17日當周，國內(nèi)45港鐵礦石到貨量3月累計下降12.9%，但海外礦商發(fā)運在逐步回升，3月累計發(fā)運量環(huán)比增加6.8%。與此同時，國內(nèi)礦山復產(chǎn)積極，全國126座礦山最新日均鐵精粉產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率分別為43.01萬噸、68.17%，已升至去年高位水平，同比分別增加6.46萬噸、10.23個百分點。煤礦方面，近期各地煤礦復產(chǎn)積極，焦煤供應(yīng)快速增加，截至3月22日當周，全國523家煉焦煤礦山精煤日產(chǎn)為72.9萬噸；同時蒙煤通關(guān)量同樣升至高位，甘其毛都口岸通關(guān)車輛已突破1400車。相對利好則是焦炭供應(yīng)，因獨立焦企長期處于虧損局面，焦企生產(chǎn)受限，產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，日均焦炭量已降至59.81萬噸，較節(jié)前下降6.8%，且低于去年水平。

“近期黑色系出現(xiàn)反彈，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，一方面，成材需求有緩慢恢復跡象，螺紋鋼庫存出現(xiàn)拐點，疊加主力合約移倉換月，成材價格上漲為鐵礦石和雙焦讓渡上方空間，成本跟隨上移；另一方面，鐵水產(chǎn)量觸底，市場開始交易鋼廠復產(chǎn)邏輯，爐料剛需轉(zhuǎn)好，階段性利好鐵礦石價格。此外，海外宏觀方面，美聯(lián)儲3月議息會議態(tài)度偏鴿，整體利好大宗商品價格，間接助力黑色金屬反彈。”李強說。

節(jié)后黑色金屬集體下行，且原料端跌幅要大于成材，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤再次重塑。截至3月22日，華東、華北地區(qū)鐵水成本較節(jié)前分別下降448元/噸、435元/噸，同期上海地區(qū)螺紋鋼、熱軋卷板現(xiàn)貨價格下降幅度僅有310元/噸、160元/噸，明顯低于成本降幅，因而即期成本核算下鋼材品種噸鋼利潤大幅改善，原先長時間虧損的華北地區(qū)多數(shù)品種已開始盈利，而華東地區(qū)主流品種噸鋼利潤繼續(xù)擴大，個別品種利潤超過300元。不過，鋼聯(lián)公布的247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比最新值為22.94%，顯示多數(shù)鋼廠依舊虧損，主要原因是前期高價原料所致，繼而使得鋼廠復產(chǎn)不太積極，高爐開工率和產(chǎn)能利用率延續(xù)相對低位。不過，即期成本核算下華東、華北地區(qū)主要鋼材品種噸鋼利潤均大幅回升，且鋼材需求持續(xù)改善，鋼材庫存拐點已現(xiàn)，鋼廠依然開始復產(chǎn)，最新高爐開工率和產(chǎn)能利用率均環(huán)比回升。

[未來：結(jié)構(gòu)性改革是破局關(guān)鍵]

現(xiàn)階段，地產(chǎn)用鋼需求短期難有實質(zhì)性改善，國家統(tǒng)計局公布的1—2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有所收窄，同比跌幅從去年12月12.5%收窄至9%，但主要細分項表現(xiàn)依舊不佳，房地產(chǎn)新開工和施工面積同比降幅走接擴，其中新開工面積為2012年以來同期第二低，繼而拖累房地產(chǎn)前端原材料產(chǎn)品需求（鋼材、水泥等）。此外，竣工面積同比變化由正轉(zhuǎn)負，主要是受新開工面積下滑、保交付高峰已過以及房企資金承壓影響，地產(chǎn)后端原料需求（玻璃、PVC等）也開始承壓。

“具體到品種來看，螺紋鋼供需格局延續(xù)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，庫存拐點出現(xiàn)，建筑鋼廠生產(chǎn)弱穩(wěn)，螺紋鋼供應(yīng)延續(xù)收縮并處于相對低位，低供應(yīng)格局給予鋼價支撐，但需注意的是，長流程噸鋼利潤較好，供應(yīng)收縮持續(xù)性待跟蹤。與此同時，螺紋鋼需求延續(xù)季節(jié)性回升，周度表需連續(xù)5周增加，而近期鋼價反彈也推升高頻每日采購量，旺季需求有所放量。當前供弱需增局面下螺紋鋼基本面延續(xù)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，庫存拐點已現(xiàn)，加之原料企穩(wěn)，短期螺紋鋼延續(xù)偏強振蕩，未來上行高度有待需求端配合?！蓖總トA說。

熱軋卷板供需兩端則是延續(xù)回升態(tài)勢，板材鋼廠生產(chǎn)趨穩(wěn)，熱軋卷板周產(chǎn)量環(huán)比微增1.24萬噸，繼續(xù)處于年內(nèi)高位，疊加庫存相對偏高，整體供應(yīng)壓力較大。不過，熱軋卷板需求韌性較強，周度表需環(huán)比增加16.35萬噸，延續(xù)回升態(tài)勢并處于高位，主要得益于冷軋高產(chǎn)量帶來需求支撐，后續(xù)持續(xù)性有待跟蹤，且出口需求也在走弱，需求端依舊存有隱憂。目前來看，熱軋卷板供應(yīng)維持高位，但需求韌性較好，延續(xù)季節(jié)性回升，供需雙增局面下基本面相對良好，庫存拐點已現(xiàn)，伴隨市場情緒回暖以及原料企穩(wěn)，重點關(guān)注需求表現(xiàn)情況。

鐵礦石供需格局暫未明顯變化，鋼廠開始復產(chǎn)，本周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，同時鋼廠利潤好轉(zhuǎn)后港口現(xiàn)貨成交也明顯放量，鐵礦石需求好轉(zhuǎn)給予礦價支撐，但鐵水產(chǎn)量和礦石日耗水平依舊處于偏低水平，且鋼廠復產(chǎn)易給成材帶來壓力，后續(xù)提產(chǎn)持續(xù)性有待跟蹤，需求端利好效應(yīng)存疑。與此同時，國內(nèi)港口鐵礦石到貨大幅回升，海外鐵礦石發(fā)運雖環(huán)比回落，但按船期推算國內(nèi)港口到貨量短期仍將穩(wěn)中有升，加上國內(nèi)礦山復產(chǎn)積極，鐵礦石供應(yīng)延續(xù)回升態(tài)勢?！颁搹S復產(chǎn)帶來鐵礦石需求回升預期，支撐礦價觸底回升，但成材需求疲弱局面下鋼廠提產(chǎn)持續(xù)性有待跟蹤，鐵礦石需求向好存疑，同時鐵礦石供應(yīng)持續(xù)回升，供需雙增局面下鐵礦石基本面并無實質(zhì)性改善，上行驅(qū)動有限，相對利好還是鐵礦石估值較好修復，下跌阻力也較大，多空因素博弈下預計礦價走勢跟隨成材為主，重點關(guān)注旺季成材表現(xiàn)情況?！蓖總トA對期貨日報記者說。

實際上，短期破局看需求，長期破局的關(guān)鍵是企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，差異化競爭。

“當前行業(yè)進入重新洗牌、優(yōu)勝劣汰的格局。需要我們每一家企業(yè)重新審視自己企業(yè)的定位目標，如何提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，從優(yōu)秀到卓越的蛻變。沒有不好的行業(yè)，只有不好的企業(yè)，修煉內(nèi)功是企業(yè)后續(xù)發(fā)展的主旋律?！比蜗蜍娬f。

李強認為，當前鋼鐵行業(yè)利潤微薄甚至虧損，下游各環(huán)節(jié)利潤也不多的情況下，想要依靠產(chǎn)業(yè)自身減產(chǎn)調(diào)節(jié)來破局很難。從企業(yè)個體經(jīng)營的角度來說，只要有訂單且不虧到現(xiàn)金流的情況下，必然都會盡力維持生產(chǎn)，以保持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。但由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩且集中度又不高，這就導致每個企業(yè)求生存的個體行為最終會進一步加劇全行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力。因此，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革仍然是破局的最有力抓手。

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