來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，近兩個(gè)月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回穩(wěn)向好。近期公布的多項(xiàng)月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際改善，市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。展望未來(lái)，為了實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，2025年需要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和更具支持性的貨幣政策，加快推出黨的二十屆三中全會(huì)提出的重要改革舉措。

11月經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)勢(shì)頭

作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣度的先行指標(biāo)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)近日公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）數(shù)據(jù)傳來(lái)積極信號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI在景氣區(qū)間繼續(xù)上行，升至50.3%，擴(kuò)張步伐有所加快?！?1月制造業(yè)PMI比上月回升0.2個(gè)點(diǎn)至50.3，上行斜率略強(qiáng)于季節(jié)性，反映本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的影響持續(xù)顯現(xiàn)。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師王丹表示。

從結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)運(yùn)行的特點(diǎn)是，供需兩端均有回升，大型企業(yè)景氣度穩(wěn)定，中小型企業(yè)景氣度改善，市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)向好。此外，12月2日公布的11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）高于上月1.2個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)為景氣度加速向好，與制造業(yè)PMI走勢(shì)表現(xiàn)一致。

中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索告訴記者，近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際改善。除了11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，還包括以舊換新政策發(fā)力見(jiàn)效帶動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)基建投資受益于財(cái)政支出進(jìn)度加快而增速回升，部分城市地產(chǎn)銷(xiāo)售受政策帶動(dòng)也有所回暖。

李求索表示，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，投資端實(shí)現(xiàn)逆季節(jié)性平穩(wěn)，建筑資金到位率邊際改善，鋼鐵建材表觀消費(fèi)量環(huán)比小幅回升；消費(fèi)端以舊換新政策持續(xù)推進(jìn)，全國(guó)汽車(chē)報(bào)廢更新和置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)合計(jì)超400萬(wàn)份（截至11月18日），全國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)八大類(lèi)家電產(chǎn)品超3000萬(wàn)臺(tái)（截至11月8日），預(yù)計(jì)后續(xù)社會(huì)消費(fèi)品零售表現(xiàn)有望繼續(xù)修復(fù)。

5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)

隨著本輪政策落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各研究機(jī)構(gòu)對(duì)完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴在“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）年度論壇（2024-2025）”上表示，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有起伏，但總體呈現(xiàn)回穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)。前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.8%，全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授、CMF副主席劉曉光表示，據(jù)測(cè)算，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到4.7%～5.3%，全年有望達(dá)到4.8%～5%，即完成全年5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

《中國(guó)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2025年）》中也談到，9月以來(lái)，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增量政策加力推出，政策覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)，諸多領(lǐng)域出現(xiàn)積極變化。2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行，全年呈現(xiàn)“V”字型走勢(shì)。

展望2025年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)較為一致地認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將繼續(xù)維持在5.0%左右，與中長(zhǎng)期目標(biāo)銜接，促進(jìn)穩(wěn)就業(yè)并傳遞積極信號(hào)。

“我國(guó)已經(jīng)確立了到2035年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)，即人均GDP要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，這意味著從2020年到2035年，15年年均增速要達(dá)到4.72%。如果明年能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右增長(zhǎng)，將有利于‘十四五’經(jīng)濟(jì)增速維持在5%左右水平，為后期留下更多空間?！蓖跻圾Q說(shuō)，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行意義十分重大。

在他看來(lái)，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好運(yùn)行擁有諸多有利條件。如一攬子增量政策扭轉(zhuǎn)了前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速逐季下行的態(tài)勢(shì)，提振了市場(chǎng)信心；資產(chǎn)市場(chǎng)回暖也有利于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，改善市場(chǎng)預(yù)期；落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)改革舉措，能夠增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力。

加強(qiáng)宏觀調(diào)控?cái)U(kuò)大有效需求

不過(guò)，必須看到，實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)并非易事。多方面數(shù)據(jù)顯示，有效需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的最主要問(wèn)題。提振有效需求短期仍需宏觀經(jīng)濟(jì)政策加力，并加快推出黨的二十屆三中全會(huì)確定的重要改革舉措。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求不足具體表現(xiàn)為：今年前10個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為3.5%，低于疫情幾年的平均水平，大幅低于疫情前的增幅；受房地產(chǎn)投資拖累，投資整體比較低迷。此外，GDP平減指數(shù)連續(xù)6個(gè)季度下降，使得市場(chǎng)主體與宏觀數(shù)據(jù)形成“體感溫差”和“預(yù)期溫差”。

王一鳴建議，短期需要采取更大力度的宏觀政策，通過(guò)更加積極的財(cái)政政策和更具支持性的貨幣政策，來(lái)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)?！懊髂闓DP如果要實(shí)現(xiàn)5%左右的增速，需要適度提高赤字率，考慮到2020年赤字率按3.6%來(lái)安排，2023年實(shí)際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，這個(gè)問(wèn)題值得研究?！蓖跻圾Q表示，特別國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模也有再擴(kuò)大的空間。支持性貨幣政策也要相應(yīng)加大力度，要把促進(jìn)物價(jià)的合理回升作為重要的考量，要更加注重發(fā)揮利率等價(jià)格調(diào)控工具作用來(lái)降低債務(wù)成本，具備條件時(shí)，可以進(jìn)一步調(diào)降利息和存款準(zhǔn)備金率。

李求索也認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前海內(nèi)外宏觀環(huán)境，海外壓力邊際增長(zhǎng)或促使逆周期政策進(jìn)一步加碼，尤其對(duì)財(cái)政力度加碼期待較強(qiáng)。劉曉光表示，需要財(cái)政政策更加積極、有力、有效，發(fā)揮“加速器”的作用。

此外，劉曉光表示，黨的二十屆三中全會(huì)公布的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出了300多項(xiàng)重要改革舉措，經(jīng)過(guò)政策一致性評(píng)估后，將在2025年加快推出，有助于解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期和長(zhǎng)期面臨的一些深層次問(wèn)題，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)。

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