2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。業(yè)內(nèi)人士指出，全面實行股票發(fā)行注冊制，將優(yōu)化整個資本市場的生態(tài)，并進一步提升資本市場服務實體經(jīng)濟、支持創(chuàng)新發(fā)展和推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力。

里程碑式改革

沿著從增量市場試點先行到“存量+增量”市場推廣，再到將試點推廣至全市場的“三步走”改革路徑，全面實行注冊制制度規(guī)則的發(fā)布實施，打開了資本市場改革發(fā)展的新局面。

據(jù)介紹，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面。

上述165部制度規(guī)則主要內(nèi)容包括：一是精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅持以信息披露為核心，將核準制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場板塊設置多元包容的上市條件。二是完善審核注冊程序。堅持證券交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進一步明晰證券交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊效率和可預期性。證券交易所審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監(jiān)會請示報告。證監(jiān)會同步關注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時，取消證監(jiān)會發(fā)行審核委員會和上市公司并購重組審核委員會。三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設任何行政性限制，完善以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場板塊上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)統(tǒng)一實行注冊制，完善重組認定標準和定價機制，強化對重組活動的事中事后監(jiān)管。五是強化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護。依法從嚴打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過程中的違法行為。細化責令回購制度安排。此外，全國股轉(zhuǎn)公司注冊制有關安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點作出差異化安排。

證監(jiān)會表示，全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革。這次全面實行注冊制制度規(guī)則的發(fā)布實施，標志著注冊制的制度安排基本定型，標志著注冊制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場改革發(fā)展進程中具有里程碑意義。

提升直接融資效率

對于企業(yè)而言，全面注冊制將進一步提高資本市場發(fā)揮直接融資的作用，落實黨的二十大報告提出的“健全資本市場功能，提高直接融資比重”這一重要使命。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，全面注冊制的落地實施能夠有效暢通企業(yè)上市融資渠道，推動行業(yè)實現(xiàn)較快發(fā)展，促進資本市場更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。全面注冊制使科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道得到進一步暢通，特別是對盈利要求的放寬，使更多科創(chuàng)企業(yè)能夠通過IPO獲得足夠資金支持研發(fā)，有效緩解了企業(yè)融資難問題，融資成本進一步下降，從而有效推動了我國科研創(chuàng)新實力的增強，促進高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，助力我國制造業(yè)實現(xiàn)高端化發(fā)展。

華夏基金指出，全面注冊制改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好地滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及他們在不同生命周期的融資需求。同時它將促進A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置效率。

該機構(gòu)預計，隨著全面注冊制改革的推進，資本市場能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等集中。全面注冊制改革進一步完善了實業(yè)和金融業(yè)的互動機制，進一步打通融資端到投資端的傳導路徑，形成投融資兩端良性互動生態(tài)，也讓“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)更加順暢。

全面優(yōu)化市場生態(tài)

全面注冊制改革是資本市場基礎制度的改變，它將引發(fā)整個資本市場生態(tài)的重構(gòu)。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，全面注冊制的實施，是中國資本市場的一項重大基礎制度的完善，將整體提升資本市場的質(zhì)效。

董登新指出，從發(fā)行制度來看，新股定價將更加市場化，這將促使投資者提升風險意識，謹慎參與打新。從上市公司來看，那些具有較強的研發(fā)創(chuàng)新能力、未來成長空間較大的企業(yè)將受到投資者青睞，而主業(yè)不突出、競爭力不強的企業(yè)則將成為投資者用腳投票的對象，這將對整個市場的投資觀念產(chǎn)生重大影響。此外，注冊制需要更為高效靈活、進退有序的市場退出機制，全面注冊制的實施，將進一步提升市場的進出效率。他表示，總的來看，全面注冊制的實施，將極大地改變整個市場的生態(tài)環(huán)境，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力和效率，更為有效地助推中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

華西證券指出，多層次資本市場將與科技產(chǎn)業(yè)、風險投資構(gòu)建無縫銜接的價值發(fā)現(xiàn)和篩選機制，加速了科技與資本的融合，有力暢通了科技、資本與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。最受益的是新興產(chǎn)業(yè)“硬科技”創(chuàng)業(yè)公司，打開融資渠道，降低產(chǎn)品試錯、技術攻堅的資金成本。創(chuàng)投基金退出渠道擴大，募、退兩端將改善。IPO常態(tài)化發(fā)行為創(chuàng)投基金退出提供了市場化保障機制，上市流程和時間可預期讓基金項目的時長設計更有效?！澳纪豆芡恕弊詈笠画h(huán)更順暢，創(chuàng)投生態(tài)優(yōu)化。

華泰證券也表示，推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，資本市場肩負著引導社會資本更多流向新興產(chǎn)業(yè)的重要任務。全面注冊制將從機制層面優(yōu)化完善資本市場生態(tài)，更好地滿足新興產(chǎn)業(yè)融資需求。一級市場投資機構(gòu)也有望受益于退出渠道的進一步暢通，實現(xiàn)“募投管退”的正向循環(huán)。同時，市場選擇權(quán)的提升將加快優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資本市場生態(tài)。

陳靂則指出，全面注冊制改革也強化了對中小投資者的保護。全面注冊制下，信息披露將更加透明，在“申報即擔責”原則下，發(fā)行人及實際控制人責任將進一步被明確，同時對于欺詐發(fā)行、財務造假等違法違規(guī)行為采取“零容忍”態(tài)度，在此背景下，投資者的核心利益將得到切實保護。（經(jīng)濟參考報）

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