黨的二十大報(bào)告提出，深化金融體制改革。近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)第十次全國(guó)深化“放管服”改革電視電話會(huì)議重點(diǎn)任務(wù)分工方案。其中提到，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革效能，促進(jìn)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

利率市場(chǎng)化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一。近期，人民銀行在《深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革》一文中指出，黨的十九大以來，按照黨中央決策部署，人民銀行持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革。重點(diǎn)推進(jìn)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，以改革的辦法推動(dòng)實(shí)際貸款利率明顯下行。LPR改革以來，企業(yè)貸款利率從2019年7月的5.32%降至2022年8月的4.05%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來最低水平。

改革步伐加快

近年來重點(diǎn)推進(jìn)的LPR改革是貸款利率“兩軌并一軌”工作的重要一步，是利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一環(huán)。

近年來，LPR改革成效凸顯。2019年8月，人民銀行推動(dòng)改革完善LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制。改革后的LPR由報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)際執(zhí)行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，在中期借貸便利（MLF）利率的基礎(chǔ)上形成市場(chǎng)化報(bào)價(jià)。目前，LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分貸款已參考LPR定價(jià)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，近十年來，利率市場(chǎng)化步伐加快，印象最為深刻的正是改革完善LPR，這有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效果，提高金融資源配置效率。

LPR改革更促進(jìn)了貸款利率“兩軌并一軌”。光大證券首席固定收益分析師張旭表示，在LPR改革前的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)貸款實(shí)際利率同時(shí)受到市場(chǎng)利率和貸款基準(zhǔn)利率兩個(gè)因素的影響，即常說的利率“雙軌制”。“雙軌制”導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格扭曲，阻礙了政策信號(hào)向貸款實(shí)際利率的傳導(dǎo)，更影響了貨幣政策的實(shí)施效果。

2019年8月，人民銀行創(chuàng)新推出了LPR在中期借貸便利利率上加點(diǎn)的形成方式。張旭認(rèn)為，這成為破解“雙軌制”的關(guān)鍵。LPR改革最終實(shí)現(xiàn)了貸款利率“兩軌并一軌”，使得LPR以及貸款實(shí)際利率的市場(chǎng)化程度都明顯提高。

LPR改革更讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了真金白銀的實(shí)惠。LPR由銀行報(bào)價(jià)形成，可更為充分地反映市場(chǎng)供求變化，市場(chǎng)化程度更高，在市場(chǎng)利率整體下行的背景下，有利于促進(jìn)降低實(shí)際貸款利率。LPR改革以來，企業(yè)貸款利率創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來最低水平。董希淼表示，LPR改革有三方面積極作用：一是取代貸款基準(zhǔn)利率成為銀行貸款定價(jià)的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分貸款已參考LPR定價(jià)。二是進(jìn)一步疏通了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場(chǎng)操作利率掛鉤，政策利率變化將及時(shí)傳導(dǎo)到貸款利率。三是引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民部門融資成本。由此，貸款利率市場(chǎng)化基本實(shí)現(xiàn)。

舉措穩(wěn)步推出

近年來，在貸款利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)的同時(shí)，存款利率市場(chǎng)化改革也在穩(wěn)步推進(jìn)。

一系列改革舉措有序推出：2021年6月，人民銀行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)形成改為加點(diǎn)確定，消除了存款利率上限的杠桿效應(yīng)，優(yōu)化了定期存款利率期限結(jié)構(gòu)。2022年4月，推動(dòng)自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。

“總體上看，推動(dòng)自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，有利于銀行存款利率市場(chǎng)化程度的提高，且有利于穩(wěn)定銀行的負(fù)債成本?！睆埿裾J(rèn)為，這不僅起到了引導(dǎo)存款利率下行的作用，還充分尊重了不同銀行間的差異，讓市場(chǎng)主體自我決策并獲得相應(yīng)的收益、承擔(dān)相應(yīng)的成本。

面對(duì)不同銀行之間差異化的存款利率，儲(chǔ)戶也有了更大的選擇權(quán)。張旭表示，這樣一來，存款利率能更多地由市場(chǎng)供求來決定，市場(chǎng)能更好地發(fā)揮出其在存款資源配置中的決定性作用。

存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立后，存款利率很快出現(xiàn)了變化。許多銀行已根據(jù)債券市場(chǎng)以及貸款市場(chǎng)利率靈活自主地對(duì)包括掛牌利率在內(nèi)的存款利率進(jìn)行了調(diào)整。2022年9月中旬，國(guó)有商業(yè)銀行主動(dòng)下調(diào)了存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟隨調(diào)整，其中很多銀行還自2015年10月以來首次調(diào)整了存款掛牌利率。這是銀行加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、穩(wěn)定負(fù)債成本的主動(dòng)行為，顯示存款利率市場(chǎng)化改革邁進(jìn)了重要一步。

張旭表示，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)存款利率的效果傳導(dǎo)至貸款端后，能使企業(yè)的融資成本進(jìn)一步降低，從而激發(fā)出更多的融資需求。

各方形成合力

近10年來，利率市場(chǎng)化碩果累累，利率管制基本放開，金融資源配置效率大大提升。目前，利率市場(chǎng)化已經(jīng)駛?cè)肷钏畢^(qū)。

利率市場(chǎng)化改革取得重要進(jìn)展的同時(shí)，仍有一些“硬骨頭”亟待解決。董希淼表示，相較于貸款利率市場(chǎng)化，存款利率市場(chǎng)化仍有待穩(wěn)步推進(jìn)。在下一步推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化過程中，仍需要平衡好兩難——如果不實(shí)質(zhì)性放開存款利率管制，存款基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率“兩軌”或?qū)е率袌?chǎng)價(jià)格扭曲；如果完全放開，則容易引發(fā)存款市場(chǎng)不理性競(jìng)爭(zhēng)行為，部分銀行可能盲目推高存款利率。當(dāng)前，應(yīng)抓住市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕、存款增長(zhǎng)較快的有利條件，積極穩(wěn)妥推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革，不斷提高存款利率市場(chǎng)化程度。

“下一階段的利率市場(chǎng)化改革應(yīng)從‘有沒有’轉(zhuǎn)向應(yīng)用得‘好不好’?！睆埿癖硎荆谫J款利率方面，接下來可進(jìn)一步暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。同時(shí)，發(fā)揮LPR改革在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的潛力，通過內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）優(yōu)惠等方式激發(fā)銀行支持小微企業(yè)的積極性，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。存款利率方面，可進(jìn)一步加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，落實(shí)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，并督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在貨幣市場(chǎng)利率方面，張旭建議，可進(jìn)一步創(chuàng)新和擴(kuò)大存款類金融機(jī)構(gòu)間債券回購(gòu)利率在金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其培育成金融市場(chǎng)定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。如鼓勵(lì)發(fā)行以該類利率為參考的浮息債、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參考該類利率開展同業(yè)業(yè)務(wù)、推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)以相關(guān)利率為參考開展利率互換交易等。在債券市場(chǎng)收益率方面，還可通過提高市場(chǎng)流動(dòng)性等方式進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)債收益率曲線的市場(chǎng)基礎(chǔ)，按市場(chǎng)化原則進(jìn)行收益率曲線的培育，增強(qiáng)其影響力。

張旭表示，利率市場(chǎng)化改革也不可能單兵突進(jìn)。解決 “好不好”的問題，更關(guān)鍵是要推動(dòng)各方形成合力，與其他各項(xiàng)改革協(xié)調(diào)推進(jìn)。

對(duì)于下一步的改革，人民銀行表示，將繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，持續(xù)釋放LPR改革效能，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，充分發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，推動(dòng)提升利率市場(chǎng)化程度，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮好利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)？陳果靜）

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