當前，我國經濟正在由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，但受內外部多種因素影響，民營小微企業(yè)在發(fā)展中遇到一些困難和問題，特別是一些地方政府部門和大型企業(yè)拖欠民營小微企業(yè)賬款的行為，對企業(yè)的資金周轉、經濟效益帶來了負面影響。黨中央、國務院對此高度重視，習近平總書記在2018年11月召開的民營企業(yè)座談會上要求為民營經濟營造更好的發(fā)展環(huán)境，并強調“要高度重視三角債問題，糾正一些政府部門、大企業(yè)利用優(yōu)勢地位以大欺小、拖欠民營企業(yè)款項的行為”。針對應收賬款大量增加的新情況，人民銀行行長易綱2019年6月在“陸家嘴金融論壇”上提出要推動應收賬款票據化。商業(yè)匯票是商業(yè)信用的規(guī)范化形式，應借鑒20世紀90年代清理“三角債”的成功經驗，推動應收賬款票據化，為經濟高質量發(fā)展奠定基礎。

應收賬款快速增長值得關注

應收賬款是企業(yè)賒銷形成的債權性資產，是其流動資產的組成部分，對于其財務狀況具有重要影響。2000年以來，工業(yè)企業(yè)應收賬款凈額整體呈上升趨勢。截至2018年底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款余額為14.3萬億元，在主營業(yè)務收入中占比高達13.99%，占當年GDP的16%。截至2019年10月底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款余額為17.46萬億元，在主營業(yè)務收入中占比高達20.38%。這一比例已經重回20世紀90年代初清理“三角債”時期的歷史高位水平。其中，2016～2017 年，全部工業(yè)企業(yè)應收賬款同比增幅分別為 9.6%、8.5%，而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款增速分別為8.19%、6.94%，這說明中小微企業(yè)應收賬款增幅明顯快于大企業(yè)。

對于單個企業(yè)而言，應收賬款的存在增加了機會成本、壞賬成本和對應收賬款管理成本。過高的應收賬款可能造成企業(yè)流動資金緊張而影響正常的生產經營活動。如果企業(yè)之間存在大規(guī)模的相互拖欠，會形成“三角債”，一旦出現信用風險極易傳染，引發(fā)大規(guī)模的債務違約和生產停滯。如果全社會應收賬款增速過快，將對社會信用結構造成沖擊，加大經濟體系的脆弱性，影響宏觀經濟平穩(wěn)運行。

特別值得關注的是，中小微企業(yè)應收賬款增幅超過大企業(yè)，這意味著核心企業(yè)憑借自己優(yōu)勢地位占用中小微企業(yè)資金，而中小微企業(yè)本來就資金不足，融資渠道有限，又被迫被大企業(yè)占用資金，進一步加劇了資金緊張和經營困難。大型企業(yè)拖欠民營小微企業(yè)賬款的行為，不僅會導致經濟的脆弱性，而且會損害我國經濟發(fā)展中最具有活力的民營小微企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ焕谡麄€國民經濟高質量發(fā)展，也在一定程度上破壞了社會主義市場經濟的基礎。

應收賬款融資市場不規(guī)范發(fā)展?jié)摬仫L險

與20世紀90年代的“三角債”情況不同，在近年來應收賬款快速增長的背景下，各種應收賬款融資產品也開始蓬勃發(fā)展，這是本輪“三角債”發(fā)展的新特點。伴隨金融意識逐步增強、金融市場快速發(fā)展，出現了應收賬款保理、應收賬款證券化以及應收賬款流轉平臺等各式應收賬款融資創(chuàng)新。然而由于應收賬款本身存在天然缺陷，這類創(chuàng)新不僅增加了金融的脆弱性，而且加劇了中小微企業(yè)的困境，潛藏較大風險。

第一，應收賬款不利于保護債權人利益，且不易流轉。作為在企業(yè)購銷過程中自發(fā)產生的商業(yè)信用，應收賬款具有如下特點：一是還款期限不固定，到期還款具有極大的不確定性，即使約定了還款期限，對債務人仍缺乏剛性約束力；二是應收賬款保留了債務人對基礎合同的抗辯權，債權人權益無法得到有效保護；三是應收賬款缺乏格式化的權利憑證，債權債務關系不透明；四是流動性差，很難在企業(yè)間或金融機構間流轉；五是沒有專門的法律保護，容易出現糾紛。

第二，應收賬款融資產品存在天然缺陷，潛藏風險。由于應收賬款具有難以確權、賬期不固定等特點，以應收賬款為標的的融資產品存在天然缺陷，風險極大。近年來以應收賬款為標的的融資產品爆雷頻發(fā)。例如，“成宇案”中，成宇利用其控制的十家公司于2011年至2014年期間伙同他人虛構中石化長嶺分公司應收賬款，騙取東方資產管理公司、招商銀行等七家金融機構保理資金累計68.91億元；又如，“李仕林案”中，上市公司華業(yè)資本從恒韻醫(yī)藥受讓的合計101.89億元應收賬款全部為恒韻醫(yī)藥虛構；再如，2019年6月爆發(fā)的“羅靜案”中，羅靜憑借對蘇寧、京東等知名大公司的應收賬款進行公開募資，而作為債務方的蘇寧和京東則聲明對羅靜與金融機構簽訂的融資合同不知情。

第三，應收賬款電子憑證流轉不能解決應收賬款的天然缺陷，而且造成監(jiān)管套利，也對貨幣政策的有效性形成挑戰(zhàn)。針對傳統(tǒng)應收賬款融資存在的弊端，很多核心企業(yè)自發(fā)或與金融機構合作創(chuàng)設了應收賬款電子憑證。應收賬款電子憑證由核心企業(yè)自愿簽發(fā)，在一定程度上解決了確權問題，且通過互聯(lián)網技術實現了可拆分轉讓，方便了鏈上企業(yè)依托應收賬款電子憑證進行支付或融資。應收賬款電子憑證的票面設計及要素與票據相似，記載了出票人、收票人、簽發(fā)金額等信息，并約定經支付方簽章后可以流轉。

應當看到，盡管應收賬款電子憑證流轉平臺在一定程度上提高了應收賬款的流動性，但無法克服其天然缺陷，存在較大風險。首先，不利于保護債權人利益。由于債務人對基礎合同存在抗辯權，當債務人與持有人前手發(fā)生貿易糾紛時，債務人可以此為由拒絕向持有人付款，持有人可能面臨到期收不到款的風險。其次，封閉性系統(tǒng)增加了持有人的融資難度。電子應收賬款憑證平臺是核心企業(yè)構建的封閉供應鏈生態(tài)圈，鏈上企業(yè)持有的電子應收賬款憑證只能向核心企業(yè)或平臺的合作保理公司、合作金融機構申請融資，在一定程度上增加了持有人的融資難度。再次，存在監(jiān)管套利，不利于金融穩(wěn)定。應收賬款電子憑證的業(yè)務本質與票據完全相同，產品要素和業(yè)務流轉均與票據相似，在對票據業(yè)務嚴格監(jiān)管而對應收賬款缺乏規(guī)范的情況下，必然導致“劣幣驅逐良幣”，產生監(jiān)管套利，形成非正規(guī)金融對正規(guī)金融的擠出效應，影響正常的金融管理秩序。最后，影響貨幣政策的有效性。電子應收賬款憑證作為供應鏈閉環(huán)內使用的支付結算和融資工具，使供應鏈金融體系產生了“造幣”功能，在一定范圍內對法定貨幣具有替代作用，但并不計入貨幣供應量統(tǒng)計，從而影響到貨幣政策的有效性。

第四，核心企業(yè)自辦應收賬款流轉不僅形成對被拖欠企業(yè)的二次“盤剝”，同時也強化了其拖欠的內在動力。核心企業(yè)往往是供應鏈中地位占優(yōu)的大企業(yè)，本身并不存在融資困難，本可以通過使用賒銷、預付貨款的商業(yè)信用方式把其較強的銀行融資能力分享給供應鏈上的中小微企業(yè)。但由于缺乏硬的結算約束，核心企業(yè)不僅通過應付賬款大量占用中小微企業(yè)資金，有的還成立專門金融公司或自辦應收賬款流轉平臺對持有其應收賬款的企業(yè)提供保理或其他融資服務，形成對被拖欠企業(yè)的二次“盤剝”。更重要的是，這些金融公司和應收賬款流轉平臺的建立又會進一步加強核心企業(yè)拖欠賬款的動力，這種自我強化機制進一步加劇了被拖欠企業(yè)的困境。

票據是商業(yè)信用規(guī)范化的表現形式

票據本質上是企業(yè)銷售商品或提供勞務服務后獲得的應收賬款類債權，是在商業(yè)信用普遍發(fā)展的基礎上，為確保債權債務關系落實而產生的。商業(yè)匯票的出現，把內部債權債務的掛賬與外部的索債憑證及清償承諾統(tǒng)一起來，使債權、債務的管理科學化、制度化、法定化，從而推進了商業(yè)信用的規(guī)范化。

與應收賬款相比，票據更有利于保護債權人利益，規(guī)范商業(yè)信用。第一，賬期固定。票據上明確載明了付款日期，這就把無期限的掛賬拖欠轉為約期清償，把無形的商業(yè)信用變?yōu)橛行蔚纳虡I(yè)信用，增強了還款的確定性。第二，有利于債權保護。票據具有無因性，債權債務關系和基礎合同關系相對分離，債務人不能借對基礎合同關系異議拒絕付款，更有利于債權保護。第三，具有更強的財務約束。票據到期無條件付款的特性降低了“掛賬信用”中應收賬款無限期拖欠的風險，如承兌人到期不能支付，不但要處以罰金，信譽也會受到損害。第四，流通性強。作為商業(yè)信用的高級形態(tài)，票據具有的無因性使其具有極強的流通性，加之信用疊加等安排進一步便利了票據的使用，持票企業(yè)可以直接將票據用于貨款支付，也可向銀行申請貼現融資。第五，融資成本低。票據的高流動性降低了流動性溢價，使其可以以相對較低的利率獲得銀行貼現融資，加之再貼現政策支持，票據的融資成本相對較低。

在20世紀90年代清理“三角債”的過程中，商業(yè)匯票曾經發(fā)揮了重要作用。1990年，國務院清理“三角債”領導小組在《關于在全國范圍內清理企業(yè)拖欠貨款的實施方案》中明確提出按“企業(yè)主動收款，銀行協(xié)助清理，多方籌集資金，結合商業(yè)票據”原則辦理清欠工作，付款期內沒有能力又不符合發(fā)放“清欠專用貸款”條件的企業(yè)，可將所欠債務轉為商業(yè)票據。1991年《關于繼續(xù)組織清理“三角債”的意見》則要求金融部門積極推廣商業(yè)承兌匯票業(yè)務，把社會主義商品交易納入票據化的軌道。1994年，人民銀行對煤炭、電力、冶金、化工、鐵道五大行業(yè)以及棉花、煙葉、生豬、食糖四種農副產品設置專項再貼現資金，并于1996年繼續(xù)提出要擴大辦理票據承兌和貼現業(yè)務，鼓勵各家銀行開展票據轉貼現業(yè)務。商業(yè)匯票的使用在一定程度上解決了“三角債”治理過程中“前清后欠”的問題，企業(yè)可以符合條件的票據向銀行申請貼現，中央銀行通過再貼現支持搞活資金融通，運用市場機制阻止新“三角債”的產生，取得了很好的效果。

多管齊下，發(fā)揮合力，協(xié)同推動應收賬款票據化

2016年底以來，在人民銀行的頂層設計下，票據市場從過去以紙票為主、區(qū)域分割、信息不透明的傳統(tǒng)模式向集中統(tǒng)一、安全高效、電子化的現代金融市場模式轉型，為企業(yè)使用票據創(chuàng)造了更好的市場環(huán)境。當前，可以借鑒20世紀90年代“三角債”治理經驗，通過推廣商業(yè)信用票據化，引導企業(yè)將一般應收賬款轉換為具有法律保障的商業(yè)匯票來解決當前應收賬款增速過快的問題。當然，應收賬款票據化是一項系統(tǒng)工程，需要政府、相關管理部門、票據市場基礎設施和金融機構發(fā)揮合力，多管齊下，協(xié)同推進。

一是著力引導企業(yè)簽發(fā)票據替代應收賬款，并將此納入清欠工作長效機制。根據中共中央辦公廳、國務院辦公廳2019年2月印發(fā)的《關于加強金融服務民營企業(yè)的若干意見》，各部門各地區(qū)正在“加快清理拖欠民營企業(yè)賬款”。當前，應在摸清底數的基礎上，按照屬地管理、分級負責、誰監(jiān)管誰負責的要求，分別落實省級政府、國有企業(yè)監(jiān)管部門和財政部門的主體責任，在明確清欠任務的同時，明確以票據替代應收賬款的具體目標，并將應收賬款票據化納入清欠工作長效機制，在重點城市、重點行業(yè)和重點企業(yè)開展票據業(yè)務推廣工作，引導企業(yè)將應收賬款轉化為票據，防止“邊清邊欠”“清完又欠”等現象。

二是規(guī)范應收賬款融資市場，切實防范風險。由于難以確權、賬期不固定、債務人具有抗辯權等固有特征，應收賬款不利于債權保護，應收賬款融資存在較大風險，應按照審慎原則，加強對各類應收賬款融資創(chuàng)新的監(jiān)管，切實防范風險。應收賬款電子憑證無法克服應收賬款固有弊端，且其業(yè)務實質與票據完全相同，存在監(jiān)管套利，暗藏風險隱患。建議在充分評估并做好預案的基礎上，規(guī)范應收賬款電子憑證流轉，引導相關平臺使用票據代替電子應收賬款憑證，從源頭上堵住風險。

三是嚴格結算紀律，創(chuàng)造良好的社會信用環(huán)境。信用是市場經濟的基石，良好的社會信用環(huán)境有助于維護正常的商業(yè)秩序，優(yōu)化營商環(huán)境，促進經濟良性循環(huán)。要強化法治建設，利用法制手段完善企業(yè)間付款模式?？山梃b歐盟“打擊企業(yè)間延遲付款令”（Directive 2011/7/EU on Combating Late Payment in Commercial Transactions）和美國《準時付款法》（The Federal Prompt Payment Acts）等經驗，考慮出臺《及時支付法》等專門制度對賬期進行外在約束，規(guī)范企業(yè)間付款行為。強化結算紀律，探索建立“倡導誠信、懲戒失信”制度化框架，強化對不按時付款企業(yè)的懲戒措施?？梢越梃b日本商業(yè)匯票拒付處分制度的經驗，把發(fā)生違約的付款人列入黑名單并對其獲得貸款等金融服務的能力在一定時間內予以限制，強化企業(yè)信用意識。

四是推動供應鏈票據平臺建設，為企業(yè)應收賬款票據化提供便利。作為票據市場基礎設施，票交所可以借助目前的供應鏈電商平臺或應收賬款融資平臺與供應鏈上的企業(yè)實現連接，通過金融科技手段為應收賬款票據化注入“催化劑”和“助推劑”，為其把應收賬款轉化為票據提供便利，在源頭上實現應收賬款票據化。企業(yè)間因交易行為形成應收應付關系時，可以直接在供應鏈票據平臺發(fā)起商票簽發(fā)指令。供應鏈核心企業(yè)簽發(fā)票據替代應付賬款，可以將核心企業(yè)的信用傳導至末端長尾客戶，降低中小微企業(yè)的融資成本，更利于實現普惠金融的目標。各地人民銀行可以發(fā)揮再貼現政策作用，加大再貼現支持力度，提升企業(yè)將應收賬款轉化為票據的意愿。

五是推動票據等分化簽發(fā)，提升票據支付的便利性。在紙質票據時代，受技術手段的限制，票據無法實現等分化簽發(fā)，這就導致企業(yè)收到大額票據后很難用于小額支付，在一定程度上降低了企業(yè)接受票據的積極性。電子票據的廣泛使用使票據等分化簽發(fā)具備了技術條件，應抓緊推動實現票據等分化簽發(fā)，增強票據支付的靈活性和便利性，提升企業(yè)將應收賬款轉化為票據的意愿。

六是加強票據知識和產品的宣傳推廣，引導企業(yè)使用票據。金融機構應結合當地產業(yè)結構特點，加強對票據知識和產品的宣傳推廣，引導企業(yè)認識票據、熟悉票據、使用票據，培育潛在客戶在產業(yè)鏈中使用票據替代應付賬款，降低財務成本，保護自身權益。同時，應通過票據產品和服務方式創(chuàng)新，精準服務企業(yè)的產銷融資需求，幫助核心企業(yè)建立其票據流轉的供應鏈生態(tài)圈，進一步提升企業(yè)使用票據的意愿和能力。■

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