傳統(tǒng)金融模式的局限性導致供應鏈金融在中國興起。過去，為解決產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)尤其是中小企業(yè)的資金困境，保理和反向保理等手段被廣泛采用。然而，由于商業(yè)銀行難以評估中小企業(yè)的信用情況，加之大型企業(yè)不愿確權(quán)，這些手段往往難以實施。在此背景下，市場參與者逐漸認識到，只有深入理解并控制供應鏈，才能建立有效的信用體系。通過深入了解產(chǎn)業(yè)鏈實際運營情況，資金才能精準流向中小企業(yè)，并確保其安全性。

供應鏈金融長期運作離不開大型企業(yè)的配合與支持，商業(yè)銀行也能有效控制金融風險。供應鏈金融依托核心企業(yè)的原因是商業(yè)銀行與產(chǎn)業(yè)運營距離較遠，難以深入了解供應鏈的具體運作情況。然而，這些舉措并未取得預期效果。中小企業(yè)的資金困境不僅未能緩解，反而更加嚴峻。與此同時，大型企業(yè)也面臨前所未有的資金壓力。數(shù)據(jù)顯示，2023年中小企業(yè)應付賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為330天，2024年前三季度增至351天；應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從196天增至228天。大型企業(yè)包括國有企業(yè)同樣面臨資金壓力。以國有或國有控股公司為例，2023年應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為300天，2024年前三季度增至407天；應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從105天增至129天。這些數(shù)據(jù)表明，無論中小企業(yè)還是大型企業(yè)，資金壓力都與日俱增。

緩解大中小企業(yè)的資金壓力需要標本兼治，運用“尺度”來衡量和指導供應鏈金融的發(fā)展。一方面，通過加強監(jiān)管和營造良好的商業(yè)環(huán)境，以“尺”來證偽供應鏈金融，確保其透明和合規(guī)；另一方面，以“度”來促進供應鏈金融有效發(fā)展，助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。供應鏈金融不應被妖魔化為“萬惡之源”，也不應被理想化為“萬能藥”。相反，應從產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的長期可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)，合理設定其目標和行為準則。這正是《通知》的核心價值所在——重新審視和定位供應鏈金融，一方面通過規(guī)范支付行為和明確主體責任來凈化制度環(huán)境，另一方面通過供應鏈金融創(chuàng)新以及在監(jiān)管框架下合理運用金融工具，使其真正服務實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

《通知》明確了供應鏈金融的內(nèi)涵和方向，即支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、重點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展、保障產(chǎn)業(yè)鏈的安全與韌性。要深入理解供應鏈金融的作用，需結(jié)合供應鏈金融的基礎(chǔ)、本質(zhì)和核心功能進行考量。供應鏈金融的基礎(chǔ)在于產(chǎn)業(yè)供應鏈，其構(gòu)建程度和運行質(zhì)量決定了供應鏈金融能否發(fā)揮應有的作用。衡量產(chǎn)業(yè)供應鏈的質(zhì)量，可以用三個關(guān)鍵詞來概括：“公營鏈”“共盈鏈”“共贏鏈”，這三個關(guān)鍵詞之間存在遞進關(guān)系?！肮珷I鏈”強調(diào)關(guān)聯(lián)企業(yè)及相關(guān)利益方能夠有效協(xié)同合作，共同努力，以平等的心態(tài)相互溝通和交互?！肮灿湣标P(guān)注的是參與各方能否共同創(chuàng)造經(jīng)濟價值、提高效率、降低成本，而不是通過剝奪他人利益來實現(xiàn)自身經(jīng)濟目標。“共贏鏈”意味著各方通過合作實現(xiàn)長期持續(xù)發(fā)展，進而同時實現(xiàn)經(jīng)濟、社會和環(huán)境的綜合價值。“公營鏈”“共盈鏈”“共贏鏈”構(gòu)成了供應鏈金融的前提條件，否則，在缺乏高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)供應鏈的基礎(chǔ)上進行所謂的金融活動，結(jié)果要么是“竹籃打水一場空”，要么“走味變調(diào)”。

供應鏈金融的本質(zhì)在于通過金融手段優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資金流，確保高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)供應鏈的穩(wěn)定運行。其核心目標是讓產(chǎn)業(yè)鏈“血液”（資金）能夠穩(wěn)定、持續(xù)、健康地流動，避免因資金鏈斷裂導致企業(yè)倒閉或產(chǎn)業(yè)鏈中斷。因此，供應鏈金融不僅是一種融資工具，更是一種產(chǎn)業(yè)鏈資金優(yōu)化管理的綜合性解決方案。從這一視角出發(fā)，供應鏈金融的宗旨在于通過金融創(chuàng)新和風險管理，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的資金使用效率，降低融資成本，增強供應鏈的韌性和競爭力。供應鏈金融通過整合供應鏈上的信息流、物流和資金流，實現(xiàn)資金的精準投放和高效周轉(zhuǎn)，從而確保供應鏈各環(huán)節(jié)順暢運作。

近年來供應鏈金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一些問題，根源在于從業(yè)者對供應鏈金融本質(zhì)的誤解。如果僅將供應鏈金融視為一種融資活動，或者將其目標局限于在控制風險的基礎(chǔ)上獲取融資收益，就會導致目標異化。這種狹隘的理解不僅忽視了供應鏈金融在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈資金配置、提升供應鏈整體效率方面的作用，還可能累積金融風險并增加產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性。因此，正確理解供應鏈金融的本質(zhì)至關(guān)重要。供應鏈金融不僅要滿足企業(yè)的短期融資需求，更要通過金融手段促進產(chǎn)業(yè)鏈長期健康發(fā)展。只有在這樣的動機和立場下，供應鏈金融才能真正發(fā)揮其應有的作用，成為推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。

要想達到供應鏈金融優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資金流的目的，就需要夯實其核心功能。供應鏈金融的核心功能是基于供應鏈“創(chuàng)造信用”“傳遞信用”“釋放信用”。“創(chuàng)造信用”意味著通過多種手段增強企業(yè)在供應鏈中的信用價值，這是供應鏈金融的根基。供應鏈金融依托于產(chǎn)業(yè)鏈的實際交易，將供應鏈業(yè)務數(shù)字化、關(guān)聯(lián)化、整合化，以精確反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和信用狀況，從而創(chuàng)造信用?！皞鬟f信用”指的是擁有信用優(yōu)勢的企業(yè)將其優(yōu)勢傳遞給供應鏈中的合作伙伴，這一過程不僅解決了資金流問題，還穩(wěn)定了供應鏈的業(yè)務和合作關(guān)系。“釋放信用”構(gòu)成了供應鏈金融的核心目標。一旦確立了供應鏈信用及其信用關(guān)系，便能借助供應鏈金融運用多種金融工具，緩解產(chǎn)業(yè)鏈及企業(yè)面臨的綜合資金難題。

《通知》在規(guī)范供應鏈信息服務機構(gòu)時明確指出，信息中介不得轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞弥薪?/span>，這需要準確把握兩個關(guān)鍵概念。信息中介的角色僅限于傳遞信息（例如借款人的信用狀況、項目風險等），不參與資金的交易過程，也不直接涉及資金定價或承擔信用風險。相對地，信用中介則以自身信用作為擔保，直接參與交易，充當資金供需雙方之間的“中間債務人”。它們吸收資金（如存款）并重新定價后進行投放（如貸款），通過賺取利差來實現(xiàn)盈利。顯然，這一規(guī)定阻止了某些機構(gòu)在沒有相應牌照的情況下，利用信息優(yōu)勢直接從事金融活動。為了使《通知》真正得以實施，在推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資金流的過程中，究竟需要哪些主體發(fā)揮何種作用？這是一個值得深思的問題。

要清晰地理解上述問題，首先需要明確供應鏈金融涉及哪些主要參與者，以及這些參與者在供應鏈金融中應承擔哪些職能。通常，供應鏈金融的核心參與者包括供應鏈的核心企業(yè)及其上下游合作伙伴。在供應鏈金融中，這些核心企業(yè)及其合作伙伴的主要職能是創(chuàng)造信用。這不僅涉及核心企業(yè)通過其強大的運營能力來展現(xiàn)自身信用，還包括通過產(chǎn)業(yè)供應鏈管理，如業(yè)務穿透等手段，使上下游企業(yè)的信用得以體現(xiàn)。這也解釋了為什么《通知》會賦予電子憑證合法地位。電子憑證或票據(jù)是創(chuàng)造信用的一種工具，只要管理得當，它可以是一種有效的解決方案。供應鏈金融的另一個潛在參與者是綜合信息服務商，其職責在于創(chuàng)造信用和傳遞信用，即有效地連接和整合分散在供應鏈各環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)信息，為供應鏈金融決策提供堅實的基礎(chǔ)。通常，這些主體可能是核心企業(yè)或提供信息技術(shù)服務的公司。此外，在供應鏈金融中，另一個關(guān)鍵角色是風險定價者。風險定價者依據(jù)綜合信息服務商提供的整合數(shù)據(jù)信息，作出金融產(chǎn)品的決策和定價，并管理相應的風險。顯然，這一角色既是信用的傳遞者也是信用的釋放者。這類主體通常為金融機構(gòu)。當然，還有一類主體是流動性提供者，其可能與風險定價者是同一實體，也可能是其他合作方，最終負責釋放信用。

在理解了上述各類主體及其職責之后，我們便能清晰地認識到當前《通知》實施所面臨的重大挑戰(zhàn)：產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何證明其競爭力，包括產(chǎn)業(yè)競爭力，進而能夠創(chuàng)造信用；綜合信息服務商如何展示其強大的數(shù)據(jù)信息整合和服務能力，并且讓利益相關(guān)者相信數(shù)據(jù)和信息的價值，實現(xiàn)信用的創(chuàng)造和傳遞；此外，風險定價者和流動性提供者如何深刻理解數(shù)據(jù)價值和資產(chǎn)價值，從而能夠準確地進行定價、風險控制和釋放信用。

《通知》的出臺，為供應鏈金融規(guī)范化發(fā)展指明了方向。然而，政策有效落實還需要良好的制度安排作為支撐，這主要體現(xiàn)在以下三個方面：

第一，強化產(chǎn)業(yè)供應鏈基礎(chǔ)設施建設。供應鏈金融的健康發(fā)展離不開扎實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設施，特別是在動產(chǎn)融資領(lǐng)域，建立制度化、數(shù)字化的管理體系和基礎(chǔ)設施是供應鏈金融真正深入開展的前提。例如，通過物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，實現(xiàn)動產(chǎn)的全流程監(jiān)控與確權(quán)，可以有效消除金融機構(gòu)的風險顧慮。此外，供應鏈重點行業(yè)和領(lǐng)域的標準化體系建設也至關(guān)重要。只有統(tǒng)一行業(yè)標準，才能減少信息不對稱，提高供應鏈金融的透明度和可操作性，從而為中小企業(yè)融資提供更高效的服務。

第二，構(gòu)建數(shù)據(jù)質(zhì)量評價體系與交易市場，夯實風險管理基礎(chǔ)。供應鏈金融的核心在于數(shù)據(jù)，金融機構(gòu)能否管好貸前、貸中、貸后風險，關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的管理能力。因此，建立科學的數(shù)據(jù)質(zhì)量評價體系，明確綜合信息服務機構(gòu)的數(shù)據(jù)質(zhì)量標準，是確保供應鏈金融穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。同時，數(shù)據(jù)交易市場的建設也不可或缺。通過規(guī)范數(shù)據(jù)交易機制，增強金融機構(gòu)與信息服務機構(gòu)和其他金融機構(gòu)之間的信息溝通，可以有效降低系統(tǒng)性風險，提升供應鏈金融的整體效率。

第三，確保政策的連貫性，促進公共數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)融合。政策協(xié)調(diào)一致對供應鏈金融的規(guī)范化發(fā)展至關(guān)重要。若政策出自多個源頭且缺乏統(tǒng)一的步調(diào)，企業(yè)將面臨困惑，政策的執(zhí)行效果亦會受到嚴重影響。特別是在供應鏈金融監(jiān)管方面，既不能“偏左”（即過度干預），也不能“偏右”（即放任自流、不及時采取制度管理措施）。因此，各相關(guān)部門必須加強合作，確保政策目標統(tǒng)一、措施相互配套。此外，公共數(shù)據(jù)作為一種關(guān)鍵的信息資源，如何與企業(yè)數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)等有效整合，共同推動供應鏈金融發(fā)展，也是急需解決的重要問題。通過構(gòu)建統(tǒng)一的數(shù)據(jù)共享平臺，消除數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象，可以進一步增強供應鏈金融的服務效能。