編者按：本文來自清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授魏杰2021年9月17日的內(nèi)部講座。魏杰討論了近期三個(gè)關(guān)注度較高的宏觀經(jīng)濟(jì)問題，包括引導(dǎo)資本良性發(fā)展、用三次分配促進(jìn)共同富裕以及化解中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)。以下為演講實(shí)錄——
主要包括主要房地產(chǎn)、義務(wù)教育階段培訓(xùn)、娛樂圈、互聯(lián)網(wǎng)寡頭、互聯(lián)網(wǎng)金融等五大領(lǐng)域。2、引導(dǎo)資本補(bǔ)國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈短板主要包括高端發(fā)動(dòng)機(jī)（大到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，小到呼吸機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)）、新材料、生物醫(yī)藥、信息硬件（集成電路、半導(dǎo)體、芯片）數(shù)控機(jī)床，生物醫(yī)藥等五大領(lǐng)域。魏杰：在座的各位早上好，很高興今天上午用差不多三個(gè)小時(shí)的時(shí)間就目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)做一點(diǎn)討論。最近，企業(yè)界有幾個(gè)問題非常關(guān)注，這幾個(gè)問題也是最近新的一些提法。第一個(gè)問題，就是我們提的提法叫“資本無序擴(kuò)張”，很重要的一個(gè)問題要解決資本無序擴(kuò)張的問題，沒想到提出來，企業(yè)界對(duì)此反響非常強(qiáng)烈。問我什么叫資本無序擴(kuò)張？我們要不要資本，中國(guó)是不是要打擊資本？我有個(gè)學(xué)生是某資本公司的CEO，他問我要不要改成資產(chǎn)管理公司？大家對(duì)這個(gè)提法反映這么強(qiáng)烈，是不是要打擊資本？我沒想到這個(gè)提法引起這么強(qiáng)烈的反響。大家知道沒有打擊資本的意思，提這個(gè)問題原因是什么呢？資本有三個(gè)基本的定義。一、資本是逐利的，追求利潤(rùn)的，追求利益的。資本是一種逐利的經(jīng)濟(jì)范疇，資本不逐利就不叫資本，追求利益和利潤(rùn)的，這是一個(gè)提法。二、資本是人格化的，如國(guó)有資本，民營(yíng)資本等。三、資本在追逐利潤(rùn)的過程中，有可能和國(guó)家的宏觀政策是相吻合的。與國(guó)家宏觀政策相吻合的時(shí)候叫資本有序運(yùn)行，也有可能資本和國(guó)家的宏觀政策是對(duì)立的，不協(xié)調(diào)的，一定程度的時(shí)候叫資本無序擴(kuò)張。所以判斷資本是有序運(yùn)行還是資本無序擴(kuò)張的主要指標(biāo)就是國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。任何企業(yè)在逐利過程中間都要注意國(guó)家宏觀政策的協(xié)調(diào)。這就有一個(gè)重要的問題，要能夠準(zhǔn)確地分析和判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)。有能力分析和判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，才能夠正確分析國(guó)家宏觀政策的做事，這是最基本的基本工。包括六個(gè)內(nèi)容，第一，貨幣政策與金融政策。第二，財(cái)政政策與收入分配政策。第三，消費(fèi)政策與投資政策。第四，產(chǎn)業(yè)政策與科技創(chuàng)新政策。第五，國(guó)際收支政策與開放政策。第六，社會(huì)政策與穩(wěn)定政策。東西方都一樣，宏觀政策大致上包括這樣六大內(nèi)容。目前我們提出來資本無序擴(kuò)張，這個(gè)是怎么提出來的呢？大家注意，我們最近講資本無序擴(kuò)張不是指整個(gè)經(jīng)濟(jì)，是指資本在五個(gè)領(lǐng)域的無序擴(kuò)張，是有所指的。第一個(gè)領(lǐng)域是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)資本無序擴(kuò)張，不斷利用高杠桿推動(dòng)高地價(jià)，利用高地價(jià)推動(dòng)高房?jī)r(jià)。尤其是2015年以后，大量地產(chǎn)商下沉到了四五六線城市，從消費(fèi)屬性來講，這些城市房子已經(jīng)夠了。于是這些房子大量變成投資品，因?yàn)榭梢栽鲋当Ｖ?，但是基本屬性是消費(fèi)屬性。資本無序擴(kuò)張極大地?cái)U(kuò)大了資本屬性，改變了房地產(chǎn)的消費(fèi)屬性，導(dǎo)致我們目前困難重重。我估計(jì)要三年時(shí)間才能解決房地產(chǎn)無序擴(kuò)張帶來的后遺癥，不僅是恒大出問題，現(xiàn)在大量的整個(gè)產(chǎn)業(yè)，供應(yīng)商、投資人、購房者等。無序擴(kuò)張第一個(gè)領(lǐng)域其實(shí)是房地產(chǎn)資本無序擴(kuò)張。第二個(gè)無序擴(kuò)張的領(lǐng)域就是教育，主要指義務(wù)教育。我們國(guó)家教育分兩類，一個(gè)叫義務(wù)教育，一個(gè)叫非義務(wù)教育。義務(wù)教育是國(guó)家拿錢，非義務(wù)教育是個(gè)人、國(guó)家、社會(huì)共同完成。義務(wù)教育是國(guó)家拿錢，結(jié)果資本沖突義務(wù)教育導(dǎo)致各種培訓(xùn)班，各種各樣的無序擴(kuò)張。使得義務(wù)教育本來國(guó)家拿錢的領(lǐng)域?qū)е聜€(gè)人負(fù)擔(dān)非常重，初中生每年一個(gè)家庭支付的教育費(fèi)用10萬左右，據(jù)說還不是準(zhǔn)確數(shù)字。資本無序擴(kuò)張，到處興風(fēng)作浪，造成了整個(gè)社會(huì)焦慮。我們不得不清理它，這是第二個(gè)領(lǐng)域教育。第三個(gè)領(lǐng)域就是娛樂圈，資本的娛樂圈不斷擴(kuò)張，不斷包裝各種所謂的偶像、飯圈、粉絲圈，導(dǎo)致一系列問題爆發(fā)。第四個(gè)領(lǐng)域就是互聯(lián)網(wǎng)，一些資本利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不斷推動(dòng)壟斷，使得中小企業(yè)實(shí)在活不下去，不斷被盤剝，盤剝消費(fèi)者，盤剝生產(chǎn)者。最近我們不得不提出要重視線下零售才行，這樣搞下去，基本中小企業(yè)沒法生存，導(dǎo)致整個(gè)營(yíng)銷成本太高?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域無序擴(kuò)張非常明顯，第四個(gè)領(lǐng)域就是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，資本無序擴(kuò)張。第五個(gè)領(lǐng)域就是互聯(lián)網(wǎng)金融，一些資本變相地利用科技，叫所謂的金融科技。科技就是科技，不能把金融利用科技也叫科技，這是兩個(gè)不同的東西。搞金融科技，還要在科創(chuàng)板上市，金融利用科技不是科技創(chuàng)新，還是金融，不能混淆。甚至把所謂的高利貸包裝成普惠金融，導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷上升，消費(fèi)者融資不斷上升。金融領(lǐng)域無序擴(kuò)張是一個(gè)重要的內(nèi)容。目前我們講的所謂資本無序擴(kuò)張主要是這五個(gè)領(lǐng)域，不是指整個(gè)社會(huì)都是資本無序擴(kuò)張。這五大領(lǐng)域的資本無序擴(kuò)張導(dǎo)致中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)運(yùn)行，我們提出來要解決資本無序擴(kuò)張的問題。目的不是打擊資本，是希望更多的資本進(jìn)入到和國(guó)家宏觀政策相吻合的軌道，希望更多資本能夠解決我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的短板。大家知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板非常嚴(yán)重，別人一“卡脖子”，我們不得不出現(xiàn)增長(zhǎng)速度下滑。中國(guó)五大短板非常明顯。第一個(gè)短板就是高端發(fā)動(dòng)機(jī)，大到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)，航母發(fā)動(dòng)機(jī)，我們都不行。我們呼吸機(jī)生產(chǎn)量很大，沒賺錢，原因就是我們的短板非常明顯，人家一稍微調(diào)整，我就沒法做了。第二個(gè)短板就是新材料不行，我們?cè)S多新材料是進(jìn)口的，關(guān)鍵材料的57%我們是進(jìn)口的。所以我們新材料是一大短板，像現(xiàn)在搞大飛機(jī)，飛機(jī)一降落，整個(gè)重量壓在起落架上，結(jié)果輪胎我們搞不出來，因?yàn)闆]有這個(gè)材料。那個(gè)軸承我們搞不出來，因?yàn)槲覀儧]有軸承鋼。材料很重要的，去年韓國(guó)和日本干了一場(chǎng)，以韓國(guó)失敗而告終，韓國(guó)生產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)排在世界前五，但是材料來自于日本，日本四十年很關(guān)注一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)就是精細(xì)化工，精細(xì)化工的產(chǎn)品就是半導(dǎo)體原材料，結(jié)果韓國(guó)沒有，人家一“卡脖子”，韓國(guó)就趴下了。上次我去一個(gè)地方調(diào)研，市領(lǐng)導(dǎo)告訴我說他們堅(jiān)決聽從中央的決定，把所有化工企業(yè)都關(guān)了。我問他誰告訴你要關(guān)，是讓你解決污染問題，不是讓你關(guān)，化工主要解決廢氣排放，精細(xì)化工主要解決廢水排放。去年我們引入兩個(gè)世界500強(qiáng)化工企業(yè)落地，新材料是第二大短板。第三個(gè)短板是數(shù)控機(jī)床不行。現(xiàn)在的精細(xì)零部件要求很高，要靠數(shù)字化機(jī)床完成，而我們恰恰是短板。機(jī)床我們過去是可以的，現(xiàn)在唯一剩下的沈陽機(jī)床也倒了，被央企重組了。我們第三大短板是數(shù)控機(jī)床不行。第四個(gè)短板就是生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備不行。生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備我們大量是要靠進(jìn)口的，治癌藥，還有些常見病的藥是進(jìn)口的。醫(yī)療設(shè)備、CT、核磁共振都是進(jìn)口的，我們搞不出來。第五個(gè)短板是信息硬件不行。集成電路，半導(dǎo)體、芯片我們不行。華為5G可以，但是作為支持5G的技術(shù)不行，所以它在世界份額不斷下降。現(xiàn)在我們連28納米芯片的量產(chǎn)還沒有實(shí)現(xiàn)，別說10納米，5納米，我們嚴(yán)重的短板。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前存在五大短板，國(guó)家希望更多的資本能夠進(jìn)入到我們的短板領(lǐng)域來，一起來解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板。但有人賺了錢之后從來不想進(jìn)這個(gè)領(lǐng)域，想靠壟斷賺快錢，賺中小企業(yè)的錢，賺消費(fèi)者的錢，資本沒有進(jìn)入我們所需要的領(lǐng)域，所以叫無序擴(kuò)張。希望資本進(jìn)入我們所需要的領(lǐng)域來解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短板問題，而不是打擊資本。建議大家一定要正確理解關(guān)于資本無序擴(kuò)張這個(gè)問題的提法，順應(yīng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向，進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域來。
促進(jìn)共同富裕不是殺富濟(jì)貧，更不是意識(shí)形態(tài)。鑒于德國(guó)成功利用東西德合并產(chǎn)生的內(nèi)需而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和日本啟動(dòng)內(nèi)需受挫而沉淪20年的教訓(xùn)，以及當(dāng)前世界逆全球化思潮和美西方圍堵中國(guó)的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)必須擴(kuò)大內(nèi)需以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。去年完成的農(nóng)村脫貧、現(xiàn)在啟動(dòng)的鄉(xiāng)村振興和三次分配促進(jìn)共同富裕，都是為了擴(kuò)大中產(chǎn)階層，變潛在需求為現(xiàn)實(shí)需求。
初次分配，堅(jiān)持的是效率原則，靠市場(chǎng)；再次分配，堅(jiān)持的是公平原則，靠法律（所得稅法和社會(huì)保障法）；三次分配，堅(jiān)持的是道德原則，靠道德，富人自愿捐款到公益基金會(huì)，支持國(guó)家進(jìn)行科技創(chuàng)新和做公益事業(yè)。
魏杰：宏觀經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)大問題“共同富裕，三次分配”。大家知道，我們國(guó)家“十四五”提出新發(fā)展理念：以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)為主，國(guó)內(nèi)國(guó)際相結(jié)合。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)一個(gè)靠投資，一個(gè)靠消費(fèi)，消費(fèi)和投資是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)主體。在消費(fèi)和投資問題上重點(diǎn)是消費(fèi)，消費(fèi)在未來中國(guó)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)能增長(zhǎng)60%，這個(gè)能保證持續(xù)發(fā)展。中國(guó)能不能持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵要啟動(dòng)我們國(guó)內(nèi)消費(fèi)才行。大家知道，二戰(zhàn)之后曾經(jīng)一個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。八十年代的時(shí)候，美國(guó)為了打擊新起來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，一個(gè)日本，一個(gè)德國(guó)，原來是戰(zhàn)敗國(guó)，日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，發(fā)展非?？?，威脅到美國(guó)的霸權(quán)地位了，所以美國(guó)收拾日本和德國(guó)，辦法就是簽了《廣場(chǎng)協(xié)議》，這個(gè)協(xié)議核心要求日本和德國(guó)本幣升值。對(duì)于日元要求每年升值5%，連續(xù)升五年。這個(gè)國(guó)家是出口導(dǎo)向型國(guó)家，一旦本幣升值沒辦法出口。所以日本只好朝著這個(gè)戰(zhàn)略提了個(gè)提法，叫啟動(dòng)內(nèi)需，日本當(dāng)時(shí)沒什么內(nèi)需，汽車有了，房子有了，什么都有了。沒有需求，怎么啟動(dòng)？結(jié)果把房子和股票啟動(dòng)起來了，把泡沫啟動(dòng)起來了。日本房?jī)r(jià)最高時(shí)是1989年，把東京的房子賣掉，可以買到美國(guó)，結(jié)果后來出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)簫條。德國(guó)同樣簽了《廣場(chǎng)協(xié)議》，但德國(guó)沒有問題，后來一直持續(xù)上升，因?yàn)闁|德和西德統(tǒng)一了，東德比較貧窮，因此你打擊他不出口，我賣給東德就行了，沒有像日本一樣進(jìn)入所謂的簫條。東德成為一個(gè)西德巨大的市場(chǎng)存在，后來才知道中國(guó)開放，我們成了德國(guó)產(chǎn)品一個(gè)重要市場(chǎng)，保證了德國(guó)持續(xù)上升。因此中國(guó)從這個(gè)歷史教訓(xùn)得出結(jié)論，中國(guó)持續(xù)發(fā)展必須獲得巨大的市場(chǎng)才行，尤其是消費(fèi)市場(chǎng)。消費(fèi)持續(xù)上升，才能保證中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)。解決兩個(gè)問題，第一個(gè)消滅貧困，貧困人口沒有消費(fèi)，是溫飽問題，談不到消費(fèi)。消滅貧困等于產(chǎn)生了市場(chǎng)。第二個(gè)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)的比例，中產(chǎn)階級(jí)是最能消費(fèi)的階級(jí)，擴(kuò)大中產(chǎn)比例就能有持續(xù)地消費(fèi)力。中國(guó)做了幾件事，去年解決相對(duì)貧困，現(xiàn)在要繼續(xù)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)比例，我們14億人口，4億中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量，顯然不夠，要繼續(xù)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)比例才行。要擴(kuò)大比例，就要搞三次分配制度。初次分配，初次分配以效率為原則，靠市場(chǎng)。再次分配，靠法律，靠?jī)蓚€(gè)制度。一個(gè)叫累進(jìn)的所得稅制度，另外一個(gè)叫收入保障制度。第三次分配，以道德為原則，鼓勵(lì)高收入者把錢捐出來，主要方捐贈(zèng)給國(guó)家的科技創(chuàng)新基金和公益事業(yè)。一次分配強(qiáng)調(diào)效率原則，市場(chǎng)化來完成。再次分配以公平為原則，以法律來完成。第三次分配以道德為原則，以捐贈(zèng)的方式，讓更多的錢進(jìn)入到整個(gè)社會(huì)發(fā)展中來。
1、財(cái)政政策穩(wěn)杠桿。一是逐步降低赤字率。政府當(dāng)年借債與當(dāng)年GDP之比為赤字率，中國(guó)設(shè)定的上限是3%。2020年因?yàn)橐咔椋坏貌粚?shí)行積極的財(cái)政政策，達(dá)到了3.6%，這是改革開放以來第一次突破3%的上限。二是逐步降低宏觀負(fù)債率。政府、企業(yè)和個(gè)人借債總額之比為宏觀負(fù)債率，中國(guó)設(shè)定的上限是250%，2020年10月底已達(dá)到280%。穩(wěn)金融、穩(wěn)杠桿就是將赤字率和宏觀負(fù)債率往回降。
2、貨幣政策適當(dāng)回調(diào)。2020年疫情促使央行不得不投放貨幣，今年已定下來貨幣政策不著急轉(zhuǎn)軌，不著急很快收緊，適當(dāng)保證今年發(fā)展需要，不會(huì)像去年那么高了。
3、控制互聯(lián)網(wǎng)金融。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融走在世界前沿，政府用了三年時(shí)間把P2P、比特幣兩個(gè)問題解決了，但留下了8000億窟窿。螞蟻金服被終止上市的原因如下：
一是互聯(lián)網(wǎng)金融是利用科技而不是科技，仍是金融，金融要上市的市盈率是3-5倍，不能按科技上市可以達(dá)到的100倍；二是按照國(guó)家法律規(guī)定，金融企業(yè)上市企業(yè)的資本金充足率是30%，而螞蟻集團(tuán)只有1%；四是螞蟻金服屬于小額貸款，按照國(guó)家規(guī)定不能跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，不能是全國(guó)貸，只能是區(qū)域貸；五是為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻金服必須納入監(jiān)管。
4、解決銀行體系問題。銀行體系目前承認(rèn)的正常呆壞賬是3.4萬億元，一些銀行的窟窿在冰山以下，2021年預(yù)計(jì)還有一些城商行、農(nóng)商行或地方銀行出問題。處理措施：一是盡快處理呆壞賬；二是充足銀行資本金，達(dá)到30%；三是推動(dòng)銀行按治理公司模式進(jìn)行管理。
5、控制非銀行金融機(jī)構(gòu)。一是中央兜底政府債，即由中央發(fā)行的國(guó)家或地方債券；二是要求地方政府解決地方隱性債，即地方政府或投資平臺(tái)等借的錢；三是信用債，即公司債，雖然發(fā)債都有抵押和擔(dān)保，抵押和擔(dān)保，但目前部分信用評(píng)級(jí)3A公司出現(xiàn)不能正常兌付情況，2021年有些公司債會(huì)爆雷。
6、重點(diǎn)監(jiān)管債券市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債，2021年會(huì)成為重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域，責(zé)任落實(shí)到機(jī)構(gòu)以及個(gè)人。
7、股市基本利好。2021年股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)成為亮點(diǎn)。國(guó)務(wù)院正式發(fā)文：一是審批制改為注冊(cè)制；二是改革退市制度，包括主動(dòng)退市、違規(guī)退市、票面價(jià)值低于1元者退市，讓垃圾股盡快離開股市，預(yù)計(jì)2021年最少50多家公司要退市；三是嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假和欺詐上市，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司和會(huì)計(jì)事務(wù)所造假，相關(guān)人員入刑.四是建立多層次資本市場(chǎng)。
8、嚴(yán)控房地產(chǎn)。一是不得踩三條紅線。即“剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%、凈負(fù)債率不得大于100%、現(xiàn)金短債比不得小于1倍”。目前恒大、綠地和融創(chuàng)三大地產(chǎn)商都踩在三條紅線上，它們今年必須降到紅線以下。二是對(duì)金融機(jī)構(gòu)規(guī)定貸款上限；三是地產(chǎn)商的資金全面納入監(jiān)控，不允許房地產(chǎn)商挪用蓋房款作他用。
9、外匯儲(chǔ)備量持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣升值壓力大。我國(guó)外匯儲(chǔ)備量由三部分構(gòu)成：一個(gè)是企業(yè)出口順差賺的錢，一個(gè)是借別人的錢，一個(gè)是外資帶來的錢，今年三部分錢正在持續(xù)增長(zhǎng)。第四季度出口遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期，順差量比較大，這是賺的錢；中國(guó)是一個(gè)正利率國(guó)家，中國(guó)是2020年G20國(guó)家里面唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家，其他國(guó)家愿意借錢給我們；外資進(jìn)大于出。人民幣升值壓力太大，而不是貶值。外匯人民幣對(duì)美金的價(jià)格保持在6.5-7之間比較合理，低于6.5出口企業(yè)受不了，人民幣本幣升值出口壓力就比較大。
魏杰：第三個(gè)大問題，是我們最近反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，要化解金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這個(gè)提法我們?nèi)ツ觊_始才強(qiáng)調(diào)，但好多人不太在意，認(rèn)為沒有風(fēng)險(xiǎn)。最近不斷出問題，我們這么多頭部企業(yè)，好的企業(yè)都出問題，最近不僅房地產(chǎn)企業(yè)，泰禾、恒大搖搖晃晃，大量出問題。另外非房地產(chǎn)企業(yè)也出事，連我們清華紫光都沒法還債。這些告訴大家金融風(fēng)險(xiǎn)開始釋放了，我估計(jì)今年開始會(huì)不斷地引發(fā)一系列問題出來。所以我們總體上必須化解金融風(fēng)險(xiǎn)，不能出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)成了目前大家討論的一個(gè)問題。在中國(guó)怎么化解金融風(fēng)險(xiǎn)呢？第一個(gè)層面是財(cái)政。化解金融風(fēng)險(xiǎn)為什么討論財(cái)政呢？因?yàn)樨?cái)政有兩個(gè)數(shù)據(jù)涉及到金融風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)是赤字率，赤字率是政府當(dāng)年的負(fù)債率，也就是當(dāng)年政府借這個(gè)數(shù)量占到GDP的比例叫赤字率。赤字率如果高的不能再高的話，有可能就會(huì)成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也沒準(zhǔn)成金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變而來的。第二個(gè)數(shù)據(jù)是宏觀負(fù)債率，政府、個(gè)人、企業(yè)共同負(fù)債，我們叫宏觀負(fù)債，政府、企業(yè)、個(gè)人共同借這個(gè)錢占整個(gè)GDP總量的比例叫宏觀負(fù)債率。這兩個(gè)負(fù)債率一旦沖破了上限的話，就會(huì)從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變成金融風(fēng)險(xiǎn)，所以財(cái)政之所以談到化解金融風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，一個(gè)赤字率，一個(gè)宏觀負(fù)債率。大家知道，去年赤字率是3.6%，是改革開放后最高的一年。研究中國(guó)赤字率上限是3%，一旦超過3%，就標(biāo)志著要出問題了，你要謹(jǐn)慎了。所以長(zhǎng)期以來把赤字率限定在3%，從來沒超過3%，2019年最高2.8%，2020年赤字率高成了3.6%。為什么呢？因?yàn)樾鹿诓《镜脑?，收入大幅度減少，支出大幅度增加。后來疫情陸續(xù)爆發(fā)，免費(fèi)核酸檢測(cè)，都是國(guó)家拿錢。財(cái)政支出大幅度增加，導(dǎo)致不得不借債。去年赤字率飆升到3.6%，嚴(yán)重超過了上限。今年我們就提出來要解決問題，把赤字率今年壓到了3.2%。我估計(jì)明年差不多就會(huì)壓到3%以下，讓這個(gè)指標(biāo)達(dá)到一個(gè)正常狀態(tài)。另外一個(gè)宏觀負(fù)債率，政府、企業(yè)、個(gè)人共同負(fù)債，我們?nèi)ツ晔?79%，這個(gè)指標(biāo)也超標(biāo)了。我們國(guó)家上限是250%，一旦超過上線，可能會(huì)帶來未來的風(fēng)險(xiǎn)，一旦超過250%，就會(huì)調(diào)整。比如說2016年年底，我們宏觀負(fù)債率上了270%，所以2017年中央提出來“去杠桿”，“去杠桿”就是去負(fù)債，2018年“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，2019年叫“穩(wěn)杠桿”，這些和這個(gè)指標(biāo)有關(guān)。結(jié)果去年年底飆升到279%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了250%的上限，所以今年提出來“穩(wěn)杠桿”，“穩(wěn)負(fù)債率”，“穩(wěn)杠桿”的同時(shí)，GDP上升就會(huì)降低負(fù)債率，降到270%以上，一季度回落三個(gè)百分點(diǎn)。明年繼續(xù)努力，可能差不多到后年這個(gè)指標(biāo)達(dá)到一個(gè)常態(tài)。財(cái)政這個(gè)領(lǐng)域上目前就是這兩條，一個(gè)把赤字率壓到3%，明年恢復(fù)常態(tài)。一個(gè)把宏觀負(fù)債率壓到250%，爭(zhēng)取明后年恢復(fù)常態(tài)，這樣可以適當(dāng)?shù)鼗饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。化解金融風(fēng)險(xiǎn)第二個(gè)層面的問題是貨幣，貨幣不能太多，也不能太少。貨幣太多就通脹，太少就通縮，都會(huì)引爆金融風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)家一定要統(tǒng)籌好貨幣。怎么統(tǒng)籌呢？貨幣的供應(yīng)鏈要滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，如果超過發(fā)展需要，那就是通脹，如果貨幣供給低于發(fā)展需要就會(huì)出現(xiàn)通縮。所以貨幣的供給大致與貨幣需求平衡，是我們的原則。GDP增長(zhǎng)速度，它決定我們需要多少貨幣。M2增長(zhǎng)速度等于貨幣的供給速度，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)速度加通脹率等于貨幣的增長(zhǎng)速度，我們大致控制這個(gè)等式。去年這個(gè)數(shù)字出現(xiàn)了想象不到的變成，M2增長(zhǎng)速度10.2%，去年年底的時(shí)候，更多的貨幣投放出來了，為什么？因?yàn)槲覀冃鹿诓《镜脑蛐枰蠹医桢X，企業(yè)借，政府借，個(gè)人借，更多的錢要投放出來，所以M2增長(zhǎng)速度10.2%，GDP增長(zhǎng)2.3%，通脹率兩個(gè)點(diǎn)。說明貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣需求，太多的錢發(fā)出來。錢發(fā)出來以后必然導(dǎo)致價(jià)格上漲，一個(gè)是消費(fèi)價(jià)格CPI。一個(gè)叫投資品價(jià)格，像大宗商品價(jià)格，原材料價(jià)格等。第三種價(jià)格叫資產(chǎn)價(jià)格，如股票價(jià)格、房子價(jià)格和黃金價(jià)格，這三個(gè)價(jià)格統(tǒng)稱資產(chǎn)價(jià)格，貨幣發(fā)出之后價(jià)格可能都會(huì)漲。去年貨幣發(fā)出來之后，導(dǎo)致我們今年年初價(jià)格輪番上漲?，F(xiàn)在大宗商品價(jià)格還下不來，因?yàn)榘l(fā)的貨幣太多了。當(dāng)然后面也講，我們貨幣多了，不僅我們多，美國(guó)也多了，導(dǎo)致世界大宗商品價(jià)格上漲，錢太多。去年因?yàn)樾鹿诓《荆覀冨X投放太多，出現(xiàn)通脹和資產(chǎn)泡沫的壓力，今年我們不得不調(diào)整貨幣政策。你們看我們把M2增長(zhǎng)速度從去年12月底的10.2%，壓到今年6月份的8.3%，我們目前8月份是8.2%，M2增長(zhǎng)速度已經(jīng)到了8.2%，貨幣供給與去年相比大大壓縮下來了。那就說明我們有可能適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策，最近中小企業(yè)錢太少，資金緊張，因?yàn)槲覀內(nèi)ツ旮嗟腻X給房地產(chǎn)了，給大企業(yè)了，中小企業(yè)沒拿多少錢。今年一收縮貨幣中小企業(yè)錢更緊張了。所以我們?cè)?月15日做了一件事，下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。M2分成兩部分，一部分央行控制，存款準(zhǔn)備金，剩下一部分貸給市場(chǎng)，貸給個(gè)人。同時(shí)我估計(jì)我們開始調(diào)整貨幣政策，適當(dāng)?shù)呢泿耪唛_始松動(dòng)了，不像上年那么緊。最近錢出來了，股市上漲的原因是錢出來了。后半年貨幣政策會(huì)適當(dāng)松動(dòng)，貨幣供給市場(chǎng)調(diào)整，原因是等式這兩邊有可能調(diào)整。M2增長(zhǎng)速度和GDP、通脹率這兩邊的等式差距與去年相比大規(guī)?？s小。這是化解金融風(fēng)險(xiǎn)第二個(gè)層面，貨幣大致情況是這樣。化解金融風(fēng)險(xiǎn)第三個(gè)層面就是金融，大家注意，貨幣和金融不是一回事，貨幣討論我們生產(chǎn)多少貨幣的問題，金融是討論貨幣怎么運(yùn)行的問題，所以貨幣跟金融不是一回事?；饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的第三個(gè)層面就是金融，中國(guó)目前討論金融的時(shí)候包括七個(gè)內(nèi)容。第一是銀行體系，銀行體系是我們金融重要組成部分，所以金融第一個(gè)問題是關(guān)于銀行。我們國(guó)家銀行目前資產(chǎn)是320萬億左右，目前銀行兩大壓力，非常明顯。一個(gè)呆滯壞賬率過高，目前銀行貸出去的錢超過了180萬億，接近4萬億呆壞賬率。應(yīng)該是四年來最高的一年，呆壞賬壓力比較大。第二，有的銀行也運(yùn)轉(zhuǎn)不下去，到了破產(chǎn)的邊緣。已經(jīng)有三大銀行被銀保監(jiān)會(huì)接管了，一個(gè)包商銀行，一個(gè)恒豐銀行，一個(gè)錦州銀行，已經(jīng)接管了。你們知道不能把所有壓力都放在國(guó)家身上，要地方也要擔(dān)起責(zé)任。最近調(diào)低了八個(gè)銀行的信用等級(jí)，其中四個(gè)是遼寧省，四個(gè)山西省，那就說明風(fēng)險(xiǎn)在加大。有不少地方搞銀行重組，實(shí)際上銀行的壓力很大。目前國(guó)家所接管的三個(gè)銀行，包商銀行接近尾聲。處理原則有三條，第一條原則既要保證存款人利益，包商存款錢基本都給了。第二個(gè)原則，銀行的創(chuàng)辦者和股東利益受損，所以包商銀行以破產(chǎn)處理了。第三個(gè)，如果銀行創(chuàng)辦股東的錢不夠的話，那就是大額存款的利益受損。我估計(jì)未來銀行出事，基本都這三條原則，所以你們大家回去查一下，你們有沒有銀行投資，你投的銀行到底怎么樣，是否有銀行大額存款，那個(gè)銀行到底怎么樣，要研究了。估計(jì)好多城商行，農(nóng)商行支撐不下去，壓力太大。目前銀行兩大壓力，一個(gè)貸款率太高。我昨天查了一下，恒大1.2萬億負(fù)債里面，銀行有1200億。好多企業(yè)不斷出事，銀行會(huì)被拖下水，銀行可能會(huì)陸續(xù)出事。化解金融風(fēng)險(xiǎn)重要的方向是銀行，我們做三件事，第一件事，要求所有銀行必須在今年年底以前盡快解決呆壞賬率的問題。大量銀行在解決呆滯壞賬率的問題，好的銀行把差的重組之后，呆壞賬率就解決掉了。第二要求所有銀行資本金充足率都要到30%，銀行資本金達(dá)到30%，一旦出事不會(huì)引發(fā)所有的都出問題。第三個(gè)就是推動(dòng)銀行的公司治理，制度上解決漏洞問題。大家看最近我們處分的銀行的高管們已經(jīng)突破100人了，從董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)、分行的行長(zhǎng)等。必須加快銀行的公司治理。我建議你們回去要注意，給你利率非常高的銀行要注意，有可能錢回不來。銀行暴雷可能就是今年年底到明年年初，最近公布的八家降低信用等級(jí)就是標(biāo)志。中央要求地方政府要負(fù)起責(zé)任，重組的步伐可能會(huì)加快了。金融的第二個(gè)組成部分就是非銀行金融機(jī)構(gòu)，是我們金融的重要組成部分。就是保險(xiǎn)、信托、券商、期貨都叫非銀行金融機(jī)構(gòu)，它是金融機(jī)構(gòu)，不是銀行，叫非銀行金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)整個(gè)資產(chǎn)加起來可能40萬億左右。銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)托管了4家保險(xiǎn)公司，3家信托，2家期貨。最近不斷暴雷的是信托，所以大家注意，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品可能下一步暴雷最厲害的一款。另外一個(gè)就是保險(xiǎn)，我們過去好多保險(xiǎn)公司是開發(fā)商辦的，開發(fā)商熱衷于買保險(xiǎn)公司，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司那個(gè)錢等于用它沒有成本，保險(xiǎn)資金沒有到兌付那天都是零成本，保險(xiǎn)是一個(gè)非常精細(xì)的業(yè)務(wù)。最近銀保監(jiān)會(huì)點(diǎn)名了五大保險(xiǎn)公司，第五個(gè)接近要暴雷了。保險(xiǎn)和信托是目前暴雷最多的兩個(gè)。我估計(jì)非銀行金融機(jī)構(gòu)也是下一步我們化解金融風(fēng)險(xiǎn)重要的一個(gè)組成部分，會(huì)加大對(duì)這部分的監(jiān)管。金融的第三個(gè)組成部分就是債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)是中國(guó)金融重要組成部分，目前債余額是110萬億。這里面分三種債，第一個(gè)是政府債，政府債現(xiàn)在差不多余額是45萬億，中央政府加地方政府。政府債應(yīng)該是沒什么風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗試?guó)家信用為基礎(chǔ)。但是這里有個(gè)問題叫“隱性政府債”，什么是“隱性政府債”？就是它不是政府債。我們2021年政府債和政府融資化的債不是一回事，政府債是國(guó)家認(rèn)可同意的債，而地方融資債是融資平臺(tái)公司債。中央發(fā)文要求盡快解決“隱性政府債”的問題，各級(jí)政府自己解決。有許多不是政府債在財(cái)政查不到，這有嚴(yán)格的法律界定?！半[性政府債”15萬億左右，量不小了，這個(gè)糾紛會(huì)越來越多。一種債叫政府債，第二種債就是公司債，也叫信用債。如果擔(dān)保抵押做的實(shí)問題不大，如果不實(shí)問題就出來了。目前公司債余額是30萬億左右，30萬億左右還沒還。最近暴雷最多的公司債，大量不能支付，目前總量達(dá)到2000億左右，我估計(jì)到年底會(huì)有5000億左右，因?yàn)檫€有一些企業(yè)最近也開始暴雷。目前壓力最大的是公司債，政府要求債務(wù)人想辦法盡量還這部分錢，政府不可能兜底，而且也不應(yīng)該兜底，兜不起這個(gè)底。第三種債券就是金融債，金融機(jī)構(gòu)發(fā)的債叫金融債。金融債也是可轉(zhuǎn)換債，可以變成股東的債。金融機(jī)構(gòu)原則上很難破產(chǎn)，但金融債也有風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)谔幚戆蹄y行的時(shí)候，它在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)了46億的債，它是不認(rèn)賬的，你的錢打水漂了，金融債也有風(fēng)險(xiǎn)。目前債券市場(chǎng)余額一共是110萬億，公司債暴雷最厲害，目前最主要是解決公司債，要求所有公司必須想辦法保證債權(quán)人的利益，國(guó)家不能兜底，但是國(guó)家有一條可以做，要保證債權(quán)人利益。金融的第四個(gè)組成部分就是股市，股市部分基本上是利好消息。原因就是我們“十四五”有個(gè)重大改革，就是最大限度降低間接融資比例。目前可以看，國(guó)家對(duì)股市基本是繁榮和推動(dòng)的格局。最近北交所正式掛牌，這就標(biāo)志著國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的一種偏重。資本市場(chǎng)目前是一種利好消息，出臺(tái)了五大對(duì)策，要推動(dòng)和繁榮中國(guó)的股市。第一個(gè)對(duì)策，就是修改上市制度，從原來的審核制變成注冊(cè)制。審核制是政府說了算，注冊(cè)制是市場(chǎng)說了算，投資人說了算。我們有科創(chuàng)板注冊(cè)制，北交所注冊(cè)制，資本說了算，你能不能上市不是政府說了算，要保證高質(zhì)量企業(yè)上市才行，上市之后全面改革。整個(gè)A股市場(chǎng)要全面走向注冊(cè)制，這是第一個(gè)對(duì)策。第二個(gè)對(duì)策，加快退市制的推動(dòng)，叫多元化退市，主動(dòng)退市。央企A股企業(yè)主動(dòng)退市，違規(guī)財(cái)務(wù)造假的企業(yè)退市，股票價(jià)格調(diào)到1塊錢以下的企業(yè)退市。所以最近退市推動(dòng)力很大，我估計(jì)今年最少70多家公司退市。7月份連著7家企業(yè)退市，垃圾股離開股市，股市能繁榮。加快退市制度推動(dòng)。第三個(gè)對(duì)策提高上市公司質(zhì)量，完善上市公司治理。目前老百姓不愿買股票的原因，是搞不懂上市公司情況怎么樣，而且上市公司老“割韭菜”。大量上市企業(yè)，第一減持，第二股票質(zhì)押，第三收購股票資產(chǎn)，就是套現(xiàn)走人，這種結(jié)果股市起不來，整個(gè)都是投機(jī)性。今年全面整頓上市公司，過去我們老打擊投資人，現(xiàn)在風(fēng)向轉(zhuǎn)了，主要收拾上市公司，全面嚴(yán)格監(jiān)控，今年強(qiáng)制退市。這次全面要提升上市公司質(zhì)量，完善公司治理。第四條推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市。大家知道我們股市穩(wěn)不下來，沒有中長(zhǎng)期資金?，F(xiàn)在基金數(shù)量比上市公司還多，都是短期操作，股市穩(wěn)定不下來?，F(xiàn)在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市，像保險(xiǎn)基金，社保基金，最近一個(gè)重要基金進(jìn)來是外資，外資進(jìn)入中國(guó)一個(gè)買中國(guó)的國(guó)債，我們?cè)趪?guó)際上發(fā)中國(guó)國(guó)債秒殺就完了。第二買好的上市公司的股票。我們這次還是想吸引更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)股市，都是看好這個(gè)企業(yè)投資。第五條發(fā)展股市的辦法，這次修改刑法的時(shí)候，把兩個(gè)行為納入了刑法體系，一個(gè)是財(cái)務(wù)造假，一個(gè)欺詐上市。所以欺詐上市，財(cái)務(wù)造假正式納入刑法體系，這個(gè)威懾力比較強(qiáng)。過去沒有刑法處理，只有行政處罰，頂格罰款60萬，人家不害怕。現(xiàn)在一旦發(fā)現(xiàn)要坐牢的，一旦坐牢永遠(yuǎn)打一個(gè)刑滿釋放人員，身份證一刷就出來了。這次刑法修改威懾力很強(qiáng)，最近70家企業(yè)主動(dòng)提出不上市了，退回申請(qǐng)材料，我估計(jì)財(cái)務(wù)有瑕疵，一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假要坐牢。北京最近國(guó)際上幾個(gè)大的會(huì)計(jì)公司都離開北京，為什么呢？現(xiàn)在中介公司跟企業(yè)造假同罪，你也是刑法對(duì)待的。總體來講繁榮股市大致這五條決策，我估計(jì)中國(guó)未來大量的資金會(huì)進(jìn)入股市，中國(guó)股市，中產(chǎn)投資一定是利好的，大量的資金逐漸進(jìn)入。讓更多的資金進(jìn)入股市，而股市里面更多的資金進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。建議大家股市現(xiàn)在還真是投資的好機(jī)會(huì)。中國(guó)金融體系第五個(gè)組成部分就是外匯，外匯是我們金融重要組成部分。外匯里金融風(fēng)險(xiǎn)主要靠?jī)蓚€(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是外匯儲(chǔ)備量，一個(gè)匯率，這兩個(gè)是影響我們最重要的兩個(gè)數(shù)據(jù)。外匯儲(chǔ)備量6月底公布32600億左右的美金，外匯儲(chǔ)備量大家看是上升的，沒有出現(xiàn)太多的回落。完全滿足我們需要，能滿足國(guó)際支付。外匯儲(chǔ)備量由三部分構(gòu)成，一個(gè)是我們自己賺的錢，第二借別人錢，第三外資帶進(jìn)來的錢，都稱中國(guó)外匯儲(chǔ)備量。我們國(guó)家外匯儲(chǔ)備量在32600億，我們自己賺的是少數(shù)8000億，我們大量外匯儲(chǔ)備量是借別人錢和外資帶進(jìn)來的錢。順差自己賺錢回來，另外一個(gè)借錢比較好借，只要中國(guó)發(fā)國(guó)債基本秒殺，因?yàn)槔贤庠敢赓I中國(guó)國(guó)債，為什么呢？看好。全世界現(xiàn)在有幾個(gè)地方是付利率時(shí)代，像歐盟、日本，把錢放在銀行里面不僅沒有利息，還要交保費(fèi)，所以老外愿意把錢借給我們。另外外資現(xiàn)在有進(jìn)，外資帶來的錢還在增加。中國(guó)外匯儲(chǔ)備量差不多保證30000億以上應(yīng)該沒問題，當(dāng)然不能太多了，這個(gè)量基本夠了，應(yīng)該不會(huì)有問題。另外一個(gè)匯率，匯率如果本地大幅度貶值可能就會(huì)出問題。最近我調(diào)研企業(yè)，大部分不敢接訂單，原因就是擔(dān)心人民幣升值。努力了半天，匯率還在1：6.48，6.43左右，現(xiàn)在是1：6.4左右，7%的左右是不敢賺錢的。中國(guó)升值壓力很大，為什么升值了？美元太多了。去年應(yīng)對(duì)所謂的新冠病毒，美國(guó)主要辦法是印鈔票，美國(guó)國(guó)債到了28萬億美金，美金大幅度貶值，相對(duì)人民幣升值。我們升值很大的原因是美元印的太多，現(xiàn)在美國(guó)總體影響我們很難，原因是美元很難進(jìn)入我們國(guó)家。金融界有三部理論，一個(gè)是匯率基本穩(wěn)定，一個(gè)貨幣政策獨(dú)立性，一個(gè)是資本自由流動(dòng)，中國(guó)選擇前兩個(gè)。所以美元進(jìn)不到國(guó)內(nèi)來，因?yàn)樵谥袊?guó)不能炒外匯，我們沒有放開。美元希望流向中國(guó)，轉(zhuǎn)嫁他的問題，中國(guó)不接盤。我們應(yīng)對(duì)辦法就是出口企業(yè)漲價(jià)或者不接訂單，美元在國(guó)內(nèi)不過夜。匯率現(xiàn)在是1：6.43，再努力一下1：6.5，我估計(jì)我們大量出口企業(yè)可以出口了。所以人民幣在中國(guó)升值的壓力我們會(huì)想辦法釋放它，不能讓它升的太快了，所以美國(guó)在打貿(mào)易戰(zhàn)，我們所有出口產(chǎn)品提價(jià)。進(jìn)口企業(yè)借著美元升值，把自己美元全部變成產(chǎn)品。沖淡美元貶值對(duì)我們的影響，所以外匯這個(gè)應(yīng)該不會(huì)有太大的影響。中國(guó)金融第六個(gè)組成部分就是房地產(chǎn)。大家注意，我們現(xiàn)在討論金融往房地產(chǎn)圈子里面討論，原因就是房地產(chǎn)對(duì)金融現(xiàn)在滲入的太深了，我們現(xiàn)在總體負(fù)債280萬億， 30萬億個(gè)人買房貸款，50萬億開發(fā)商貸款。過去我們老講兩句話，一句話叫金融地產(chǎn)化，金融機(jī)構(gòu)都為房地產(chǎn)服務(wù)了。像銀行存款39%貸給房地產(chǎn)，信托的51%的資金都給了房地產(chǎn)，大量的金融機(jī)構(gòu)為房地產(chǎn)服務(wù)了，所以導(dǎo)致我們叫金融地產(chǎn)化，為房地產(chǎn)服務(wù)了。第二叫地產(chǎn)金融化，房地產(chǎn)蓋房子不是蓋大家住的房子，是蓋金融資產(chǎn)，住房不是消費(fèi)品，而是所謂的金融資產(chǎn)。導(dǎo)致地產(chǎn)變成金融活動(dòng)了。比如講2016年開始大部分房地產(chǎn)進(jìn)入到五六線城市，甚至七線城市，當(dāng)時(shí)這些地方的房子不要這么多。一方面當(dāng)?shù)厝嗽谫I，另外一二線城市好多人因?yàn)橄拶徱才苋ベI了，這是我們房地產(chǎn)出問題也是2016年這一波。大家可能知道我們最近對(duì)中國(guó)城市化有一個(gè)中遠(yuǎn)期設(shè)計(jì)，2025年我們城市化率達(dá)到65%，重點(diǎn)是要建立四大都市圈，一個(gè)是大灣區(qū)，一個(gè)長(zhǎng)三角，一個(gè)京津冀，一個(gè)成渝。這些地方的房子需求量還是上升的，因?yàn)橹饕莿傂枇浚肆鬟^來了，要有房子。所以國(guó)家決定，一開始人來買不起房子建公租房。一大筆房子將作為公租房來討論，這樣人流大量會(huì)重新進(jìn)圈，人口出現(xiàn)新的流動(dòng)，人們要重新買房子，房?jī)r(jià)最起碼不會(huì)大跌。但是除了這之外的地方可能會(huì)大跌，人都走了，而且蓋了那么多房子都扔在那兒了。我估計(jì)可能這是房地產(chǎn)引爆我們金融風(fēng)險(xiǎn)，要從四五六線城市開始。那個(gè)地方房子嚴(yán)重過剩了，沒有投資價(jià)值，人們不買了。有的買了貸款可能搞不好不還了，因?yàn)闆]有意義了，導(dǎo)致可能這個(gè)地方的房子率先會(huì)出問題。因?yàn)檫@個(gè)現(xiàn)在很明顯，而且不是以人的意志為轉(zhuǎn)移的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中心南移，人口會(huì)發(fā)生重新的變化，所以我估計(jì)房地產(chǎn)大量當(dāng)做投資品建的結(jié)果，離開商品屬性很難保證投資增長(zhǎng)。一旦沒有消費(fèi)價(jià)值，就沒有投資價(jià)值了。估計(jì)這波房子作為金融產(chǎn)品的結(jié)果可能很麻煩，大家要有充分的思想準(zhǔn)備。現(xiàn)在大家注意，中央對(duì)房地產(chǎn)高度關(guān)注，害怕它引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。最近大家看到有四大對(duì)策來解決房地產(chǎn)的問題。一個(gè)對(duì)所有地產(chǎn)商劃一個(gè)矩陣上限，對(duì)杠桿率做了約束，你可以負(fù)債，但是不能超過上限。而且房地產(chǎn)負(fù)債劃了三種不同的上限，三道紅線，要求三個(gè)紅線的企業(yè)必須降到三個(gè)紅線以下。有8家企業(yè)，三個(gè)紅線全踩。要求所有企業(yè)要把負(fù)債率降到三道紅線以下，這個(gè)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的約束很強(qiáng)。第二條就是金融企業(yè)給房地產(chǎn)貸款，給個(gè)人賣方貸款做了約束，有個(gè)上限。你可以給個(gè)人貸款，也可以給房地產(chǎn)貸款，但是有約束，要求所有金融機(jī)構(gòu)要把貸款數(shù)量降到我們規(guī)定的上限以下來。所以這件事大家看也很嚴(yán)重，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)基本上目前都受到嚴(yán)格的約束，我看四大國(guó)有銀行影子很少，而且借的錢也很少。四大國(guó)有銀行給個(gè)人放貸，基本在一線城市，你要四五線城市基本不給你放貸，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)。第三條辦法，把房地產(chǎn)的資金調(diào)動(dòng)，全面監(jiān)控。今年3月份發(fā)改委正式宣布監(jiān)控了兩個(gè)地產(chǎn)商，一個(gè)恒大，一個(gè)寶龍，那么大的投資，全國(guó)搞那么多汽車廠，你沒有收益只有投資，這錢是不是挪用買房的錢。恒大是多元化投資把它拖進(jìn)來的，其中一條是汽車，去年虧了200多億，所以必須全面監(jiān)控它的資金，害怕你制造很多爛債。第四個(gè)，6月份國(guó)務(wù)院開了座談會(huì)，要求擴(kuò)大房地產(chǎn)稅試點(diǎn)。這個(gè)信號(hào)告訴大家，別亂買房子了，要收稅了，房子不簡(jiǎn)單是投資的問題，過度投資的話要交稅了。大家看，很快要擴(kuò)大房地產(chǎn)稅的試點(diǎn)。不要單純考慮投資，要考慮消費(fèi)的概念才行。所以大致上對(duì)房地產(chǎn)放了四個(gè)信號(hào)，目的就是要防止房地產(chǎn)繼續(xù)往前沖，把它的風(fēng)險(xiǎn)能夠抑制到一定領(lǐng)域。目前三年時(shí)間徹底讓房地產(chǎn)進(jìn)入良性秩序，我估計(jì)還會(huì)不斷釋放出來一些問題，所以你們對(duì)房子的投資對(duì)房地產(chǎn)的投資，一定要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，要認(rèn)真查一下你到底買了哪些房子，怎么樣，杠桿率是多少，要思考這個(gè)問題。中國(guó)金融第七個(gè)組成部分就是互聯(lián)網(wǎng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融是中國(guó)金融的重要組成部分。全世界只有中國(guó)有，美國(guó)沒有互聯(lián)網(wǎng)金融，英國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)，金融發(fā)達(dá)，也沒有互聯(lián)網(wǎng)金融，只有中國(guó)有。目前互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來兩個(gè)挑戰(zhàn)，一個(gè)就是互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)技術(shù)有兩個(gè)功能是很重要的，一個(gè)是記賬功能，一個(gè)支付功能。記賬功能導(dǎo)致我們重要發(fā)展，網(wǎng)上銀行支付確實(shí)很方便，不用銀行辦事，網(wǎng)上操作就可以了。手機(jī)掃就可以了，極大提高了金融效率。但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)沒有投資功能，因?yàn)樗粫?huì)防風(fēng)險(xiǎn)。投資活動(dòng)的核心是防風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)沒有這個(gè)功能。最后搞了5000家P2P公司，全倒了，實(shí)際恒大財(cái)富就是P2P，出問題了，因?yàn)樗鼪]法防風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)這個(gè)技術(shù)的投資流，因?yàn)樗鼪]有防風(fēng)險(xiǎn)功能，我們花了三年時(shí)間才把5000多家P2P問題解決，但是誰知8000億的錢我們追不回來了。但是有人想繼續(xù)釋放它的投資功能，所以有一些平臺(tái)公司申請(qǐng)要上市，搞所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融，而且強(qiáng)調(diào)他們的金融是金融科技。把互聯(lián)網(wǎng)金融包裝成金融科技，作為科技公司要在科創(chuàng)板上市。結(jié)果引起了高度警惕，螞蟻是終止上市，京東是自己撤了申請(qǐng)。為什么呢？因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)這個(gè)問題風(fēng)險(xiǎn)太大了，一旦出現(xiàn)富了一些人，好多人的災(zāi)難可能很大。臨時(shí)終止了螞蟻的上市，京東撤了上市申請(qǐng)。第一個(gè)問題，你必須回答你到底是金融還是科技領(lǐng)域，金融就是金融，科技就是科技，兩回事。金融利用科技也不是科技，還是金融，你不能把金融利用科技包裝成科技公司，這是兩回事。因?yàn)榻鹑诠旧鲜惺?-5倍，科技公司上市100倍，股價(jià)六七十。你說我是金融科技，這個(gè)說法偽命題，你是金融，不是科技。如果是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，那不叫創(chuàng)新，叫通用技術(shù)。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新是硬件創(chuàng)新，就是集成電路、半導(dǎo)體、芯片，APP不屬于金融科技創(chuàng)新，是創(chuàng)新，不叫科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是指集成電路、半導(dǎo)體、芯片，討論半天你是金融，而且你不是科技創(chuàng)新公司，所以你不能在科創(chuàng)板上市。你利用了科技我們承認(rèn)，但是你是金融不是科技，更不是科技創(chuàng)新，所以不能在科創(chuàng)板上市。第一個(gè)問題回答清楚，金融還是科技，不能模糊。利用科技不能叫科技，還是金融。第二個(gè)問題，如果是金融的話，我們要求資本金充足率30%，你是1%，你不是上市，是整改的問題。第三個(gè)問題，你如果是金融的哪一種金融，是普惠金融，是市場(chǎng)金融還是高利貸，這三種可以在中國(guó)存在，法律保護(hù)程序不一樣而已。告訴貸款利率多少，有的公司一報(bào)貸款利率，比高利貸還高利貸，你得搞清楚哪一種整改。如果你報(bào)了普惠金融，利息是高利貸，對(duì)不起，你不是普惠金融。第四個(gè)問題，如果是金融話，你是消費(fèi)貸還是企業(yè)貸？它倆不是一回事，消費(fèi)貸是個(gè)貸，個(gè)貸是區(qū)域性市場(chǎng)，不是全國(guó)性市場(chǎng)。第五個(gè)問題，你如果是金融的話，金融的企業(yè)必須有個(gè)制度設(shè)計(jì)，防風(fēng)險(xiǎn)的制度設(shè)計(jì)，金融都有這一條，你防風(fēng)險(xiǎn)要有制度設(shè)計(jì)。銀行制度設(shè)計(jì)要有擔(dān)保和抵押，銀行防風(fēng)險(xiǎn)就是擔(dān)保抵押，這是他選擇的。你不承認(rèn)它可以，你是哪一種？比如說你是信用，可以，哪一種信用？是過去信用還是未來信用？過去信用不能設(shè)為問題，因?yàn)橛腥饲纺沐X，過去還，現(xiàn)在不一定還。必須是未來信用，未來信用貸款要有詳細(xì)資料，一系列資料才能證明你有沒有信用，如果企業(yè)貸從事什么產(chǎn)業(yè)的，這些年盈利多少，利潤(rùn)多少，資產(chǎn)情況怎么樣。你想校園貸，等我們發(fā)現(xiàn)問題的時(shí)候，校園貸有600億不能按時(shí)還款，結(jié)果都是大學(xué)生，抓他還是把把列入老賴，最后都轉(zhuǎn)嫁給銀行。那怎么能行呢？你必須建立一套嚴(yán)格的防風(fēng)險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)才行，所以取消了校園貸，美麗貸，你這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大。不應(yīng)該這么高的消費(fèi)，最后還不了錢，那風(fēng)險(xiǎn)都是銀行的，這個(gè)不行。所以不是上市，是整改的問題。這是所謂第五個(gè)問題。第六個(gè)問題，如果按照法律規(guī)定，金融必須監(jiān)管，包括金融業(yè)務(wù)，金融基礎(chǔ)設(shè)施，金融機(jī)構(gòu)都得監(jiān)管。像支付寶就是金融基礎(chǔ)設(shè)施，APP屬于金融基礎(chǔ)設(shè)施，都必須監(jiān)管。而且監(jiān)管叫串通式監(jiān)管，告訴你，你不能說我是投資公司，對(duì)不起，自然人是誰，誰是實(shí)際控制人，明白交出來，要交出自然人來，不能是我是某某投資公司。資本都有實(shí)際控制人，都是誰，把自然人拿出來，這一拿出來麻煩大了。大家注意，這是風(fēng)險(xiǎn)防范的問題。互聯(lián)網(wǎng)另外一個(gè)問題，區(qū)塊鏈技術(shù)，兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)多中心，一個(gè)保證信息的真實(shí)性。這個(gè)技術(shù)最后引發(fā)的問題，沖擊了貨幣體系，出現(xiàn)了虛擬貨幣，比特幣，狗幣等等100多種，這個(gè)問題成了大問題。這個(gè)問題是法律問題。法定貨幣制度，只有主權(quán)國(guó)家才能發(fā)貨幣。美國(guó)是美金，中國(guó)是人民幣，背后是主權(quán)國(guó)家，主權(quán)國(guó)家發(fā)行貨幣，把這個(gè)貨幣叫法定貨幣，目前就是這種制度。而虛擬貨幣是個(gè)人發(fā)貨幣，全世界沒有任何一個(gè)國(guó)家宣布法定貨幣過時(shí)了，還認(rèn)為目前的國(guó)家制度就是法定貨幣，個(gè)人不能發(fā)貨幣。從這個(gè)領(lǐng)域來講，虛擬貨幣不是貨幣，是一場(chǎng)高科技游戲而已。因此我們對(duì)這個(gè)問題，一直提醒大家注意。6月國(guó)務(wù)院正式發(fā)文，嚴(yán)厲打擊虛擬貨幣和采礦活動(dòng)，正式發(fā)文了，法律上把它界定為非法。挖礦78%現(xiàn)在在中國(guó)，一個(gè)內(nèi)蒙，一個(gè)在四川，國(guó)務(wù)院發(fā)文之后全面清理。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的兩大問題得以解決的話，不會(huì)引爆太大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的第七個(gè)組成部分。我們目前討論的化解金融風(fēng)險(xiǎn)，目前的制度安排就是這三個(gè)層次，一個(gè)是財(cái)政，一個(gè)貨幣，一個(gè)金融，都出臺(tái)了相關(guān)政策。所以建議大家你們查一下相關(guān)的政策，因?yàn)槲覀円呀?jīng)做了一個(gè)系統(tǒng)的安排。我估計(jì)中國(guó)爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)可能性不大，從現(xiàn)在來看事故逐漸減小，因?yàn)槎甲隽讼鄳?yīng)的安排，都有應(yīng)對(duì)政策。8月份的兩個(gè)會(huì)，一個(gè)是深改小組會(huì)議，一個(gè)是我們中央金融財(cái)會(huì)的會(huì)議很重要，這兩個(gè)會(huì)議都提了金融風(fēng)險(xiǎn)化解的問題，大體來講目前情況就是這些，這就是大家所關(guān)注的第三個(gè)問題，關(guān)于化解金融風(fēng)險(xiǎn)的問題。今天上午就集中討論這三個(gè)問題，我覺得也是大家最近比較關(guān)注的三個(gè)問題。謝謝大家！
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