據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。一般而言，每年4、7、10、12月召開的政治局會議（10月不一定召開），都會研究經(jīng)濟(jì)工作。在12月政治局會議結(jié)束幾天后，中央經(jīng)濟(jì)工作會議就會召開，政治局會議的一些定調(diào)也會延續(xù)到經(jīng)濟(jì)工作會議中，因此12月政治局會議被視為中央經(jīng)濟(jì)工作會議的“前奏”。

值得注意的是，本次會議召開前夕，新華社連發(fā)六篇《當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問答》系列文章，覆蓋經(jīng)濟(jì)增速、內(nèi)需提振、企業(yè)經(jīng)營、財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)六大熱點(diǎn)問題，不少市場人士認(rèn)為這是重磅會議召開前的吹風(fēng)。結(jié)合來看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理后發(fā)現(xiàn)，此次政治局會議主要釋放以下六大重磅信號：

1. 全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將“順利完成”

中共中央政治局會議在總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

《經(jīng)濟(jì)增速怎么看——當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問答之一》一文表示，前三個(gè)季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值分別增長5.3%、4.7%、4.6%，雖有所起伏，但波動幅度不大，保持在預(yù)期目標(biāo)附近。這樣的增速是多重因素疊加的結(jié)果，有世界經(jīng)濟(jì)增長動能趨緩帶來的沖擊，有房地產(chǎn)、地方債等長期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的影響，也有內(nèi)需不振、部分企業(yè)經(jīng)營困難、洪澇災(zāi)害頻發(fā)等方面的作用。

“但是，我們頂住了壓力，守住了底線，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的總基調(diào)沒有變?！蔽恼路治觯v向看，今年前三季度GDP總量比去年同期增加了近3.7萬億元，三季度GDP總量比去年同期多了近1.3萬億元，環(huán)比增速連續(xù)九個(gè)季度正增長。無論是增量還是增勢，前三季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

值得注意的是，文章還稱，今年全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是5%左右，我們一直朝這個(gè)目標(biāo)全力以赴。經(jīng)過努力，在5%的左一點(diǎn)或是右一點(diǎn)，都可以接受。原因在于，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)，更加注重實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，而不是簡單以GDP論英雄。

2.財(cái)政政策基調(diào)由“積極”調(diào)整為“更加積極” 

會議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。 

我國實(shí)施積極的財(cái)政政策已達(dá)十五年之久，但“更加積極的財(cái)政政策”提法較為少見。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，本次政治局會議上首次在“積極的財(cái)政政策”前增加了“更加”的表述，表明財(cái)政擴(kuò)張及政策加碼的決心和力度，后續(xù)財(cái)政發(fā)力可期。近年來實(shí)際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，而2024年財(cái)政赤字率有望達(dá)到4.0%，新增專項(xiàng)債、特別國債規(guī)模也有望進(jìn)一步提升。

《12萬億元地方化債“組合拳”怎么看——當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問答之四》也指出，我國政府杠桿率明顯低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場國家，中央財(cái)政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間。

背后的原因在于，從負(fù)債率看，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2023年末G20中的國家平均政府負(fù)債率118.2%，G7國家平均政府負(fù)債率123.4%。同期，我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元，其中，國債30萬億元，地方政府法定債務(wù)40.7萬億元，隱性債務(wù)14.3萬億元，政府負(fù)債率為67.5%。從赤字率看，我國長期以來對于赤字率的安排較為謹(jǐn)慎，大多數(shù)年份低于3%，明顯低于其他全球主要經(jīng)濟(jì)體。此外，我國地方政府債務(wù)形成了大量有效資產(chǎn)。地方政府債務(wù)支持建設(shè)了一大批交通、水利、能源等項(xiàng)目，很多資產(chǎn)正在產(chǎn)生持續(xù)性收益，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來源。

事實(shí)上，一系列更加積極的政策已經(jīng)在緊鑼密鼓謀劃推進(jìn)中。財(cái)政部部長藍(lán)佛安此前明確表示，2025年將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，包括積極利用可提升的赤字空間，擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，加大力度支持“兩新”品種和規(guī)模，加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模等。

3.貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”

根據(jù)通稿，中國將實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，這是2011年以來高層首次提出這一表述，也是進(jìn)入21世紀(jì)后的第三次?；仡櫄v史來看，2007年年底，為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將2008年貨幣政策基調(diào)定為“從緊”。2008年9月，以雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志，美國次貸危機(jī)加速升級，我國經(jīng)濟(jì)也受到金融危機(jī)的波及，中央遂決定實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并延續(xù)至2010年。2011年起，為防通脹、防資產(chǎn)價(jià)格泡沫、防“熱錢”異動和防金融風(fēng)險(xiǎn)，我國重回“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)較為疲弱，此前連續(xù)實(shí)施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場心理預(yù)期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施“雙松”組合，進(jìn)一步增強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊告訴記者，高層時(shí)隔14年再提實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，并首次提出了“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，可以看出穩(wěn)增長的決心，政策從被動應(yīng)對轉(zhuǎn)換為主動出擊。在他看來，兩項(xiàng)表述或意味著央行明年將采取更大力度的降息降準(zhǔn)，全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP，全年可能累計(jì)降準(zhǔn)150-250BP。

4.“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)升為“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”

對比9月26日召開的中央政治局會議來看，此次會議關(guān)于“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表述較“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”更進(jìn)一步，也因此備受關(guān)注。

劉濤告訴記者，2025年的“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)可能體現(xiàn)在政策思路更加積極、工具更加豐富、操作力度更大、更有針對性、更具綜合性等多個(gè)方面。

一是采用“超常規(guī)”的政策工具，2025年政策操作思路會更加積極，將不局限于傳統(tǒng)的政策工具，會借鑒國外經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步充實(shí)完善政策工具箱，央行大規(guī)模購買國債、成立特定目的公司或基金直接購買房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、成立平準(zhǔn)基金支持股市發(fā)展等等政策工具可能會被使用。

二是政策工具操作規(guī)模將持續(xù)加碼，如實(shí)現(xiàn)赤字率4%的突破，大規(guī)模增加財(cái)政赤字；發(fā)行更大規(guī)模的特別國債，過去是1萬億元，今后可能會增大至3萬億以上；實(shí)施更大力度的降準(zhǔn)，釋放更多流動性；實(shí)施更大幅度的降息，推動社會融資成本持續(xù)下行。

三是政策工具操作更具針對性，如專項(xiàng)解決隱性債務(wù)問題的工具、解決房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)問題的工具、提振股市的工具、解決中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的工具、境外加征關(guān)稅的應(yīng)對工具。

四是宏觀調(diào)控將更具綜合性。2024年一攬子增量政策出臺時(shí)，中央進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了要加強(qiáng)政策間、部門間的協(xié)調(diào)配合；2025年要打好政策“組合拳”，需要中央各部委、各主責(zé)單位加強(qiáng)配合，各項(xiàng)政策措施出臺與實(shí)施過程中要注重系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，全方位地推進(jìn)各項(xiàng)配合工作，進(jìn)一步提升宏觀政策實(shí)施效果。

5.“擴(kuò)大國內(nèi)需求”拓展為“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”

會議提出，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求?！秲?nèi)需提振怎么看——當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問答之二》指出，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，是加快構(gòu)建新發(fā)展格局的必然選擇，是促進(jìn)我國長遠(yuǎn)發(fā)展和長治久安的戰(zhàn)略決策。

文章表示，環(huán)顧全球，美國、德國、英國等在人均GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）突破2萬美元時(shí)內(nèi)需結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)出“內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)引領(lǐng)”的特征。審視自身，未來一個(gè)時(shí)期，國內(nèi)市場主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的特征更加明顯，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)需潛力會不斷釋放：看需求，我國擁有14億多人口，中等收入群體仍在不斷擴(kuò)大，商品零售額位居世界前列，今后還有穩(wěn)步增長空間；看供給，我國基于國內(nèi)大市場形成的強(qiáng)大生產(chǎn)能力，能夠促進(jìn)全球要素資源整合創(chuàng)新，使規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)最大化發(fā)揮。

財(cái)信研究院副院長伍超明還告訴記者，從短期看，2025年面臨外部發(fā)展環(huán)境不確定性提高，外需對經(jīng)濟(jì)增長的支撐將減弱，經(jīng)濟(jì)增長對內(nèi)需的依賴性增強(qiáng)；從中長期看，國內(nèi)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，投資需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有增有減，更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。 

“因此，會議提出全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，一方面要大力提振消費(fèi)，預(yù)計(jì)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)將從偏重投資向更加注重增強(qiáng)消費(fèi)能力與意愿轉(zhuǎn)變；另一方面要提高投資效益，當(dāng)前我國投資規(guī)模不可謂不大，但投資效率持續(xù)下降，提高投資效率、盤活存量資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上也是擴(kuò)大需求?！蔽槌髡f。

6.進(jìn)一步提出“穩(wěn)住樓市股市”，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好

9月26日召開的中央政治局會議定調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”和“要努力提振資本市場”，本次會議再次提出要“穩(wěn)住樓市股市”，高層重視程度可見一斑。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴記者，穩(wěn)住樓市股市，意味著高層更加重視微觀主體在經(jīng)濟(jì)中的獲得感。房地產(chǎn)市場和股票市場作為居民財(cái)富蓄水池，是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的重中之重，也是年初以來居民預(yù)期和內(nèi)需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產(chǎn)或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)需沖擊。 

樓市方面，中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，今年10月以來，監(jiān)管部門已經(jīng)落地多項(xiàng)支撐房地產(chǎn)市場的“組合拳”，在提振市場預(yù)期、改善市場活躍度方面效果明顯好于以往，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了階段性回穩(wěn)。在她看來，樓市從階段性回穩(wěn)到市場真正實(shí)現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”，關(guān)鍵在于要將已出臺政策落實(shí)到位，包括加快推進(jìn)貨幣化安置100萬套城中村改造，加快落實(shí)3000億元保障房再貸款收購存量房等。另外，盤活閑置土地有助于優(yōu)化供需關(guān)系，為市場注入活力，同時(shí)有助于改善地方政府及房企資金狀況，而專項(xiàng)債收購存量閑置土地的加快落實(shí)或是促進(jìn)2025年投資和開工恢復(fù)的關(guān)鍵。

股市方面，伍超明認(rèn)為，資本市場連著雙循環(huán)戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展兩端，穩(wěn)住股市既有利于提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，通過財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需潛能，又能為科創(chuàng)企業(yè)提供更適配的融資支持，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，對暢通國內(nèi)大循環(huán)具有重要積極作用。預(yù)計(jì)央行最近創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)為股市提供流動性支持。此外，穩(wěn)定股市也是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力的重要抓手。

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