海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，廣義財(cái)政接力基建推動內(nèi)需?；仡櫧衲?，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)不同的模式。海外通脹居高不下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈弱修復(fù)態(tài)勢。展望明年，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇下，出口或?qū)⒚媾R較大壓力，提振“內(nèi)需”預(yù)計(jì)將成為明年重要的經(jīng)濟(jì)抓手。隨著防疫政策在“動態(tài)清零”總方針下的不斷優(yōu)化，最新20 條措施公布后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢有望增強(qiáng)，消費(fèi)潛力或?qū)⑦M(jìn)一步釋放。投資方面，根據(jù)我們測算，明年總固定資產(chǎn)投資增速或在3%-5%的區(qū)間。具體來看，1）房地產(chǎn)高速發(fā)展的階段已基本結(jié)束，在今年投資低基數(shù)的背景下，預(yù)計(jì)全年投資下降幅度有所收斂，降幅在5%左右；2）明年基建投資增長訴求和資金束縛的邏輯并存。就資金來源來看，狹義財(cái)政支撐有限，廣義財(cái)政或接力支撐投資，在今年高基數(shù)的背景下，投資增速將有所收斂，預(yù)計(jì)在5%-8%的區(qū)間；3）在“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”的指引下，預(yù)計(jì)明年政策擴(kuò)產(chǎn)激勵較為強(qiáng)勁，制造業(yè)投資增速在5%左右。2023年在外需變?nèi)鹾偷禺a(chǎn)拖累的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度不會變?nèi)??；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為經(jīng)濟(jì)增長的外生變量，仍是 2023 年政府拉動內(nèi)需的重要抓手。特別是在 2023 年上半年地產(chǎn)的拖累還沒有根本改善的情況下，基建發(fā)力還將成為主要的穩(wěn)增長力量。在外需不確定性變化的情況下，2023 年形成由基建、制造業(yè)、地產(chǎn)以及消費(fèi)共同發(fā)力形成內(nèi)需釋放的動力。同時(shí)，寬松的貨幣和積極的財(cái)政政策為 2023 年內(nèi)需的發(fā)力提供資金的支撐。基建投資增長趨勢有望延續(xù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，政府加強(qiáng)基建投資拉動經(jīng)濟(jì)意愿強(qiáng)烈，可以期待財(cái)政繼續(xù)發(fā)力推動減稅降費(fèi)和基建投資。明年專項(xiàng)債申報(bào)規(guī)模擴(kuò)大，項(xiàng)目準(zhǔn)備將更加充分，結(jié)構(gòu)性缺項(xiàng)目問題有望緩解。政府部門目前仍有較大加杠桿空間，配套信貸資金募集順暢。我們判斷2023仍將是基建大年，在2022年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，預(yù)測2023年狹義基建投資增速仍可以達(dá)到7%-9%。
2023年度房地產(chǎn)行業(yè)展望
從數(shù)據(jù)來看，雖然房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步回暖，商品房銷售金額、房屋新開工和竣工面積累計(jì)同比降幅均有所收窄，但整體房地產(chǎn)下行態(tài)勢仍在持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，土地市場疲軟、銷售規(guī)模同比跌幅擴(kuò)大、新開工仍有較大跌幅等狀況好轉(zhuǎn)仍需時(shí)間。
今年以來，房地產(chǎn)市場供求兩端表現(xiàn)均偏弱，房企資金壓力不減。近期多部門出臺利好政策，穩(wěn)樓市預(yù)期更加強(qiáng)烈。中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)布“金融16條”、擴(kuò)大“第二支箭”以及住建部等三部門發(fā)文通過“銀行保函”置換部分“預(yù)售資金”。連續(xù)三重金融端利好為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供了有力支持，但政策端支持力度傳導(dǎo)至行業(yè)銷售與投資仍需一定時(shí)間。
2022年各地樓市成交規(guī)模預(yù)計(jì)比2021年下降兩成到四成。展望未來，明年房地產(chǎn)市場成交規(guī)模不太可能反彈，最多與今年持平。2023年上半年交易量甚至可能還會繼續(xù)走低，但下半年市場會有所好轉(zhuǎn)。
2021年至今，全國土拍市場已出現(xiàn)明顯縮量，2022年更是在2021年的基礎(chǔ)上再次“腰斬”。如果企業(yè)買地意愿下降，2023年無論是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速還是新開工，都會由于供應(yīng)問題，受到很大影響。
對于2023年房地產(chǎn)走勢，收入預(yù)期下滑是制約市場恢復(fù)的重要原因；高能級城市政策需要進(jìn)一步優(yōu)化；產(chǎn)品策略方面偏向改善型產(chǎn)品及一二線核心地段產(chǎn)品；政策方面期待更大力度以支持需求釋放。短期市場恢復(fù)需要時(shí)間，中長期市場規(guī)模仍在。
中指研究院表示，2023年新房銷售規(guī)模在低基數(shù)下或與2022年基本持平，但短期下行壓力仍然突出，若經(jīng)濟(jì)及購房預(yù)期恢復(fù)較慢，新房銷售規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)下降。
2023年造船行業(yè)展望：
船舶：正處新一輪上行周期起點(diǎn)，預(yù)計(jì) 2023 年油輪迎來大規(guī)模下單更新?lián)Q代與環(huán)保政策是本輪周期根本驅(qū)動力，船舶進(jìn)入 10 年大上行周期。假設(shè)船舶使用周期為 20 年，預(yù)計(jì) 2022-2031 年，全球船舶置換量從 0.50 億載重噸上升至 1.57 億載重噸，年均復(fù)合增速約 14%，開啟一輪老舊船舶更換大潮，此外，隨著 2023 年 IMO 環(huán)保新規(guī)落地，置換速度有望加速。新船價(jià)格最能反映行業(yè)景氣度，總體維持增長，結(jié)構(gòu)略有分化。由于本輪周期供給較為緊張，訂單等量的 數(shù)據(jù)無法真實(shí)反映行業(yè)的景氣度，價(jià)更能代表船廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。截至 2022 年 10 月，新船價(jià)格指數(shù)為 161.96， 同比增長 6.58%，環(huán)比 9 月略有提升，相比2020 年 11 月低點(diǎn)增長 29.50%，其中集裝箱船、油輪依舊維持增長， 散貨船環(huán)比下滑 1.6%，主要系：干散貨行情低迷，以散貨船為主力船型的中小船廠排產(chǎn)不飽滿導(dǎo)致價(jià)格松動， 頭部船廠接單仍以高附加值船型為主，無此擔(dān)憂。全球新接訂單結(jié)構(gòu)變化大，相比 DWT、CGT 等口徑，金額口徑僅小幅下滑。受供給緊張導(dǎo)致排產(chǎn)較滿、 2021 年同期基數(shù)較高等因素影響，全球新接訂單量下滑幅度較大，但如果從金額口徑來看，僅有小幅下滑，充分反映接單的結(jié)構(gòu)變化，高附加值船型占比高，2022 年 1-10 月全球新接訂單1007.8 億美元，同比-4.1%，其中 集裝箱船307.3 億美元，同比-24.7%，散貨船 79.4 億美元，同比-56.2%，油輪（大于 1 萬 DWT）36.4 億美元， 同比-66.8%，LNG船 274.47 億美元，同比+135.1%。本輪周期為輪動行情，2023 年油輪有望迎來大規(guī)模下單。我們判斷本輪周期為輪動行情，集裝箱船在先， LNG 船緊跟，油輪、散貨船蓄勢待發(fā)，在置換周期初期，下游景氣度將影響相關(guān)船的下單節(jié)奏，我們已經(jīng)看到 下游油運(yùn)的大幅回暖，但由于油運(yùn)企業(yè)剛開始盈利修復(fù)、船廠排產(chǎn)飽滿因此接單存在偏好等原因，仍未看到油 輪的大批量下單，從不同船型的在手訂單/運(yùn)力比重來看，集裝箱船、LNG 船均處高位，也占據(jù)了大量的船位， 一定程度壓制了油輪、散貨船的訂單，而油輪、散貨船已觸及歷史低位，未來增長潛力大，預(yù)計(jì) 2023 年油輪有望迎來大規(guī)模下單，繼續(xù)將船廠在手訂單推至高位。
2023年度工程機(jī)械行業(yè)展望：
海外市場加持下 2023 年有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長，大彈性向上仍待國內(nèi)市場周期反轉(zhuǎn)2022 年下半年挖機(jī)銷量同比如期轉(zhuǎn)正，2023 年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)小幅正增長。2022 年 1-10 月，挖機(jī)行業(yè)銷量 為 220797 臺，同比下降 26%，其中 10 月銷量 20501 臺，同比增長8.1%，出現(xiàn)較大幅度回升。分國內(nèi)、海外市 場來看，國內(nèi)市場持續(xù)邊際改善，10 月降幅收窄至約 10%，主要系基數(shù)效應(yīng)、國內(nèi)基建項(xiàng)目拉動以及排放標(biāo)準(zhǔn) 國三切換國四的影響，預(yù)計(jì)2023 年降幅進(jìn)一步收窄。海外市場維持高速增長，國內(nèi)龍頭企業(yè)已有比肩國際巨頭 的產(chǎn)品力，除了在東南亞等新興國家市場獲得超高份額，在歐美發(fā)達(dá)國家市場份額也持續(xù)提升，2023 年有望持 續(xù)增長。2023 年行業(yè)挖機(jī)銷量有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長。假設(shè) 2022 年國內(nèi)挖機(jī)銷量 156000 臺，出口挖機(jī)銷量 108000 臺，在此基礎(chǔ)上對 2023 年行業(yè)挖機(jī)銷量進(jìn)行敏感性分析。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)市場持續(xù)邊際改善，降幅有望收窄至30%以內(nèi)，海外市場自身景氣略有下降，但國內(nèi)頭部企業(yè)有望憑借自身產(chǎn)品力和渠道拓展繼續(xù)實(shí)現(xiàn)份額提升， 預(yù)計(jì)增速在20-30%，則 2023 年行業(yè)挖機(jī)銷量有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長，頭部企業(yè)表現(xiàn)更佳。國內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行周期，彈性較大回升仍待國內(nèi)市場反轉(zhuǎn)。因?yàn)閲鴥?nèi)沒有一刀切的強(qiáng)制退出政策， 根據(jù)國內(nèi)歷史需求測算未來挖機(jī)更新?lián)Q代數(shù)量，挖機(jī)使用壽命在 10 年左右，假設(shè)第 T 年挖機(jī)的更新?lián)Q代需求為 T-9、T-10、T-11 三年的平均數(shù)，僅考慮機(jī)齡老化的情況下，目前國內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行期，但考慮到環(huán)保 政策、電動化技術(shù)迭代、下游回暖驅(qū)動等因素影響，有望提前進(jìn)入上行周期。
2023年度汽車行業(yè)展望
整車展望：電車高速增長，油車透支有限；商乘同強(qiáng)可期。汽車刺激政策有望延續(xù)，增 換購需求成為車市主力，新能源汽車?yán)瓌酉M(fèi)升級。車系結(jié)構(gòu)重塑，自主品牌份額超過 50%，自主強(qiáng)大+品牌高端化+出口高增。我們預(yù)計(jì) 2023 年中國汽車銷量 2796.9 萬輛， 同比增長 1.3%，其中乘用車銷量 2430.2 萬輛，同比增長 0.5%。預(yù)計(jì) 2023 年中國新能 源汽車銷量 960 萬輛，同比增長 36.3%，市場滲透率提升至 34%。新能源車展望：PHEV 占比提升，出口打造第二增長曲線。新能源車滲透率由 2020 年 1 月的 2.4%提升至 2022 年 10 月的 28.5%， A 級 PHEV 有望成為燃油車替代者，2023 年 新能源乘用車銷量將達(dá)到 908 萬輛，全年滲透率有望達(dá)到 37%。特斯拉：我們預(yù)計(jì)， 2022/23 年特斯拉全球產(chǎn)能將達(dá)到 210/290 萬輛，產(chǎn)銷量 137/235 萬輛，其中國產(chǎn)特斯 拉產(chǎn)能 110/125 萬輛，產(chǎn)銷量 76/110 萬輛。比亞迪：預(yù)計(jì) 2023 年銷量有望達(dá)到 350 萬 輛，同比增長 82%，新能源乘用車市場占有率將達(dá)到 39%。另外，蔚小理等進(jìn)入新一輪 車型周期，華為汽車合作全面放量，電動化滲透率持續(xù)提升。出口展望：汽車出口量再創(chuàng)新高，2022 年汽車出口量有望突破 300 萬輛。預(yù)計(jì) 2023 年 中國汽車出口將達(dá)到 385 萬輛，其中新能源汽車出口量將達(dá)到 134 萬輛。2023 年也將有 望成為比亞迪出口放量元年，截至 2022 年 10 月，比亞迪新能源乘用車?yán)塾?jì)出口量為 3.2 萬輛，其中 10 月出口 9529 輛。
2023年度家電行業(yè)展望
中國市場，地產(chǎn)政策邊際放開，部分地方政府刺激消費(fèi)需求，我們預(yù)計(jì)2023年社會消費(fèi)或?qū)⒂懈纳?。中金宏觀預(yù)測，2023年社會消費(fèi)品零售總額同比增長6.5%，好于2022年。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-9月，新房銷售面積同比-22%，新房竣工面積同比-20%。由于裝修周期的滯后，市場擔(dān)心后續(xù)白電、廚電需求受負(fù)面影響，但中金地產(chǎn)組預(yù)測2023年地產(chǎn)基本面整體有望呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)期2023年新房銷售面積同比增長1.9%（2022年同比下降19.9%）。基于慢復(fù)蘇的判斷，我們預(yù)計(jì)家用電器和音響器材零售額2022年同比+1%、2023年同比增長3-4%，有望企穩(wěn)，但大幅改善預(yù)期并不強(qiáng)。目前，大家電需求以更新需求為主，消費(fèi)信心不足導(dǎo)致部分更新需求延遲。小家電、新顯示新品類大量出現(xiàn)，個(gè)別細(xì)分品類將繼續(xù)有很好的增長，或者目前需求不景氣到2023年出現(xiàn)明顯的需求好轉(zhuǎn)。海外市場，考慮到高通脹及歐洲的能源危機(jī)，海外需求改善的拐點(diǎn)還未形成明確預(yù)期。中金宏觀預(yù)測，基準(zhǔn)情形下，2022年美國實(shí)際GDP增速為1.9%，2023年增速降至-1.0%左右；考慮到俄烏沖突以及能源危機(jī)，市場預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)的家電需求相比美國要更加悲觀。我們預(yù)計(jì)中國家電出口額2022年下降12.1%，但2023年由于同比基數(shù)低，以及歐美渠道完成去庫存，我們預(yù)計(jì)2023年家電出口全年可持平或略有增長。傳統(tǒng)家電品類成熟度高，更新需求釋放為主，其所呈現(xiàn)的周期性波動與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)趨同，華泰宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)期2023年宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能或出現(xiàn)“由外需向內(nèi)需”的明顯切換，大眾消費(fèi)及體驗(yàn)式消費(fèi)提升更為明顯。且華泰地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在積極預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)不確定性消除，或帶來地產(chǎn)銷售投資的修復(fù)提前，基于以上判斷，我們認(rèn)為中國市場的戰(zhàn)略縱深仍將為家電企業(yè)提供充足的消費(fèi)韌性，國內(nèi)家電消費(fèi)在2023年有望恢復(fù)增長，但恢復(fù)節(jié)奏仍將受到宏觀增速與整體社零消費(fèi)的影響。內(nèi)銷展望：2023家電社零或恢復(fù)增長，復(fù)蘇節(jié)奏仍受經(jīng)濟(jì)周期影響回顧歷史表現(xiàn)，2015年以來，家電社零增速與中國GDP增速及社零增速表現(xiàn)相關(guān)性強(qiáng)，且增速基本略低于GDP增速與社零增速。我們認(rèn)為家電消費(fèi)在2023年也有望恢復(fù)，但恢復(fù)幅度或低于GDP增速與整體社零消費(fèi)增速。展望2023年，家電出口面臨的挑戰(zhàn)依然存在：1）歐美通脹壓力凸顯，歐美居民真實(shí)收入增長乏力，消費(fèi)支出缺乏支撐，耐用品消費(fèi)有減速跡象。2）產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出海持續(xù)強(qiáng)化。受到前期關(guān)稅及物流成本影響，東南亞、拉美等地均有新家電工廠投產(chǎn)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響中國本土出口。空冰洗內(nèi)銷均有恢復(fù)基礎(chǔ)，出口量提升動能不足中央空調(diào)預(yù)測：細(xì)分市場或有明顯差異表現(xiàn)家用空調(diào)預(yù)測：22年內(nèi)銷需求有望回升，23年出口或恢復(fù)增長冰箱預(yù)測：22年壓力集中釋放，23年有望迎接回升洗衣機(jī)預(yù)測：22年壓力略小于冰箱，23年仍有回升潛力
2023年度集裝箱生產(chǎn)行業(yè)展望：
目前全球超過90%的集裝箱由中國企業(yè)供應(yīng)。東興證券的研報(bào)顯示，在集裝箱生產(chǎn)端，中集集團(tuán)（CIMC，市場占有率達(dá)44%）、中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下上海寰宇（DFIC，市占率約24%）、新華昌（CXIC，市占率約13%）、勝獅貨柜（Singamas，市占率約3%）占據(jù)絕大部分市場份額。據(jù)中國集裝箱行業(yè)協(xié)會官方公眾號刊文稱，根據(jù)行業(yè)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2021年中國集裝箱總體產(chǎn)量約653.3萬TEU，較2020年增長107.3%，集裝箱產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，“其中，國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱（ISO系列）漲幅最為明顯，同比增長約為264%，特種集裝箱產(chǎn)量增長約為115%，冷藏集裝箱產(chǎn)量增幅較為平緩?！?/section>2022年以來，國內(nèi)的集裝箱生產(chǎn)出現(xiàn)了大幅下滑。據(jù)中國集裝箱行業(yè)協(xié)會官方公眾號刊文稱，2022年上半年生產(chǎn)量約為162萬TEU，同比下降40.9%。“造成集裝箱產(chǎn)量下降主要有兩個(gè)原因?！敝袊b箱行業(yè)協(xié)會表示，一是客戶用新箱需求下降，提箱速度放緩，造成新箱庫存量急劇上升，各造箱企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，截至上半年，集裝箱新箱庫存量為87.4萬TEU，同比增長161.7%；二是在3-4月份全國散發(fā)疫情對集裝箱生產(chǎn)和發(fā)貨造成巨大影響，尤其是沿海的廣東和上海地區(qū)更為嚴(yán)重，疫情嚴(yán)重地區(qū)的工廠處于停工停產(chǎn)狀態(tài)數(shù)月。全球最大的集裝箱航運(yùn)公司馬士基表示，由于經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠垲A(yù)訂量，今年全球集裝箱需求將下降2%-4%(此前預(yù)期為下降1%至增長1%)，且2023年集裝箱需求也可能出現(xiàn)萎縮。根據(jù)德路里《集裝箱設(shè)備預(yù)測》報(bào)告中發(fā)布的最新分析，集裝箱運(yùn)輸需求的放緩將降低未來集裝箱設(shè)備的需求量，目前集裝箱過剩量預(yù)計(jì)超過600萬TEU。過剩的集裝箱量主要是由于2021年新交付的集裝箱創(chuàng)歷史新高，當(dāng)時(shí)生產(chǎn)了超過700萬TEU的箱量，而集裝箱租賃公司和航運(yùn)公司出于港口擁堵問題考慮，沒有選擇淘汰老舊集裝箱。到今年9月底，中國集裝箱制造工廠的空箱庫存已升至逾75萬TEU，并有可能進(jìn)一步增加，反映出市場訂購新箱的意愿極為疲弱，預(yù)計(jì)今年第四季度的訂單量將非常低。據(jù)德路里預(yù)測，全球在役集裝箱箱隊(duì)規(guī)模將從2022年的5080萬TEU下降到2023年的4930萬TEU，新造箱量預(yù)計(jì)下降到49.7萬TEU，僅略高于全球金融危機(jī)后2009年的箱量水平。預(yù)計(jì)明年全球在役集裝箱箱隊(duì)規(guī)模下降的幅度達(dá)3%，這將是自2009年以來的首次縮減。德路里預(yù)計(jì)，2023年后集裝箱市場將出現(xiàn)反彈，到2026年，每年新造集裝箱量將恢復(fù)到440萬～520萬TEU的范圍，其中替換需求將占每年新造箱量的50%以上。預(yù)計(jì)箱隊(duì)規(guī)模在下降3%之后，全球在役集裝箱箱隊(duì)規(guī)模將會再次擴(kuò)大，回歸增長軌道。
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