波羅的海干散貨綜合運(yùn)價指數(shù)(BDI)素有大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱。然而，BDI指數(shù)這次似乎失靈了：盡管7月下旬以來該指數(shù)強(qiáng)勁反彈，但涵蓋多種大宗商品的CRB指數(shù)卻持續(xù)在低位徘徊。

      對此，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，近期兩大指數(shù)走勢背離的主要原因在于二者所含商品權(quán)重的差異。CRB指數(shù)中能源占比更高，因此，在國際原油價格持續(xù)走弱之際，CBR指數(shù)隨之大幅下跌;同時，海運(yùn)能力緊缺以及大宗干散貨貿(mào)易升溫則助推了BDI指數(shù)上漲。

      上述人士還表示，近幾年來，兩大指數(shù)同漲同跌的規(guī)律已有所弱化，后市并不能單獨(dú)利用BDI指數(shù)來判斷大宗商品走勢。

      權(quán)重差異 指數(shù)背離

      BDI指數(shù)的強(qiáng)勢反彈之路開啟于7月22日。據(jù)記者統(tǒng)計，在觸及723點(diǎn)的階段底部之后，BDI指數(shù)在最近32個交易日內(nèi)大幅上漲了61.05%，上探至9月8日的1166點(diǎn)。

      BDI指數(shù)集中反映了全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求。根據(jù)歷史經(jīng)驗，當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、大宗商品需求放大時，大宗商品貨物貿(mào)易活動會更加頻繁，進(jìn)而助推BDI指數(shù)上升。因此BDI指數(shù)素來有商品風(fēng)向標(biāo)之稱。

      然而，近期衡量全球大宗商品價格波動的CRB指數(shù)卻與BDI指數(shù)背道而馳。自6月中旬以來，CRB指數(shù)一路下跌。截至9月8日，CRB指數(shù)在54個交易日內(nèi)已累計下跌8.37%至286.75點(diǎn)。

      兩大指數(shù)的走勢為何會出現(xiàn)背離?

      “從近期BDI和CRB指數(shù)來看，走勢背離的主要原因在于二者所含商品權(quán)重的差異。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從BDI指數(shù)來看，它主要反映的是材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料，而CRB指數(shù)中能源的比重相對較高，因此，在國際原油價格持續(xù)走勢之際，CBR指數(shù)隨之大幅下跌。

      而對于BDI指數(shù)，市場人士普遍認(rèn)為，兩大因素助推了其上漲勢頭。首先，海運(yùn)能力緊缺，下半年海運(yùn)投放有所減少。其次，國際大宗干散貨貿(mào)易升溫，國際煤炭和鐵礦石貿(mào)易有所增加。今年以來，雖然鐵礦石價格暴跌，但是四大礦山并未因此大幅減產(chǎn)，反而由于利潤存在而繼續(xù)開工，加大發(fā)往中國的貨物量。

      “從點(diǎn)位來看，前期BDI指數(shù)已接近2008年以來的歷史低位，在沒有大規(guī)模危機(jī)爆發(fā)的背景下，創(chuàng)出新低的難度較大。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里指出。

      聯(lián)動或逐步弱化

      從歷史上看，BDI和CRB指數(shù)有著較強(qiáng)的聯(lián)動性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。

      不過，兩大指數(shù)的和弦也曾出現(xiàn)雜音。2010-2011年，兩大指數(shù)表現(xiàn)出冰火兩重天，不過當(dāng)時是BDI指數(shù)下跌，而CRB指數(shù)上漲。據(jù)記者統(tǒng)計，2011年2月4日，BDI指數(shù)跌至近兩年新低的1043點(diǎn)，而那時CRB指數(shù)正處于強(qiáng)勢上漲途中。

      “當(dāng)時，國際海運(yùn)投放過大，導(dǎo)致海運(yùn)能力過剩;再加上中國經(jīng)濟(jì)增長減速，中國大宗干散貨進(jìn)口增速放緩，因此BDI指數(shù)下跌。同時，美國的寬松貨幣政策和地緣政治動蕩刺激了國際原油上漲，導(dǎo)致CRB指數(shù)大幅上漲。”程小勇指出，隨著地緣政治緩解，國際原油價格逐步下跌，CRB指數(shù)隨之回撤，并與BDI走勢恢復(fù)正相關(guān)。

      統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年1-11月全球新干散貨運(yùn)船的交付量為6893萬載重噸，平均每月627萬載重噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年全年的每月359萬載重噸。

      值得注意的是，兩大指數(shù)同漲同跌的規(guī)律在最近幾年有所弱化。徐邁里表示，2011年至今，二者的相關(guān)系數(shù)僅為0.12，可以說近幾年并沒有明顯的相關(guān)性。

      “造成這一現(xiàn)象的原因有兩個方面：一方面，CRB指數(shù)的上漲受流動性寬松影響較大，并非完全受需求推動而上升;另一方面，近幾年船運(yùn)市場供應(yīng)量大幅擴(kuò)張，對CRB指數(shù)形成明顯打壓。”徐邁里說。

      大宗商品或延續(xù)弱勢

      展望大宗商品后市，華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬指出，雖然航運(yùn)業(yè)貿(mào)易日趨活躍，大宗干散貨市場隨之回暖，但鐵礦石、煤炭進(jìn)口量激增或?qū)偬摶鹜?，其實際需求并未復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)能過剩和高庫存壓力下，供需背離的格局難以持續(xù)，大宗商品的價格仍將以弱勢下行為主。

      “綜合目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，未來大宗商品仍將持續(xù)低迷，煤價要接軌國際市場，鐵礦石因高庫存和儲備，將平抑未來價格的大幅反彈。”楊彬表示。

      程小勇也認(rèn)為，未來大宗商品走勢將繼續(xù)在低位徘徊，目前旺季不旺的特征已經(jīng)顯現(xiàn)。當(dāng)前需要關(guān)注的是中國需求，特別是“金九銀十”之際下游是否啟動補(bǔ)庫活動。同時，中國貨幣政策及美國加息進(jìn)程等也是影響商品市場的重要因素。

      值得注意的是，有分析人士指出，在新形勢下，大宗商品走勢可能出現(xiàn)明顯分化。

      “當(dāng)前市場流動性依然寬松，資金會追逐基本面較好的品種，比如鎳。但是，下游需求依然低迷，因此鐵礦石等基本面較弱的品種仍將繼續(xù)弱勢運(yùn)行。”徐邁里認(rèn)為。

      那么，在新形勢下，投資者該如何利用BDI指數(shù)這個先行指標(biāo)來判斷大宗商品走勢?

      對此，市場人士普遍認(rèn)為，后市不能單獨(dú)利用BDI指數(shù)來判斷大宗商品走勢，同時不能過分使用BDI指數(shù)來預(yù)測中國對大宗商品需求。

      “在BDI指數(shù)處于弱勢震蕩階段時，其先行意義將會明顯減弱，只有當(dāng)?shù)撞科蠓€(wěn)且持續(xù)回升時，BDI指數(shù)才能反映出經(jīng)濟(jì)回暖、需求好轉(zhuǎn)，對大宗商品價格走強(qiáng)具有先行意義。”徐邁里說。

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