？鋼易網(wǎng)訊：鐵礦石指數(shù)在持續(xù)八個月的上漲之后，終于出現(xiàn)暴跌行情。從7月31號的最高點840點到今天的最低點623點，短短9個交易日，已經(jīng)暴跌了25%。是什么原因?qū)е妈F礦暴漲暴跌呢？《大宗內(nèi)參》為大家邀請到了各機構(gòu)嘉賓，從鐵礦石的供應(yīng)、港口庫存，下游需求等基本面來分析預(yù)測，并對未來的操作提出建議。
近期宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面利空因素共振，導(dǎo)致鐵礦石價格出現(xiàn)一輪暴跌。宏觀面美國宣布對中國加征3000億商品10%的關(guān)稅、美國宣布中國為匯率操縱國，對全球資本市場均形成較大影響；產(chǎn)業(yè)層面Vale4200萬噸產(chǎn)能逐步恢復(fù)、澳洲發(fā)貨量攀升、7月鐵礦石進口突破9000萬噸、現(xiàn)貨成交疲弱等因素，導(dǎo)致鐵礦石市場心態(tài)趨弱。尤其美金盤跌幅更大，進口礦落地即期利潤大幅回升，對內(nèi)盤現(xiàn)貨形成較大壓力，貿(mào)易商拋壓較為嚴重。而成材矛盾累積，鋼廠減產(chǎn)增加，對鐵礦石價格也有壓制。
鐵礦的頂部肯定已經(jīng)過去了，下半年供應(yīng)增加比較多，未來鐵礦看點我覺的一是鋼廠利潤變化情況；二是環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況；三是港口鐵礦庫存變化情況。鐵礦石價格在經(jīng)過上周暴跌后有技術(shù)性反彈可能，但整體走勢依然承壓。
鐵礦現(xiàn)貨價格從7月30日時的887元下跌至當(dāng)前的700元，累計下跌21%。鐵礦自身而言7月底本處在14年以來的高位水平，而澳巴發(fā)運量自7月后逐漸恢復(fù)且河北限產(chǎn)政策頻繁的情況下，市場恐高情緒較濃，8月初時國際經(jīng)濟形勢以及鋼材需求轉(zhuǎn)弱成為此輪下跌的導(dǎo)火索。目前來看，01合約鐵礦石638元，折合約80美元。從成本曲線角度來看，目前已經(jīng)達到了今年供需平衡點，因而目前來看01合約在600附近是有底部支撐的。
目前鐵礦石基本面尚未有較大變化，港口庫存仍在1.18億噸附近徘徊，加上貿(mào)易商手中7月份以前高成本貨較多，以PB粉為例約占其貿(mào)易總量的70%，因而隨著情緒釋放以及盤面價格觸及底部水平后會有回調(diào)的可能性。但從長期來看，下半年鐵礦石供應(yīng)量高于上半年，而需求方面受環(huán)保、采暖季等政策影響較大，因而價格整體偏弱運行較為合理。需要注意的是供需錯配的問題。當(dāng)前Vale發(fā)運量尚未見到明顯起色，與其年報中公布的財年銷量預(yù)期仍有一定差距，此外9-10月份澳洲礦山也有檢修計劃會對發(fā)運量及發(fā)運節(jié)奏有一定影響。此外采暖季限產(chǎn)力度對于鐵礦需求影響同樣較大，在今年鐵礦石處在供需緊平衡的情況下，限產(chǎn)弱低于預(yù)期對礦價則有較強支撐。根據(jù)此前官方提倡的禁止一刀切以及分級管理的政策來看，今年采暖季限產(chǎn)力度或較為寬松，當(dāng)前螺礦比處在年內(nèi)中高水平，如限產(chǎn)政策兌現(xiàn)則后期或有機會。
本輪礦石下跌的主要原因是宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差以及供需形勢階段性轉(zhuǎn)差所致。供應(yīng)方面，巴西礦難以及澳洲颶風(fēng)影響減弱，外礦發(fā)貨量穩(wěn)步回升，7月下旬以來礦石港口庫存連續(xù)3周出現(xiàn)回升。而需求方面，在梅雨季節(jié)以及隨后高溫天氣的影響下，需求釋放緩慢，螺紋鋼表觀消費量連續(xù)6周回落，目前已經(jīng)降至344萬噸，而庫存增幅則處于近5年來高位。同時，7月底中央政治局會議明確不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，進一步加劇了螺紋鋼需求走弱的預(yù)期。另外，8月初，貿(mào)易局勢再度加劇則提升了市場的避險情緒。三因素疊加導(dǎo)致了7月末以來鐵礦石價格的快速下跌。對于本輪鐵礦石底部的級別，我們認為現(xiàn)貨價格125-130美元應(yīng)為年內(nèi)可能是年內(nèi)頂部區(qū)域。根據(jù)我們的供需平衡表推測，目前礦石供需最為緊張的時點已經(jīng)過去，供應(yīng)端，按照四大礦山年度產(chǎn)量目標以及上半年財報數(shù)據(jù)推算，下半年其產(chǎn)量環(huán)比上半年增加12%左右才可能完成全年生產(chǎn)計劃。同時非主流礦的增產(chǎn)也在穩(wěn)步推進中。需求端，目前鋼廠減產(chǎn)邏輯正在逐步兌現(xiàn)，本輪鋼價下跌已經(jīng)導(dǎo)致電爐鋼企業(yè)虧損并開始大范圍減產(chǎn)。同時，考慮到房地產(chǎn)中期下行態(tài)勢已經(jīng)確立，鋼材下半年將面臨需求下行壓力，屆時長流程企業(yè)也可能會出現(xiàn)虧損；加上下半年環(huán)保限產(chǎn)仍會保持一定力度，預(yù)計礦石將會面臨一定的需求瓶頸。
但是從短期來看，本輪礦石快速下跌存在過度透支預(yù)期的成分，目前礦石01合約價格盤面價格折合美元已經(jīng)跌至80以下，較現(xiàn)貨貼水幅度在20%以上，而05合約已經(jīng)跌至礦難前的水平，甚至過度反應(yīng)。而從上周礦石港口再度回落，以及日均疏港量回升31.8萬噸的數(shù)據(jù)來看，其基本面短期尚可。在加上鋼廠庫存偏低，鋼材旺季需求預(yù)期仍在，一旦鋼廠后期鋼廠開始補庫存，在加上近期人民幣匯率的走弱，礦石價格不排除有階段反彈可能。
操作建議上，建議礦石空單可考慮逢低平倉，后期一旦鋼材價格反彈，可考慮買1拋5正套；中期待鋼材旺季需求預(yù)期兌現(xiàn)后，在考慮逢高沽空礦石01合約。
鐵礦持續(xù)暴跌的原因：自進入7月開始，鐵礦供需面緊張格局開始緩解：需求端受唐山、邯鄲限產(chǎn)影響；供給端發(fā)運自6月底開始澳洲礦山發(fā)運量恢復(fù)到正常水平，庫存降幅及速度均開始下降，甚至階段性出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。而7月的四大礦山財報披露后分析（力拓和淡水河谷下半年發(fā)運至全球環(huán)比增量合計預(yù)估高達6600萬噸），下半年預(yù)計供給缺口將得到修復(fù)，下半年鐵礦的矛盾轉(zhuǎn)為需求端，因此鐵礦在下半年的行情將很難獨樹一幟，更多隨材波動。成材端的持續(xù)累庫，淡季不淡趕工預(yù)期被證偽，環(huán)保限產(chǎn)幻想的破滅等因素使得材端的壓力開始向鐵礦石端傳導(dǎo)。而由于BHP二次下調(diào)指標，使得之后兩周的塊礦溢價迅速下跌（從0.36下跌至0.17），從而拖累了BHP旗下所有中品粉產(chǎn)品的指數(shù)溢價，金步巴等粉礦的進口利潤窗口開始打開。金步巴現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)松動并累庫。美金市場成交價格出現(xiàn)紊亂，現(xiàn)貨市場成交逐漸萎靡，貿(mào)易商投機需求逐漸轉(zhuǎn)弱。中品粉的流動性問題終于爆發(fā)，大型貿(mào)易商的翻空更是對貿(mào)易商情緒的另一大打擊，自此多頭踩踏的局面開始體現(xiàn)。內(nèi)外需走弱，在黑色趨勢偏空轉(zhuǎn)熊的格局下，我認為這個頂應(yīng)該是未來5年的高點。
操作上我建議730/90美金附近布局01空單，鐵礦的反彈有可能出現(xiàn)在旺季階段性成材價格的企穩(wěn)回升格局之下。
（來源：大宗內(nèi)參）
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