今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

12:30，澳洲聯(lián)儲公布利率決議及政策聲明

美國7月營建支出，美國8月ISM制造業(yè)PMI

全球宏觀觀察：

意大利展現(xiàn)“硬剛”歐盟預算規(guī)則跡象。當阿根廷和土耳其帶領(lǐng)新興市場“作妖”之際，意大利正“實力”提醒投資者，歐洲“火藥桶”仍不容小覷，可能是今年秋季的又一炸雷。組成了意大利民粹主義政府的聯(lián)合執(zhí)政兩黨黨首，仍堅持減稅和增加福利支出的競選承諾，令市場擔心意大利走上債務(wù)不可持續(xù)之路，并與歐盟預算規(guī)則直接沖突。參與組閣的反建制政黨五星運動黨首、意大利副總理昨日表示，民粹主義政府將始終把意大利人民放在以地為，并承諾2019年要實施給窮人的國民收入福利。另一組閣政黨北方聯(lián)盟黨首、意大利副總理也在演講中稱，意大利政府會“嘗試尊重歐盟施加的所有障礙”，但意大利選民的需求必須高于歐盟預算限制。他重申了減稅的承諾，并預計2019年預算赤字“幾乎會翻倍”，觸及歐盟要求預算赤字占GDP比重3%的上限。然而，這兩人的表態(tài)與意大利經(jīng)濟部長、非兩黨成員的經(jīng)濟學家Giovanni Tria直接沖突。他在稱正在盡力限制政府的公共支出，“預算穩(wěn)定性仍被尊重”。

土耳其8月通脹創(chuàng)十五年新高，央行稱下周將調(diào)整貨幣政策立場。土耳其國家統(tǒng)計局今日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月土耳其消費價格指數(shù)（CPI）繼續(xù)在高位運行，同比增長17.90%，高于上月的15.85％，創(chuàng)2003年9月以來的新高。數(shù)據(jù)顯示，其中大量類別的價格快速上漲，說明經(jīng)濟失衡正在加劇。其中，當月交通服務(wù)價格同比漲幅最大，上漲27.1％；家具和住房設(shè)施價格同比增長23.8％，而民生關(guān)系密切的食品和非酒精飲料增長19.8％。通脹數(shù)據(jù)過后，土耳其央行表示，將在下周的九月貨幣政策委員會會議上調(diào)整貨幣政策立場。此外，土耳其央行還表示，近期通脹前景的發(fā)展暗示物價穩(wěn)定面臨重大風險，將采取必要措施支持穩(wěn)定物價。

印度二季度GDP飆升至8.2%，成全球第一。受益于制造業(yè)和農(nóng)業(yè)的穩(wěn)步擴張和消費者支出不斷增強的推動，印度二季度以8.2%的GDP增速登頂全球！這無疑給印度經(jīng)濟打了一劑強心劑。印度中央統(tǒng)計局在上周五公布的數(shù)據(jù)表明，二季度GDP增速不僅高于去年同期，而且高于此前7.5%至8%之間的市場預期，并同時是自2016年一季度以來增速最快的一次。印度財政部長阿倫賈伊特利也公開表示：“今年二季度印度GDP增速為8.2%，在全球動蕩的環(huán)境下，這代表了新印度的潛力。改革和審慎的財政政策對我們很有幫助，印度正在見證新中產(chǎn)階級的擴張。”但據(jù)英國金融時報援引相關(guān)經(jīng)濟學家稱，相比于稅改收緊致使去年同期出現(xiàn)的經(jīng)濟疲軟，此次印度經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)主要得益于強大的基數(shù)效應(yīng)。其進一步表示，由于印度在去年7月1日準備實施新的商品服務(wù)稅率，使得大批公司停止新的生產(chǎn)線改為直接去庫存，這導致印度在去年同期的GDP增速僅為5.6%。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息： 7月份美國消費者支出穩(wěn)步增長，表明第三季度初經(jīng)濟增長強勁，而基本通脹指標今年第三次觸及美聯(lián)儲2％的目標。

點評：在美國通脹逐漸接近通脹目標是，美聯(lián)儲卻強調(diào)加息步伐穩(wěn)健，加息節(jié)奏不及預期。亦對非美央行的決策造成重大影響。

金融期貨

流動性：跨月之后短端利率下行

邏輯：昨日Shibor利率普跌，銀質(zhì)押利率短降長升，跨月之后短端利率全面下移，當前資金面延續(xù)偏松的格局。而流動性層面的主要隱患主要體現(xiàn)在外部市場，包括MSCI納入因子調(diào)整之后陸股通流入放緩等信號，表明新興市場貨幣走貶之后，外部資金對于國內(nèi)資本市場的支撐有所弱化，近期匯率波動仍是市場的主要矛盾。

風險：1）輸入性通脹風險抑制政策寬松空間；

股指期貨：延續(xù)地量，上漲支撐有限

邏輯：昨日受社保繳納并入稅務(wù)局、新興市場貨幣走貶、PMI不及預期等因素影響，兩市開盤后慣性下行，直至中小創(chuàng)逼近前低后止跌，市場氛圍才逐步回暖，截止收盤主要指數(shù)表現(xiàn)喜憂參半。從兩市成交額略超2400億來看，市場觀望情緒濃厚。一方面貿(mào)易摩擦關(guān)鍵時間點臨近，資金入場意愿偏低，另一方面，促基建、地方債發(fā)行提速等措施雖能穩(wěn)住經(jīng)濟下行預期，但令市場對于去杠桿的節(jié)奏有所疑惑，債務(wù)風險累積無疑加大了資金對于中長期經(jīng)濟以及信用的擔憂。在宏觀主線不明朗以及資金地量的背景下，期指尚難以開展趨勢性反彈行情，預計本周仍是震蕩尋底為主，投資者不妨休整，耐心等待機會。

操作建議：觀望

風險：1）中美貿(mào)易摩擦；2）新興市場貨幣；3）滯脹風險；

國債期貨：期債小幅回調(diào)，后市仍需明確信號

邏輯：昨日債市早盤相對穩(wěn)定，午后開始下跌，從成交量來看整日成交量依然較低。債市經(jīng)過前期連續(xù)五根陽線之后，昨日出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。目前整個債市依然缺少明確的方向指引，市場交投偏弱整體缺乏動力。從信用端可以看到前期政策的引導已經(jīng)逐漸顯效，基金和資管對信用債的熱情有明顯的回升，這也是導致利率端整體交易清淡的另一個原因。后期建議投資者從波段操作思維逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槔蕚膬r值投資思維，10年國債利率從前期的3.40%上行至3.60%，利率債投資價值逐漸顯現(xiàn)。投資者當前可以暫且觀望等待入場信號，如若經(jīng)濟數(shù)據(jù)平平無奇則將是入場利率債的好時機。

操作建議：觀望

風險因子：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅好于預期；2）資金面持續(xù)收緊；3）通脹預期持續(xù)發(fā)酵

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨企穩(wěn)震蕩，基差拉大后期價跌勢放緩

邏輯：現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，成交有所回暖。在低庫存支撐下，現(xiàn)貨表現(xiàn)相對抗跌，導致上周基差有明顯拉大。下半年處在環(huán)保限產(chǎn)的大背景下，僅靠9月的階段性復產(chǎn)，不足以支撐過大的基差，因此，預計期價也將震蕩企穩(wěn)。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：庫存加速累積（下行風險）、環(huán)保限產(chǎn)超預期（上行風險）。

鐵礦石：跟隨鋼價底部震蕩走勢

邏輯：現(xiàn)貨價格平穩(wěn)運行，成交情況一般。唐山發(fā)布9月環(huán)保方案后又撤銷，對市場有所擾動，整體看環(huán)保大背景不變，鐵礦底部支撐較強，但上方壓力仍大，延續(xù)底部震蕩走勢。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅上漲（上行風險）、海外礦山發(fā)貨激增（下行風險）

焦炭：市場環(huán)保效應(yīng)減弱，焦炭期價震蕩下跌

邏輯：7月底以來，部分焦企已連續(xù)六輪提漲；下游鋼材價格下調(diào)，鋼廠對高位焦價抵觸情緒加重；環(huán)保督察持續(xù)進行中，受限產(chǎn)影響，焦企開工率有所下降；庫存方面，焦企無庫存，樂觀看漲；部分鋼廠積極補庫，庫存上升中；港口庫存開始回落，貿(mào)易商積極詢價，著急出貨；預計焦炭現(xiàn)貨短期內(nèi)仍將偏穩(wěn)運行。期貨方面，市場對限產(chǎn)不及預期的情緒釋放，恐高情緒增強，焦炭01合約震蕩下跌，預計期價將進入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：終端鋼材需求超預期；焦化環(huán)保力度加大（上行風險）；復產(chǎn)壓力增強，下游需求持續(xù)走弱（下行風險）

焦煤：受下游焦炭帶動，期價震蕩下跌

邏輯：山西部分地區(qū)焦煤價格穩(wěn)中有漲；洗煤廠關(guān)停后，焦煤采購向煤礦傾斜；受環(huán)保限行影響，焦煤短途運費小幅上漲；多數(shù)煤礦庫存仍較低，出貨順暢；下游焦企利潤較高，焦化廠、鋼廠采購積極；但下游焦企限產(chǎn)亦利空焦煤需求，預計焦煤現(xiàn)貨短期有小幅上漲預期。綜合看來，焦煤現(xiàn)貨市場以偏穩(wěn)為主。期貨方面，受下游焦炭大幅下跌影響，焦煤01合約震蕩下跌，預計期價短期將進入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預期(上行風險)；焦炭利潤壓縮 (下行風險)。

動力煤：市場供需兩弱，煤價弱勢震蕩

邏輯：當前三伏天氣已過，用電需求快速下降，電廠機組陸續(xù)進入檢修階段，日均耗煤量回落的跡象比較明顯，下游基本進入淡季行情；而庫存整體仍舊處于相對高位，在長協(xié)保供與限價采購的影響下，煤價上漲缺乏持續(xù)動力。上行空間沒有時間跨度予以配合，預計冬儲采購需求啟動前，市場仍舊呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：庫存高位維持、水電增發(fā)超預期（下行風險）；進口收緊、產(chǎn)能釋放不及預期（上行風險）。

硅鐵：集中供貨開始，硅鐵或震蕩企穩(wěn)

邏輯：9月鋼招接近尾聲，多數(shù)鋼廠采購價格徘徊在7050元/噸左右。鋼招價格的提振以及合金廠商陸續(xù)進入備貨期，現(xiàn)貨價格壓力短期或?qū)⒌玫骄徑狻．斍艾F(xiàn)貨價格已對期價產(chǎn)生升水，在現(xiàn)貨可能企穩(wěn)反彈的情況下，期價有望震蕩企穩(wěn)。

操作建議：逢低買入，區(qū)間操作。

風險因素：粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下滑、供給繼續(xù)過剩（下行風險）；供給過剩有所改善（上行風險）。

硅錳：供給持續(xù)偏緊，錳硅或企穩(wěn)反彈

邏輯：當前市場現(xiàn)貨整體偏緊，價格近期一路走高，且在鋼招結(jié)束后，廠家將開始集中為鋼廠供貨，在近期新增產(chǎn)能不及預期以及鋼廠開工率有所回升的情況下，供給端的緊張局面有望持續(xù)，并為現(xiàn)貨提供一定的支撐。當前期價已深度貼水，繼續(xù)下跌的空間或已不大，短期或企穩(wěn)反彈。

操作建議：逢低買入。

風險因素：粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下滑。

能源化工

原油：歐佩克七月供應(yīng)大幅增加，油價八十上方壓力仍存

邏輯：歐佩克方面，根據(jù)初步數(shù)據(jù)估算，歐佩克七月產(chǎn)量增加22（路透）、42（彭博）萬桶/日；出口增加 52（路透）、58（彭博）萬桶/日。其中，利比亞產(chǎn)量（+22）、出口（+29）增幅最大；主要來自Sharara油田復產(chǎn)。尼日利亞、伊拉克、沙特出口 +29、+13、+8萬桶/日；伊拉克創(chuàng)歷史新高。伊朗出口繼續(xù)下降33萬桶/日至183萬桶/日，逐漸接近2016年初取消制裁前水平；亞洲進口下降歐洲進口回升。

期貨方面，昨日油價高位震蕩。美股上行、美元下跌、油價上行形成共振；金融屬性回歸。近月端漲幅高于遠月，部分來自預期推升。技術(shù)面短期回歸上行通道，存在繼續(xù)反彈可能；本周或?qū)⒃俣葴y試八十關(guān)口。前期油價八十面臨的特朗普壓制、沙特增產(chǎn)、消費抵觸情緒仍然存在?？傮w而言，油價上方面臨特朗普中期選舉前壓制國內(nèi)油價過度上漲心理價位，下方存在沙特通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)油價底部心理價位，或維持寬幅震蕩格局。本周關(guān)注美國海灣颶風發(fā)展、特朗普對中國2000億商品加征關(guān)稅進展、推遲至周四發(fā)布的EIA周報。

策略建議：1. 絕對價格：建議震蕩思路操作，高位謹慎追漲。2. 跨區(qū)價差：美油貼水存在繼續(xù)走弱可能。

風險因素：地緣沖突升級；宏觀系統(tǒng)風險

瀝青：瀝青主力合約價格震蕩，現(xiàn)貨價格上漲幅度逾百元/噸

邏輯：本日中石化及部分地煉上調(diào)出廠價，上調(diào)幅度逾100元/噸，現(xiàn)貨基本面偏強，今日公布的9月馬瑞貼水為1.2美元/桶，證實9月的馬瑞船貨偏緊的情況，8月預計委內(nèi)瑞拉到港量為154.7萬噸，9月為112萬噸。截止31日煉廠主產(chǎn)瀝青加工利潤為135.9元/噸，較上周環(huán)比上漲75元/噸。從29日公布的數(shù)據(jù)來看，整體開工率環(huán)比上周下降1%；庫存下降4%。此外目前山東柴油庫存不高，7月產(chǎn)量較低，柴油利潤不錯。進口量來看，韓國瀝青產(chǎn)量正常水平，出口量由于價格倒掛處于季節(jié)性低位，從而導致韓國國內(nèi)瀝青庫存有較大程度積累?？傮w來看，瀝青震蕩偏強。

操作策略：多瀝青-WTI

風險因素：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修；下行風險：持續(xù)時間很長的大范圍降雨

燃料油： 燃料油震蕩下跌，9月亞洲到港船貨增加

邏輯：截止8.29日，8月份新加坡燃料油進口量500萬噸，同比去年下降7.5%；出口量152.5萬噸，同比下降1.6%，9月份預計新加坡到港量554萬噸，8.29日，新加坡燃料油庫存16661千桶，環(huán)比上漲17%，同比去年下降36.7%，ARA地區(qū)與富查伊拉庫存均下降，新加坡380裂解價差31日為-7.3美元/桶，環(huán)比上周下降0.4美元/桶，繼續(xù)從高位回落，新加坡-鹿特丹，新加坡-富查伊拉，新加坡-美灣的價差繼續(xù)從高位回落。ARA地區(qū)、富查伊拉燃料油庫存持續(xù)下降。

國內(nèi)來看，預計整個8月份中國燃料油到港121.7萬噸，同比下降14%，9月份已確定的到港船貨為108萬噸，另外有147萬噸的船貨油種不確定，因此9月份大概率中國燃料油進口量會上一個臺階，國內(nèi)供應(yīng)壓力增大。截止29號根據(jù)IES新加坡出口至中國的燃料油只有40.71萬噸（新加坡約占中國燃料油進口份額50%），舟山現(xiàn)貨-新加坡紙貨的價差繼續(xù)下降，31日為30.7美元/噸，環(huán)比上周下降7美元/噸。

8.31日從新加坡380紙貨1812合約和上期所380燃料油1901合約的運行上來看，套利空間（不含貼水）為37.2元/噸，套利空間環(huán)比上周上漲8元/噸，交易所公布的前20空頭持倉數(shù)量目前為51303手，多頭持倉39553手，從1901-1905的套利空間來看，31日國內(nèi)1901-1905月差與新加坡紙貨月差為61元/噸，環(huán)比上周下降37元/噸，兩地月差價差背離后迅速修復，符合我們上周的判斷。

綜合來看，8月亞洲地區(qū)供應(yīng)增加是大概率事件，庫存積累，月差、裂解價差繼續(xù)走弱，隨著船貨的增加亞洲燃料油市場逐漸走弱也是比較確定的。

操作策略：空Fu-Brent

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：新加坡到港船貨增加

LLDPE：現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，期價有望止跌

邏輯：昨日LLDPE繼續(xù)震蕩偏弱，一方面原因是石化庫存在周末又積累較多，另一方面也是受到PMI數(shù)據(jù)不是特別理想的壓力，不過從現(xiàn)貨市場反饋的情況來看，成交已較之前有明顯好轉(zhuǎn)。短期來看，在價格連續(xù)回調(diào)后，下游需求的接受度已有明顯上升，供應(yīng)端內(nèi)外價差的壓力也已明顯減小，再加上棚膜旺季臨近的預期，LLDPE價格進一步下跌空間已較有限，隨時可能止跌反彈，不過考慮到國內(nèi)供應(yīng)也在逐漸回升，以及進口供應(yīng)的彈性依然存在，中線而言反彈高度暫時還不太樂觀。

操作策略：建議觀望

風險因素：

上行風險：棚膜需求體現(xiàn)、進口彈性降低

下行風險：進口供應(yīng)增多、塑料制品出口需求下降

PP：供需支撐明顯，進一步下行空間有限

邏輯：昨日PP期貨震蕩偏弱，可能主要是受到PMI數(shù)據(jù)偏弱的負面影響，從基本面來看，雖然供應(yīng)相對前期有所回升，絕對水平還不算高，整體供需并無壓力，因此在價格回落后，成交出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。短期來看，期價反映的預期有過于悲觀之嫌，需求雖然同比并不樂觀，環(huán)比還是會有季節(jié)性的支撐，大概率能消化9月供應(yīng)的回升壓力，因此我們認為，PP期價進一步下行空間暫時有限，或有望止跌企穩(wěn)。

操作策略：建議觀望

風險因素：

上行風險：宏觀政策寬松、國內(nèi)外裝置停車增多

下行風險：塑料制品出口需求下降、裝置重啟進度超預期

甲醇：累庫壓力繼續(xù)，但價差壓力有所修復，甲醇偏弱謹慎

邏輯：昨日盤面仍延續(xù)回調(diào)走勢，但主力仍在3200附近博弈，我們?nèi)灶A計基本面壓力將逐步增大，港口庫存或維持積累趨勢，雖然考慮到未來裝置重啟和需求重啟對沖，近期累庫存速度或有放緩，邊際壓力增長或不大，整體下行驅(qū)動相對有限，且價差壓力也隨著盤面轉(zhuǎn)弱得到一定程度修復，不過仍限制盤面反彈的空間， 01合約在3430元/噸附近有產(chǎn)區(qū)拋盤壓力，且外盤3350附近也有一定壓力，整體價差仍繼續(xù)限制盤面反彈空間。中期來看，在四季度能源需求釋放前，由于供應(yīng)仍有一定恢復彈性，如國內(nèi)外裝置重啟和新產(chǎn)能的釋放，而需求端仍以存量為主，甲醇仍存在階段性累庫存壓力，且考慮到01合約升水在一定程度上反映了未來的較好預期，因此我們認為中期壓力仍繼續(xù)存在。

操作策略：前期偏多可暫時離場，中期偏弱仍繼續(xù)持有，但考慮到價差壓力減弱，頭寸持謹慎態(tài)度，預計今日盤主力合約價格運行區(qū)間大概率為3180-3280元/噸。

風險因素：

上漲風險：國內(nèi)外甲醇裝置意外故障、烯烴重啟順利進行、原油大漲、人民幣加速貶值。

下跌風險：烯烴廠重啟繼續(xù)延后、甲醇裝置重啟超預期順利、貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)深入。

PTA：PTA裝置重啟，供需偏緊略有緩解

（1）昨日，華東PTA現(xiàn)貨價格高位震蕩，市場報盤稀少，主流現(xiàn)貨和09合約基差報盤升水50元/噸附近，遞盤偏弱。市場參考商談價格在9260-9300元/噸。

（2）2017年11月份停車的揚子石化60萬噸PTA裝置，于上周末試車運行，目前負荷8成，至此國內(nèi)PTA運行產(chǎn)能在4322萬噸（以CCFEI數(shù)據(jù)計算）。

（3）9月亞洲PX ACP達成在1340美元/噸，折算PTA成本在7220元/噸左右，PTA企業(yè)生產(chǎn)利潤仍處高位。

邏輯：昨日，PTA價格窄幅波動，整體維持高位震蕩態(tài)勢，近強遠弱的格局未有轉(zhuǎn)變。供應(yīng)方面，揚子石化60萬噸裝置重啟后，PTA在產(chǎn)產(chǎn)能增至4322萬噸，若下游聚酯維持現(xiàn)有狀態(tài)，供需維持基本平衡。但9月，PTA裝置仍有兩套100萬噸以上的大裝置計劃檢修，因此，供需仍有趨緊可能。此外，9月ACP談判達成價格較8月的達成價高280美元/噸，在原油價格維持升勢且PX臨近檢修旺季的情況下，來自成本端的支撐利好猶存。就目前而言，PTA供應(yīng)緊張的局面維持到9月底的概率較大。短期PTA價格漲幅過快，價格出現(xiàn)了調(diào)整需求。供應(yīng)偏緊態(tài)勢未轉(zhuǎn)變前，回調(diào)的空間也較有限，強勢格局依舊有效，價格走勢不會太弱。操作上，前期多單可謹慎持有。中長期仍需關(guān)注PTA供需、成本支撐，以及資金的變化情況。

操作策略建議：多單謹慎持有

風險因素：

上行風險：原油價格大幅下挫，形成連帶的利空拖累，PTA漲勢將受阻。

下行風險：PTA供需格局呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，下游需求強勢持續(xù)，PTA裝置意外檢修。原油價格延續(xù)上漲趨勢，形成成本端偏多提振，PTA走勢將受支撐，價格有上移可能。

PVC： 外圍偏空影響拖累，PVC短期走勢偏弱

（1）昨日現(xiàn)貨價格走低，廣州PVC市場下調(diào)，電石五型料主流價格在7070-7200元/噸現(xiàn)匯自提；齊魯化工城部分貨源價格松動20元/噸，市場交投氣氛一般，電石法主流價格6990元/噸左右（含稅自提），乙烯料齊魯貨源S1000/S700主流價格在7300-7450元/噸含稅自提。

（2）隆眾數(shù)據(jù)顯示，目前PVC社會庫存總量較前周小幅增加，樣本庫存較上周環(huán)比增加0.6%，同比去年同期增加8.9%；其中華東地區(qū)庫存環(huán)比上周增加0.8%，同比去年增加6.8%；華南地區(qū)庫存環(huán)比上周持穩(wěn)，同比去年同期增加15%。

邏輯：PVC期價繼續(xù)走低，主力重回6800一線附近，現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅下調(diào)，但市場成交尚未放量。PVC基本面利好不足，庫存數(shù)據(jù)環(huán)比回升，雖然整體仍在年內(nèi)低位附近徘徊，受目前PVC行業(yè)高開工而下游剛需采購影響，后期累庫的可能性增大，對走勢的影響略顯偏空。此外，短期走勢跟隨黑色、能化相關(guān)品種走勢弱勢震蕩的影響，PVC在基本面缺乏利好的背景下，短期跌勢相對較弱。后期，關(guān)注下游旺季到來是否能夠?qū)VC庫存有較好的消化，改變目前剛需采購為主的局面。中長期我們認為PVC價格深跌的空間有限，建議短期維持觀望，或參與短空操作，待價格回調(diào)后可考慮布局主力合約中長期多單。

操作策略建議：觀望

風險因素：

上行風險：供需方面，PVC檢修產(chǎn)能同比、環(huán)比均減少，供應(yīng)大幅增長，而下游需求表現(xiàn)偏淡，PVC庫存大幅回升；外圍因素方面，原油帶動整個化工板塊走弱，燒堿市場產(chǎn)銷兩旺，氯堿失衡加劇，市場資金偏緊，PVC資金流出熱度減弱。

下行風險：供需方面，PVC檢修未如預期減少，環(huán)保政策對原料市場、PVC供應(yīng)的利好再度發(fā)力，下游需求、備貨窗口打開，PVC社會庫存大幅減少；外圍因素方面，原油帶動整個化工板塊走強，燒堿市場大幅轉(zhuǎn)弱，氯堿失衡得以修復。

橡膠：滬膠退守萬二，重振雄風須多耐心

波動原因分析：

盡管滬膠此輪下跌，但期現(xiàn)的價差并沒有拉開差距。目前1809與現(xiàn)貨的貼水仍然偏小。從現(xiàn)貨的角度來說，我們也暫時沒有看到現(xiàn)貨主動上漲的可能。因此價差可能更多的是需要通過1809的回落來達到目的。

后續(xù)影響分析：預計滬膠將繼續(xù)弱勢振蕩。

操作策略：耐心等候低點入場做多機會。套利方面，非標套利（買混合膠拋01合約）。

風險因素：下行風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級，美聯(lián)儲加息。上行風險：泰國政府出臺嚴厲的橡膠去產(chǎn)能政策；中國中央政策出現(xiàn)放松，釋放流動性。

有色金屬

銅：新興市場國家貨幣貶值憂慮，滬銅增倉下跌

邏輯：隔夜滬銅平開低走窄幅震蕩，主力合約1810最高漲到48220，盤中最低探至47910，，收于47940，滬銅總持倉量增加8354手至61.1萬手，滬銅9-1月合約重回back結(jié)構(gòu)；盡管倫銅注銷占比仍高居51%以上，但市場重心更多的是關(guān)注新興國家貨幣快速貶值，由此帶來的宏觀恐慌給價格造成壓力；然而，對比8月中增倉推動下跌，8月下旬加倉反彈，至，過去5個交易日從49000增倉下跌，空頭反復收割多頭，震蕩平臺也下降了1000個點，短期銅價仍處于弱勢。

操作建議：觀望；

風險因素：美元升值、庫存下降

鋁：旺季跡象不明顯，滬鋁小幅回落

邏輯：昨日，滬鋁的走勢以宏觀事件為主導，因美國2000億美元關(guān)稅本周公布裁決結(jié)果，疊加中國8月財新制造業(yè)PMI終值50.6略低于前值，市場擔憂情緒較濃，滬鋁承壓回落?；久娣矫?，氧化鋁價格維持上漲，但漲勢已出現(xiàn)放緩跡象，電解鋁成本端的驅(qū)動來自電力及預焙陽極等成本的抬升，短期成本驅(qū)動仍是電解鋁價格上漲的主旋律。在消費旺季“金九”來臨的預期下，各地鋁消費并未出現(xiàn)明顯起色，市場成交一般。短期來看，鋁價在萬五整數(shù)關(guān)口存在一定壓力，預計滬鋁維持震蕩運行。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：電解鋁投產(chǎn)進度；美元指數(shù)；匯率。

鋅：加工費低迷供給收縮 滬鋅震蕩偏強

邏輯：加工費低迷使得冶煉企業(yè)利潤收窄，生產(chǎn)積極下滑，導致鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性下滑。雖然精鋅國內(nèi)加工費小幅上調(diào)，但由于鋅精礦新增數(shù)量有限，并且礦山品味有所下滑，后期國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)的外需采購仍將擴大?？傊瑴\庫存低位徘徊，冶煉廠捂貨惜售，貿(mào)易商存貨偏少庫存下降，下游隨著氣溫的下降生產(chǎn)逐步恢復正常。而且金九銀十消費旺季近在咫尺，整體需求有望呈現(xiàn)擴大態(tài)勢。

操作建議：偏多操作

風險因素：美元指數(shù)大幅波動，保稅區(qū)鋅錠庫存迅速流入國內(nèi)

鉛：旺季預期強化庫存下降，鉛價震蕩偏強

邏輯：廢電瓶價格持續(xù)上漲，再生鉛廠因虧損而開工率下降供應(yīng)收緊，而下游逢低積極詢價采購，需求出現(xiàn)地域性轉(zhuǎn)暖。電池廠出現(xiàn)追漲情緒，廠商接貨意愿增強。并且隨著第二輪環(huán)保開啟以及后期起北方采暖季的來臨，精鉛冶煉恐將再次遭限，鉛錠供應(yīng)依舊偏緊，疊加價格疲弱煉廠生產(chǎn)積極性下滑。一旦旺季需求得以完全釋放，滬鉛有望進一步上揚。

操作建議：偏多操作

風險因素：環(huán)保再度超預期整治，導致國內(nèi)鉛供應(yīng)明顯收縮

鎳：遠期鎳鐵增量預期加劇，期鎳大幅回落

邏輯：上周進口盈利空間并未打開，保稅區(qū)庫存流入減少但前期流入較多需要一定時間消耗國內(nèi)庫存，后續(xù)鎳鐵產(chǎn)能逐步增加整體供應(yīng)端維持中性偏弱；而需求端整體9月對鎳需求平穩(wěn)向好，鋼廠鎳鐵采購加速不過不銹鋼庫存的累計會產(chǎn)生一定負面影響。但目前市場擔心的終究是遠期情況，而現(xiàn)貨目前市場基差開始出現(xiàn)回升，大幅度下跌后也有企穩(wěn)反彈需求，建議逢低平倉前期空單。

操作建議：空單平倉

風險因素：黑色系表現(xiàn)偏弱，有色金屬整體走勢進一步趨弱

錫：市場貨源寬裕，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺是市場對于錫價的支撐預期，同時進口數(shù)據(jù)顯示進口錫金屬有所實際下降提振情緒。而現(xiàn)貨市場方面，下游貨源充足采購情緒偏冷淡，期鎳震蕩回落。暫時維持短線交易為主或觀望。

操作建議：短線操作

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停

貴金屬：本周五非農(nóng)就業(yè)再度來襲 貴金屬震蕩偏強

邏輯：特朗普明確表示不希望加息，它可能干擾經(jīng)濟，美股、美債收益率、美元走低，離岸人民幣跌幅收窄。中美貿(mào)易摩擦仍有激化可能，人民幣再創(chuàng)新低，對國內(nèi)貴金屬價格產(chǎn)生一定支撐。美國工業(yè)產(chǎn)出好于預期，穩(wěn)固的零售銷售數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟增長的預期增強。然而不及預期的失業(yè)率數(shù)據(jù)和平淡的美聯(lián)儲紀要，薪資仍然是勞動力市場中最薄弱環(huán)節(jié)，薪資增速遲遲沒有亮點出現(xiàn)，令市場懷疑整體經(jīng)濟的擴張態(tài)勢是否能保持良好勢頭。疊加美國經(jīng)濟前景受到貿(mào)易保護主義影響，遠期經(jīng)濟不確定性增強，貨幣政策的加速調(diào)整，恐將危及實體經(jīng)濟，促使美聯(lián)儲更加堅定平穩(wěn)而緩慢加息路徑。

操作建議：觀望

風險因素：中美貿(mào)易摩擦激化，美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

棕櫚油：8月馬棕產(chǎn)量或不及預期 油脂市場震蕩整理

邏輯：國際市場，8月馬棕出口仍疲弱，產(chǎn)量增加，中長期將施壓油脂價格。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕櫚油庫存明顯下降，豆油庫存趨增，油脂整體供應(yīng)仍充足。下游消費，當前豆棕價差雖走擴，但終端需求疲弱，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，馬棕仍在增產(chǎn)累庫中，油脂反彈空間將受限。

操作建議：觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格。

震蕩

豆類：油廠開機率下降，油粕紛紛收漲

邏輯：短期內(nèi)，安徽發(fā)生第二起疫情，非洲豬瘟雖然仍未消除，但中國對美豆采購下降的現(xiàn)實重新主導市場，提振油粕。中期看，貿(mào)易戰(zhàn)和生豬疫情分別主導供需，兩者均具有極大不確定性，料豆粕區(qū)間震蕩；棕櫚油雨季減產(chǎn)預期料減緩油脂供應(yīng)壓力，料豆油略強于豆粕。

操作建議：做多油粕比值。

風險因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；貿(mào)易戰(zhàn)加劇，利多油粕。

豆粕：偏強

豆油：偏強

菜籽類：美豆豐產(chǎn)預期與豬瘟疫情博弈貿(mào)易戰(zhàn)，料菜粕期價區(qū)間震蕩

邏輯：近期油廠菜籽壓榨量較大，沿海油廠菜籽庫存下降，菜粕庫存繼續(xù)增加，預計近期國內(nèi)菜粕供給穩(wěn)定；需求方面，昨日沿海菜粕成交量下降，但下游提貨仍較快；替代品方面，美豆豐產(chǎn)預期較強，國內(nèi)非洲豬瘟疫情繼續(xù)蔓延利空蛋白消費，但中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)或使遠期蛋白粕供給偏緊。綜上分析，預計近期菜粕期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。

操作建議：菜粕觀望，菜油觀望

風險因素：貿(mào)易戰(zhàn)導致大豆進口量下降，利多粕類市場。

菜粕：震蕩

菜油：震蕩

白糖：短期關(guān)注8月銷售數(shù)據(jù)，鄭糖短期或考驗前低

邏輯：近期，鄭糖再次大幅回落，短期受外部因素干擾，鄭糖或偏弱運行。我們認為，短期來看，對國內(nèi)利空的因素逐漸減少，最大的利空或是外盤原糖及相關(guān)政策；但受增產(chǎn)預期影響，鄭糖向上反彈空間也或有限。外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。近期，打擊走私力度加強，7月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，對鄭糖形成一定支撐，后期糖價能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費情況，關(guān)注8月銷售數(shù)據(jù)及新榨季甘蔗收購價格動態(tài)。

操作建議：震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候?qū)е聝r格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

震蕩

棉花：鄭棉價格延續(xù)震蕩 美棉下方支撐明顯

邏輯：國內(nèi)方面，儲備棉成交保持理性，倉單+有效預報流出。國際方面，美棉在80美分附近存在較強支撐，優(yōu)良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其國內(nèi)棉價總體堅挺。綜合分析，印度提高最低支持價格，抬高全球棉價底部；短期內(nèi)，國儲棉成交率跟隨新疆棉投放量波動，美棉下方支撐明顯，鄭棉短期或震蕩運行。

操作建議：震蕩思路

風險因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)，匯率風險

震蕩

玉米及其淀粉：減產(chǎn)預期發(fā)酵，期價震蕩偏強運行

邏輯：上游，南方新糧上市疊加陳糧持續(xù)高量供應(yīng)，玉米市場整體供應(yīng)充足。下游，盡管生豬和能繁母豬存欄量繼續(xù)走低及疫情爆發(fā)，不利于玉米消費，但在新季玉米價格存高開的預期下，各飼企也在積極采購；深加工方面，深加工行業(yè)開機率環(huán)比回升，提振玉米需求。綜上，隨著拋儲壓力的減小，新季玉米存減產(chǎn)預期下以及種植成本的抬升，預計期價重心或上移。淀粉方面，深加工開機率回升，庫存下降，顯示下游需求良好，且受玉米成本走高帶動，預計淀粉期價震蕩偏強運行。

操作建議：逢低做多

風險因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價。

震蕩偏強

研究員：唐正璐

來源：七禾網(wǎng)

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